光伏行业周报：硅片价格再度下调，向下游释放利润

TCL中环再次下调硅片价格。5月11日，TCL中环发布最新单晶硅片报价，P型182/210/218mm硅片分别报价5.00/6.40/6.91元/片，较上次报价（5月5日）分别下调0.84/1.20/1.30元/片，降幅分别为14.4%/15.8%/15.8%。1）上游硅料价格持续下行，石英砂对硅片价格支撑作用减弱，硅片价格如期下降。 据PVInfoLink数据，3月以来硅料价格降幅已达30%，硅片价格降幅仅10%左右，原材料价格持续下行，硅片企业希望消化库存至合理水平，挺价意愿减弱，向下游释放部分利润。据硅业分会，海外高纯石英砂季度性到港，石英砂供需有所缓解；另一方面，4月尤尼明总公司矽比科宣布2亿美元的高纯石英砂扩产计划，石英砂短缺对于硅片价格的支撑作用进一步减弱。2）降价进一步刺激下游需求，行业有望加速出清。由于价格降幅低于硅料，硅片环节仍能保持较高盈利。下调硅片价格，有利于刺激下游需求，同时保障后续硅片出货。目前硅片环节产能相对宽松，龙头企业成本优势明显，原材料保供能力更强，随着硅片价格下降，落后产能有望加速出清，行业格局或将重塑。 德国发布修订的2023年光伏战略，大力支持光伏行业发展。近日，德国经济与气候部（BMWK）发布了修订后的光伏战略，旨在加速光伏发展。为实现可再生能源法（EEG）2030年累计光伏装机215GW的目标，该战略设定了2023/2024/2025年实现光伏新增装机9/13/18GW的目标；2026年起，计划将每年的新增光伏装机稳定在22GW的高水平，其中地面/屋顶光伏分别占50%/50%。阳台光伏方面，后续将简化或免除申报流程，功率限制将从600W提升至800W。 透过德国看欧洲，光伏装机需求依旧旺盛。2023Q1德国新增光伏装机2.65GW，同比+29%。德国是欧洲最大的光伏市场之一，从德国的实际装机以及政策目标来看，光伏装机需求仍然旺盛。通过德国市场，我们认为欧洲能源转型需求依旧迫切，光伏装机有望保持高景气，预计2023年欧洲新增光伏装机达60-70GW，同比增长约55%。 光伏产业跟踪： 产业链价格：主材环节：本周硅料硅片价格再次下调。本周多晶硅致密料价格报160元/kg，环比上周下跌10.6%。182/210mm单晶硅片分别报5.5/7.4元/片，环比上周-12.11%/-7.6%。本周电池片价格下跌。单晶PERC电池片182/210mm价格分别报1.03/1.10元/W，环比上周-3.7%/-2.7%。本周组件价格小幅下跌。182/210mm单面单玻PERC组件价格报1.68/1.69元/W，环比上周-1.2%/-1.2%，182mm/210mm双面双玻PERC组件价格报1.7/1.71元/W，环比上周-1.2%/-1.2%。辅材方面：光伏玻璃价格与上周持平，2.0/3.2mm镀膜光伏玻璃价格均报18.5/26.0元/m²。本周胶膜价格较上周持平，EVA胶膜价格报11.0元/m²，POE胶膜价格报17.0元/m²。 重要公司公告：弘元绿能修正2023年第一季度报告；林洋能源中标大额订单；亿纬锂能公告全资孙公司对外投资锂电池项目；SolarEdge公布2023年一季度报告。 行业重要新闻：IRENA报告可再生能源融资成本，德国、荷兰、瑞典、丹麦、英国、西班牙、法国、意大利、爱尔兰、葡萄牙和乌克兰光伏发电资本成本分别为2.2%，2.2%，3%，3.3%，3.3%，5.1%、3.4%，4.3%，9.9%，10%和12.2%。前两国并列成本最低。 投资策略：随着硅料供应瓶颈解除，2023年产业链价格将进入下行通道，有望进一步刺激光伏装机需求，光伏行业预计将延续高景气。目前行业PE分位数处于历史低位，投资性价比凸显。我们建议关注，1）受益于硅料价格下降，有望量利齐升的一体化组件环节，如天合光能、晶科能源、晶澳科技、隆基绿能等；2）受益于储能高速增长的逆变器环节，如德业股份、阳光电源、锦浪科技、固德威、昱能科技、禾迈股份等。 风险提示：下游需求不及预期、原材料上涨过快削弱企业盈利、行业扩产过快加剧行业竞争、贸易摩擦阻碍海外供应链、安全事故影响企业产销。 一、中环大幅下调硅片价格，德国修订光伏战略加速光伏发展 （一）TCL中环硅片价格降幅达15%，传导硅料降价的同时刺激下游需求 TCL中环再次下调硅片价格。5月11日，TCL中环发布最新单晶硅片报价，P型182/210/218mm硅片分别报价5.00/6.40/6.91元/片，较上次报价（5月5日）分别下调0.84/1.20/1.30元/片，降幅分别为14.4%/15.8%/15.8%。N型硅片方面，182mm（130μm）/182mm（110μm） /210m m（130μm） /210m m（110μm）硅片分别报价5.09/4.89/6.52/6.26元/片，较上次报价（5月5日）分别下调0.86/0.82/1.22/1.17/元/片，降幅分别为14.5%/14.4%/15.8%/15.7%。 传导硅料降价，进一步刺激下游需求。1）上游硅料价格持续下行，石英砂对硅片价格支撑作用减弱，硅片价格如期下降。据PVInfoLink数据，3月以来硅料价格降幅已达30%，硅片价格降幅仅10%左右，原材料价格持续下行，硅片企业希望消化库存至合理水平，挺价意愿减弱，向下游释放部分利润。据硅业分会，海外高纯石英砂季度性到港，石英砂供需有所缓解；另一方面，4月尤尼明总公司矽比科宣布2亿美元的高纯石英砂扩产计划，石英砂短缺对于硅片价格的支撑作用进一步减弱。2）降价进一步刺激下游需求，行业有望加速出清。由于价格降幅低于硅料，硅片环节仍能保持较高盈利。下调硅片价格，有利于刺激下游需求，同时保障后续硅片出货。目前硅片环节产能相对宽松，龙头企业成本优势明显，原材料保供能力更强，随着硅片价格下降，落后产能有望加速出清，行业格局或将重塑。 图表1 TCL中环P型182/210/218mm硅片分别下调至5.00/6.40/6.91元/片 （二）德国发布修订的2023年光伏战略，大力支持光伏行业发展 2022-2026年德国新增光伏装机CAGR有望达到32%。近日，德国经济与气候部（BMWK）发布了修订后的光伏战略，旨在加速光伏发展。2022年德国光伏新增装机7.3GW，同比增长39%。为实现可再生能源法（EEG）2030年累计光伏装机215GW的目标，该战略设定了2023/2024/2025年实现光伏新增装机9/13/18GW的目标；2026年起，计划将每年的新增光伏装机稳定在22GW的高水平，其中地面/屋顶光伏分别占50%/50%。阳台光伏方面，后续将简化或免除申报流程，功率限制将从600W提升至800W 透过德国看欧洲，光伏装机需求依旧旺盛。2023Q1德国新增光伏装机2.65GW，同比+29%。 德国是欧洲最大的光伏市场之一，从德国的实际装机以及政策目标来看，光伏装机需求仍然旺盛。通过德国市场看欧洲，我们认为欧洲能源转型需求依旧迫切，光伏装机有望保持高景气，预计2023年欧洲新增光伏装机达60-70GW，同比增长约55%。 图表2 2022-2026年德国新增光伏装机CAGR有望达到32% 图表3 2023Q1德国新增光伏装机2.65GW，同比+29% 二、市场行情回顾 （一）本周行业涨跌幅 本周申万综合指数下跌-2.17%，电力设备行业指数上涨1.25%。全市场31个申万一级行业中7个行业上涨，24个行业下跌。涨幅前三的行业分别是公用事业（1.95%）、煤炭（1.55%）、汽车（1.53%），跌幅前三的行业分别是建筑装饰（-5.98%）、传媒（-5.97%）、有色金属（-3.54%）。 图表4本周电力设备行业上涨1.25%（申万行业指数） 在电力设备（申万行业指数）的各个子行业中，本周涨跌幅排名前三的是电池、风电设备、电网设备，涨跌幅分别为3.54%、3.44%、1.71%；涨跌幅排名后三的行业分别是光伏设备、其他电源设备Ⅱ、电机Ⅱ，涨跌幅分别为-2.33%、-1.09%、1.48%。 图表5本周光伏设备下跌2.33%（申万行业指数） （二）本周个股涨跌幅 本周电力设备行业中，涨幅前五的公司分别为炬华科技（9.27%）、贝斯特（6.19%）、特锐德（6.11%）、长园集团（3.18%）、ST天龙（-5.01%）。跌幅前五的公司分别为苏州固锝（-1.44%）、经纬辉开（-1.8%）、金博股份（-3.17%）、麦克奥迪（-3.2%）、露笑科技（-8.14%）。 图表6本周炬华科技上涨9.27% 图表7本周露笑科技下跌-8.14% 本周美股重点光伏公司中，涨幅前三为First Solar（29.73%）、Enphase（4.95%）、Solaredge（2.88%），涨幅后三为SunPower（-5.23%）、Sunrun（-6.80%）、晶科能源（-12.14%）。 图表8本周美股重要光伏公司涨跌幅情况 （三）行业PE估值 截至本周五（5月12日），行业PE（ TTM ）排名前三的行业分别是社会服务、国防军工、计算机，PE（ TTM ）分别为55x、51x、49x；排名后三的行业分别是石油石化、煤炭、银行，PE（ TTM ）分别为9x、7x、5x。其中电力设备的PE（ TTM ）为22x。 图表9本周行业PE（ TTM ）排名 在电力设备子行业中，行业PE（ TTM ）排名前三的行业分别是其他电源设备Ⅱ、电机Ⅱ、风电设备，PE（ TTM ）分别为32x、32x、31x；排名后三的行业分别是电池、电网设备、光伏设备，PE（ TTM ）分别为26x、19x、17x。 图表10本周电力设备子行业PE（ TTM ）排名 （四）行业PE估值分位数 从2016年至今，电力设备PE在22x-68x之间。截至本周五，电力设备PE为57x，估值分位数为0.4%。分位数排在前三的行业为公用事业（78.3%）、建筑材料（69.2%）、国防军工（69.2%）；排在后三的行业为煤炭（8.4%）、电力设备（0.4%）、有色金属（0.1%）。 图表11截至5月12日，电力设备行业PE估值分位数为0.4% 在电力设备子行业中，分位数排在前三的行业为风电设备（98.6%）、电机Ⅱ（44.8%）、其他电源设备Ⅱ（33.9%）；排在后三的行业为电池（1.0%）、电网设备（0.8%）、光伏设备（0.05%）。 图表12截至5月12日，光伏设备行业PE估值分位数为0.05% 三、本周行业概览 （一）本周光伏产业链价格 据PVInfoLink（5月10日）、Solarzoom（5月12日）本周报价： 1）硅料：本周多晶硅致密料价格报160元/kg，环比上周报价下降10.6%。 2）硅片：本周单晶硅片价格降幅达到近期最高。182mm单晶硅片价格报5.50元/片，环比上周报价下跌12.1%；210mm单晶硅片报7.40元/片，环比上周报价下降7.6%。 图表13硅料价格走势（元/kg） 图表14硅片价格走势（元/片） 3）电池片：本周电池片价格下跌。182mm/210mm单晶PERC电池片价格报1.03/1.10元/W，跌幅分别为3.7%/2.7%。 4）组件：本周组件价格较上周小幅下跌。182mm/210mm单面单玻PERC组件价格报1.68/1.69元/W，较上周下跌1.2%/1.2%；182mm/210mm双面双玻PERC组件价格报1.70/1.71元/W，较上周小幅下跌1.2%/1.2%。 图表15电池片价格走势（元/W） 图表16组件价格走势（元/W） 5）光伏玻璃：本周镀膜光伏玻璃价格与上周持平。3.2mm镀膜光伏玻璃价格报26.0元/m²； 2.0mm镀膜光伏玻璃价格报18.5元/m²。 6）胶膜：本周胶膜价格较上周持平。本周EVA胶膜价格报10.50元/m²，POE胶膜价格报17.00元/m²。 图表17光伏玻璃价格走势（元 /m2 ） 图表18胶膜价格走势（元 /m2 ）