23Q1归母净利同比-34%，多元化新兴疫苗业务布局有望打开业绩增量

申联生物是一家以猪用疫苗为主业的生产销售企业，收入占比超过99%。公司主要产品为系列口蹄疫疫苗、猪圆环病毒2型亚单位疫苗（重组杆状病毒OKM株）及兽用诊断制品。公司在口蹄疫疫苗上的优势显著，2004年，公司研发的猪口蹄疫O型合成肽疫苗获得国家一类新兽药注册证书，系国内外首个口蹄疫合成肽疫苗。此外，公司于2017年成功研发出国内外首个猪口蹄疫O型、A型二价灭活疫苗，获得国家一类新兽药注册证书，进一步丰富公司产品结构、提高销售单价，提升了公司的市场竞争力与盈利水平。公司通过自主研发与合作研发并重，多元化布局有望打开业绩增量。我们预计公司2023-2025年归母净为0.73/1.24/1.38亿元，EPS为0.18/0.30/0.34元，对应当前股价PE为42.5/24.9/22.5X。盈利预测和财务指标202120222023E2024E2025E营业收入(百万元)358329362478571(+/-%)6.1%-8.3%10.1%32.2%19.4%净利润(百万元)1106173124138(+/-%)-14.9%-44.6%19.4%70.5%10.8%每股收益（元）0.270.150.180.300.34EBITMargin31.2%23.1%26.6%35.2%34.5%净资产收益率（ROE）7.5%4.1%4.7%7.7%8.2%市盈率（PE）28.150.742.524.922.5EV/EBITDA

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