中国金融业CEO季刊（2023年夏季刊）应对当下，面向未来：中国资产管理高质量，发展制胜之道

麦肯锡 中国金融业CEO季刊 全球洞见中国实践 应对当下面向未来：中国资产管理高质量发展制胜之道 2023年夏季刊 麦肯锡 中国金融业CEO季刊 总编：倪以理曲向军 编辑委员会：周宁人马奔 方溪源程泉章淑蓉刘昕昕周芾琼杨蒙忆罗丹刘鼎尊吴奕珺鲁志娟 我们谨此向全球资管咨询业务部门的众多同事对本书的帮助表示诚挚感谢。他们是：秦政、杨鑫、盛海诺、韩峰、廖红英、刘文、马骁、晏超、曹蕾、PoonehBaghai、AndrewGerba、PhilippKoch、Ju-HonKwek、JonathanGodsall、TomHellstern、KimberlyHenderson、Sean Kane、MattRogers、MarcelBrinkman、VijaySarma、VincentBérubé、GhislainGagné、FrédéricJacques、MarcosTarnowski、ManrajSinghDhillon和PamilynLi等（排名不分先后） 麦肯锡公司2023年版权所有。 2023年夏季刊 麦肯锡中国金融业CEO季刊 刊首语 在2012-2021的十年间，全球资管行业呈现良好发展态势，截至2021年底，全球资产管理规模达125万亿美元，行业收入达5,260亿美元，分别为2012年的2.2倍和2.1倍，两大指标均实现了9%的年均增长。而进入2022年后，受 到经济增速放缓和市场波动的影响，全球资管行业预计将出现超过14万亿美元的规模下降。 短期市场波动并未影响到中长期结构性趋势的深化，包括主动管理业务承压、ETF业务迅猛发展、另类投资业务加速、可持续转型升级、组合型解决方案不断壮大等。为应对行业变局、抓住中长期结构化机会，全球领先资管公司CEO均在重点关注以下五大战略议题： 一、通过加强防御型策略和另类投资能力的建设，应对不确定的市场环境、抓住穿越周期的结构性机遇。 二、通过销售模式和渠道赋能模式创新，抓住全球财富市场蓬勃发展的机遇。 三、通过退休管理解决方案和养老生态商业模式创新，抓住人口老龄化加剧背景下，养老的新时代机遇。 四、通过更主动、更多元、更生态化的ESG能力体系建设，抓住可持续投资发展机遇。 五、通过数智化创新，抓住科技规模化赋能资管业务的机遇。 聚焦中国市场，自2018年资管新规推出以来，中国资管行业历经锤炼、积极推动转型。作为全球第二大资管市场，截至2022年底，中国资产管理行业规模超过人民币130万亿元，并在行业专业性、普惠性、多元化、国际化、社会影响力等方面取得了突出成就，为行业迈入良性、可持续的增长轨道奠定了良好的基础。 2022年以来，全球经济的波动和行业内外部环境的变化，对国内资管机构的高质量发展提出更高的要求。面向未来，麦肯锡认为中国资管公司应抓住发展机遇，从以下五大领域推动自身商业模式升级和核心能力建设： 一、专业化、工业化的投研平台建设：围绕大类资产和策略建立专业化分工的投研组织，打造系统化、流程化的投研体系，应用数智化投研工具，实现工业化的投研平台建设；建立多样化的投资策略，应对不确定的市场环境； 二、以客户需求为核心的产品全生命周期管理：以客户需求为核心，构建并固化全生命周期产品管理体系，包括客户需求解读、产品线规划、工业化的产品制造、精细化的产品发行管理，以及发行后动态的品质管理和投后陪伴； 三、贴近客户综合需求的立体化覆盖模式：对于渠道客户，通过渠道赋能提升前线专业服务能力和效率，并结合数字化营销建立客户影响力和投后陪伴能力；对于机构客户，构建包含产品、服务、科技输出、研究支持等方面的综合解决方案；对于零售客户，加强数字化客户经营能力，探索直销模式； 四、卓越人才与领导力的培养及敏捷协同的组织文化打造：优化关键人才导向的人才管理机制，提升专业管理能力及领导力水平，并打造高效、协同、敏捷的组织文化，从而强化对卓越人才的吸引与留存； 五、数智化技术规模化赋能业务：加速推动平台化系统建设以提升运营效率，打破数据竖井，通过机器学习、大语言模型等新兴技术的测试和应用，提升对投研、销售、风控、运营等全业务链条的赋能，推动“数字化”向“数智化”转型。 本期季刊共收录16篇文章，围绕4大部分展开：“拥抱变局，全球资管行业回顾和展望”、“面向2030，全球行业和主题投资机遇扫描”、“立足远瞻，创新求变，把握全球资管行业中长期发展机遇”、和“日新月异，中国资管市场关键机遇及制胜法则”。此外，我们也有幸邀请了6家代表性资管机构CEO，分享其对于行业未来发展的真知灼见。 衷心希望本期内容能为各类资管机构把握大变局下的机遇和挑战、前瞻性布局和提升自身能力提供有价值的参考！祝您开卷愉快！ 倪以理 全球资深董事合伙人麦肯锡中国区主席 曲向军 全球资深董事合伙人 麦肯锡中国区金融机构业务负责人 全版目录 第一部分拥抱变局，全球资产管理行业结构性 趋势 010大重置下全球资产管理行业变中犹稳 金融危机后相对平静的十年之后，2o22年全球宏观经济、市场环境出现大变局，对资产管理行业结构、业绩表现和发展前景带来显著影响。 第二部分面向2o3o，全球行业和主题投资机遇 扫描 040行业投资洞见：全球重点行业投资机遇扫描 本文回顾总结高端电子、航空航天、农业、汽车、消费品等14 个重点投资赛道的发展现状及未来关键趋势。 062主题投资洞见：可持续投资主题下五大领域投资机遇扫描 先进技术是应对气候变化的关键——气候技术的开发与推 广也在不断加速。到2o2年，预计将有五大领域投资机会，预计每年将吸引2万亿美元的投资。 第三部分立足远瞻，创新求变，把握全球资产管 理核心发展机遇 082面向未来，全球资管行业五大中长期战略议题 在激荡变局中，多元化投资布局、财富市场、养老、ESG、数智化五大长期战略议题在全球资管业形成广泛共识，领先资管机构正加大对这五大领域的投入，以顺应趋势、捕捉价值。 137另类投资：基础设施投资进入新纪元 传统意义上保守而稳定的基础设施投资因能源、出行和数字化领域变革而出现波澜，投资者应该重新评估当前投资策略的风险和回报。 149养老机遇：创新融合，打造退休养老全新生态 到2o3o年，退休和老年群体将在全球消费增长中扮演重要角色，资管机构应专注三大创新领域：打造新产品和解决方案、拓展生态合作以及提升数字驱动的客户体验。 181数智化：投资组织数智化转型正当时 智能技术的广泛应用已成为资管业内近十年最强大、最具颠覆性的力量，它正在重塑业务流程，重构行业格局。本文将介绍组织如何实现数字化转型升级，应对变化。 191数智化：数据战略指引，打造卓越的数据管理 资管公司的数据版图庞大而又复杂，为优化业务经营，需对数据类别进行系统化分类，优化数据平台设计原则，赋能数据架构更好适应未来趋势。 第四部分日新月异，中国资管市场关键机遇及 制胜法则 202中国资管行业高质量发展展望：五大战略机遇和五大关键行动 本文围绕高质量发展主线，展望2o3o，总结中国资管行业五大发展机遇。并基于中国当前发展阶段及环境，提出重点转型领域的五大关键行动，以夯实机构化能力，打造制胜之道。 246全球领先资管公司高质量投研体系建设的经验和启示 借鉴全球领先资管机构经验，面向未来搭建高质量投研体 系、夯实投研核心能力，以应对不确定性所带来的潜在挑战和机遇。 264访谈|华夏基金总经理李一梅：把握行业代际机遇，发挥资管机构社会使命 华夏基金总经理李一梅围绕中国个人养老体系，分享资管机构如何通过多元化产品、投教服务、养老生态等多维布局，把握中国养老机遇。 271访谈|汇添富董事长李文：主动管理铸就基业长青 汇添富董事长李文分享多元资产及策略的发展趋势，以及资管机构如何定位自身、培养人才从而在激烈竞争中成功突围。 279访谈|嘉实基金总经理经雷：拥抱大势，践行长期主义 嘉实基金总经理经雷分享了其对2o3o资管机构关键机遇的展望，并围绕资管机构如何通过数字化转型拥抱大势、捕捉机遇提出见解。 285访谈|摩根基金总经理王大智：外资加码布局，本土融合提速 摩根基金总经理王大智围绕外资机构如何利用海外经验及资源，化解行业挑战、捕捉本土机遇分享了他的观点。 292访谈|东方汇理资管大中华区主席钟小锋：国际视野，深耕中国 东方汇理资管大中华区主席钟小锋围绕跨境资管机构如何适应本土市场、借助国际视野打造本地化发展优势，推动机构可持续发展分享了自己的观点。 299访谈|盈米基金总经理肖雯：经营信任，长期陪伴 盈米基金总经理肖雯分享了资管机构和渠道如何在商业模式、能力构建、合作协同等方面共同发展买方投顾解决方案，捕捉财富及养老发展机遇。 简版目录 002大重置下全球资产管理行业变中犹稳 金融危机后相对平静的十年之后，2o22年全球宏观经济、市场环境出现大变局，对资产管理行业结构、业绩表现和发展前景带来显著影响。 036面向未来，全球资管行业五大中长期战略议题 在激荡变局中，多元化投资布局、财富市场、养老、ESG、数智化五大长期战略议题在全球资管业形成广泛共识，领先资管机构正加大对这五大领域的投入，以顺应趋势、捕捉价值。 091中国资管行业高质量发展展望：五大战略机遇和五大关键行动 本文围绕高质量发展主线，展望2o3o，总结中国资管行业五大发展机遇。并基于中国当前发展阶段及环境，提出重点转型领域的五大关键行动，以夯实机构化能力，打造制胜之道。 8 麦肯锡中国金融业CEO季刊2023年夏季刊 大重置下全球资产管理行业变中犹稳 PoonehBaghai、AndrewGerba、PhilippKoch和Ju-HonKwek 2022年全球市场进入拐点。在经历了全球金融危机过后相对平静的十年之后（包括疫情最初的冲击和之后两年的超额回报），市场遭遇新挑战：供给中断、地缘政治紧张、通胀压力激增。 这些因素引发了宏观经济政策的全面调整；人们熟悉的种种情景，如贸易和资金流的快速全球化发展、利率长期保持在低位、央行不断扩大资产负债规模以及宽松的财政政策等，均渐行渐远（见图1）。 随着上述变化逐渐持久化、甚至演变成为长期趋势，资产持有者和管理机构均调整了对各类可投资产的定价风险假设。在几乎每个主要资产类别，人们都按下了重启键。股票从2021年末的历史高位跌落；标普500指数在2022年上半年下跌20.6%，为1970年以来的最差表现。固定收益类资产这个昔日抵御市场下行的可靠避风港，而今在通胀压力之下，同期也遭受了10%的下跌——以某些指标衡量，债券经历了200多年以来表现最差的半年。一些疫情时代的表面赢家，比如科技板块和新兴资产类别，遭遇了最大的逆转：由于投资者决定“脚踏实地”持有现金流和硬资产，因此部分知名科技独角兽企业估值大幅缩水，虚拟货币币值也跌去一多半。尽管资产价格在2022年夏初数月有所反弹，但是仍然存在大量不确定性。 宏观经济、市场和政策假设的如此大变局给北美资产管理行业带来三大影响： 1.在连续两年实现创纪录的增长和盈利之后，行业短期趋势减缓，而这一放缓趋势中哪些因素会成为新常态，仍是尚待解答的关键问题。 2.行业中的机构和零售客户都面临压力，需要面对重新出现的融资缺口和各类资产低迷的预期回报，对曾经可靠的资产组合构建和长期投资方法，他们也提出了质疑（见图2）。 图1宏观经济状况出现重大调整 实际GDP增长 较上季度变化，% 45 30 15 0 -15 -30 -45 200005 1015 202022 联邦基金利率，% 6 5 4 3 2 1 0 20052023 通货膨胀，12个月百分比变化，消费者指数 10 8 6 4 2 0 -2 -4 200005 1015 202022 平均2% 美联储总资产，万亿美元 10 8 6 4 2 0 美联储总资产 美联储资产规模预测1 20052007 1.资产规模预测基于美联储针对其国债和机构MBS组合宣布的每月赎回上限额度得出。资料来源：圣路易斯联储 图2