去库存基本结束，行业景气度将迎反转

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 新能源汽车产业链行业 行业研究 | 行业周报 本周看点 ⚫ 4月国内动力电池装车量排名出炉 ⚫ 蜂巢能源第二代196Ah短刀叠片电池南京基地量产交付 ⚫ 国轩高科（002074.SZ）：收到大众汽车集团采购定点函 ⚫ 亿纬锂能（300014.SZ）：购买土地建设圆柱锂电池制造项目 锂电材料价格 ⚫ 钴产品：电解钴（25.65万元/吨，-1.35%）；四氧化三钴（14.4万元/吨，-1.37%）；硫酸钴（3.5万元/吨，-1.43%）； ⚫ 锂产品：金属锂（155.0万元/吨，0.00%）；碳酸锂（22.5万元/吨，24.65%），氢氧化锂（20.9万元/吨，11.20%）； ⚫ 镍产品：电解镍（17.8万元/吨，-6.43%），硫酸镍（4.4万元/吨，-0.23%）； ⚫ 中游材料：三元正极（523动力型18.4万元/吨，5.16%；622单晶型22.4万元/吨，2.75%；811单晶型26.3万元/吨，1.94%）；磷酸铁锂（7.4万元/吨，0.00%）；负极（人造石墨（低端产品）2.4万元/吨，0.00%；人造石墨（中端产品）4.0万元/吨，0.00%；人造石墨（高端产品）4.5万元/吨，0.00%）；隔膜（7+2μm 涂覆1.9元/平，0.00%；9+3μm 涂覆1.8元/平，0.00 %）；电解液（铁锂型2.9万元/吨，1.75%；三元型3.6万元/吨，0.83%；六氟磷酸锂11.5万元/吨，24.32%） ⚫ 电动车仍处于高速增长期，新能源长期趋势不变。国内电动车市场2020年下半年至今经历高速增长，在渗透率近30%的情况下仍维持可观增速，而欧洲/美国市场渗透率相较国内仍有较大提升空间，正处于政策推动与快速追赶过程中。叠加储能市场方兴未艾，电池行业将随新能源车需求增长和储能市场潜能释放得到快速发展。 ⚫ 产业链去库存基本结束，行业盈利拐点将至。产业链发展节奏受短期外部因素影响，一季度产业链表现疲软，主要原因系： 1）车厂和电池环节压价，导致产业进入通缩周期； 2）碳酸锂叠加预期带动产业进入去库存和低库存状态； 3 ）担心一季报及其他板块吸血，导致资金撤离或处于观望状态。当前各企业月度排产及一季报均反映出产业链去库存走向尾声。当前碳酸锂价格也已止跌上涨，有望改变全产业链预期，部分环节反向进入成本推涨过程，如六氟磷酸锂、磷酸铁锂已经出现涨价，前期资产端受损的公司将迎来修复。产业链普遍排产下滑、持续降价的至暗时刻已经过去，量价、经营均进入稳定趋好阶段。 ⚫ 各环节盈利分化，头部企业竞争优势显现。在前期行业盈利底部区间，各环节内部出现明显分化：二线厂商一方面自身供应与需求均不稳定，量上受到的影响更大，另一方面降价对高成本产能形成的压力更大，部分企业已面临亏损；而头部企业经历多轮产业周期淬炼，凭借成本优势展现出较强盈利韧性，龙头地位进一步强化。 ⚫ 建议关注：在产业周期中脱颖而出、具备长期竞争力的公司，包括电池环节宁德时代(300750，未评级)、电解液龙头天赐材料(002709，未评级)、隔膜龙头恩捷股份(002812，未评级)、负极盈利韧性较强的尚太科技(001301，未评级)、正极一体化公司华友钴业(603799，未评级)、精细氟龙头新宙邦(300037，未评级)等。 风险提示 ⚫ 政策变化风险；电动车销量不达预期风险；原材料价格波动，盈利变化风险；产能投放加快，过剩引发行业竞争风险。 投资建议与投资标的 核心观点 国家/地区 中国 行业 新能源汽车产业链行业 报告发布日期 2023年05月15日 卢日鑫 021-63325888*6118 lurixin@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860515100003 李梦强 limengqiang@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860517100003 顾高臣 021-63325888*6119 gugaochen@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860520080004 林煜 linyu1@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860521080002 杨雨浓 yangyunong@orientsec.com.cn 去库存基本结束，行业景气度将迎反转 看好（维持） 新能源汽车下乡市场迎机遇，比亚迪动力电池份额同比大涨 2023-05-08 宁德时代一季度净利同增超五倍，比亚迪在智利获锂价优惠 2023-04-24 3月我国动力电池装车量27.8GWh，东风新一代固态电池2024年整车搭载 2023-04-19 信息披露 新能源汽车产业链行业行业周报 —— 去库存基本结束，行业景气度将迎反转 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 目 录 1. 本周观点 ................................................................................................. 4 2. 产业链新闻 .............................................................................................. 5 2.1 产业链重要新闻及解读 ......................................................................................... 5 2.1.2 4月国内动力电池装车量排名出炉 5 2.1.2 蜂巢能源第二代196Ah短刀叠片电池南京基地量产交付 6 2.2 产业链新闻一周汇总 .............................................................................................. 7 2.3 本周新车上市 ......................................................................................................... 8 3. 重要公告梳理 .......................................................................................... 8 3.1 国轩高科（002074.SZ）：收到大众汽车集团采购定点函 ................................. 8 3.2 亿纬锂能（300014.SZ）：购买土地建设圆柱锂电池制造项目 ........................... 9 3.3 其他公告 ................................................................................................................ 9 4. 动力电池相关产品价格跟踪 ..................................................................... 9 5. 风险提示 ............................................................................................... 11 新能源汽车产业链行业行业周报 —— 去库存基本结束，行业景气度将迎反转 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 3 图表目录 图1：2023年4月动力电池产量及同比/环比增速（GWh） ......................................................... 5 图2：2023年4月按材料类型划分的动力电池产量 ..................................................................... 5 图3：2023年4月动力电池装车量及同比/环比增速（GWh） ..................................................... 5 图4：2023年4月按材料类型划分的动力电池装车量 .................................................................. 5 图5：2023年4月国内动力电池企业装车量前十五名 .................................................................. 6 图6：哪吒S新车型上市 .............................................................................................................. 8 图7：比亚迪海豹冠军版上市 ....................................................................................................... 8 表1：本周上市公司公告汇总 ....................................................................................................... 9 表2：动力电池相关产品价格汇总表............................................................................................. 9 新能源汽车产业链行业行业周报 —— 去库存基本结束，行业景气度将迎反转 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 4 1. 本周观点 ● 电动车仍处于高速增长期，新能源长期趋势不变。国内电动车市场经历了2014-2017年的初创期、2018-2020年的徘徊调整期和2020年下半年至今的高速增长期，行业主要驱动力从补贴转为产品内在竞争力，截至2023年4月渗透率已超29%。2022 年欧洲/美国市场共销售259.2 万89.7万辆电动车，渗透率仅 23%/6.5% ，相较于国内市场，海外渗透率仍有极大提升空间，正处于政策推动与快速追赶过程中。动力电池将随新能源车终端市场增长得到快速发展，据测算到 2025 年全球动力锂电池装机量将达到 1348GWh ，22-25年 CAGR 为38% 。储能市场方面，电化学储能资源可得性高、安装灵活、建设周期短，受益于成本下降和技术突破，储能锂电池将随电化学储能市场发展潜能释放获得快速增长。 ● 产业链去库存基本结束，行业盈利拐点将至。经历了21-22年新能源汽车的产销高增，叠加 22Q4 在国补退出前夕对 23 年的需求预支，锂电产业链库存水平在 2022 年末达到历史高点。进入2023年，受车端传统淡季影响，产业链整体进入去库存周期，国内动力电池产量在季度连