期货研究报告|锌铝日报2022-08-30 市场情绪较为悲观锌价弱势震荡 研究院新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com从业资格号:F3080232投资咨询号:Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com从业资格号:F3046665投资咨询号:Z0014806 付志文 020-83901026 fuzhiwen@htfc.com从业资格号:F3013713投资咨询号:Z0014433 联系人 穆浅若 021-60827969 muqianruo@htfc.com 从业资格号:F03087416 投资咨询业务资格: 证监许可【2011】1289号 锌策略观点 昨日锌价偏弱震荡。宏观方面,近日美联储Bostic表示,希望再加息100-125个基点,而且越快越好,应该保持高利率“很长一段时间”,市场情绪较为悲观。海外方面,欧洲能源危机形势加剧,海外冶炼厂减产风险仍存,预计海外锌锭短缺局面短期难改。国内方面,近期四川等地工业用电逐步恢复,当地部分冶炼厂陆续复产。需求方面,国内消费延续弱势,下游开工率持续处于低位。价格方面,当前全球锌锭库存水平仍处于低位状态,且能源危机下海外减产或进一步扩大,单边上建议尝试逢低做多,需关注后续加息进程对市场情绪的影响及消费复苏情况。 ■策略 单边:谨慎偏多。套利:中性。 ■风险 1、海外能源危机持续性。2、消费不及预期。3、流动性收紧快于预期。 铝策略观点 昨日铝价偏弱震荡。海外方面,斯洛文尼亚铝冶炼厂Talum表示由于电力成本高昂,该公司已将其产量削减了80%,该冶炼厂的产能约8.4万吨,当前运行产能20%左右,年化约1.7万吨。截至目前,欧洲和北美地区电解铝减产产能累计约145万吨。国内方面,近日四川工业用电逐步恢复,电解铝企业陆续有开始复产计划。需求方面,国内铝下游消费延续弱势,且区域性疫情及高温限电干扰下游开工。库存方面,国内铝锭社会库存相对维稳,LME库存仍处于历史低位。整体来看,海外能源依旧紧张,欧洲或面临更加严峻的减产危机,部分电解铝产能仍存在减产预期,但考虑到目前消费仍较为疲软且加息幅度存在不确定性,建议短期观望为主。 ■策略 单边:中性。套利:中性。 ■风险 1、国内疫情情况及管控政策。2、消费不及预期。3、流动性收紧快于预期。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 锌策略观点1 铝策略观点1 锌现货综述3 锌现货交易情况3 锌库存3 铝现货综述3 铝期货交易情况3 铝现货交易情况3 铝库存3 图表 图1:LME锌升贴水丨单位:美元/吨4 图2:LME铝升贴水丨单位:美元/吨4 图3:SHFE锌基差丨单位:元/吨4 图4:SHFE铝基差丨单位:元/吨4 图5:LME锌库存丨单位:吨5 图6:LME铝库存丨单位:吨5 图7:LME锌库存季节性丨单位:吨5 图8:LME铝库存季节性丨单位:吨5 图9:锌社会库存丨单位:元/吨、万吨5 图10:铝社会库存丨单位:元/吨、万吨5 图11:锌社会库存季节性丨单位:万吨6 图12:铝社会库存季节性丨单位:万吨6 图13:锌进口盈亏丨单位:元/吨6 图14:铝进口盈亏丨单位:元/吨6 锌现货综述 锌现货交易情况 现货方面,LME锌现货升水76.75美元/吨,前一交易日升水81美元/吨。根据SMM讯,上海0#锌主流成交于25250~25460元/吨,升水260~280元/吨,双燕主流成交于25420~25650元/吨,升水450元/吨;1#锌主流成交于25180~25390元/吨。昨日锌价冲高回落,然市场成交并未显著转好,升水小幅走弱,对2209合约报至升水260~270元/吨,对下月票均价下浮0~5元/吨左右。进入第二时段,持货商普通锌锭对2209合约报价至升水260~270元/吨左右。整体看,昨日锌价走弱后,市场成交仍然平淡,仅开盘贸易商之间交投活跃,随后就回归清淡,升水亦同步下跌。 锌库存 库存方面,8月26日,LME锌库存为77050吨,较前一日减少75吨。截至8月29 日,SMM七地社会库存为12.33万吨,较上周一减少2700吨。 铝现货综述 铝期货交易情况 昨日沪铝2210合约开于19030元/吨,早间开盘重心下移至18900元/吨附近窄幅震 荡;午后,有色金属普遍下跌,沪铝多头减仓主导,震荡下行,至60日均线附近震荡 企稳,重心围绕18660元/吨一线,最后收于18675元/吨,较前一交易日收盘价下跌 145元/吨,跌幅0.77%。持仓量增加6223手至17.2万手。沪铝2209和2210合约的 价差修复至50元/吨。 铝现货交易情况 现货方面,LME铝现货升水10.25美元/吨,前一交易日升水10.25美元/吨。昨日华东 现货较09合约贴水30元/吨,无锡地区次月票成交价较SMMA00铝锭贴水20元/吨,现货成交偏差,�货情绪不佳,下游拿货谨慎。据了解,消费不景气仍是现货市场的整体氛围不活跃的原因。中原巩义地区昨日现货贴水均值较SMMA00铝价贴水 130元/吨。早间现货贴水区间呈现走扩趋势,部分贸易商贴水扩大至140-150元/吨�货,但整体成交偏弱。华南现货市场成交起初对网报价居多,后随着�货商增多,成交报价又开始走弱,大户收货成交为主,昨日SMM佛山铝价维持对09合约贴水200 元/吨,现货均价录得18790元/吨,较上周五涨110元/吨。第二交易时段,沪铝横盘整理,下游刚需补库为主,实际成交对SMM佛山报价贴水70-平水左右,成交价格集 中在18720-18790元/吨。 铝库存 库存方面,截止8月26日,LME铝库存较前一交易日减少2100吨至278025吨。据 SMM统计,国内电解铝社会库存68.2万吨,较上周四库存增加0.3万吨。 图1:LME锌升贴水丨单位:美元/吨图2:LME铝升贴水丨单位:美元/吨 250 200 150 100 50 0 -50 LME升贴水(左轴)LME锌价(右轴) 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 LMEM3收盘价(左轴)LME铝升贴水(右轴) 60 40 20 0 -20 -40 -60 2018/06/022020/06/022022/06/022020/05/182021/05/182022/05/18 数据来源:LMEWIND华泰期货研究院数据来源:LMEWIND华泰期货研究院 图3:SHFE锌基差丨单位:元/吨图4:SHFE铝基差丨单位:元/吨 沪锌主力10:30(左轴)上海-沪锌升贴水(右轴) 沪铝主力(左轴)SMMA00铝升贴水(右轴) 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 2018/02/162020/02/162022/02/16 1500 1000 500 0 -500 -1000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 2020/06/012021/06/012022/06/01 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 数据来源:SMMWIND华泰期货研究院数据来源:SMMWIND华泰期货研究院 图5:LME锌库存丨单位:吨图6:LME铝库存丨单位:吨 400000 300000 200000 100000 0 LME锌库存(左轴) LME锌注销仓单(左轴) LME锌价(右轴) 5000 4000 3000 2000 1000 0 6000000 5000000 4000000 3000000 2000000 1000000 0 伦敦金属交易所铝锭库存(左轴) 伦敦金属交易所注销仓单合计(左轴) LME铝价(右轴) 5000 4000 3000 2000 1000 0 2018/06/022020/06/022022/06/022020/03/282021/03/282022/03/28 数据来源:LMEWIND华泰期货研究院数据来源:LMESMM华泰期货研究院 图7:LME锌库存季节性丨单位:吨图8:LME铝库存季节性丨单位:吨 LME锌锭库存5年范围2019 2022 2020 LME铝锭库存5年范围2019 2020 30000002022 500000 400000 300000 200000 100000 2021 五年均值 2000000 1000000 2021 五年均值 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源:LMEWIND华泰期货研究院数据来源:SMM华泰期货研究院 图9:锌社会库存丨单位:元/吨、万吨图10:铝社会库存丨单位:元/吨、万吨 三地锌锭库存(左轴)LME锌价(右轴) 355000 304500 4000 253500 203000 2500 152000 101500 1000 5500 00 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 沪铝主力(左轴)电解铝社会库存(右轴) 250 200 150 100 50 0 2018/06/022020/06/022022/06/022020/03/282021/03/282022/03/28 数据来源:SMM华泰期货研究院数据来源:SMM华泰期货研究院 图11:锌社会库存季节性丨单位:万吨图12:铝社会库存季节性丨单位:万吨 20182019202020212022 35 30 25 20 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 250 200 150 100 50 0 201720182019 202020212022 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源:SMM华泰期货研究院数据来源:SMM华泰期货研究院 图13:锌进口盈亏丨单位:元/吨图14:铝进口盈亏丨单位:元/吨 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 -5000 -6000 -7000 锌进口盈亏(左轴)锌沪伦比值(右轴) 9 8.5 8 7.5 7 6.5 6 5.5 5 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 -5000 -6000 进口盈亏:铝:现货:最新价电解铝:沪伦铝比值 9 8.5 8 7.5 7 6.5 6 2020/06/012021/06/012022/06/01 2019/06/012020/06/012021/06/012022/06/01 数据来源:SMMWIND华泰期货研究院数据来源:SMMWIND华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制,但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期,本公司可能会发�与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发�通知的情形下做�修改,投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正,但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考,投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果,本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可,任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的,需在允许的范围内使用,并注明�处为 “华泰期货研究院”,且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相