2022年报及2023一季报总结点评：22年营收净利双承压，上市企业营收优于行业

建筑材料 证券研究报告 2023年05月14日 投资评级 2022年报及2023一季报总结点评 22年营收净利双承压，上市企业营收优于行业 2022年我们跟踪的56家建材上市公司实现营收6850.9亿元，yoy-11.1%， 主要受房地产下行影响，下半年板块营收负增长。22FY归母净利润531.4亿元，yoy-44.5%，降幅营收较大；主要原因：1）原材料及燃料成本高企；2）22Q3-Q4部分消费建材企业仍有信用减值损失计提，或为一次性影响。 23年以来，竣工数据率先回暖，百强房企合约销售数据也较好，基本面看 23年下半年板块利润率有望回升，带动板块估值修复。 消费建材：涂料业绩增速最佳，看好板块23年盈利能力边际改善 22年消费建材收入/净利润Yoy-7.1%/-46.7%，对比22FY新开工及竣工yoy-39.4%/-15%，上市企业营收降幅相对有限。需求下降叠加原材料及燃料价格高企，净利润降幅较大。细分看： 1）涂料业绩最佳，22年收入同比-10.5%，净利润扭亏（减值计提减少所致）；防水收入/净利润Yoy-3%/-57%，管材收入/净利润Yoy-1.4%/-25%，瓷砖净利由盈转亏。但龙头企业如东方雨虹、伟星新材等表现优于行业。 2）恢复情况：23Q1管材净利增速较快，防水营收/净利双增，涂料净利扭亏，瓷砖大幅减亏。随后续行业需求的稳步恢复，基本面有望持续向上。 我们认为23年行业有望触底回暖（成本压力减轻、需求逐步恢复），同时龙头企业持续通过C端渠道扩张，带动盈利能力提升；行业层面看随需求缓慢回暖，有望持续出清；龙头消费建材品种市占率提升空间仍较大，推荐各细分龙头三棵树、伟星新材、东方雨虹等。 水泥：22年需求下滑较大，23年开局延续承压 22年水泥行业收入/净利润yoy-17.7%/-56%，22年全国水泥产量同比下滑 10.4%，从增速来看为五十多年以来降幅首次达到两位数；需求下滑超预期，降幅达近五十年之最。23Q1收入/净利yoy-0.5%/-82.2%，Q1开局延续承压。2023年一季度全国水泥产量40234万吨，同比上升4.1%，需求略回暖，推荐海螺水泥。 玻璃/玻纤：阶段性底部，静待向上弹性 22年光伏玻璃收入/净利润yoy+64.9%/+7.3%，受制于产业链硅料短缺造成 的需求延后和成本高位，盈利水平同比降幅较大。短期看好23年下半年较高装机景气度带来的需求增长，中长期看好龙头公司的成本壁垒。浮法玻璃22年收入/净利润yoy+1.9%/-46.5%，3月以来浮法玻璃价格持续上涨、去库，行业盈利能力也进入上升通道，看好后续价格的持续性。玻纤22年收入/净利润yoy+6.0%/+8.4%，23年Q1收入/净利润yoy-17.8%/-49.0%，行业已在阶段性底部。推荐福莱特（与电新联合覆盖）、旗滨集团、中国巨石。 新材料：新能源需求较景气，重视长期成长性 短期石英砂（光伏坩埚用）仍紧缺，尤其优质高纯石英砂，石英股份及欧晶科技22FY&23Q1营收净利双高增，建议关注石英股份，中长期关注凯盛科技合成石英砂进展。 碳纤维碳行业目前成本、供应方面均处于偏高水平，23Q1增速有所放缓，但中长期需求（光伏碳碳复材、燃料电池、风电叶片）前景较好，可持续关注龙头中复神鹰。耐火保温材料：“双碳”推进，优质耐火保温材料需求增长节奏或加快。重点推荐鲁阳节能（陶纤），建议关注赛特新材（冰箱VIP板）。 风险提示：下游需求回落超预期，原材料涨价超预期，产能投放超预期 行业评级强于大市(维持评级) 上次评级强于大市 作者鲍荣富分析师 SAC执业证书编号：S1110520120003 baorongfu@tfzq.com 王涛分析师 SAC执业证书编号：S1110521010001 wangtaoa@tfzq.com 熊可为联系人 xiongkewei@tfzq.com 行业走势图 建筑材料沪深300 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25% 2022-052022-092023-01 资料来源：聚源数据 相关报告 1《建筑材料-行业研究周报:地产链预期进一步下行，期待政策回暖》2023-05-14 2《建筑材料-行业研究周报:财报影响逐步消除，看好二季度建材基本面改善》2023-05-03 3《建筑材料-行业研究周报:玻纤周跟踪：主要企业披露23q1业绩，q2景气或有向上机会》2023-05-03 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1 重点标的推荐 股票 股票 收盘价 投资 EPS(元) P/E 代码 名称 2023-05-12 评级 2022A 2023E 2024E 2025E 2022A 2023E 2024E 2025E 002271.SZ 东方雨虹 27.92 买入 0.84 1.59 2.01 2.51 33.24 17.56 13.89 11.12 601865.SH 福莱特 30.20 增持 0.99 1.36 1.60 1.90 30.51 22.21 18.88 15.89 601636.SH 旗滨集团 9.01 买入 0.49 0.95 1.21 1.47 18.39 9.48 7.45 6.13 002372.SZ 伟星新材 21.18 买入 0.81 0.98 1.18 1.37 26.15 21.61 17.95 15.46 600176.SH 中国巨石 14.39 买入 1.65 1.70 1.97 2.11 8.72 8.46 7.30 6.82 600552.SH 凯盛科技 11.37 买入 0.15 0.19 0.27 0.43 75.80 59.84 42.11 26.44 002918.SZ 蒙娜丽莎 15.98 买入 -0.92 1.31 1.83 2.24 -17.37 12.20 8.73 7.13 688295.SH 中复神鹰 35.22 买入 0.67 1.00 1.60 1.82 52.57 35.22 22.01 19.35 600458.SH 时代新材 11.17 买入 0.44 0.64 0.88 1.13 25.39 17.45 12.69 9.88 资料来源：wind，天风证券研究所，注：PE=收盘价/EPS 内容目录 1.建材行业22FY经营承压，23Q1需求已有改善6 1.1.建材行业：22年需求成本双承压，业绩阶段性底部6 1.1.建材子板块：消费建材23Q1回暖，玻璃玻纤仍在底部8 2.主要子板块业绩分析10 2.1.消费建材：管材成绩最佳，看好23年盈利能力边际改善10 2.2.水泥：22年需求下滑较大，23年开局延续承压12 2.3.玻纤：22年新增产能较多，全年高开低走15 2.4.玻璃：盈利高位回落，成本压力已有所缓解17 2.4.1.光伏玻璃：量增价减，龙头优势明显17 2.4.2.浮法玻璃：22年行业盈利承压，23Q1逐步回暖20 2.5.新材料：量价齐升，新能源上游品种表现较好23 3.首推消费建材，重视新材料产业趋势23 4.风险提示24 图表目录 图1：2019Q1-2023Q1单季度建材行业营收及增速6 图2：2019Q1-2023Q1单季度建材行业归母净利润及增速6 图3：2019Q1-2023Q1单季度建材行业期间费用率6 图4：2019Q1-2023Q1单季度建材行业盈利能力6 图5：2019Q1-2023Q1单季度建材行业信用减值损失6 图6：22Q3及Q4建材各板块信用减值损失6 图7：2019Q1-2023Q1单季度建材行业收现比（%）7 图8：2019Q1-2023Q1单季度建材行业经营性现金流/归母净利润7 图9：2019Q1-2023Q1单季度建材行业负债情况7 图10：2019Q1-2023Q1单季度建材行业资产周转情况7 图11：2019Q1-2023Q1单季度建材行业ROE8 图12：2008-2022年建材行业ROE8 图13：2022年建材各板块收入增速8 图14：2023年一季度建材各板块收入增速8 图15：2022年建材各板块归母净利润增速9 图16：2023年一季度建材各板块归母净利润增速9 图17：2019Q1-2023Q1单季度消费建材营收及归母净利润增速10 图18：2019Q1-2023Q1消费建材一季度营收及归母净利润增速10 图19：2019Q1-2023Q1单季度消费建材行业毛利率及净利率10 图20：19Q1-23Q1消费建材行业一季度单季毛利率及净利率10 图21：2019Q1-2023Q1单季度消费建材行业营运能力10 图22：2019Q1-2023Q1消费建材行业一季度单季营运能力10 图23：2019Q1-2023Q1单季度消费建材行业ROE11 图24：2008-2022年消费建材行业ROE11 图25：2022年消费建材部分细分行业收入增速12 图26：2022年消费建材部分细分行业净利润增速12 图27：2023Q1消费建材部分细分行业收入增速12 图28：2023Q1消费建材部分细分行业净利润增速12 图29：2019Q1-2023Q1单季度水泥营收及归母净利润增速13 图30：2019Q1-2023Q1水泥一季度单季营收及归母净利润增速13 图31：2019Q1-2023Q1单季度水泥行业毛利率及净利率13 图32：2019Q1-2023Q1水泥行业一季度单季毛利率及净利率13 图33：2019Q1-2023Q1单季度水泥行业营运能力13 图34：2019Q1-2023Q1水泥行业一季度单季营运能力13 图35：2019Q1-2023Q1单季度水泥行业ROE13 图36：2008-2022年水泥行业ROE13 图37：分年度全国水泥发货率14 图38：分年度全国水泥磨机开工率14 图39：分年度全国重点城市水泥价格14 图40：分年度全国水泥库容比14 图41：2019Q1-2023Q1单季度玻纤行业营收及归母净利润增速15 图42：2019Q1-2023Q1玻纤行业一季度营收及归母净利润增速15 图43：2019Q1-2023Q1单季度玻纤行业毛利率及净利率15 图44：2019Q1-2023Q1玻纤行业一季度单季毛利率及净利率15 图45：2019Q1-2023Q1单季度玻纤行业营运能力16 图46：2019Q1-2023Q1玻纤行业一季度单季营运能力16 图47：2019Q1-2023Q1单季度玻纤行业ROE16 图48：2007-2022年度玻纤行业ROE16 图49：中国巨石2400tex缠绕直接纱价格16 图50：各企业G75电子纱价格16 图51：宏观角度2022、2023年玻纤国内需求展望17 图52：19Q1-23Q1单季度光伏玻璃营收及归母净利润增速17 图53：2019Q1-2023Q1光伏玻璃一季度营收及归母净利润增速17 图54：2019Q1-2023Q1单季度光伏玻璃行业毛利率及净利率18 图55：2019Q1-2023Q1光伏玻璃行业一季度单季毛利率及净利率18 图56：2019Q1-2023Q1单季度光伏玻璃行业营运能力18 图57：2019Q1-2023Q1光伏玻璃行业一季度单季营运能力18 图58：2019Q1-2023Q1单季度光伏玻璃行业ROE18 图59：2018-2022年光伏玻璃行业ROE18 图60：2022Q1-2023Q1分季度光伏玻璃均价19 图61：2021Q1-2022Q1分季度光伏新增装机19 图62：2019Q1-2023Q1单季度浮法玻璃营收及归母净利润增速21 图63：2019Q1-2023Q1浮法玻璃一季度营收及归母净利润增速21 图64：2019Q1-2023Q1单季度浮法玻璃行业毛利率及净利率21 图65：2019Q1-2023Q1浮法玻璃行业一季度单季毛利率及净利率21 图66：2019Q1-2023Q1单季度浮法玻璃行业营运能力21 图67：2019Q1-2023Q1浮法玻璃行业一季度单季营运