2023年一季报点评：业绩符合预期，回A在即，关注Q2毛利率指引

2023年第一季度营收同比+6.1%，环比持平，归母净利润同比+47.9%，环比-4.3%，营收符合我们预期，利润低于我们预期。公司2023年第一季度实现营收6.3亿美元，同比增长6.1%；归母净利润1.5亿美元，同比增长47.9%。公司在行业下行周期维持了营收的强劲表现；利润端，由于淡季叠加需求下降，出现了环比的下降。 汽车需求仍然高增，消费电子、通信等需求有待复苏。2023Q1，公司电子消费品营收3.69亿美元，同比下滑6.7%，工业与汽车产品营收1.80亿美元，同比增长69.8%，为重要的增量节点。从产业链跟踪角度看，汽车需求仍然高增，CIS有望见底，其他消费电子、通信类产品恢复仍需时间。 八寸线仍然维持高稼动率，毛利率出现松动。2023Q1，公司8寸线实现营收3.80亿美元，产能利用率107.1%，超过此前悲观预期。我们认为目前行业仍处下行周期，下游需求不足，但受限于供给有限，公司整体产能利用率将维持在高位。我们认为后续毛利率将出现回调，但股价的大幅回调已经相对反映后续季度的业绩担忧。 十二寸线积极推进，扩产等待23年到位。2023Q1，公司12寸线实现营收2.51亿美元，同比下滑4.1%，环比增长8.0%，无锡12寸厂于23Q1为65k月产能，产能利用率99%；新产能释放期待23Q2之后。我们认为公司的盈利能力仍在提升。展望2023，我们认为随着设备到位，公司的产能释放节奏良好，尽管稼动率将有所下滑，ASP提升及毛利率改善仍可期待。 回A估值重塑仍在继续。公司于5月10日更新了回A上市招股书（上会稿），有望于Q2末登陆科创版。公司坚持“8+12”战略，后续将发力65nm/55nm 至 40nm 工艺的12寸晶圆厂。12寸新产能扩出将打开远期空间。公司当下PB估值不足2倍，仍将受益于回A带来的估值提升。 盈利预测与投资评级：结合下游需求及公司扩产进度，下调2023-2025年归母净利润为3.31亿美元（-0.78亿美元）、3.90亿美元（-0.31亿美元），4.53亿美元（-0.19亿美元），同比分别-26%、+18%、+16%。对应现价（5月13日收盘价）PE分别为13倍、11倍、10倍，对应现价（5月13日收盘价）PB分别为1.3倍、1.2倍、1.0倍，维持“买入”评级。 风险提示：行业需求不及预期风险，无锡厂爬坡慢于预期风险，毛利率改善弱于预期风险，中美贸易摩擦加剧风险 相关数据的货币单位均为美元，港币兑美元汇率为2023年5月13日的0.13，预测均为东吴证券研究所预测。