市场回顾（5月2周）：题材股集体降温

投资策略 市场回顾（5月2周）——题材股集体降温 证券研究报告|市场策略研究 2023年05月13日 一周要闻点评：宏观数据扰动A股再下探，TMT、“中特估”热度均降温。宏观数据扰动经济复苏信心，本周A股再度下探，沪指跌至3272点：4月CPI同比0.1%、PPI同比-3.6%，均低于预期并较上月明显回落；4月 信贷社融明显回落、结构转差，居民短贷转负、中长贷新低。TMT与“中特估”两大主题交易热度均降温：TMT看，AI应用侧的传媒近期热度较高、本周调整也最为剧烈；“中特估”在行情扩散至大金融后逐渐熄火， 建筑装饰方向回调较明显。 要闻：1、二十届中央财经委员会第一次会议召开； 2、美联储发布《金融稳定报告》和《高级贷款专员意见调查报告》； 3、按美元计，4月出口同比8.5%，预期6.4%，前值14.8%，； 4、美国4月通胀数据整体略低于预期，但通胀仍显示出韧性； 5、4月CPI、PPI再度超预期回落，反映了我国经济的内生动力还不强； 6、4月信贷社融明显回落、结构转差，居民短贷再度转负、中长贷新低。 A股行情复盘：A股下跌，其他服务和中游制造占优。 指数与风格：指数全面下跌，创业板指和深证成指相对抗跌，周度涨跌幅分别为-0.67%和-1.57%。风格表现来看，其他服务和中游制造、大盘、中市盈率和微利股占优。 行业表现：多数下跌，公用事业、煤炭和汽车涨幅居前。国家能源局近日发布《关于加快推进能源数字化智能化发展的若干意见》。 领涨指数：近20日上证指数占优，银行、传媒、公用事业领涨。估值跟踪：A股估值回落，行业估值分化程度小幅收敛。 海外行情回顾：全球股市多数下跌，A股表现较弱。 全球股市：多数下跌，巴西IBOV、越南证交所和印度孟买30占优。美股市场：指数多数下跌，电信服务、可选消费和必需消费占优。港股市场：指数全面下跌，能源业、公用事业与非必需性消费占优。大类资产表现：人民币汇率贬值，国内风险偏好回落。 绝对表现：商品价格多数下跌，仅伦敦金小幅收涨，美债利率回落、美元指数上涨，人民币汇率贬值。 作者 分析师张峻晓 执业证书编号：S0680518110001邮箱：zhangjunxiao@gszq.com 研究助理�昱涵 执业证书编号：S0680121070009邮箱：wangyuhan3665@gszq.com 相关研究 1、《投资策略：大金融热度回归历史中枢——交易情绪跟踪第190期》2023-05-10 2、《投资策略：“哑铃型”策略是当下首选——策略周报（20230507）》2023-05-07 3、《投资策略：23Q1财报分析（二）：118个细分行业财报全梳理》2023-05-07 4、《投资策略：5月策略观点与金股推荐：震荡格局延续，结构继续均衡》2023-05-03 5、《投资策略：打开“显微镜”看持仓——基金研究新范式》2023-05-02 相对表现：中美利差、德美利差均扩张，万得全A口径下的修正风险溢价有所回升，对应国内风险偏好有所回落。 风险提示：海外波动加剧；宏观经济政策超预期变化；监管政策超预期扰动。 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 一周要闻点评：宏观数据扰动A股再下探，TMT、“中特估”热度均降温4 要闻点评（5月第2周）4 A股行情复盘：A股下跌，其他服务和中游制造占优6 指数与风格：A股下跌，其他服务和中游制造占优6 行业表现：多数下跌，公用事业、煤炭和汽车涨幅居前8 领涨指数：近20日上证指数占优，银行、传媒、公用事业领涨9 估值跟踪：A股估值回落，行业估值分化程度小幅收敛10 海外行情回顾：全球股市多数下跌，A股表现居中12 全球股市多数下跌，A股表现较弱12 美股市场：指数多数下跌，电信服务、可选消费和必需消费占优13 港股市场：指数全面下跌，能源业、公用事业与非必需性消费占优15 大类资产表现：人民币汇率贬值，国内风险偏好回落16 商品价格多数下跌，人民币汇率贬值16 国内风险偏好回落16 领涨资产：美元指数、中国10年期国债期货和伦敦金20日表现占优18 风险提示18 图表目录 图表1：A股核心指数走势（近120个交易日，首日基点1000）6 图表2：A股核心指数本周涨跌幅（%）6 图表3：股价创新高个股比例（%，剔除近60日新股）6 图表4：A股各类风格指数本周涨跌幅（%）7 图表5：最小市值指数/万得全A、中证1000/沪深300走势7 图表6：科创50/沪深300、创业板指/沪深300走势7 图表7：申万一级行业本周、近20个交易日涨跌幅（%）8 图表8：申万一级行业本周股价创新高个股比例（%，剔除近60日新股）8 图表9：近20个交易日最优市场、行业与概念指数表现（%）9 图表10：近120个交易日最优市场、行业与概念指数表现（%）9 图表11：万得全A、万得全A（除金融、石油石化）、全部A股PE中位数走势10 图表12：A股市场指数PE估值历史分位（2010年至今）10 图表13：申万一级行业PE估值历史分位（2010年至今）11 图表14：申万一级行业估值分化系数（基于PE估值历史分位计算）11 图表15：全球重要股指本周涨跌幅（%）12 图表16：全球重要股指历史分位（2010年至今）12 图表17：美股市场与行业指数本周涨跌幅（%）13 图表18：纳斯达克/道琼斯工业、罗素2000/标普500走势13 图表19：美股市场与行业指数历史分位（2010年至今）14 图表20：港股市场与行业指数本周涨跌幅（%）15 图表21：港股市场与行业指数历史分位（2010年至今）15 图表22：全球大类资产本周表现16 图表23：铜金比、油金比走势17 图表24：伦敦金价/CRB商品走势17 图表25：中美利差走势（%，基于10年期国债利率）17 图表26：德美利差走势（%，基于10年期国债利率）17 图表27：A股修正ERP走势（%）17 图表28：SPX-ERP与VIX指数走势（%）17 图表29：近20个交易日与近120个交易日全球大类资产表现（%）18 一周要闻点评：宏观数据扰动A股再下探，TMT、“中特估”热度均降温 宏观数据扰动经济复苏信心，本周A股再度下探，沪指跌至3272点：4月CPI同比0.1%、PPI同比-3.6%，均低于预期并较上月明显回落；4月信贷社融明显回落、结构转差，居民短贷转负、中长贷新低。TMT与“中特估”两大主题交易热度均降温：TMT看，AI应用侧的传媒近期热度较高、本周调整也最为剧烈；“中特估”在行情扩散至大金融后 逐渐熄火，建筑装饰方向回调较明显。 要闻点评（5月第2周） 1、5月5日，二十届中央财经委员会第一次会议召开。 点评：本次会议强调做好新一届中央财经委员会工作，研究加快建设以实体经济为支撑现代化产业体系问题和以人口高质量发展支撑中国式现代化问题。在建设现代化产业体系方面，会议明确了实体经济和虚拟经济、一二三次产业间的关系，强调发展人工智能；具体而言，会议指出要“以实体经济为重，防止脱实向虚”、“坚持三次产业融合发展，推动传统产业转型升级”和“把握人工智能等新科技革命浪潮”。此外，在人口高质量发展方面，会议强调正确看待人口发展新形势、强化教育卫生事业改革以及提高人力资源利用效率。 2、5月9日，美联储发布《金融稳定报告》和《高级贷款专员意见调查报告》。 点评：美联储高级贷款专员意见调查报告显示，一季度信贷收紧、商业贷款需求变得更加疲软，叠加金融稳定报告称银行业对经济增长放缓的担忧可能导致贷款发放减少，美国信贷紧 缩可能会造成经济加速下滑。此外，美联储认为银行业在整体上仍具备韧性，银行融资总体上相对稳定，但金融市场其他领域存在大量流动性风险，应重点关注商业房地产贷款。 3、5月9日，按美元计，4月出口同比8.5%，预期6.4%，前值14.8%；进口同比- 7.9%，预期-0.1%，前值-1.4%；顺差902.1亿美元，前值881.9亿美元。 点评：整体看，4月出口仍属偏强水平，主因可能有二：一是海外经济短期韧性；二是我国出口产业链韧性仍强，分国别看，4月我国对东盟出口明显回落，对俄罗斯、非洲等出口延续偏强，对美出口仍弱；分商品看，机电产品出口延续偏强，汽车、船舶、机械设备出口仍是亮点；劳动密集型产品出口走弱；消费电子相关产品出口持续疲弱；分贸易方式看，一般贸 易仍是主要支撑，进料加工贸易延续偏弱。进口方面，4月进口同比超预期下行；结构上看，机电和原油进口是主要拖累，煤、天然气和成品油等进口偏强。 4、5月10日，美国4月CPI同比+4.9%（前值+5.0%），预期+5.0%。核心CPI同比 +5.5%（前值+5.6%），预期+5.5%；环比+0.4%（前值+0.4%），预期+0.4%。5月 11日，美国4月PPI同比+2.3%（前值+2.7%），预期+2.4%。 点评：美国4月通胀数据整体略低于预期，但通胀仍显示出韧性。4月CPI同比增速略低于预期，分项看，二手车、住宅和能源是主要拉动项，而新车、食品和交通运输是主要拖累项。与此同时，核心CPI小幅回落，符合市场预期，尽管二手车通胀有所加速，但住房通胀出现 见顶回落迹象，而剔除住房的核心服务通胀环比延续回落态势。数据公布后，美股上涨、美债收益率走低，美联储降息预期小幅升温。 5、5月11日，4月CPI同比0.1%，预期0.4%，前值0.7%；PPI同比-3.6%，预期 -3.3%，前值-2.5%。 点评：总体看，4月CPI、PPI再度超预期回落，反映了我国经济的内生动力还不强，需求不足、信心偏弱仍是核心约束。CPI方面，食品分项仍是主要拖累，非食品价格小升；核心CPI、CPI服务分项环比小升。PPI方面，PPI生产资料、生活资料环比均转为下降，绝对值处于近10年同期偏低水平，而生产资料降幅较大，是PPI下行的主要拖累；原油-化工、黑色、煤炭产业链是PPI主要拖累，有色价格分化。 6、5月11日，4月新增人民币贷款0.72万亿，预期1.14万亿，去年同期0.65万亿；新 增社融1.22万亿，预期1.72万亿，去年同期0.93万亿；社融增速10%，前值10%；M2同比12.4%，预期12.6%，前值12.7%；M1同比5.3%，前值5.1%。 点评：4月信贷社融明显回落、结构也转差，尤其是居民短贷再度转负、居民房贷创有数据以来新低、居民存款大降，指向经济内生动能还不强、需求仍不足、信心偏弱。信贷方面，新增信贷规模大幅低于预期、也明显弱于季节性，结构再度转差、尤其是居民短贷再度转负，指向消费仍是弱复苏；居民房贷创历史新低，除因4月以来地产销售环比转弱，应也与居民提前还贷有关；企业中长贷继续走强，基建、地产、服务业是主要拉动。社融方面，新增社融规模低于预期、也明显弱于季节性，信贷、企业债券是主要拖累，表外票据连续三月多增，可能与信贷冲量需求偏弱有关；存量社融增速与上月持平至10%。 A股行情复盘：A股下跌，其他服务和中游制造占优 指数与风格：A股下跌，其他服务和中游制造占优 本周A股下跌，指数全面收跌。创业板指和深证成指涨幅居前，周度涨跌幅分别为-0.67%和-1.57%；科创50和上证50表现较弱，周度涨跌幅分别为-3.33%和-2.02%。 个股新高视角来看，A股股价创60日新高个股比例回升。本周股价创60日新高以及 250日新高的个股比例分别为11.75%和6.89%，环比分别变动2.53%和1.02%。 图表1：A股核心指数走势（近120个交易日，首日基点1000） 上证指数深证成指创业板指科创50上证50沪深300中证500中证1000 1200 1150 1100 1050 1000 950 900 850 800 2022-11-142022-12-142023-01-142023-02-142023-03-142023-04-14 资料来源：wind，国盛证券研究所 图表2：A股核心指数本周涨跌幅（%）图表3：股价创新高个股比例（%，剔除近60日