电子行业跟踪报告：基金积极加仓设备及算力板块，抱团现象有所缓解

基金积极加仓设备及算力板块，抱团现象有所缓解 证券研究报告|电子 强于大市(维持) 行业核心观点： ——电子行业跟踪报告 2023年05月11日 行业相对沪深300指数表现 2023年Q1申万电子行业指数重回上涨趋势，资金交易活跃度上升，估值仍处于历史低位，较历史�年均值水平仍有一定修复空间。从2023年Q1SW电子行业基金重仓配置情况看，电子行业仍然维持超配，但超配比例同比、环比均有所收窄。 投资要点： 基金重仓配置维持超配，但超配比例收窄：从基金重仓比例看，2023年 Q1SW电子行业基金重仓比例为9.42%，同比下降0.96pct，环比上升 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% 电子沪深300 0.72pct；超配比例为2.21%，同比下滑1.75pct，环比下滑0.23pct。SW电子基金重仓比例环比上升，但超配比例环比下滑，基于计算，我们得出原因是电子基金重仓股的上涨幅度不及其他电子板块的非重仓股。 重仓股组成较为稳定，半导体设备及算力产业链标的获机构积极加仓：从持股市值看，2023年Q1SW电子行业的前十大重仓股分别为中芯国际、中微公司、立讯精密、北方华创、澜起科技等公司。从加仓股看，由于海 外制裁措施逐步落地、国家大基金投资动作活跃，受益于国产替代的半导体设备基本面维持坚挺，机构加仓中微公司、北方华创等；而芯原股份、中芯国际和长电科技分属半导体制造链的上游设计、晶圆代工和后道封测，亦受益于国产替代加速；同时ChatGPT带动AI热潮，机构增加了算力产业链的配置，主要包括AI芯片寒武纪、以及受益于AI服务器高景气的沪电股份和工业富联等。而由于消费电子复苏不及预期，且汽车行业价格战压缩汽车电子利润，立讯精密、圣邦股份、斯达半导和扬杰科技等公司有所减仓。 基金对头部标的配置的集中度降低，抱团现象有所缓解：2023年Q1SW电子行业基金前5、前10、前20大重仓股的市值占整体电子行业基金重仓市值的比例分别为30.77%、51.60%和67.71%，较2022年Q4环比分别 减少7.20/7.20/7.98pct，基金抱团现象有所缓解。基金前5大重仓股的市值占比已经连续三个季度环比下降，表明资金逐步降低对头部标的配置的集中度，开始寻求多元化配置。 投资建议：从基金重仓配置情况来看，2023年Q1电子行业仍维持超配，但超配比例有所收窄。机构对半导体制造链及算力产业链关注度较高，半导体设备及AI芯片、服务器等板块的标的获积极加仓。同时基金抱团现象有所缓解，资金开始寻求多元化配置，行情有望持续扩散。配置偏好上，我们认为高景气细分赛道如半导体设备及算力产业链的优质头部企 业会更受到机构的青睐，建议把握周期性、成长性和国产替代三因素共同影响下，半导体、汽车电子和消费电子领域的投。资机会 数据来源：聚源，万联证券研究所 相关研究 国产碳化硅材料商进入英飞凌供应链，韩厂积极扩产OLED 高带宽内存需求强劲，海内外大厂加速布局算力产业链 《求是》谈加快科技自立自强步伐，我国算力规模全球第二 分析师:夏清莹 执业证书编号：S0270520050001 电话：075583228231 邮箱：xiaqy1@wlzq.com.cn 行业研 究 行业跟踪报 告 证券研究报 告 风险因素：中美科技摩擦加剧；经济复苏不及预期；技术研发不及预期；国产化进程不及预期；创新产品发布延期。 正文目录 1资金交易活跃度上升，估值仍处于历史较低水平3 2基金重仓超配比例收窄，抱团现象有所缓解4 2.1基金重仓比例环比上涨，但超配比例有所收窄4 2.2基金重仓标的数量占比过半，集中度位于各行业中上游5 2.3重仓股组成较为稳定，半导体制造链标的占比较高5 2.4前十大加/减仓股变动较多，半导体设备及算力产业链标的较受青睐6 2.5子板块：半导体配置偏好仍较明显，光学光电子低配比例持续收窄8 2.6基金对头部标的配置的集中度降低，抱团现象有所缓解9 3投资建议10 4风险提示10 图表1:申万电子行业周平均日成交额及行业指数情况3 图表2:申万电子行业PE（TTM）变化趋势（单位：倍）3 图表3:SW电子2013-2023年各季度基金重仓超/低配情况4 图表4:SW电子19-23年Q1基金重仓超/低配情况4 图表5:各申万一级行业2023年Q1基金重仓标的数量及占比情况5 图表6:23年Q1前十大重仓股情况（按持股总市值排序）5 图表7:23年Q1前十大重仓股情况（按持股基金数量排序）6 图表8:近�个季度电子行业前十大重仓股（按持股总市值排序）6 图表9:23年Q1前十大加仓股情况（按持股市值变动数值排序）7 图表10:近�个季度电子行业前十大加仓股（按持股市值变动数值排序）7 图表11:23年Q1前十大减仓股情况（按持股市值变动数值排序）8 图表12:近�个季度电子行业前十大减仓股（按持股市值变动数值排序）8 图表13:电子各子板块22Q2-23Q1基金重仓超/低配情况（以A股为分母）9 图表14:电子各子板块22Q2-23Q1基金重仓超/低配情况（以电子行业为分母）9 图表15:近�个季度电子行业基金重仓前5、10、20大重仓股市值占比情况（按持股市值排序）10 1资金交易活跃度上升，估值仍处于历史较低水平 行业指数重回上涨趋势，资金交易活跃度上升。SW电子行业指数2023年3月31日的收盘价为4027.21点，较2022年12月30日上涨15.50%，指数重回上涨趋势；同期，SW电子行业指数的周平均日成交额由2022年12月30日的352.25亿元/日上涨至2023年3月31日的1019.78亿元/日，上涨幅度为189.51%，交易活跃度上升。由于2022年国内宏观环境承压、下游需求趋弱，厂商库存压力加大，电子板块周平均日成交额于年底创出近年新低。2023年Q1电子行业的行情回暖，资金交易活跃度上升，我们认为原因包括：一是宏观环境改善、经济逐渐复苏，面板、被动元件和存储芯片等过剩供给持续去库存，行业周期拐点将现。二是海外制裁措施逐步落地、国家大基金投资动作活跃，受益于国产替代的半导体制造链基本面维持坚挺。三是在数字经济建设的背景下，由ChatGPT带动的AI产业变革浪潮使机构提升了对算力产业链的关注度。 图表1:申万电子行业周平均日成交额及行业指数情况 资料来源：iFind，万联证券研究所 行业估值处历史较低位，仍有修复空间。2023年Q1SW电子行业指数的估值仍处于历史较低水平，截止2023年3月31日SW电子行业的PE（TTM）为39.43倍，较近�年均值水平44.86倍仍有13.76%的修复空间。 图表2:申万电子行业PE（TTM）变化趋势（单位：倍） 资料来源：iFind，万联证券研究所 2基金重仓超配比例收窄，抱团现象有所缓解 样本选取：截止2023年4月26日，基金2023年一季度报告已披露完毕。以2021申万电子行业新分类作为样本，以全部基金（含已到期）作为持仓对象，根据2023年4月26日从iFinD提取的数据，对电子行业2023年Q1的基金重仓情况进行分析。 2.1基金重仓比例环比上涨，但超配比例有所收窄 SW电子重仓配置维持超配，但超配比例同比、环比均有所收窄。从适配比例看，SW电子行业2023年Q1的适配比例为7.21%，环比略有上升，整体趋势平稳上升，处于历史高位。从基金重仓比例看，2023年Q1SW电子行业基金重仓比例为9.42%，环比上升0.72pct；超配比例为2.21%，同比下滑1.75pct，环比下滑0.23pct。SW电子行业的基金重仓比例环比上升，但超配比例环比下滑，基于计算，我们得出原因主要是电子基 金重仓股的上涨幅度不及其他电子板块的非重仓股。图表3:SW电子2013-2023年各季度基金重仓超/低配情况 资料来源：iFind，万联证券研究所 SW电子行业2023年Q1基金重仓的超配比例处于较低水平。2023年Q1SW电子行业的基金重仓超配比例为2.21%，同比下降1.75pct，处于近5年较低水平，仅高于2019年Q1。 图表4:SW电子19-23年Q1基金重仓超/低配情况 资料来源：iFind，万联证券研究所 2.2基金重仓标的数量占比过半，集中度位于各行业中上游 2023年Q1SW电子行业重仓标的数量占比为58.20%，排第11位。从SW各一级行业基金重仓的标的数量看，2023年Q1SW电子行业基金重仓的标的数量为252个，占行业内标的总数的58.20%，占比在申万31个一级行业中排名第11，集中度处于中上游水平。 图表5:各申万一级行业2023年Q1基金重仓标的数量及占比情况 资料来源：iFind，万联证券研究所 2.3重仓股组成较为稳定，半导体制造链标的占比较高 从持股市值看，2023年Q1SW电子行业的前十大重仓股分别为中芯国际、中微公司、立讯精密、北方华创、澜起科技、兆易创新、圣邦股份、紫光国微、三安光电和寒武纪，由半导体、消费电子和光学光电子领域组成，其中半导体领域的标的占比80%。 从行情表现看，前十大重仓股中七成标的在2023年Q1实现上涨，涨幅居前的是寒武纪、 中微公司，所处细分行业为景气度较高的AI芯片和半导体设备，受益于人工智能的发展和半导体国产替代的推进。 图表6:23年Q1前十大重仓股情况（按持股总市值排序） 排序 代码 名称 持股总市值(万元) 持有基金数（个） 季度涨跌幅（%） 所属二级行业 1 688981.SH 中芯国际 1,954,633.64 160 21.80 半导体 2 688012.SH 中微公司 1,950,655.14 258 50.51 半导体 3 002475.SZ 立讯精密 1,669,614.59 392 -4.54 消费电子 4 002371.SZ 北方华创 1,463,915.07 259 18.00 半导体 5 688008.SH 澜起科技 1,444,197.63 141 11.05 半导体 6 603986.SH 兆易创新 1,349,255.71 213 19.06 半导体 7 300661.SZ 圣邦股份 1,219,894.15 79 -10.08 半导体 8 002049.SZ 紫光国微 1,165,982.09 172 -15.70 半导体 9 600703.SH 三安光电 1,142,895.73 58 23.08 光学光电子 10 688256.SH 寒武纪 864,136.47 169 240.82 半导体 资料来源：iFind，万联证券研究所 从持股的基金数量看，2023年Q1SW电子行业重仓持股基金数最多的前十个标的分别为立讯精密、北方华创、中微公司、兆易创新、京东方A、紫光国微、寒武纪、东山精密、中芯国际和澜起科技，由半导体、消、费光电学子光电子和元件领域组成。持 股基金数前十大个股中有八家同时为持股市值排序的前十大重仓股。京东方A按持有基金数排名第5，说明随着供需格局的改善、面板价格的止跌回升，面板行业获得了 较多机构关注。从行情表现看，持股基金数前十大个股中八成在Q1期间股价上涨。 排序 代码 名称 持有基金数持股总市值持股总市值季度涨跌幅所属二级行 图表7:23年Q1前十大重仓股情况（按持股基金数量排序） （个） （万元） 排序 （%） 业 1 002475.SZ 立讯精密 392 1,669,614.59 3 -4.54 消费电子 2 002371.SZ 北方华创 259 1,463,915.07 4 18.00 半导体 3 688012.SH 中微公司 258 1,950,655.14 2 50.51 半导体 4 603986.SH 兆易创新 213 1,349,255.71 6 19.06 半导体 5 000725.SZ 京东方A 173 302,422.43 25 31.36 光学光电子 6 002049.SZ 紫光国微 172 1,165,982.09 8 -15.