Q23存货环比减少1.92%，景气复苏与品类拓展带来增长动力

公司业绩与市场展望

业绩回顾：

• 2022年：公司实现营收83.3亿元，同比增长率-15%，归母净利润0.73亿元，同比下降92.8%，扣非归母净利润0.38亿元，同比下降95.9%。
• 2023年第一季度：单季度营收14.8亿元，同比下降36%，环比下降13%，归母净利润-2.80亿元，同比下降273.0%，环比下降105.5%。

成本与效率：

• 毛利率：2022年为12.4%，较上一年下降7.57个百分点；2023年第一季度为1.3%，环比改善0.9个百分点。
• 库存管理：第四季度与第一季度的库存分别环比减少了6.86%和1.92%，显示出逐步改善的趋势。

产品线进展：

• 嵌入式存储：涵盖eMMC、UFS、ePOP、eMCP、SLCNAND和LPDDR等，已推出工规级及车规级产品，低功耗DRAM存储产品LPDDR5已通过批量送样，SLCNAND已通过多家主流平台认证。
• 固态硬盘：发布了企业级规格的SSD，进入企业级SSD高端市场。
• 内存条：已发布企业级DDR4内存条，通过部分客户认证，逐步实现规模化量产，同时DDR5的RDIMM产品正在导入。

市场展望：

• 存储市场触底：全球存储芯片市场已触底，预计2023年第二季度销量同比增速将触底，第三季度销售额同比增速也将触底。
• 国产替代与增长潜力：公司收入占全球市场份额不足1%，有较大的市场份额提升空间。
• 产品布局与市场渗透：车规与企业级存储、嵌入式存储深度布局，PCIe SSD和RDIMM产品有望加速放量，特别是在数据中心的企业级存储领域。

投资建议：

• 盈利预测：预计2023-2025年归母净利润分别为1.86亿、4.12亿、5.77亿元，对应2023-2025年的市盈率为201、91、65倍。
• 评级：基于多维度的产品布局和成长空间，给予“增持”评级。

风险提示：

• 需求风险：存储行业需求可能低于预期。
• 新产品放量风险：新产品的市场接受度和放量进度存在不确定性。

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