医药生物行业月度报告：新冠疫情扰动下，板块业绩增速放缓

行业月度报告 医药生物 2022年09月05日 重点股票 2021A 2022E 2023E 评级 EPS（元）PE（倍）EPS（元）PE（倍）EPS（元）PE（倍） 新冠疫情扰动下，板块业绩增速放缓 评级领先大市 评级变动：维持 行业涨跌幅比较 医药生物沪深300 17% 7% -3% -13% -23% 2021-092021-122022-032022-062022-09 药明康德1.7248.622.9828.123.2325.93买入 泰格医药3.2930.923.0932.953.8026.79买入 凯莱英2.8955.988.6818.647.4121.82买入 金域医学4.7713.705.5811.704.8313.51买入 益丰药房1.2441.981.5633.151.9626.48买入 老百姓1.1528.991.4123.701.7019.54买入 九典制药0.6230.240.8222.941.0717.64买入 资料来源：Wind，财信证券 投资要点： 市场回顾：2022年8月，医药生物（申万）板块涨幅为-2.18%，在 % 1M 3M 12M 申万28个一级行业中排名第17位，跑赢深证成指、创业板指0.61、 医药生物 -3.09 0.01 -19.63 1.20个百分点。截止2022年8月31日，医药生物板块PE（TTM， 沪深300 -2.10 -1.81 -17.09 整体法）均值为23.94倍，在申万28个一级行业中排名第11位，位于自2012年以来后1.10%分位数。 吴号分析师 执业证书编号:S0530522050003 wuhao58@hnchasing.com 相关报告 1《医药生物行业2022年8月月报：创新产品支付环境向好，第七批国采降价相对温和》 2022-08-04 2《医药生物行业2022年7月月报：医保目录调整规则细化，国采中选规则趋严》 2022-07-03 3《医药生物行业2022年6月月报：2022年医改重点任务发布，血液制品集采价格降幅温和》2022-06-07 药品网络销售新规出台，利好专业规范的零售药店龙头。9月1日，市场监管总局发布《药品网络销售监督管理办法》，自2022年12 月1日起施行。《办法》共6章42条，对药品网络销售管理、平台责任履行、监督检查措施及法律责任作出了规定。总的来看，本次药品网络销售新规遵循了“线上线下一致性”的监管原则，对平台责任、处方真实性、处方药分开展示、先方后药等提出了更为严格、具体的规定，将有助于规范药品网售行为，优化市场竞争环境，利好专业规范的零售药店龙头。 中报总结：新冠疫情扰动下，医药生物板块业绩增速有所放缓。2022H1，医药生物板块整体营收增速为+8.68%，其中医疗服务、生物制品、医疗器械板块的营收增速靠前，分别为+41.80%、 +18.45%、+14.17%。医药生物板块整体归母净利润增速为-5.24%，其中医疗服务、医疗器械、化学制药板块的利润增速靠前，分别为 +75.86%、-5.23%、-5.26%。总的来看，在新冠肺炎疫情的扰动下，医药生物板块2022H1业绩增速有所放缓。其中医疗服务、医疗器械板块业绩表现相对较好，医疗服务板块主要受益于：（1）在新冠大订单按时交付、非新冠业务订单增长良好的影响下，CXO板块业绩增长迅速；（2）多地出现新冠疫情，新冠核酸检测需求增多，医学检测板块业绩高增。医疗器械板块主要受益于新冠疫情防控需求增加、医疗新基建以及国产替代等。 风险提示：耗材、药品价格降幅超预期风险；创新药研发失败风险；行业政策风险；行业竞争加剧风险；新冠疫情反复风险等。 内容目录 1行业观点3 2市场回顾5 2.1整体情况5 2.2子行业情况6 2.3个股情况6 3行业估值7 4行业重要新闻及公司公告8 图表目录 图1：2022年1-8月申万一级子行业涨跌幅（%）5 图2：2022年8月申万一级子行业涨跌幅（%）5 图3：2022年1-8月份医药生物子行业涨跌幅（%）6 图4：2022年8月份医药生物子行业涨跌幅（%）6 图5：医药生物PE情况（截止2022年8月31日）7 图6：医药生物板块的历史估值及相对沪深300的溢价率7 表1：医药生物板块2022H1业绩简介4 表2：2022年8月医药生物板块涨幅与跌幅靠前的个股6 1行业观点 2022年8月，医药生物（申万）板块涨幅为-2.18%，在申万28个一级行业中排名第 17位，跑输沪深300、上证综指1.41、2.72个百分点，跑赢深证成指、创业板指0.61、 1.20个百分点。截止2022年8月31日，医药生物板块PE（TTM，整体法）均值为23.94倍，在申万28个一级行业中排名第11位，位于自2012年以来后1.10%分位数；相对沪深300的溢价率为116.89%，位于自2012年以来后1.90%的分位数。 药品网络销售新规出台，利好专业规范的零售药店龙头 9月1日，市场监管总局发布《药品网络销售监督管理办法》（国家市场监督管理总 局令第58号），自2022年12月1日起施行。《办法》共6章42条，对药品网络销售管理、平台责任履行、监督检查措施及法律责任作出了规定，主要内容包括：（1）落实药品经营企业主体责任。明确从事药品网络销售的药品经营企业主体资格和要求，并依法明确疫苗、血液制品、麻醉药品、精神药品、医疗用毒性药品、放射性药品、药品类易制毒化学品等国家实行特殊管理的药品不得在网络上销售。（2）压实药品网络销售平台责任。明确第三方平台应当设立药品质量安全管理机构，配备药学技术人员，建立并实施药品质量安全、药品信息展示、处方审核、处方药实名购买、药品配送、交易记录保存、不良反应报告、投诉举报处理等管理制度，并按规定备案。（3）明确处方药网络销售管理。考虑用药安全风险和线上线下一致性管理要求，明确对处方药网络销售实行实名制，并按规定进行处方审核调配，避免电子处方重复使用；规定处方药与非处方药应当区分展示，并明确在处方药销售主页面、首页面不得直接公开展示包装、标签等信息；通过处方审核前，不得展示说明书等信息，不得提供处方药购买的相关服务。 总的来看，本次药品网络销售新规遵循了“线上线下一致性”的监管原则，对平台责任、处方真实性、处方药分开展示、先方后药等提出了更为严格、具体的规定，将有助于规范药品网售行为，优化市场竞争环境，利好专业规范的零售药店龙头。 中报总结：新冠疫情扰动下，医药生物板块业绩增速有所放缓 根据剔除34家公司（主要为次新股、ST个股、经营异常波动个股等）后的428家医药生物（申万分类）公司的中报数据，2022H1，医药生物板块整体营收增速为+8.68%，其中医疗服务、生物制品、医疗器械板块的营收增速靠前，分别为+41.80%、+18.45%、 +14.17%，医药商业、化学制药、中药板块的营收增速靠后，分别为+5.93%、+4.28%、 +2.02%。利润增速方面，医药生物板块整体归母净利润增速为-5.24%，其中医疗服务、医疗器械、化学制药板块的利润增速靠前，分别为+75.86%、-5.23%、-5.26%，医药商业、中药、生物制品板块的利润增速靠后，分别为-5.29%、-16.84%、-40.09%。 盈利能力方面，医药生物板块的平均毛利率为35.27%，同比-1.44pct，其中生物制品、医疗器械、化学制药板块的毛利率靠前，分别为59.00%、55.09%、47.94%，同比变动-6.04pct、 -4.92pct、-3.23pct，中药、医疗服务、医药商业板块的毛利率靠后，分别为44.60%、40.80%、13.30%，同比变动-0.95pct、+0.53pct、-0.08pct。 总的来看，在新冠肺炎疫情的扰动下，医药生物板块2022H1业绩增速有所放缓。其中医疗服务、医疗器械板块业绩表现相对较好，医疗服务板块主要受益于：（1）在新冠大订单按时交付、非新冠业务订单增长良好的影响下，CXO板块业绩增长迅速；（2）多地出现新冠疫情，新冠核酸检测需求增多，医学检测板块业绩高增。医疗器械板块主要受益于新冠疫情防控需求增加、医疗新基建以及国产替代等。 板块 营收规模营收归母净 净利 毛利率 毛利率期间费费用率 表1：医药生物板块2022H1业绩简介 医药生物 （亿元） 11698.36 同比 8.68% 利(亿元） 1191.42 同比 -5.24% 35.27% 同比 -1.44% 用率 22.54% 同比 -0.92% 化学制药 2493.53 4.28% 251.77 -5.26% 47.94% -3.23% 35.22% -3.30% 医疗器械 1417.05 14.17% 392.04 -5.23% 55.09% -4.92% 22.15% -0.29% 医疗服务 856.32 41.80% 166.52 75.86% 40.80% 0.53% 19.45% -3.50% 生物制品 766.49 18.45% 90.93 -40.09% 59.00% -6.04% 43.82% 3.89% 中药Ⅱ 1690.01 2.02% 171.46 -16.84% 44.60% -0.95% 30.75% -0.99% 医药商业 4474.97 5.93% 118.70 -5.29% 13.30% -0.08% 9.45% -0.08% 资料来源：Wind，财信证券 具体投资建议：综合考虑医药生物板块的业绩增长情况、行业估值水平及基金持仓情况，维持医药生物板块“领先大市”评级，具体关注以下投资方向： （1）受益于国内疫情防控措施更加精准，有望迎来消费复苏的医疗服务及零售药店企业，如爱尔眼科（300015.SZ）、通策医疗（600763.SH）、国际医学（000516.SZ）、三星医疗（601567.SH）、金域医学（603882.SH）、益丰药房（603939.SH）、大参林（603233.SH）、 老百姓（603883.SH）、一心堂（002727.SZ）、健之佳（605266.SH）等。 （2）研发能力强、销售推广及国际化能力强、迈向高质量发展阶段的创新药及其产业链企业，如创新药企业恒瑞医药（600276.SH）、贝达药业（300558.SZ）、君实生物 （688180.SH）；CXO企业药明康德（603259.SH）、康龙化成（300759.SZ）、泰格医药 （300347.SZ）、凯莱英（002821.SZ）、博腾股份（300363.SZ）、和元生物（688238.SH）等。 （3）受政策鼓励、集采压力小的中药企业，具体包括：受益于中药审评速度加快、 研发能力较强的中药创新企业，如以岭药业（002603.SZ）、康缘药业（600557.SH）等；受益于医疗保健消费升级、品牌价值高、渠道拓展广、自主定价能力强、管理能力优秀的中药消费品企业，如片仔癀（600436.SH）、同仁堂（600085.SH）、华润三九（000999.SZ）、太极集团（600129.SH）、云南白药（000538.SZ）等。 （4）部分细分领域龙头企业。如血制品龙头天坛生物（600161.SH）、博雅生物 （300294.SZ）等；凝胶贴膏制剂龙头九典制药（300705.SZ）；模式动物龙头南模生物 （688265.SH）、药康生物（688046.SH）等。 2市场回顾 2.1整体情况 2022年1-8月（统计期间为2022年1月1日-2022年8月31日），医药生物（申万） 板块涨幅为-17.83%，在申万28个一级行业中排名24位，跑输沪深300、上证综指、深证成指8.75、13.33、2.74个百分点，跑赢创业板指0.66个百分点。单看8月（统计期间为2022年8月1日-2022年8月31日），医药生物（申万）板块涨幅为-2.18%，在申万28个一级行业中排名第17位，跑输沪深300、上证综指1.41、2.72个百分点，跑赢深证成