有色金属行业周报：库存进一步去库，电解铝成本下降增加利润

一、工业金属 1、行业观点：国内经济预期转弱压制大宗商品价格 事件一：秘鲁3月铜产量同比增20%，一季度同比增11.2% 观点：秘鲁能源和矿业部当地时间5月9日发布声明称，因为大型矿山在几次抗议活动导致停工后恢复运营，秘鲁3月铜产量同比增长20.4%至21.93万吨; 第一季度铜产量同比增长11.2%至61.55万吨。由于当地反政府抗议活动封锁了一条主要高速公路，五矿资源的Las Bambas铜矿和嘉能可的Antapaccay铜矿等主要矿山今年2月产量大幅下降，但南方铜业3月产量同比增长近80%，Antapaccay的产量增长了65%，Cerro Verde的产量增长了7.3%。英美资源集团Quellaveco铜矿项目于去年年中开始生产，3月产量为2.22万吨。整个2022年秘鲁面临着多次抗议，以及12月7日前总统佩德罗卡斯蒂略被罢免引发的政治和社会危机，对铜矿生产带来的较大的影响。从2023年3月份以来，矿山干扰逐步缓解，预计2023年秘鲁矿山供给将呈现前低后高的态势。 事件二：央行发布4月金融数据，M2同比高增，但社融不及预期 观点：中国4月社会融资规模增量为1.22万亿元，前值为53800亿元；中国4月货币供应量M2同比增长12.4%，前值为12.7%；中国4月新增人民币贷款7188亿元，前值为38900亿元。4月CPI、PPI同比进一步走弱，亦低于预期。 其中，4月PPI同比下降3.6%，创近3年来最大降幅。同时，4月制造业PMI小幅回落至49.2%，重回临界点以下，低于季节性水平。新订单指数也回落了4.8个百分点掉到了48.8%。相比较而言，4月出口仍较强，但增速较3月回落6.3个百分点至8.5%。金融数据和经济数据显示国内经济复苏放缓，对大宗商品形成较强压力。 2、公司观点：金诚信San Matias铜金银项目完成交割，现持有CMH公司50%的股权及相应的投票权 金诚信：2023年一季度实现归母净利润3.33亿元，同比+6.77% 观点：根据公司先前公告，公司拟出资不超过10,000万美元收购哥伦比亚CMH公司50%的权益，与Cordoba矿业合资运营CMH公司San Matias铜金银项目。 近期，交易各方约定的交割条件均已满足，公司与Cordoba方已于近日办理完毕交割手续，公司现持有CMH公司50%的股权及相应的投票权。根据公司的投资者关系活动记录表，目前Alacran铜金银矿床的可行性研究（FS）、环境影响评估（EIA）正在推进中，待可行性研究（FS）、环境影响评估（EIA）完成后，Alacran铜金银矿将进入建设阶段。 3、股票观点：国内经济预期转弱，关注供给存在进一步收紧可能的电解铝 近期随着动力煤价格回落，电解铝环节利润有望扩张。近期西北地区旱情显著，降水低于往年同期，温度回升，用电压力环比增长，预计随着夏季到来，用电紧张的情况更容易出现，供给端存在进一步受限的可能。我们重点推荐受益经济复苏最为敏感的子行业：（1）供给端受限超预期、需求复苏敏感的铝，建议关注能够稳定生产的火电铝标的，如天山铝业、神火股份、新疆众和等，以及央企价值重估标的：中国铝业、云铝股份、驰宏锌锗。（2）锡的供给刚性强、需求受益新能源和消费电子，在经济复苏阶段有望具有较高弹性，重点推荐锡业股份。（3）海外衰退有望推动美联储加息预期转向以及美元信用体系弱化，看好黄金的中长期趋势，建议关注标的包括中金黄金、盛达资源、银泰黄金。 二、新能源金属及小金属 1、行业观点：碳酸锂价格有望持续稳中有升，有望带动产业良性发展。 事件：根据安泰科数据，本周电池级碳酸锂均价单吨上涨2.25万元，达到21.5万元/吨。 观点：海外锂精矿价格对应的成本与碳酸锂市场价格的持续倒挂、高成本锂盐产能持续的减产、停产以及锂盐库存的持续去化，都为下游的补库需求和锂盐 价格反弹提供了动能，但锂盐价格的暴涨暴跌对产业链上下游产生了许多不利的影响，随着新能源车产销量持续的稳中有升，有望带动锂盐价格走稳从而带来上游锂盐厂的稳定生产和产业更加良性的发展。 2、公司观点1：加码下游电池级氢氧化锂产能，匹配自有锂资源和满足下游高镍三元电池材料的高速发展。 事件1：根据天齐锂业5月13日公告，公司计划总投资约30亿元人民币，其中一期项目总投资不超过20亿元，在江苏苏州张家港保税区建设电池级氢氧化锂生产基地，一期项目为年产3万吨电池级单水氢氧化锂和副产品硫酸钠； 一期项目满产后预计年新增销售收入55亿元，年新增净利润10.9亿元，总投资收益率74%。 观点：公司目前已经具备的锂盐产能为6.88万吨，分别位于四川射洪基地的2.42万吨锂盐产能，重庆铜梁的600吨金属锂产能、江苏张家港的2万吨碳酸锂产能和澳洲奎纳纳一期的2.4万吨氢氧化锂产能，同时正在有序推进的四川安居2万吨碳酸锂产能和奎纳纳二期2.4万吨氢氧化锂产能，公司目前国内主要以电池级碳酸锂产能为主，在江苏张家港基地布局电池级氢氧化锂产能一方面可以更好地匹配公司上游锂资源，另一方面也对国内电池级氢氧化锂市场是个很好的补充。 3、股票观点：看好供应刚性强，下游需求逐步复苏的细分领域 建议关注全年来看估值在低位，且供应刚性强，需求结构好，对需求复苏敏感的细分领域：推荐供应收缩，需求复苏后价格弹性高的行业龙头锡业股份；强烈推荐稀土板块中布局产业链一体化、改革成绩显著、成长属性强的广晟有色； 建议关注产业链库存持续去化，新能源车销量回暖后兼具估值和成长属性的锂电材料标的：华友钴业、中矿资源、天齐锂业、赣锋锂业。 风险提示：美国通胀超预期；海外经济衰退超预期；国内经济复苏不及预期。 一、本周行情回顾 图表1本周金属价格涨跌 二、铝行业重要数据追踪 （一）生产数据 图表2中国电解铝开工产能（万吨） 图表3中国电解铝日均产量（万吨） 图表4全球电解铝日均产量（万吨） 图表5北美洲电解铝日均产量（万吨） 图表6西欧+中欧电解铝日均产量（万吨） 图表7俄罗斯+东欧日均产量（万吨） （二）库存数据 图表8国内电解铝社会库存（万吨） 图表9 SHFE电解铝库存（万吨） 图表10 LME全球铝库存（万吨） （三）毛利 图表11中国电解铝吨铝利润（元/吨） （四）进出口 图表12进口盈亏（元/吨） 图表13原铝净进口量（万吨） 图表14铝材净出口量 图表15铝材出口量 （五）表观消费量 图表16铝表观消费量 图表17国内日均铝表观消费量（万吨） （六）现货交易 图表18 A00铝升贴水（元/吨） 图表19 LME铝升贴水（美元/吨） （七）下游开工情况 图表20铝板带开工率 图表21铝型材开工率 图表22铝杆线开工率 图表23原生铝合金锭开工率 图表24再生铝合金锭开工率 （八）宏观库存周期 图表25美国库存周期 图表26中国库存周期 三、铜行业重要数据追踪 （一）生产数据 图表27全球铜产量变动 图表28全球矿山铜日均产量（万吨） 图表29全球精炼铜日均产量（万吨） 图表30全球再生精炼铜日均产量（万吨） 图表31智利矿山铜日均产量（万吨） 图表32秘鲁矿山铜日均产量（万吨） 图表33中国电解铜月度产量（万吨） 图表34中国电解铜日均产量（万吨） （二）库存数据 图表35全球显性库存总计（万吨） 图表36 SHFE铜库存（万吨） 图表37 LME铜库存（万吨） （三）下游开工情况 图表38铜板带开工率 图表39铜棒开工率 图表40再生铜杆开工率 图表41原生铜杆开工率 图表42铜管开工率 （四）进出口 图表43当月进口量（万吨） 图表44废铜当月进口量 （五）实际消费量 图表45中国电解铜实际消费量（万吨） 图表46日均实际消费量（万吨） （六）冶炼数据 图表47现货:中国铜冶炼厂:粗炼费（TC） 四、小金属数据跟踪 图表48 LME锡库存（吨） 图表49 SHFE锡库存（吨） 五、风险提示 美国通胀超预期；海外经济衰退超预期；国内经济复苏不及预期。