医药生物行业月度报告：关注2023Q3业绩有望较快增长的细分方向

行业月度报告 医药生物 2023年10月10日 评级领先大市 评级变动：维持 行业涨跌幅比较 24% 14% 4% -6% 医药生物沪深300 关注2023Q3业绩有望较快增长的细分方向 2022A2023E2024E 重点股票评级 EPS（元）PE（倍）EPS（元）PE（倍）EPS（元）PE（倍） 药明康德 2.97 28.44 3.46 24.38 3.93 21.49 买入 凯莱英 8.93 16.63 6.74 22.04 5.15 28.85 买入 华东医药 1.42 32.85 1.70 24.41 2.06 20.15 买入 九典制药 0.78 30.64 1.10 21.80 1.36 17.56 买入 益丰药房 1.25 27.76 1.33 26.09 1.66 20.98 买入 金域医学 5.89 10.32 1.74 34.80 2.81 21.60 买入 博雅生物 0.86 35.58 1.07 28.42 1.15 26.48 买入 资料来源：Wind，财信证券 投资要点： 2022-102023-0 12023-04 2023-07 2023-10 市场回顾：2023年9月，医药生物（申万）板块涨幅为4.49%，在申 % 医药生物 1M 5.59 3M -1.17 12M 1.07 万31个一级行业中排名第2位，跑赢上证综指、深证成指、沪深300、创业板指3.56、6.83、5.46、8.27个百分点。截止2023年9月30日， 沪深300 -2.22 -4.41 -3.88 医药生物板块PE（TTM，整体法）均值为26.79倍，位于自2012年以来后15.10%分位数。 吴号分析师 执业证书编号:S0530522050003 wuhao58@hnchasing.com 相关报告 1财信证券医药生物行业2023年8月月报：医保支付政策优化，重点关注创新药及其产业链 2023-08-03 2财信证券医药生物行业2023年7月月报：中成药集采降幅符合预期，医保谈判续约规则优化 2023-07-05 医药生物板块2023H1业绩回顾：整体业绩增长承压，部分细分板块业绩增长良好。2023H1，医药生物板块实现营收12640.81亿元，同 比增长4.13%；实现归母净利润1072.59亿元，同比下降20.94%。由于新冠防治需求减少、出口转弱、行业竞争加剧、原材料价格变动等因素影响，医药生物板块2023H1整体业绩增长承压。从细分板块来看，受益于国内常规诊疗需求的恢复以及行业政策支持等，化学制剂、中药、线下药店、医疗设备、民营医院、血制品板块的业绩增长良好，盈利水平稳中向好。 医药生物板块2023Q3业绩展望：创新药企、零售药店、民营医院、中药OTC等板块业绩有望保持较快增长。根据国家统计局数据，2023年7月、2023年8月，全国中西药品类消费品零售总额分别同比变动 +3.70%、+3.70%；全国规模以上医药制造业工业增加值分别同比变动 -3.50%、-6.20%。结合前述医药行业数据、医药上市公司业绩预告以及医疗反腐进展等，我们认为医药生物板块2023Q3整体业绩增长将继续承压，各细分板块业绩将出现分化，建议关注业绩有望保持较快增长的细分方向：（1）产品临床价值高、正处于快速放量阶段的创新药企等；（2）受益于GLP-1类药物需求增加的头部CXO企业，以及差异化优势明显、订单增长良好的二线CXO企业；（3）受益于常规诊疗需求增加的医疗服务企业，如零售药店、民营医院等；（4）产品销售渠道主要为院外、医疗反腐影响较小的中药OTC企业等。 风险提示：耗材、药品价格降幅超预期风险；创新药研发失败风险；行业政策风险；行业竞争加剧风险等。 此报告考请务必阅读正文之后的免责条款部分 内容目录 1行业观点3 2市场回顾6 2.1整体情况6 2.2子行业情况7 2.3个股情况7 3行业估值8 4行业重要新闻及公司公告9 图表目录 图1：2023年1-9月申万一级子行业涨跌幅（流通市值加权平均，%）6 图2：2023年9月申万一级子行业涨跌幅（流通市值加权平均，%）6 图3：2023年1-9月份医药生物子行业涨跌幅（%）7 图4：2023年9月份医药生物子行业涨跌幅（%）7 图5：医药生物PE情况（截止2023年9月30日）8 图6：医药生物板块的历史估值及相对沪深300的溢价率8 表1：医药生物板块2023H1营收及利润增长情况3 表2：医药生物板块2023H1盈利水平变动情况4 表3：2023年9月医药生物板块涨幅与跌幅靠前的个股7 1行业观点 2023年9月，医药生物（申万）板块涨幅为4.49%，在申万31个一级行业中排名第 2位，跑赢上证综指、深证成指、沪深300、创业板指3.56、6.83、5.46、8.27个百分点。截止2023年9月30日，医药生物板块PE（TTM，整体法）均值为26.79倍，在申万31个一级行业中排名第8位，位于自2012年以来后15.10%分位数。医药生物板块PE相对沪深300、全部A股（非银行）的溢价率分别位于自2012年以来后17.90%、25.90%的分位数。 医药生物板块2023H1业绩回顾：整体业绩增长承压，部分细分板块业绩增长良好 2023H1，医药生物板块实现营收12640.81亿元，同比增长4.13%；实现归母净利润 1072.59亿元，同比下降20.94%。单看2023Q2，医药生物板块实现营收6290.52亿元，同比增长5.91%；实现归母净利润531.38亿元，同比下降13.01%。从盈利水平来看，2023H1及2023Q2，医药生物板块的毛利率同比变动-2.59pcts、-1.37pcts；期间费用率同比变动 +0.77pcts、+0.46pcts；净利率同比变动-2.86pcts、-2.05pcts。整体来看，由于新冠防治需求减少、出口转弱、行业竞争加剧、原材料价格变动等因素影响，医药生物板块2023H1整体业绩增长承压。从细分板块来看，受益于国内常规诊疗需求的恢复以及行业政策支持等，化学制剂、中药、线下药店、医疗设备、民营医院、血制品板块的业绩增长良好，盈利水平稳中向好。 表1：医药生物板块2023H1营收及利润增长情况 细分行业 营收规模（亿元） 2023H12023Q2 2023H1 营收同比 2023Q1 2023Q2 归母净利润（亿元）2023H12023Q2 归母净利润同比 2023H12023Q12023Q2 医药生物合计 12640.81 6290.52 4.13% 2.42% 5.91% 1072.59 531.38 -20.94% -27.46% -13.01% 医药流通 4611.46 2291.80 13.94% 14.34% 13.54% 90.75 47.28 -4.19% 20.15% -19.24% 化学制剂 2110.27 1043.17 6.38% 5.96% 6.80% 178.72 84.14 10.16% 13.90% 6.23% 中药Ⅲ 1929.50 925.53 14.05% 14.43% 13.65% 247.98 108.69 42.14% 52.29% 30.96% 体外诊断 230.88 106.64 -72.97% -78.83% -60.12% 52.14 25.36 -86.58% -90.89% -73.24% 原料药 556.02 268.75 0.13% 4.78% -4.41% 61.69 30.72 -25.41% -21.84% -28.69% 线下药店 534.13 267.80 20.90% 26.42% 15.87% 30.42 14.78 24.64% 32.74% 17.08% 医疗设备 571.72 304.49 19.98% 21.89% 18.35% 129.56 73.88 25.13% 25.83% 24.60% 医疗研发外包 472.40 241.97 4.67% 11.17% -0.93% 114.55 64.72 -6.77% 20.23% -20.52% 疫苗 413.74 215.55 -2.77% 3.81% -8.13% 79.75 34.20 -16.75% 1.43% -32.79% 医疗耗材 388.20 191.47 -5.01% -4.82% -5.20% 53.63 27.22 -14.86% -13.89% -15.78% 其他生物制品 298.10 162.80 16.17% 3.23% 29.68% -24.83 -9.70 -12.62% 502.22% -62.55% 诊断服务 146.20 76.24 -41.45% -39.01% -43.51% 6.93 3.41 -84.74% -83.24% -86.03% 医院 275.22 142.39 31.66% 28.01% 35.24% 26.89 15.00 291.10% 1225.45% 150.87% 血液制品 92.99 46.68 19.13% 25.72% 13.24% 23.76 11.23 19.23% 38.03% 3.49% 其他医疗服务 10.00 5.25 4.26% 5.29% 3.34% 0.66 0.46 12.23% 7.88% 14.30% 资料来源：Wind，财信证券 表2：医药生物板块2023H1盈利水平变动情况 细分行业 2023H1 净利率同比 2023Q1 2023Q2 2023H1 毛利率同比 2023Q1 2023Q2 期间费用率同比2023H12023Q12023Q2 医药生物合计 -2.86% -3.63% -2.05% -2.59% -3.77% -1.37% 0.77% 1.07% 0.46% 医药流通 -0.46% 0.13% -1.06% -0.43% -0.19% -0.66% -0.22% -0.24% -0.21% 化学制剂 0.25% 0.72% -0.24% 0.09% -0.39% 0.60% -0.05% -1.03% 0.97% 中药Ⅲ 2.76% 3.67% 1.77% 1.02% 1.47% 0.53% -0.18% 0.05% -0.42% 体外诊断 -23.76% -29.41% -12.10% -8.35% -13.68% 2.10% 23.36% 23.42% 21.71% 原料药 -3.80% -3.60% -3.97% -1.11% -1.70% -0.57% 1.33% 1.25% 1.31% 线下药店 0.31% 0.49% 0.13% -0.74% -1.44% -0.09% -1.13% -2.04% -0.27% 医疗设备 0.96% 0.72% 1.20% 1.30% 0.98% 1.57% 1.14% 0.46% 1.67% 医疗研发外包 -3.22% 1.41% -6.85% 1.47% 1.98% 1.13% 1.06% 2.17% -0.23% 疫苗 -5.50% -1.95% -8.89% -6.37% -3.20% -9.23% -1.39% 1.40% -3.68% 医疗耗材 -1.47% -1.37% -1.58% -1.77% 0.08% -3.68% 1.91% 2.88% 0.91% 其他生物制品 2.67% -9.81% 15.01% 1.08% -1.25% 3.33% -2.42% 8.43% -13.32% 诊断服务 -14.45% -14.54% -14.41% -8.86% -10.26% -7.68% 4.74% 4.12% 5.28% 医院 6.91% 8.59% 5.22% 4.38% 5.42% 3.27% -2.06% -2.46% -1.67% 血液制品 0.40% 3.18% -2.23% -1.82% -2.49% -1.15% -1.61%