2023Q1点评：业绩增速转正，行业仍处于底部盘整，拐点渐近

行业分析报告摘要

行业现状与展望

• 工程机械市场：当前，工程机械行业仍处于底部盘整阶段，但拐点逐渐显现。数据显示，2023年第一季度，挖掘机内销和出口总量减少25.53%，其中国内销量减少44.44%，出口量增长13.26%。3月，挖掘机销量进一步下滑至2.56万台，国内销量降至1.39万台，出口量为1.17万台，分别较上月减少了31.03%和10.92%。整体而言，出口市场保持增长态势，但国内市场需求压力仍然较大。

• 宏观经济与房地产影响：2023年第一季度，全国房屋新开工面积累计值同比减少19.20%，土地成交面积增加2.57%。单月数据显示，新开工面积同比减少29.03%，土地成交面积增加4.52%。这些数据反映了房地产市场的低迷状态，对工程机械行业构成挑战。

• 更新周期预测：考虑到工程机械的7-8年更新周期，预计2024-2025年国内工程机械市场将进入新一轮上升周期，叠加出口市场的持续活力，工程机械行业的拐点正在接近。

经营业绩分析

• 收入与利润增长：2023年第一季度，主要工程机械企业收入同比增长5.23%，利润增速由负转正。三一重工、中联重科、徐工机械、柳工、恒立液压、浙江鼎力、建设机械等企业均实现了不同程度的增长，其中，三一重工的海外销售收入增长尤其显著，2022年同比增长47.19%，国际收入占比提升至45.7%。中联重科、徐工机械等企业虽然面临行业下行周期的挑战，但仍保持了一定的增长速度。

• 盈利能力分析：主要工程机械企业2023年第一季度的毛利率提升至25.88%，尽管净利率略有下降，但仍处于修复通道。这主要得益于原材料价格的缓解和费用刚性的行业特性。三一重工的毛利率提升至27.60%，净利率为8.78%，显示出较好的盈利能力。

投资建议与风险提示

• 投资建议：建议关注在全球市场布局的工程机械龙头三一重工、核心上游零部件厂商恒立液压、深化改革并展现良好基本面的徐工机械、多元化布局顺畅的中联重科，以及高机龙头浙江鼎力。

• 风险提示：宏观经济景气度低于预期和工程机械出口不及预期是主要风险因素。在当前经济环境下，应密切关注宏观经济变化及其对工程机械行业的影响。

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