电子行业报告：下游需求复苏不及预期，半导体下行周期延续

证券研究报告 行业评级：电子强于大市（维持） 电子行业报告 下游需求复苏不及预期，半导体下行周期延续 2023年5月14日 平安证券研究所电子团队 请务必阅读正文后免责条款 行业要闻及简评：1）根据Gartner统计数据，2022年全球半导体市场总额为5996亿美元，同比增长0.2%，2023年全球半导体产业收入预计将同比下降11.2%至5322亿美元，主要因为终端市场电子产品需求持续低迷，加上芯片供过于求导致库存增加和芯片价格下降；2）根据TrendForce统计数据，由于存储供应商减产不及下游需求走弱速度，部分存储产品23Q2 均价季度跌幅存在扩大趋势，其中，DRAM均价跌幅扩大至13-18%，NANDFlash均价跌幅则扩大至8-13%；3）5月11日，中芯国际发布2023年第一季度财报，23Q1公司实现营收102亿元（同比-14%），归母净利润16亿元（同比-44%），盈利下降主要受晶圆销售量减少以及产能利用率下降所致。 一周行情回顾：本周，半导体行业指数出现下滑，周涨幅为-2.99%，跑输沪深300指数1.02个百分点；2022年年初以来， 半导体行业指数整体呈现下跌趋势。该指数所在的申万二级行业中，本周半导体行业指数表现相对较差。 投资建议：当前终端下游需求依旧低迷，半导体行业下行周期延续，但结构性机会依然存在：1）设计研发端所需仪器仪表，是半导体等高端智能制造行业的加速器，在下游市场推动及国家政策支持下，国产替代空间将逐步打开，推荐鼎阳科技，建议关注普源精电、坤恒顺维等；2）海外制裁措施持续加码，半导体设备类自主可控势在必行，推荐中微公司、北方华创、华海清科等，建议关注拓荆科技，材料公司国产替代进程也在加速，推荐鼎龙股份，建议关注安集科技。 风险提示：1）供应链风险上升。2）政策支持力度不及预期。3）市场需求可能不及预期。4）国产替代不及预期。 2023年全球半导体收入同比下降11% 根据Gartner统计数据，2022年全球半导体市场总额为5996亿美元，同比增长0.2%，2023年全球半导体产业收入预计将同比下降11.2%至5322亿美元，主要因为终端市场电子产品需求持续低迷，加上芯片供过于求导致库存增加和芯片价格下降。 2022-2024年全球半导体收入预测 640 620 600 580 560 540 520 500 全球半导体收入（十亿美元）同比 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% 480-15% 3 资料来源：Gartner，平安证券研究所 2023年第二季度DRAM及NANDFlash均价跌幅继续扩大 根据TrendForce统计数据，由于存储供应商减产不及下游需求走弱速度，部分存储产品23Q2均价季度跌幅存在扩大趋势，其中，DRAM均价跌幅扩大至13-18%，NANDFlash均价跌幅则扩大至8-13%。 23Q2DRAM和NANDFlash产品价格跌幅预测更新 4 资料来源：TrendForce，平安证券研究所 中芯国际2023年第一季度营收、净利润双降 5月11日，中芯国际发布2023年第一季度财报，23Q1公司实现营收102亿元（同比-14%），归母净利润16亿元（同比-44%），盈利下降主要受晶圆销售量减少以及产能利用率下降所致。展望23Q2，公司预计营收将环比增加5-7%，由于平均晶圆单价受产品组合变动影响，毛利率预计在19-21%之间。 22Q1-23Q1中芯国际季度经营业绩情况 140 120 100 80 60 40 20 0 营业收入（亿元）归母净利润（亿元） 营收环比 归母净利润环比 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% -50% 5 资料来源：中芯国际，平安证券研究所 本周，美国费城半导体指数和中国台湾半导体指数均略微下滑。5月12日，美国费城半导体指数达到2972.85，周涨幅为-1.16%；中国 台湾半导体指数为336.39，周涨幅为-0.95%。 4500 2022年年初以来费城半导体指数表现2022年年初以来中国台湾半导体指数表现 500 450 4000 3500 400 350 3000 300 2500 250 2000 资料来源：Wind，平安证券研究所 200 本周，半导体行业指数出现下滑，周涨幅为-2.99%，跑输沪深300指数1.02个百分点；2022年年初以来，半导体行业指数整体呈现下 跌趋势。该指数所在的申万二级行业中，本周半导体行业指数表现相对较差。 2022年年初以来半导体行业指数相对表现上周半导体及其他电子行业指数涨跌幅表现 0 -5 -10 -15 -20 -25 -30 -35 -40 -45 -50% 沪深300半导体(申万)相对涨跌幅 1% % 22-02 % % % % % % % % % 22-04 22-06 22-08 22-10 22-12 23-02 23-04 0.66% -1.51% -1.91% -1.97% -2.99% -4.63% -0.59% -0.39% 0% -1% -2% -3% -4% -5% 资料来源：Wind，平安证券研究所 截至本周最后一个交易日，半导体行业整体P/E（TTM，整体法，剔除负值）为56.77倍。本周，半导体行业135只A股成分股中，48只股 价上涨，2只持平，85只下跌。 半导体行业涨跌幅排名前10位个股 涨幅前10位 跌幅前10位 序号 股票简称 涨跌幅% PETTM 序号 股票简称 涨跌幅% PETTM 1 联动科技 29.06 57.37 1 佰维存储 -29.99 - 2 恒玄科技 21.49 177.49 2 海光信息 -19.32 192.31 3 龙迅股份 18.74 122.10 3 神工股份 -12.68 54.78 4 中科蓝讯 18.66 63.54 4 长川科技 -11.68 72.51 5 伟测科技 13.97 46.81 5 紫光国微 -11.59 28.31 6 思特威-W 11.41 - 6 沪硅产业 -11.58 123.76 7 翱捷科技-U 8.67 - 7 北方华创 -11.31 55.26 8 全志科技 8.02 182.20 8 江丰电子 -11.05 58.10 9 甬矽电子 7.60 903.38 9 国芯科技 -10.82 260.51 10 派瑞股份 7.26 94.03 10 钜泉科技 -9.19 27.01 资料来源：Wind，平安证券研究所 当前终端下游需求依旧低迷，半导体行业下行周期延续，但结构性机会依然存在：1）设计研发端所需仪器仪表，是半导体等高端智能制造行业的加速器，在下游市场推动及国家政策支持下，国产替代空间将逐步打开，推荐鼎阳科技，建议关注普源精电、坤恒顺维等；2）海外制裁措施持续加码，半导体设备类自主可控势在必行，推荐中微公司、北方华创、华海清科等，建议关注拓荆科技，材料公司国产替代进程也在加速，推荐鼎龙股份，建议关注安集科技。 供应链风险上升。中美关系的不确定性较高，美国对中国科技产业的打压将持续，全球半导体行业产业链更为破碎 的风险加大。半导体产业对全球尤其是美国科技产业链的依赖依然严重，被"卡脖子"的风险依然较高。 政策支持力度不及预期。半导体产业正处在发展的关键时期，很多领域在国内处于起步阶段，离不开政府政策的引导和扶持，如果后续政策落地不及预期，行业发展可能面临困难。 市场需求可能不及预期。当前国内经济增长压力依然较大，占比较大的计算、存储和通信等领域市场需求增长可能 受到冲击，上市公司收入和业绩增长可能不及预期。 国产替代不及预期。如果客户认证周期过长，国内厂商的产品研发技术水平达不到要求，则可能影响国产替代的进 程。 电子信息团队 行业 分析师/研究助理 邮箱 资格类型 资格编号 半导体 付强 fuqiang021@pingan.com.cn 投资咨询 S1060520070001 徐碧云 XUBIYUN372@pingan.com.cn 一般证券从业资格 S1060121070070 电子 徐勇 XUYONG318@pingan.com.cn 投资咨询 S1060519090004 10 股票简称 股票代码 5月12日 EPS（元） PE（倍） 评级 收盘价（元） 2022A 2023E 2024E 2025E 2022A 2023E 2024E 2025E 新洁能 605111 42.73 1.46 1.70 2.16 2.75 29.3 25.1 19.8 15.5 推荐 思瑞浦 688536 227.38 2.22 3.09 4.21 5.65 102.4 73.5 54.0 40.3 推荐 立昂微 605358 39.14 1.02 0.92 1.03 1.21 38.5 42.5 37.8 32.3 推荐 闻泰科技 600745 53.71 1.17 2.42 3.76 4.84 45.7 22.2 14.3 11.1 推荐 时代电气 688187 45.95 1.80 2.06 2.37 2.66 25.5 22.3 19.4 17.3 推荐 斯达半导 603290 224.68 4.79 6.56 8.84 11.74 46.9 34.2 25.4 19.1 推荐 中微公司 688012 168.58 1.89 2.26 2.61 3.22 89.1 74.4 64.6 52.4 推荐 北方华创 002371 285.70 4.44 6.00 7.95 10.20 64.3 47.6 35.9 28.0 推荐 伟测科技 688372 121.12 2.79 3.65 5.23 7.50 43.5 33.2 23.2 16.2 推荐 鼎龙股份 300054 23.75 0.41 0.55 0.74 0.99 57.7 43.5 32.2 24.1 推荐 11 资料来源：Wind，平安证券研究所 平安证券研究所投资评级： 股票投资评级: 强烈推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现20%以上） 推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现10%至20%之间）中性（预计6个月内，股价表现相对市场表现在±10%之间）回避（预计6个月内，股价表现弱于市场表现10%以上） 行业投资评级: 强于大市（预计6个月内，行业指数表现强于市场表现5%以上） 中性（预计6个月内，行业指数表现相对市场表现在±5%之间） 弱于大市（预计6个月内，行业指数表现弱于市场表现5%以上） 公司声明及风险提示： 负责撰写此报告的分析师（一人或多人）就本研究报告确认：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。 平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本公司研究报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。未经书面授权刊载或者转发的，本公司将采取维权措施追究其侵权责任。 证券市场是一个风险无时不在的市场。您在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。请您务必对此有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。 市场有风险，投资需谨慎。 免责条款： 此报告旨为发给平安证券股份有限公司（以下简称"平安证券"）的特定客户及其他专业人士。未经平安证券事先书面明文批准，不得更改或以任何方式传送、复 印或派发此报告的材料、内容及其复印本予任何其他人。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠，但平安证券不能担保其准确性或完整性，报告中的信息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价，报告内容仅供参考。平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负上任何责任，除非法律法规有明确规定。客户并不能仅依靠此报告而取代行使独立判断。 平安证券可