2023年4月价格数据点评：通胀进一步走弱，需求疲软仍需关注

价格数据点评 水平延续回落、物价稳中 宏观经济 1月 通胀 2023年5月11日 2023年第22期 价格数据点评 作者: 中诚信国际研究院 张文宇010-66428877-352 wyzhang.Ivy@ccxi.com.cn汪苑晖010-66428877-281 yhwang@ccxi.com.cn 通胀进一步走弱，需求疲软仍需关注 ——2023年4月价格数据点评 CPI回落至近两年低点，核心CPI低迷，表明终端需求仍疲弱。4月CPI同比延续回落走势，仅同比上涨0.1%，较前值回落0.6个百分点,为2021年3月以来低点；环比价格降幅较上月收窄0.2个百分点， 王秋凤010-66428877-452 qfwang01@ccxi.com.cn 中诚信国际研究院副院长袁海霞010-66428877-261 hxyuan@ccxi.com.cn CPI进一步回落至1%以下，需求疲弱问题仍需关注，2023年4月11日 CPI大幅回落，关注经济修复中的需求疲弱风险，2023年3月9日 节日因素推升价格水平，需求仍弱核心通胀偏低，2023年2月10日 CPI、PPI剪刀差延续收窄，2023年通胀或温和回升，——2022年12月价格数据点评及2023年通胀展望，2023年1月12日 食品价格下行带动CPI回落至2%以内，高基数下PPI延续负增长，2022年12月9日 需求走弱CPI回落，高基数下PPI由正转负，2022年11月9日 为-0.1%。本月翘尾因素影响为0.3个百分点，新涨价因素影响为-0.2个百分点。1-4月CPI同比为1%，上年同期为1.4%。在服务业价格走强支撑下，当月剔除能源与食品的核心CPI为0.7%，与上月持平，但从绝对水平来看仍较为低迷，显示终端需求整体仍较为疲弱。 鲜菜鲜果、猪肉价格走弱拉低食品价格涨幅。4月，食品价格延续上月回落态势，同比上涨0.4%，涨幅较上月大幅回落2个百分点，影响CPI上涨约0.07个百分点，环比下降1%，降幅较上月收窄0.4个百分点。鲜菜鲜果及猪肉价格走弱是食品价格走低的重要影响因素。一方面，天气转暖，鲜菜、鲜果大量上市，当月鲜菜价格下降13.5%，降幅较上月扩大 2.4个百分点，鲜果价格较上月回落6.2个百分点至5.3%；另一方面，供给充足叠加消费淡季，猪肉价格仅上涨4%，涨幅较上月回落5.6个百分点，为2022年7月以来次低点。 工业消费品价格走低，服务消费旺盛推高服务业价格。4月，非食品价格同比0.1%，涨幅较上月回落0.2个百分点，影响CPI上涨0.07个百分点，环比由上月持平转为上涨0.1%。具体来看，节假日的到来提振消费需求，服务业价格延续上月升势，同比上涨1%，涨幅比上月扩大0.2个百分点，为 如需订阅研究报告，敬请联系中诚信国际品牌与投资人服务部赵耿010-66428731 gzhao@ccxi.com.cn www.ccxi.com.cn www.ccxi.com.cn 2022年4月以来高点。其中在假期出行需求增加下，出行类服务业价格涨幅较高，飞机票、宾馆住宿、旅游和交通工具租赁费价格涨幅在7.2%—28.7%之间。但受原油等国际能源价格波动回落影响，工业消费品价格降幅较上月走扩，拖累非食品价格。 八类商品及服务价格保持6涨2降，且除衣着、教育娱乐外多数消费品价格涨幅较上月持平或走弱，显示当前需求仍偏弱。从具体类别看，就业压力仍较大及房地产修复节奏较为温和下，居住延续负增长；在汽油、柴油等油价回落下，交通通信同样延续负增长态势，降幅较上月扩大1.4个百分点，为-3.3%，为2021年2月以来低点；其余6类价格同比均上涨。此外，衣着、教育娱乐等受春装上新及小长假到来提振需求带动涨幅扩大，其余类别涨幅较上月则持平或走弱。 市场需求偏弱、国际原油、有色金属等大宗商品价格偏弱叠加基数作用，PPI降幅继续走扩。4月海外经济体经济走弱预期强化，需求承压，国际原油等大宗商品价格自3月初以来波动回落，同时国内经济修复节奏仍偏慢、供需两端修复基础尚不牢固,需求整体仍偏弱，叠加上年同期基数偏高，4月PPI同比下降3.6%，降幅较上月扩大1.1个百分点，为2020年6月以来低点，环比由上月持平转为下降0.5%。1-4月PPI同比为-2.1%，上年同期为8.5%。具体来看，4月生产资料价格同比下降4.7%，降幅较上月扩大1.3个百分点，为2020年6月以来低点，生活资料为0.4%，较上月回落0.5个百分点，为2021年10月以来低点。4月翘尾因素影响为-2.6%，新涨价因素影响为-1%。从PPI定基指数 （2020年=100）来看，今年初以来，PPI定基指数整体波动相对较小，但仍位于2021年10月以来的较低水平，一定程度上表明需求不足下工业品出厂价格有所承压。 上游原材料价格回落及需求偏弱下，生产资料价格、生活资料价格均延续年初以来的回落走势。从行业来看，石油、黑色金属、有色金属及煤炭等上游原材料的采掘、加工相关环节价格同步走弱。上年同期基数偏高下，石油和天然气开采业价格、有色金属冶炼和压延加工业降幅较上月走扩。保供稳价政策持续发挥作用、天气转暖叠加上年同期基数偏高，煤炭开和洗选业降幅同样较上月走扩。钢材供应较为充足且需求修复偏弱下，黑色金属冶炼和压延加工业降幅走扩。在需求疲弱及生产资料价格持续回落传导下，生活资料价格延续回落。 PPIRM同比降幅进一步走扩，工业产品购销价格剪刀差延续收窄。上年同期基数偏高及经济修复偏弱需求仍不足下，4月PPIRM延续今年1月以来的回落走势，降至2020年7月以来低点，同比下降3.8%，较前值回落2个百分点，环比由持平转为下降0.7%。1-4月PPIRM同比为-1.5%，上年同期为11.2%。4月购进价格与出厂价格剪刀差较上月收窄0.5个百分点，但需求偏弱下，企业盈利空间仍受限。 内生动力不强、需求仍然不足之下短期价格仍存走弱压力，需加大政策扶持力度提振需求。4月28日中央政治局会议指出，“当前我国经济运行好转主要是恢复性的，内生动力还不强，需求仍然不足”。从今年CPI、PPI走势来看，均呈逐月回落之势，也在一定程度上表明当前经济修复进程中需求仍较为疲弱。后续仍需根据经济运行的情况及时灵活调整政策力度，适时、适度的加大政策扶持力度，以推动需求加快改善，增强经济修复的内生动力。从后续通胀走势来看：季节性因素影响下，蔬菜供给仍保持充沛，鲜菜价格维持相对低位，且生猪供给较为充足及传统消费淡季下，猪价大幅上涨缺乏支撑，食品价格预计整体保持平稳；同时在海外经济放缓态势不改的背景下，能源等大宗商品价格将继续承压；此外，服务需求边际改善或对核心CPI修复带来一定支撑，但终端需求整体偏弱下，核心CPI改善或偏慢；叠加考虑翘尾因素，预计年内CPI将呈低位波动态势。在基数作用、大宗商品价格承压及需求偏弱下，短期内PPI仍存回落压力，进入三季度，随着翘尾因素逐渐回升，或对PPI同比企稳带来一定支撑。 30 % % 20 10 0 -10 4.00 2.00 0.00 -2.00 -4.00 CPI:当月同比 CPI:食品:当月同比CPI:非食品:当月同比 CPI:不包括食品和能源(核心CPI):当月同比 2023-042023-03 10.00% 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 -2.00 CPI:消费品:当月同比 CPI:服务:当月同比 图6：石油、煤炭、金属相关行业价格 图5：PPI降幅扩大 数据来源：中诚信国际整理 数据来源：中诚信国际整理 图4：消费品价格回落 图3：畜肉及鲜菜价格走势 数据来源：中诚信国际整理 数据来源：中诚信国际整理 图2：本月及上月CPI八大类构成 图1:CPI食品与非食品同比价格情况 100.00% 50.00 0.00 -50.00 CPI:食品烟酒:鲜菜:当月同比CPI:食品烟酒:畜肉类:当月同比CPI:食品烟酒:蛋类:当月同比CPI:食品烟酒:鲜果:当月同比 2022-04 2022-01 2021-10 2021-07 2021-04 2021-01 2020-10 2020-07 2020-04 2020-01 2019-10 2019-07 2019-04 2019-01 2018-10 2018-08 2018-12 2019-04 2019-08 2019-12 2020-04 2020-08 2020-12 2021-04 2021-08 2021-12 2022-04 2018-08 2018-12 2019-04 2019-08 2019-12 2020-04 2020-08 2020-12 2021-04 2021-08 2021-12 2022-04 2022-08 2022-12 2023-04 % 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 -5.00 -10.00 PPIRM:当月同比 PPIRM:环比 % 15.00 12.00 9.00 6.00 3.00 0.00 -3.00 2016-08 2017-02 2017-08 2018-02 2018-08 2019-02 2019-08 2020-02 2020-08 2021-02 2021-08 2022-02 2022-08 2023-02 -6.00 PPI:全部工业品:当月同比PPI:全部工业品:环比 200.00% 100.00 0.00 -100.00 2018-12 2019-04 2019-08 2019-12 2020-04 2020-08 2020-12 2021-04 2021-08 2021-12 2022-04 2022-08 2022-12 2023-04 PPI:煤炭开采和洗选业:当月同比PPI:石油和天然气开采业:当月同比 PPI:黑色金属冶炼及压延加工业:当月同比PPI:有色金属冶炼及压延加工业:当月同比 数据来源：中诚信国际整理 图7：PPIRM同比回落 数据来源：中诚信国际整理 图8：PPI与PPIRM剪刀差走势 20.00% 10.00 2018-04 2018-08 2018-12 2019-04 2019-08 2019-12 2020-04 2020-08 2020-12 2021-04 2021-08 2021-12 2022-04 2022-08 2022-12 2023-04 0.00 -10.00 数据来源：中诚信国际整理 图9：CPI、PPI翘尾 2.00% 1.00% 0.00% -1.00% -2.00% -3.00% -4.00% CPI翘尾PPI翘尾 PPI-PPIRM 2023-04 2023-02 2022-12 2022-10 2022-08 2022-06 2022-04 2022-02 2021-12 2021-10 2021-08 2021-06 2021-04 2021-02 2020-12 2020-10 2020-08 2020-06 2020-04 2020-02 2019-12 2019-10 2019-08 2019-06 2019-04 2019-02 2018-12 2018-10 PPI:全部工业品:当月同比PPIRM:当月同比 数据来源：中诚信国际整理 图10：CPI、PPI剪刀差走扩 50.0% 2023年1月 2023年2月 2023年3月 2023年4月 2023年5月 2023年6月 2023年7月 2023年8月 2023年9月 2023年10月 2023年11月 2023年12月 2017-08 2018-01 2018-06 2018-11 2019-04 2019-09 2020-02 2020-07 2020-12 2021-05 2021-10 2022-03 2022-08 2023-01 0.0 CPI-PPI CPI:当月同比 -50.0 PPI:全部工业品:当月同比 数据来源：中诚信国际整理 图11：南华工业品指数边际回落 数据来源