银行行业点评报告：4月金融数据缘何不及预期

银行行业点评报告 证券研究报告·行业点评报告·银行 4月金融数据缘何不及预期——4月金融数据点评 增持（维持） 事件：4月社会融资规模增量1.22万亿人民币，前值5.38万亿元；新增人民币贷款7188亿元，前值3.89万亿元；M2同比12.4%，前值12.7%。 1、社融增速持平。4月存量社融规模359.95万亿元，同比增长10%，较上月持平。新增社融1.22万亿元，较去年同期多增2873亿元。在去年低基数的基础上仅实现小幅多增，弱于季节性，不及市场预期。 2023年05月11日 证券分析师胡翔 执业证书：S0600516110001 021-60199793 hux@dwzq.com.cn 研究助理曹志楠 执业证书：S0600121050028 caozhn@dwzq.com.cn 行业走势 银行沪深300 结构上，表外为主要支撑。1）信贷小幅多增。4月社融口径新增人民币贷款4413亿元，同比多增815亿元。2）表外融资大幅少减。4月表外 融资减少1145亿元，同比少减2209亿元。其中，未贴现票据减少1347 亿元，同比少减1210亿元，主因前期低基数；信托贷款增加119亿元， 同比多增734亿元；委托贷款新增83亿元，同比多增85亿元。3）政府 债券小幅多增。4月政府债净融资4548亿元，同比多增636亿元。4） 直接融资延续少增。4月企业债券净融资2843亿元，同比少增809亿 元，股票融资增加993亿元，同比少增173亿元。 12% 9% 6% 3% 0% -3% -6% -9% -12% -15% -18% 2022/5/11 相关研究 2022/9/92023/1/82023/5/9 2、信贷增速持平。金融机构口径信贷余额同比增速11.8%，较上月持平。 新增人民币贷款7188亿元，同比小幅多增734亿元。 企业贷款多增，但独木难支。4月新增企业贷款6839亿元，同比多增 1055亿元。短期贷款、中长期贷款、表内票据融资分别同比少减849亿 元、多增4017亿元，少增3868亿元。企业中长期贷款需求虽然仍保持 多增态势，但多增幅度弱于1-3月，政策性、结构性工具不再发力后，民间企业投融资需求难以接棒。 居民贷款重回拖累项。4月新增居民贷款减少2411亿元，同比多减241 亿元。其中，短期贷款减少1255亿元，同比少减601亿元，部分线下服 务型消费回暖，但居民消费信心不足，与收入和就业预期有关。4月居民中长期贷款减少1156亿元，同比多减842亿元，4月30大中城市销售面积同比增速28.37%，较上月下滑16.65pct。 3、M2延续回落，M1小幅回升。4月M2同比增速12.4%，较上月回落0.3个百分点；M1同比增速5.3%，较上月提升0.2个百分点。1）企业存款增加1408亿元，同比多增2618亿元，居民存款减少1.2万亿元，同比多减4968亿元。2）财政存款增加5028亿元，同比多增4618亿元， 季初通常为财政收入大月，居民和企业存款流向财政，因此居民存款大降，但持续性仍待观察。3）非银金融机构存款增加2912亿元，同比大 幅少增3804亿元。 金融数据回落，经济弱复苏，银行板块回归基本面。4月金融数据回落，虽然有季节性因素影响，但仍低于市场预期，一方面说明经济恢复内生动力不足，与4月PMI回落、物价水平低迷相印证；另一方面前期金融数据高增主要源于政策刺激和银行信贷冲量，央行Q1货币政策例会表 明“保持信贷合理增长、节奏平稳”、结构性货币政策工具不再强调“做加法”，政策退坡后，实体企业和居民融资需求不足。近期银行板块波动较大，主因存款利率降低、净息差触底、“中特估”行情催化等因素共同叠加，归根结底仍将回归基本面和盈利。建议关注两条主线，一是基本面优质的城商行，推荐苏州银行，关注杭州银行、江苏银行、常熟银行、成都银行，二是受益于估值修复、高股息、基本面稳健的国有大行。 风险提示：房地产销售回暖和居民消费意愿不及预期。 《社融信贷强劲，居民端延续修复——3月金融数据点评》 2023-04-11 《瑞信危机事件影响浅析》 2023-03-23 1/4 东吴证券研究所 图1：4月社融增速较上月持平 社融存量（万亿元）社融存量同比（%，右） 41014 36013 12 310 11 260 10 2109 2019-12 2020-02 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 1608 数据来源：Wind、东吴证券研究所 图2：4月新增社融结构：表外融资为主要支撑 2023年4月社融各项净融资同比变化（亿元） 2,873 1,210 815 734 441 636 85 -173 -809 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 (500) 新增社 新增人 新增外 新增委 新增信 新增未 企业债 非金融 政府债 融规模 民币贷 币贷款 托贷款 托贷款 贴现银 券融资 企业境 券 款 行承兑汇票 内股票融资 (1,000) 数据来源：Wind、东吴证券研究所 2/4 东吴证券研究所 图3：4月新增信贷结构：企业端保持强势，居民端重回拖累项 2023年4月信贷各项净融资同比变化（亿元） 4,017 734 601 849 755 -3,868 -842 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 (1,000) (2,000) (3,000) (4,000) (5,000) 新增人民币居民户:短居民户:中企业:短期企业:中长非银金融机 票据融资 贷款期长期期构 数据来源：Wind、东吴证券研究所 图4：M2、M1同比增速分别变化-0.3、0.2个百分点 M1:同比（%） M2:同比（%） 35 30 25 20 15 10 5 2010-04 2010-10 2011-04 2011-10 2012-04 2012-10 2013-04 2013-10 2014-04 2014-10 2015-04 2015-10 2016-04 2016-10 2017-04 2017-10 2018-04 2018-10 2019-04 2019-10 2020-04 2020-10 2021-04 2021-10 2022-04 2022-10 2023-04 0 (5) 数据来源：Wind、东吴证券研究所 3/4 东吴证券研究所 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发、转载，需征得东吴证券研究所同意，并注明出处为东吴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 东吴证券投资评级标准：公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上； 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间； 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于大盘5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对大盘-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于大盘5%以上。 苏州工业园区星阳街5号 邮政编码：215021传真：（0512）62938527 公司网址：http://www.dwzq.com.cn 东吴证券研究所