本周聚焦—5月以来北向资金增持银行股，建行、工行净买入超10亿

证券研究报告|行业周报 2023年05月14日 银行 本周聚焦—5月以来北向资金增持银行股，建行、工行净买入超10亿 5月以来北向资金净买入银行股约40.7亿元，排名各行业第二，其中建设银行、工商银行、邮储银行分别增持约10.9亿、13.1亿、7.3亿。 1）行业：5月以来（截止5.12）北上资金净买入银行股40.7亿元，在31个申万行业中排名第二，仅次于非银金融，扭转了3、4月连续净卖出的趋势 （3-4月分别净卖出55.0亿、31.8亿，基本排各行业末位）。 2）个股来看，主要是国有大行和股份行分别净买入26.4亿元、9.6亿元。 A、国有大行：5月以来北向资金分别净买入建设银行13.1亿、工商银行10.9 亿、邮储银行7.3亿、交通银行2.6亿，位列上市银行第1-3名、第6名。国有大行估值较低（2023PB不到0.6x）、股息率较高（6%左右），具备一定投资性价比，在“中特估”体系下充分受益，估值修复空间较大，最受北向资金青睐。 B、股份行：5月以来北向资金分别净买入兴业银行4.5亿、招商银行3.2 亿、民生银行2.3亿，排名上市银行第4、第5、第7名，其中兴业银行、招商银行或主要由于前期卖出较多（招商银行3、4月合计净卖出55.7亿，兴业银行2-4月合计净卖出16.7亿），5月以来在板块行情带动下，有一定净买入。而民生银行则一方面同样具备低估值（2023PB仅0.34x）、高股息率 （约5.2%）的特点，另一方面2023Q1基本面也有所改善，在连续两年收入负增长的情况下，2023Q1营收同比转正（+0.4%），排名同业第二，利润增长3.7%，也居同业中游，3月末不良率1.60%，较年初下降8bps，2023Q1信用成本0.88%，较2020年的2.58%高点明显下降。 板块观点：年初以来，银行个股的股价表现分化较大，业绩强势的传统机构重仓股回调较多，低估值的个股有所反弹，个股之间的估值水平有所收敛。我们 增持（维持） 行业走势 银行沪深300 16% 0% -16% -32% 2022-052022-092023-012023-05 作者 分析师马婷婷 执业证书编号：S0680519040001邮箱：matingting@gszq.com 分析师蒋江松媛 执业证书编号：S0680519090001 邮箱：jiangjiangsongyuan@gszq.com 相关研究 认为主要原因是市场对经济复苏的强度、节奏等预期变弱，整体对银行板块的 关注度不高；而在存量资金博弈的市场环境下，资金追逐热点板块，持仓较重的个股由于资金流出而下跌。少量资金对低估值、高分红、“中特估”概念的个股有所关注，且由于其交易活跃度不高（国有6大行平均来看，2023Q1单 家银行的日均成交额仅为6.3亿元），少量资金净流入即可支撑股价上涨。展望未来，银行板块行情的重要催化依然是经济改善，一季度天量信贷投放对经济的拉动作用，出口数据超预期的韧性、�一假期出游的强力反弹等都是积极信号，未来可持续观察工业企业利润增速、PMI、CPI等指标的修复力度和强度。 个股层面：目前银行一季报已经披露完毕，业绩有所分化，投资主线上建议把握“中特估”以及Q1业绩表现较强，或后续有望稳步改善的品种。 1、首推：宁波银行。管理层稳定，基本面经营稳健，Q1营收增速8.5%，尤其是息差表现优于同业（仅环比下降2bps），未来基本可以保持稳定，考虑到基数负面影响逐步减弱，预计Q1为营收最低点，后续同比增速有望回升至12%以上。中长期，16个利润中心广开门路，永赢租赁、消金公司、零售公司大数 据部、国际业务等有望形成“四轮驱动”，继续快速成长。目前2023PB仅1.02x，而2019-2021其PB估值的中位数与平均数均在1.6x左右，具备修复空间。 2、受益于中国特色估值体系，低估值、高股息率，具有较强的投资性价比；且战略转型、业务改革持续推进，经营指标有望改善，建议关注邮储银行、农业银行等大行（国有大行一季度在保险准则带动业绩重述、其他非息收入表现较好等因素下，营收增速超预期）、中信银行等。 1、《银行：4月金融数据：信贷增量回落，存款下降或因流入理财、储蓄险等产品》2023-05-11 2、《银行：本周聚焦—ABS角度看零售资产质量：3月小幅波动，但整体优于2022年》2023-05-07 3、《银行：哪些资金在买“银行中特估”？—2023Q1资金流向梳理》2023-05-04 请仔细阅读本报告末页声明 3、经营稳健、业绩有望保持高增长、且具有再融资诉求的优质城农商行：江苏银行、常熟银行、长沙银行、苏州银行、成都银行、杭州银行、南京银行、齐鲁银行等。 4、�一出游数据表现较好，若消费、地产等复苏持续显现，可关注优质股份行具有修复潜力与弹性，如招商银行、平安银行等。 重点数据跟踪权益市场跟踪： 1）交易量：本周股票日均成交额1.03万亿元，环比上周减少970.45亿元。 2）两融：余额1.62万亿元，较上周增加0.48%。 3）基金发行：本周非货币基金发行份额19.00亿，环比上周减少101.71亿。 5月以来共计发行139.71亿，同比减少194.10亿。其中股票型14.44亿，同 比减少2.36亿；混合型86.13亿，同比增加66.63亿。 利率市场跟踪： 1）同业存单：A、量：根据Wind数据，本周同业存单发行规模为4943.80亿 元，环比上周增加19.50亿元；当前同业存单余额11.46万亿元，相比4月末 减少28466.90亿元；B、价：本周同业存单发行利率为2.40%，环比上周减少10bps；5月至今发行利率为2.45%，较4月减少11bps。 2）票据利率：本周半年国有大行+股份行转贴现平均利率为1.56%，环比上周 减少1bp，5月平均利率为1.56%，环比4月减少49bps。本周半年城商行银 票转贴现平均利率为1.69%，环比上周减少1bp，5月平均利率为1.69%，环比4月减少51bps。 3）10年期国债收益率：本周10年期国债收益率平均为2.72%，环比上周减 少2bps。 4）地方政府专项债发行规模：本周新发行专项债147.78亿，环比上周减少 410.55亿，年初以来累计发行1.72万亿。 风险提示：房企风险集中爆发；宏观经济复苏节奏不及预期；资本市场改革政策推进不及预期。 内容目录 一、本周聚焦4 1.1相关图表4 1.2本周主要新闻5 1.3本周主要公告6 附：周度数据跟踪7 风险提示11 图表目录 图表1：北上资金净买入情况（亿元）4 图表2：北上资金持股情况（截止2023.5.12）5 图表3：本周金融板块表现（%）7 图表4：金融涨跌幅前10个股情况（%）7 图表5：资金市场利率近期趋势8 图表6：3个月期同业存单发行利率走势（分评级）8 图表7：股票日均成交金额和两融余额（亿元）8 图表8：股权融资和债券融资规模（亿元）8 图表9：银行转债距离强制转股价空间8 图表10：年初以来各类银行同业存单发行情况9 图表11：非货币基金发行情况（亿份）9 图表12：股票型和混合型基金发行情况（亿份）9 图表13：银行板块部分个股估值情况10 图表14：券商板块及部分个股估值情况11 图表15：保险股P/EV估值情况11 一、本周聚焦 1.1相关图表 图表1：北上资金净买入情况（亿元） 1月单月2月单月3月单月4月单月5月至今 工商银行建设银行农业银行中国银行交通银行邮储银行 5.79 -5.10 7.74 2.99 10.9113.07 0.27-1.351.533.315.551.650.68 -7.46 -0.16 3.730.28-1.250.52 -7.28 3.75-0.911.86-0.962.555.504.12 -6.62 2.047.26 招商银行中信银行浦发银行民生银行兴业银行光大银行华夏银行平安银行浙商银行 44.07 23.71 -29.63 -26.03 3.19 1.760.95-1.62-2.32-0.384.32-2.44-1.101.810.580.81-1.83-0.771.402.312.00-11.34-6.431.074.482.15-1.131.234.04-0.390.14-0.791.291.71-0.12 13.77 10.78 4.32-16.250.61 0.97-1.23-1.081.92-0.71 北京银行南京银行宁波银行上海银行贵阳银行杭州银行江苏银行成都银行郑州银行长沙银行青岛银行西安银行苏州银行厦门银行齐鲁银行重庆银行兰州银行 -0.22-1.281.005.332.24 2.13-2.83-5.261.10-1.820.103.09-5.31-4.01-2.690.77-1.24-0.151.730.590.23-0.09-0.930.221.080.67-4.83-0.860.790.771.55-3.58-0.811.472.233.030.46-5.25-1.82-0.930.18-0.18-1.030.090.670.58-0.99-0.94-0.15-0.15 -0.140.12-0.240.150.37 0.000.000.060.12-0.02 -0.280.42-0.93-1.47-0.56 0.390.11-0.330.000.090.81-0.10-0.950.180.510.060.01-0.19-0.100.080.09-0.040.030.130.17 无锡银行常熟银行江阴银行苏农银行张家港行紫金银行青农商行沪农商行渝农商行瑞丰银行 0.000.000.170.220.28 -0.371.64-1.720.78-1.33 0.480.17-0.54-0.47-0.190.000.000.110.170.580.940.10-0.91-0.630.110.000.000.030.250.480.24-0.20-0.520.470.460.98-1.43-1.320.100.980.41-0.031.380.370.750.000.000.23-0.010.08 资料来源：Wind，国盛证券研究所 注：资金净买入量根据单日成交均价*单日净买入量估算 图表2：北上资金持股情况（截止2023.5.12） 2022年5月至今 北上持股市值（亿元） 占北上资金比重 占各自A股流通市值比重 资金净买入 （亿元）股价涨跌 持股变化 （亿股） 占A股流通市值比重变化 建设银行41.72 工商银行117.95 邮储银行48.13 兴业银行124.83 招商银行518.02 交通银行69.69 民生银行30.57 北京银行41.10 江苏银行54.83 贵阳银行8.00 沪农商行7.93 杭州银行15.03 渝农商行13.91 郑州银行1.87 平安银行166.80 上海银行29.64 浦发银行53.20 齐鲁银行2.61 青农商行1.82 青岛银行1.06 张家港行2.61 厦门银行2.65 重庆银行1.04 华夏银行28.08 长沙银行7.16 农业银行89.67 江阴银行2.93 中信银行11.34 光大银行30.01 苏州银行5.99 浙商银行10.82 成都银行27.27 常熟银行8.33 南京银行18.42 宁波银行105.33 中国银行56.13 0.17%6.68% 0.49%0.88% 0.20%8.15% 0.52%3.53% 2.15%7.38% 0.29%3.05% 0.13%2.11% 0.17%4.01% 0.23%4.91% 0.03%3.78% 0.03%2.76% 0.06%2.23% 0.06%3.80% 0.01%1.26% 0.69%6.81% 0.12%3.37% 0.22%2.38% 0.01%2.61% 0.01%1.25% 0.00%1.01% 0.01%2.68% 0.01%3.84% 0.00