晨报

2023年5月12日星期五 【交易观点】 裕元公布23Q1业绩，制造端承压，宝胜零售业务展现盈利弹性 裕元集团（0551.HK）公布23Q1业绩。（1）制造方面，23Q1制造端订单延续上季度的疲弱趋势，制造收入同比-18.1%至12.6亿美元，毛利率同比-0.3pp至16.8%，鞋履ASP/产量分别 +9.6%/-24.0%，，归属于股东的净利润-42.6%至0.5亿美元。23q1产能利用率-19pp至 72%。制造端人工及制费/原材料/SG&A分别占收入的46.6%/36.6%/11.1%，同比+1.5pp/ -0.8pp/+1.4pp，带动制造端OPM同比-0.64pp至4.08%。目前集团已在初步推进印度产能布局，但对于印度的产能效率预期相对保守，投产时间需与品牌客户协商。 （2）零售方面，线下客流回升推动23Q1宝胜收入同比+6.5%至58.4亿人民币元，因出清旧库存而进行的折扣促销导致毛利率同比-1.9pp至33.6%。23Q1存货额较22年末-6.4%至60.7亿元。渠道精细化策略下，总门店数/总销售面积/单店面积/店效分别同比-13%/-高单/+高单/ +双位数，正向的经营杠杆导致SG&A比率同比-4.3pp至28.9%，宝胜OPM同比+2.2pp至5.7%（19Q1为5.4%，21Q1为7.1%）。4月及五一动销亮眼，4月宝胜销售同比+53%，五一客流及线下门店销售增4成以上。 我们的观点：（1）对于公司鞋履制造业务，品牌商仍在去库期，行业库存整体偏高。预计2Q将延续一季度相对疲弱的节奏，对于2H23录得同比增长仍具有较大挑战。（2）尽管部分头部品牌去库初见成效，但不同于22年，目前全球海运节奏全面恢复后品牌商无交期顾虑，不确定的全球宏观环境下品牌商下单策略仍相对保守。运动鞋服的代工制造商的订单仍未看到显著恢 复。考虑到当前订单能见度的不确定性，建议持币观望。 证如希望查询上述公司的覆盖报告和详细资料，请联系我司销售人员。 券【债券快讯】 研 5月11日中资美元债一级市场发行1只债券 究 陕西省西咸新区空港新城开发建设集团拟发行RegS、3年期、0.5亿美元高级债券。初始指导 报 价6.5%区域，最终定价6.2%。南京银行提供备用信用证；安信国际担任独家全球协调人、联席 告牵头经办人和联席账簿管理人；中国银行、光银国际、华夏银行香港分行、浦发银行香港分行、 申万宏源(香港)、汇生证券担任联席账簿管理人和联席牵头经办人。 1 请务必阅读免责条款 【市场综述】 昨日港股各种重要指数有涨有跌。截至5月11日，恒生指数下跌0.09%，报收19743.79点。其中大型股、中型股和小型股的涨跌幅分别为0%、-0.35%和-0.44%；与此同时，中资企业指数和科技指数的涨跌幅度分别达到-0.51%和1.34%。从行业来看，多数行业出现下跌：其中非必需性消费和公用事业表现相对较好，涨跌幅分别为1.03%和0.84%；能源业和原材料业市场走势较弱，涨跌幅分别为-0.78%和-2.36%。内地股市方面，截至5月11日，上证指数收盘价为 3309.55点，下跌0.29%；深证综指收盘价为2032.77点，上涨0.17%。陆港股通方面，截至5 月11日，当日沪股通北上资金净流量为-5.33亿元，深股通北上资金净流量为5.62亿元，共计 陆股通资金净流入0.29亿元；当日沪市港股通南下资金净流入5.23亿元，深市港股通南下净流 入为13.38亿元，共计港股通资金净流入18.61亿元。 美国三大股指涨跌不一：截至5月11日，道琼斯工业指数报收33309.51点，较前一个交易日下跌0.66%；标普500指数报收4130.62点，较前一个交易日下跌0.17%；纳斯达克指数报收12328.51点，较前一个交易日上涨0.18%。此外，费城半导体指数报收2978.72点，较前一个 交易日下跌0.63%。欧洲股市方面：截至5月11日，英国富时100指数报收7730.58点，较前一个交易日下跌0.14%；法国CAC40指数报收7381.78点，较前一个交易日上涨0.28%；德国DAX指数报收15834.91点，较前一个交易日下跌0.39%。 期货市场方面：截至5月11日，恒生期货收盘价为25590.91点，较前一个交易日上涨0.04%。伦敦金现收盘价为2014.49美元/盎司，较前一个交易日下跌0.74%。布伦特原油收盘价为75.43美元/桶，较前一个交易日下跌1.28%。此外，人民币兑美元汇率报6.94元/美元，较前一个交易日上涨0.24%。 2 【近期强势个股】 序号 代码 名称 连涨天数 连续涨跌幅(%) 收盘价 交易日期 Wind行业 1 3323.HK 中国建材 6 11.76 5.89 2023-05-11 材料Ⅱ 2 1083.HK 港华智慧能源 6 10.11 3.92 2023-05-11 公用事业Ⅱ 3 2380.HK 中国电力 6 9.62 3.19 2023-05-11 公用事业Ⅱ 4 6669.HK 先瑞达医疗-B 5 5.10 15.24 2023-05-11 制药、生物科技与生命科学 5 2333.HK 长城汽车 4 10.60 10.12 2023-05-11 汽车与汽车零部件 6 1919.HK 中远海控 4 8.54 9.79 2023-05-11 运输 7 1763.HK 中国同辐 4 6.76 18.00 2023-05-11 资本货物 8 2238.HK 广汽集团 4 3.76 4.97 2023-05-11 汽车与汽车零部件 9 1415.HK 高伟电子 3 9.80 16.36 2023-05-11 半导体与半导体生产设备 106862.HK海底捞32.0918.562023-05-11消费者服务Ⅱ 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 【经济数据】 海外市场重要指数 收市价 涨跌(%) 纳斯达克综合指数 12328.51 0.18 美元指数 102.07 0.63 道琼斯工业指数 33309.51 -0.66 费城半导体指数 2978.72 -0.63 伦敦金融时报100指数 7730.58 -0.14 法兰克福DAX指数 15834.91 -0.39 沪港通及深港通 南下/北上 净流入 沪股通 北上 -5.33 深股通 北上 5.62 沪市港股通 南下 5.93 内地及香港重要指数 收市价 涨跌(%) 上证综合指数 3309.55 -0.29 深证综合指数 2032.77 0.17 恒生指数 19743.79 -0.09 恒生综合大型股指数 1789.50 0.00 恒生综合中型股指数 4109.71 -0.35 恒生综合小型股指数 1578.90 -0.44 其他重要指数 收市价 涨跌(%) 恒生期货指数 25590.91 0.04 伦敦金现 2014.49 -0.74 布伦特石油(连续) 75.43 -1.28 美元兑人民币(CFETS)6.940.24 深市港股通南下15.12 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 近30日资金流向北向(合计)近30日资金流向南向(合计) 3 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 纳斯达克综合指数（日）道琼斯工业平均指数（日） 18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 40,000 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 美元指数与黄金价格深证综合指数（日） 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 120 伦敦黄金现货（美元/盎司，左轴） 美元指数（右轴） 115 110 105 100 95 90 85 80 75 70 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 4 恒生指数（日）全球主要金融市场指数日涨跌幅% 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0.80 0.60 0.40 0.20 0.00 -0.20 -0.40 -0.60 -0.80 0 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 恒生综合行业指数前日涨跌幅% 1.50 1.00 0.50 0.00 -0.50 -1.00 -1.50 -2.00 -2.50 -3.00 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 5 免责条款 一般声明 本报告由国元证券经纪（香港）有限公司（简称"国元证券经纪（香港）"）制作，国元证券经纪（香港）为国元国际控股有限公司的全资子公司。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但国元证券经纪（香港）及其关联机构对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供投资者参考之用，不构成对买卖任何证券或其他金融工具的出价或征价或提供任何投资决策建议的服务。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐或投资操作性建议。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，自主审慎做出决策并自行承担风险。投资者在依据本报告涉及的内客进行任何决策前，应同时考虑各自的投资目的、财务状况和特定需求，并就相关决策咨询专业顾问的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果，国元证券经纪（香港）及/或其关联人员均不承担任何责任。 本报告署名分析师与本报告中提及公司无财务权益关系。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，国元证券经纪（香港）可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 本报告署名分析师可能会不时与国元证券经纪（香港）的客户、销售交易人员、其他业务人员或在本报告中针对可能对本报告所涉及的标的证券或其他金融工具的市场价格产生短期影响的催化剂或事件进行交易策略的讨论。这种短期影响的分析可能与分析师已发布的关于相关证券或其他金融工具的目标价、评级、估值、预测等观点相反或不一致，相关的交易策略不同于且也不影响分析师关于其所研究标的证券或其他金融工具的基本面评级或评分。 国元证券经纪（香港）的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。国元证券经纪（香港）没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。国元国际控股有限公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见不一致的投资决策。 除非另行说明，本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现。过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示。我们不承诺也不保证，任何所预示的回报会得以实现。 分析中所做的预测可能是基于相应的假设。任何假设的变化可能会显着地影响所预测的回报。 本报告提供给某接收人是基于该接收人被认为有能力独立评估投资风险并就投资决策能行使独立判断。投资的独立判断是指，投资决策是投资者自身基于对潜在投资的目标、需求、机会、风险、市场因素及其他投资考虑而独立做出的。 特别声明 在法律许可的情况下，国元证券经纪（香港）可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系。因此，投资者应当考虑到国元证券经纪（香港）及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。 本报告的版权仅为国元证券经纪（香港）所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形