医药生物行业月度报告：整体业绩增速放缓，关注边际改善方向

行业月度报告 医药生物 证券研究报告 2023年05月08日 评级领先大市 评级变动：维持 行业涨跌幅比较 医药生物沪深300 整体业绩增速放缓，关注边际改善方向 19% 9% -1% -11% 2022A2023E2024E 重点股票评级 EPS（元）PE（倍）EPS（元）PE（倍）EPS（元）PE（倍） 药明康德 2.97 22.80 3.24 20.91 4.11 16.46 买入 泰格医药 2.30 39.27 2.97 30.39 3.80 23.75 买入 华东医药 1.42 32.85 1.73 23.89 2.09 19.71 买入 华润三九 2.48 18.89 2.90 22.56 3.37 19.42 买入 金域医学 5.89 13.30 2.61 30.07 3.53 22.19 买入 益丰药房 1.75 28.76 2.07 24.38 2.58 19.55 买入 博雅生物 0.86 43.35 1.19 31.11 1.39 26.77 买入 资料来源：Wind，财信证券 投资要点： 2022-052022-0 82022-11 2023-02 2023-05 市场回顾：2023年4月，医药生物（申万）板块涨幅为2.05%，在申 % 医药生物 1M -4.05 3M -4.40 12M 3.86 万31个一级行业中排名第9位，跑赢深证成指、创业板指4.28、3.97个百分点。截止2023年4月30日，医药生物板块PE（TTM，整体法） 沪深300 -1.47 -0.77 3.94 均值为28.39倍，位于自2012年以来后7.80%分位数。 吴号分析师 执业证书编号:S0530522050003 wuhao58@hnchasing.com 相关报告 1财信证券医药生物行业2023年4月月报：化药国采价格降幅符合预期，中成药国采规则相对温和 2023-04-06 2财信证券医药生物行业2023年3月月报：中医药 支持政策频出，零售药店纳入门诊统筹2023-03-06 3财信证券医药生物行业2023年2月月报：建议关 注创新升级与疫后复苏两条主线2023-02-04 医药生物板块2022年年报及2023年一季报总结：整体业绩增速放缓，关注边际改善方向。2022年，医药生物板块实现营收24478.50亿元，同比增长10.02%；实现归母净利润2070.28亿元，同比下降0.59%。 2023Q1，医药生物板块实现营收6270.59亿元，同比增长1.87%；实现归母净利润565.46亿元，同比下降24.22%。从盈利水平来看，2022年与2023Q1，医药生物板块的毛利率同比变动-0.88、-4.04pcts；期间费用率同比变动-1.02、+0.38pcts。整体来看，医药生物板块2022年及2023Q1业绩同比增速放缓，主要原因包括：（1）前期基数较高；（2）新冠疫情、药械集采、原料价格上涨、竞争加剧等因素导致产品毛利率有所下降；（3）百济神州等医药生物科技公司加大研发投入，净利 润亏损加大。单看2023Q1，中药、化学制剂、线下药店、医药流通、 医院板块业绩同比改善明显。2023Q1，中药板块的营收增速为14.68% （+1.97%，括号中数据为2022Q1同比增速，下同），归母净利润增速为52.84%（-4.66%），中药板块业绩显著改善主要因为：（1）政策支持、新冠及流感防治推动产品需求增加：（2）上年同期基数较低；（3）产品结构优化及管理效率提升带动公司盈利水平改善。2023Q1，化学制剂板块的营收增速为5.91%（+4.21%），归母净利润增速为12.34% （-11.37%），化学制剂板块业绩改善主要因为药品集采影响逐渐弱化以及创新产品陆续放量。2023Q1，线下药店板块的营收增速为26.42% （+20.82%），归母净利润增速为32.74%（-0.36%），线下药店板块业绩改善主要因为前期受限的四类药品销售恢复及新开门店增多等。 风险提示：耗材、药品价格降幅超预期风险；创新药研发失败风险；行业政策风险；行业竞争加剧风险；新冠疫情反复风险等。 此报告考请务必阅读正文之后的免责条款部分 内容目录 1行业观点3 2市场回顾6 2.1整体情况6 2.2子行业情况6 2.3个股情况7 3行业估值8 4行业重要新闻及公司公告9 图表目录 图1：2023年1-4月申万一级子行业涨跌幅（%）6 图2：2023年4月申万一级子行业涨跌幅（%）6 图3：2023年1-4月份医药生物子行业涨跌幅（%）7 图4：2023年4月份医药生物子行业涨跌幅（%）7 图5：医药生物PE情况（截止2023年4月30日）8 图6：医药生物板块的历史估值及相对沪深300的溢价率8 表1：医药生物板块2022年及2023Q1业绩增长情况4 表2：医药生物板块2022年及2023Q1盈利水平变动情况4 表3：2023年4月医药生物板块涨幅与跌幅靠前的个股7 1行业观点 2023年4月，医药生物（申万）板块涨幅为2.05%，在申万31个一级行业中排名第 9位，跑输沪深300、上证综指0.26、4.67个百分点，跑赢深证成指、创业板指4.28、3.97 个百分点。截止2023年4月30日，医药生物板块PE（TTM，整体法）均值为28.39倍， 在申万31个一级行业中排名第10位，位于自2012年以来后7.80%分位数。医药生物板块PE相对沪深300、全部A股（非银行）的溢价率分别位于自2012年以来后4.60%、7.70%的分位数。 医药生物板块2022年年报及2023年一季报总结：整体业绩增速放缓，关注边际改善方向 根据剔除ST股、B股后的453家医药生物（申万分类）公司的财报数据，2022年，医药生物板块实现营收24478.50亿元，同比增长10.02%；实现归母净利润2070.28亿元，同比下降0.59%。2023Q1，医药生物板块实现营收6270.59亿元，同比增长1.87%；实现归母净利润565.46亿元，同比下降24.22%。从盈利水平来看，2022年与2023Q1，医药生物板块的毛利率同比变动-0.88、-4.04pcts；期间费用率同比变动-1.02、+0.38pcts；净利率同比变动-0.91、-3.22pcts。整体来看，医药生物板块2022年及2023Q1业绩同比增速放缓，主要原因包括：（1）前期疫情防治需求增加带来的高基数效应；（2）新冠疫情、药械集采、原料价格上涨、竞争加剧等因素导致产品毛利率有所下降；（3）百济神州等医药生物科技公司加大研发投入，净利润亏损加大。 回顾2020-2022年，新冠疫情对医药生物板块的整体业绩产生积极影响。相比于2019年，医药生物板块2022年的营收、归母净利润分别增长了35.20%、103.09%，其中体外诊断、医药研发外包、诊断服务、疫苗板块最为受益，营收及利润增速均超100.00%。虽然新冠疫情对常规诊疗需求产生扰动，但我们统计发现：从2020年到2023Q1，医疗设备、医疗研发外包、血制品板块的营收及利润均保持了较快的增长，展现出更好的业绩增长稳定性。 单看2023Q1，中药、化学制剂、线下药店、医药流通、医院板块业绩同比改善明显。2023Q1，中药板块的营收增速为14.68%（+1.97%，括号中数据为2022Q1同比增速，下同），归母净利润增速为52.84%（-4.66%），中药板块业绩显著改善主要因为：（1）政策 支持、新冠及流感防治推动产品需求增加：（2）上年同期基数较低；（3）产品结构优化及管理效率提升带动公司盈利水平改善。2023Q1，化学制剂板块的营收增速为5.91% （+4.21%），归母净利润增速为12.34%（-11.37%），化学制剂板块业绩改善主要因为药品集采影响逐渐弱化以及创新产品陆续放量。2023Q1，线下药店板块的营收增速为26.42% （+20.82%），归母净利润增速为32.74%（-0.36%），线下药店板块业绩改善主要因为前期受限的四类药品销售恢复及新开门店增多等。2023Q1，医药流通板块的营收增速为14.34%（+6.53%），归母净利润增速为20.15%（-23.71%），医药流通板块业绩改善主要因为疫情放开后药械需求增加以及期间费用率下降。2023Q1，医院板块的营收增速为 27.78%（+16.13%），归母净利润增速为934.15%（-0.18%），医院板块业绩改善主要因为疫情放开后常规诊疗需求恢复。 表1：医药生物板块2022年及2023Q1业绩增长情况 申万三级行业 营收规模（亿元） 2022年2023Q1 2021年 营收同比2022年2022Q1 2023Q1 2022年 VS2019年 归母净利润（亿元）2022年2023Q1 2021年 归母净利润同比 2022年2022Q1 2023Q1 2022年 VS2019年 医药生物合计 24478.50 6270.59 13.73% 10.02% 15.42% 1.87% 35.20% 2070.28 565.46 23.87% -0.59% 23.00% -24.22% 103.09% 医药流通 8371.24 2319.67 11.07% 6.50% 6.53% 14.34% 24.00% 134.53 43.47 3.26% -15.59% -23.71% 20.15% 3.70% 化学制剂 4100.96 1071.04 8.25% 2.51% 4.21% 5.91% 8.40% 263.76 94.00 27.76% -10.54% -11.37% 12.34% 50.69% 中药Ⅲ 3431.68 1003.53 5.29% 4.92% 1.97% 14.68% 7.36% 291.89 142.33 8.72% -11.76% -4.66% 52.84% 8.24% 体外诊断 1365.28 124.24 45.89% 70.77% 206.42% -78.83% 355.73% 489.23 26.78 54.91% 77.45% 307.25% -90.89% 894.99% 原料药 1054.92 275.15 18.95% 10.35% 18.96% 5.92% 42.99% 134.37 32.92 -4.71% 7.45% 21.32% -18.81% 27.70% 线下药店 999.97 266.33 14.47% 30.44% 20.82% 26.42% 87.54% 49.93 15.64 -1.60% 31.25% -0.36% 32.74% 82.02% 医疗设备 971.91 262.37 16.76% 14.50% 22.70% 22.24% 81.38% 209.41 54.99 17.73% 19.22% 10.34% 25.96% 148.41% 医疗研发外包 893.00 209.13 42.52% 60.08% 73.98% 9.63% 194.03% 210.02 46.08 60.40% 55.53% 34.31% 19.15% 307.76% 疫苗 848.34 198.19 48.28% 8.88% 63.07% 3.81% 108.00% 163.43 45.55 76.44% -25.95% 79.28% 1.43% 132.19% 医疗耗材 742.09 178.15 7.79% -15.44% -28.32% -6.51% 59.06% 100.36 25.80 -5.03% -55.28% -69.96% -14.39% 25.43% 其他生物制品 578.91 110.26 38.74% 2.14% -8.49% -19.68% 39.38% -84.64 9.75 -119.46% -933.98% -105.23% -678.71% 289.71% 诊断服务 483.72 69.96 16.38% 38.24