加快发展数据服务，有望引入AI赋能

核心观点 加快发展数据服务，有望引入AI赋能 事件：公司发布2022年年报和2023年一季报，2022年实现营业收入765.67亿元，同 比+16.4%；实现归母净利润2.03亿元，同比+14.1%；实现扣非归母净利润1.70亿 元，同比+14.1%。23Q1实现营收175.10亿元，同比+12.72%；归母净利润0.55 亿元，同比+41.01%；扣非归母净利润0.37亿元，同比+0.65%。 产业数据服务稳步提升，AI技术是未来投入方向。公司践行“百链成纲”战略，持续提升产业数据服务能力。2022年公司产业数据服务板块实现收入6.91亿元，同比增长13.51%，其中数据订阅收入达到4.19亿元，同比增长21.97%，占产业数据 服务收入比例超过60%，订阅制服务得到市场认可，付费用户数达到27.6万个。公司积极将AI技术与数据服务结合，利用知识图谱、NLP、深度学习等技术，为用户提供搜索与推荐能力。同时，公司也在尝试基于开源大语言模型研发行业垂类模 型，通过AIGC技术实现资讯内容自动生成，以提高公司的内容生产力。公司将持续加大研发投入，充分使用AI赋能自身业务。 钢材交易业务围绕“寄售+供应链”一体两翼稳定发展。2022年公司钢材交易业务实现收入758.72亿元，同比增长16.44%；实现归母净利润2.73亿元，同比减少 15.77%；钢银平台结算量稳步提升，2022年平台结算量达到5297.15万吨，同比增长14.80%。公司不断夯实钢银电商平台服务能力，围绕“寄售+供应链”的核心业务模式，提供钢铁全产业链智慧生态服务。公司聚焦钢企数字化转型的痛难点，通过钢银云SaaS产品提供定制化服务。未来公司将持续整合产业链资源，通过流程优化与再造，推动钢材交易业务的增长和创新。 23Q1业绩迎来快速增长，子公司隆众资讯扭亏为盈。2023年一季度公司归母净利润迎来快速增长，主要原因是公司收到的政府补助较上年同期有明显增加。公司的产业数据服务业务实现收入1.89亿元，同比增长24.87%。重要子公司山东隆众信 息技术有限公司实现收入0.39亿元，同比增长65.71%，并实现扭亏为盈。我们认为，公司作为上海数据交易所的数商之一，是重要的数据资源持有方，有望在数据要素市场化发展的过程中持续受益。 盈利预测与投资建议 根据22年年报下调公司营业收入、毛利率及费用预测，调整23、24年的每股收益预测为0.91、1.22元（前值为0.94、1.12元），新增25年每股收益预测为1.60元。参考可比公司23年51倍市盈率，对应目标价为46.41元，维持增持评级。 风险提示 政策落地不及预期；市场竞争加剧风险；钢铁行业波动风险；信用管理风险 公司研究|年报点评上海钢联300226.SZ 增持（维持） 股价（2023年05月10日）42.47元目标价格46.41元 行业传媒 52周最高价/最低价56/16.37元总股本/流通A股（万股）26,818/25,793A股市值（百万元）11,390国家/地区中国 报告发布日期2023年05月11日 1周1月3月12月绝对表现-4.28-14.9930.84109.61相对表现-3.48-12.3633.51107.65沪深300-0.8-2.63-2.671.96 浦俊懿021-63325888*6106 pujunyi@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860514050004 项雯倩021-63325888*6128 xiangwenqian@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860517020003香港证监会牌照：BQP120 陈超021-63325888*3144 chenchao3@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860521050002 谢忱xiechen@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860522090004 杜云飞duyunfei@orientsec.com.cn 覃俊宁qinjunning@orientsec.com.cn 公司主要财务信息 2021A2022A2023E2024E2025E 营业收入(百万元)65,77576,56788,470100,897113,889 同比增长(%)12.4%16.4%15.5%14.0%12.9% 营业利润(百万元)455435551738970 同比增长(%)-5.4%-4.3%26.6%34.0%31.4% 归属母公司净利润(百万元)178203243326429 同比增长(%)-17.9%14.1%19.8%34.0%31.5% 每股收益（元）0.660.760.911.221.60 毛利率(%)1.9%1.6%1.7%1.8%1.9%净利率(%)0.3%0.3%0.3%0.3%0.4% 市盈率 64.0 56.1 46.8 34.9 26.6 市净率 7.3 6.5 5.6 4.9 4.2 净资产收益率(%)12.2%12.3%12.9%14.9%16.9% 数据要素市场方兴未艾，大宗商品数据服务龙头蓄势待发 2023-03-25 资料来源：公司数据.东方证券研究所预测.每股收益使用最新股本全面摊薄计算. 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 表1：可比公司估值 公司代码 最新价格 （元） 每股收益（元） 市盈率 2023/5/10 2022A 2023E 2024E 2022A 2023E 2024E 卓创资讯301299 51.65 0.97 1.65 2.30 53.12 31.30 22.46 财富趋势688318 161.87 1.65 3.56 4.37 98.38 45.51 37.06 航天宏图688066 88.12 1.42 2.22 3.22 61.95 39.65 27.41 科大讯飞002230 65.45 0.24 0.74 1.05 270.90 88.43 62.33 每日互动300766 19.60 0.07 0.15 0.24 298.33 127.85 80.29 国联股份603613 52.42 2.26 3.56 5.62 23.22 14.72 9.33 最大值 298.33 127.85 80.29 最小值 23.22 14.72 9.33 平均数 134.32 57.91 39.81 调整后平均 121.09 51.22 37.31 数据来源：wind，东方证券研究所 附表：财务报表预测与比率分析 资产负债表利润表 单位:百万元 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 单位:百万元 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 货币资金 908 2,336 1,769 2,018 2,278 营业收入 65,775 76,567 88,470 100,897 113,889 应收票据、账款及款项融资 5,577 3,202 4,600 5,247 5,922 营业成本 64,499 75,325 86,980 99,083 111,698 预付账款 6,072 6,253 7,520 8,576 9,681 营业税金及附加 81 94 106 121 137 存货 1,024 1,362 1,392 1,585 1,787 销售费用 394 435 495 560 630 其他 50 66 71 80 89 管理费用及研发费用 296 269 321 369 419 流动资产合计 13,631 13,219 15,353 17,506 19,757 财务费用 74 38 96 119 140 长期股权投资 49 81 80 80 80 资产、信用减值损失 58 74 38 39 40 固定资产 176 165 384 352 318 公允价值变动收益 1 2 1 1 1 在建工程 117 155 0 0 0 投资净收益 20 21 20 20 20 无形资产 21 20 22 23 22 其他 61 79 96 110 124 其他 200 209 225 236 243 营业利润 455 435 551 738 970 非流动资产合计 563 629 711 691 664 营业外收入 0 0 0 0 0 资产总计 14,194 13,848 16,064 18,197 20,421 营业外支出 2 1 1 1 1 短期借款 2,597 2,805 3,219 3,905 4,447 利润总额 453 435 550 737 969 应付票据及应付账款 1,571 977 1,609 1,833 2,066 所得税 100 90 115 155 204 其他 6,276 6,063 6,758 7,430 8,148 净利润 353 345 434 582 766 流动负债合计 10,444 9,845 11,586 13,169 14,661 少数股东损益 175 142 191 256 337 长期借款 0 0 0 0 0 归属于母公司净利润 178 203 243 326 429 应付债券 0 0 0 0 0 每股收益（元） 0.66 0.76 0.91 1.22 1.60 其他 42 38 35 33 31 非流动负债合计 42 38 35 33 31 主要财务比率 负债合计 10,486 9,883 11,622 13,202 14,693 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 少数股东权益 2,154 2,216 2,407 2,664 3,001 成长能力 实收资本（或股本） 191 267 268 268 268 营业收入 12.4% 16.4% 15.5% 14.0% 12.9% 资本公积 821 755 784 784 784 营业利润 -5.4% -4.3% 26.6% 34.0% 31.4% 留存收益 555 739 983 1,280 1,676 归属于母公司净利润 -17.9% 14.1% 19.8% 34.0% 31.5% 其他 (12) (13) 0 0 0 获利能力 股东权益合计 3,708 3,965 4,442 4,995 5,728 毛利率 1.9% 1.6% 1.7% 1.8% 1.9% 负债和股东权益总计 14,194 13,848 16,064 18,197 20,421 净利率 0.3% 0.3% 0.3% 0.3% 0.4% ROE 12.2% 12.3% 12.9% 14.9% 16.9% 现金流量表 ROIC 6.6% 5.7% 7.1% 8.2% 9.2% 单位:百万元 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 偿债能力 净利润 353 345 434 582 766 资产负债率 73.9% 71.4% 72.3% 72.5% 71.9% 折旧摊销 18 (4) 30 42 43 净负债率 45.8% 12.1% 32.9% 38.0% 38.0% 财务费用 74 38 96 119 140 流动比率 1.31 1.34 1.33 1.33 1.35 投资损失 (20) (21) (20) (20) (20) 速动比率 1.21 1.20 1.20 1.21 1.23 营运资金变动 221 970 (1,411) (1,048) (1,081) 营运能力 其它 81 (173) 33 24 28 应收账款周转率 13.8 20.0 24.8 22.5 22.4 经营活动现金流 726 1,154 (838) (301) (125) 存货周转率 56.7 62.9 62.9 66.3 66.0 资本支出 (93) (15) (100) (12) (8) 总资产周转率 4.8 5.5 5.9 5.9 5.9