22&23Q1点评：多元布局提质控险，小单零售优势显著

公司研究报 告非银金融多元金融 2023-05-14 公司点评报告 增持/维持江苏金租(600901) 昨收盘：6.86 江苏金租22&23Q1点评：多元布局提质控险，小单零售优势显著 走势比较 45% 太34% 平23% 洋12% 22/5/10 22/7/10 22/9/10 22/11/10 23/1/10 23/3/10 证1% 券(10%) 股江苏金租沪深300 份 有股票数据 限总股本/流通(百万股)2,987/2,967公总市值/流通(百万元)21,059/20,919司12个月最高/最低(元)7.05/4.80证相关研究报告： 券《中国人寿2023Q1点评：NBV实现研由负转正，投资收益同比提升》--究2023/05/02 报《中国人保2023Q1点评：新准则下 告净利高增，财险COR同比改善》-- 2023/05/01 《海德股份年报点评：主业稳定扩张，个贷不良初试锋芒》--2023/04/28 证券分析师：夏芈卬 电话：18600332068 E-MAIL：xiama@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190523030003 事件：江苏金租2022年年报与2023Q1季报显示，2022年公司实现营收43.46亿元，同比+10.29%；实现归母净利润24.12亿元，同比 +16.36%。2023Q1公司实现营收12.11亿元，同比+12.99%；实现归母净利润6.80亿，同比+10.39%。 点评： 融资租赁资产规模与业务净利差双重因素驱动利息净收入增长。 2022年公司融资租赁资产规模达到1040.07亿元，较2021年同比 +11.04%；租赁业务净利差为3.52%，较2021年扩大0.05pct。受融资租赁资产规模增长和租赁业务净利差扩大双重影响，2022年公司实现利息净收入41.47亿元，同比+15.48%。公司业务板块布局多元化，业 务覆盖清洁能源、交通运输、高端装备、医疗健康等10大板块60多个细分市场，各板块业务齐头并进，投放规模稳中有进。公司实现“小单零售”转型，中小微型客户成为公司的主要客户类型，2022年末公司存量合同数增至12.5万笔，其中99%是中小微客户，高度分散的客户结构使公司对中小微型客户有较强的议价能力，且通过发债与同业拆借等多元化的融资渠道，公司持续保持较低的融资成本，预计未来公司的租赁业务净利差将继续扩大。 融资租赁业绩提升，持续推进多元布局。2022年公司融资租赁业 务实现营收68.45亿元，同比+4.72%。业务板块中，基础设施、交通 运输、能源环保三大板块仍是收入最高的三个板块，收入均超过10亿 元，三大板块共计贡献营收41.60亿元，占融资租赁业务营收的60.77%。增速方面，农业机械、公用事业和工业装备板块增速靠前，分别同比+65.96%、+30.84%、+30.19%，营收占比较高的交通运输和能源环保增速也较高，分别为23.24%和22.27%。基础设施板块营收进一步下滑，降幅为18.09%。总体而言公司业务布局更加多元化，业务风险更加可控。 资产质量稳定，风控能力成熟。公司通过多元的行业布局，广泛 的区域分布，实现合理的资产配置，凭借丰富的风控经验积累，在2022年复杂经济环境下快速进行风险识别、监测与处置，实现风险的有效防控。截至2022年末，公司不良资产率为0.91%，较2021年末下降0.05pct。公司减值准备计提充足，拨备覆盖率及拨备率持续提高，2022年公司拨备覆盖率为457.10%，较2021年增加25.13pct，拨备率为4.17%，与2021年持平，远高于监管规定的150%/2.5%，抵御风险能力较强。 多元布局提质控险，小单零售优势显著 2 公司点评报告P 23Q1净利差继续扩大，净利润受信用减值损失拖累。2023Q1公司实现利息净收入12.00亿元，同比+19.00%；租赁业务净利差为3.76%，较2022年末继续扩大0.14pct，较去年同期扩大0.19pct。23Q1公司不良资产率为0.92%，较2022年末略有增长，但仍低于去年同期的0.94%。公司一季度净利润主要受计提信用减值损失增加影响，2023Q1公司计提信用减值损失1.90亿元，同比大增29.29%。 盈利预测与投资建议：江苏租赁作为A股唯一金租标的，具有稀缺属性，2023年随宏观经济逐步恢复，市场需求逐步扩大，公司融资租赁业务有望进一步扩张；叠加货币政策有望延续温和宽松格局，有 利于公司保持较低的融资成本，提高业务利差，驱动业绩增长。我们预计2023-2025年EPS分别为0.90/0.99/1.09元，对应2023年PE为 7.62x，予以“增持”评级。 风险提示：宏观经济恢复不及预期、投资项目上市进程延后、监管政策收紧。 盈利预测和财务指标： 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元)4346.03 4979.18 5639.68 6287.23 （+/-%）10.29% 14.57% 13.27% 11.48% 净利润(百万元）2411.58 2687.61 2965.36 3263.73 （+/-%）16.36% 11.45% 10.33% 10.06% 摊薄每股收益(元)0.81 0.90 0.99 1.09 市盈率(PE)8.50 7.62 6.91 6.28 资料来源：Wind，太平洋证券注：摊薄每股收益按最新总股本计算 多元布局提质控险，小单零售优势显著 3 公司点评报告P 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上； 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数－5%与5%之间； 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上； 增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间； 减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间； 卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%。 职务 姓名 手机 邮箱 全国销售总监 王均丽 13910596682 wangjl@tpyzq.com 华北销售总监 成小勇 18519233712 chengxy@tpyzq.com 华北销售 常新宇 13269957563 changxy@tpyzq.com 华北销售 佟宇婷 13522888135 tongyt@tpyzq.com 华北销售 王辉 18811735399 wanghui@tpyzq.com 华东销售总监 陈辉弥 13564966111 chenhm@tpyzq.com 华东销售 徐丽闵 17305260759 xulm@tpyzq.com 华东销售 胡亦真 17267491601 huyz@tpyzq.com 华东销售 李昕蔚 18846036786 lixw@tpyzq.com 华东销售 张国锋 18616165006 zhanggf@tpyzq.com 华东销售 胡平 13122990430 huping@tpyzq.com 华东销售 周许奕 021-58502206 zhouxuyi@tpyzq.com 华东销售 丁锟 13524364874 dingkun@tpyzq.com 华南销售副总监 查方龙 18565481133 zhafl@tpyzq.com 华南销售 张卓粤 13554982912 zhangzy@tpyzq.com 华南销售 何艺雯 13527560506 heyw@tpyzq.com 华南销售 李艳文 13728975701 liyw@tpyzq.com 销售团队 研究院 中国北京100044 北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座 投诉电话：95397 投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有经营证券期货业务许可证，公司统一社会信用代码为：91530000757165982D。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。