2023年一季报点评：新濠影汇二期新物业陆续投放将推动中场业务加速恢复

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新濠博亚2023年第一季度业绩表现出色，总营运收益同比增长51%，达到716.5百万美元，恢复了2019年同期水平的52.6%。非博彩收入占比从2019年的13.6%提升至16.4%，预计今年下半年新濠影汇二期的非博彩项目投入将带来更多非博彩收入。

澳门博彩业务受益于疫情限制解除，但恢复程度略低于行业平均水平，主要受赌桌数减少20%的影响。新濠天地、新濠影汇及新濠锋一季度合计实现GGR569百万美元，贵宾/中场（含角子机）GGR分别恢复至19年同期的17.2%/61.5%。五一期间，公司中场下注额及博彩毛收入超越2019年同期水平。菲律宾业务恢复强劲，2023年一季度新濠天地（马尼拉）GGR达144百万美元，恢复至2019年的79.1%，经调整物业EBITDA已超过2019年水平。塞浦路斯的GGR及经调整物业EBITDA也已超过2019年水平。

新濠影汇二期的水上乐园及映星汇酒店于4月正式开放，W酒店计划于9月开业，新增888间房间，推动旅客承载量和酒店组合的完善。一季度由于人员短缺，仅供应70%客房，预计6月底可实现100%供应。

公司通过人力精简实现降本增效，估计减少了约2000名全职员工，以优化成本管理。

新濠博亚的盈利预测和投资评级保持不变，预计2023-2025年净收入分别为328.03/387.72/433.94亿港元，经调整物业EBITDA分别为90.09/116.98/137.93亿港元，当前股价对应9.38/7.23/6.13倍EV/经调整EBITDA，投资评级为“买入”。

潜在风险包括澳门旅游业复苏低于预期、内地签注政策收紧以及海外博彩市场的竞争。