煤炭中期策略：消费旺季将至，煤价有望上攻

煤炭行业研究报告概要

市场动态与盈利趋势

• 煤价走势：经历两轮探底后，煤价已接近底部，高位企稳。春季淡季与进口煤冲击导致价格短暂下滑至1000元/吨附近，但两轮底部均稳定在1000元/吨以上，显示行业高景气度。
• 盈利表现：2023年第一季度，上市煤企营收基本持平，成本下降驱动业绩环比上涨。吨煤毛利率显著抬升至47%，较去年同期提高1个百分点。

后市展望

• 供给端：预计2023年原煤产量增速放缓，晋陕蒙增产潜力受限。中小煤企产量增速难以持续，原煤入洗率连续两年下降，进口煤增量有限，且高进口量不具备持续性。
• 需求端：电力领域，夏季用电高峰下，水电负荷将持续疲软，火电煤耗有望大幅增加。钢铁建材行业因疫后经济复苏，需求持续回暖。化工领域，煤炭消耗稳步增长。
• 价格预期：夏季高热、干旱条件下，煤价具备较强上涨动力。动力煤价格有望开启新一轮上涨周期，炼焦煤价格亦有望维持高位。

投资策略

• 动力煤：高盈利、高分红的“现金奶牛”属性增强，估值抬升，重点推荐兖矿能源、陕西煤业、中国神华、中煤能源、山煤国际、晋控煤业等。
• 炼焦煤：下游需求边际改善，预期维持高盈利，推荐山西焦煤、潞安环能、淮北矿业、盘江股份、上海能源、平煤股份、冀中能源等。
• 关注：兰花科创拥有优质无烟煤资源，享受行业上行溢价，建议重点关注。

风险提示

• 政策限价风险：煤炭价格受政策调控，高涨幅可能遭遇政策干预。
• 煤炭进口放量风险：进口量持续大幅增长可能影响国内供需。
• 经济下滑风险：经济大幅下滑将影响煤炭需求，影响供需判断。

结论

煤炭行业正面临供给端增产潜力受限、需求端多领域复苏的市场环境，加之季节性因素影响，煤价具备较强上涨动力。投资者应关注优质煤企，尤其是动力煤与炼焦煤细分领域的龙头公司，同时警惕政策调控、进口量变化及宏观经济波动带来的风险。

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