农业组策略日报：生猪预期偏弱，期现分叉

中信期货研究|农业组策略日报 生猪预期偏弱，期现分叉 报告要点 【异动品种】生猪：预期偏弱，期现分叉 逻辑：国家研究适时启动年内第二批中央冻猪肉储备收储工作，推动生猪价格尽快回归合理区间，短期提振市场情绪。长期看，2023年2季度供应压力逐步兑现，但较前几轮周期相对节奏偏慢。1-3月能繁指标环比转负，意味着年底供应压力可能会停止增加，2024年供应压力有望减缓。 操作建议：观望。 风险因素：疫情、二育等。 摘要： 油脂：MPOB报告利多，但油脂下行压力仍然较大。蛋白粕：反弹幅度有限，市场延续区间运行 花生：下游补库有限，花生震荡回调 玉米：供应压力仍未完全释放，玉米再度下跌生猪：预期偏弱，期现分叉 鸡蛋：下游走货一般，鸡蛋小幅震荡橡胶：上涨乏力，短期维持区间震荡 纸浆：小幅度价格缓慢上推，短期还在反弹波段内棉花：矛盾回归基本面，棉价震荡回调 白糖：贸易流偏紧催化下，糖价持续上涨苹果：库存交易平稳，新季苹果疏果中 2023-05-11 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 上一日行情变动 橡胶 0.96% 白糖 0.70% 棉花 0.54% 鸡蛋 0.53% 苹果 0.46% 纸浆 0.43% 菜油 0.11% 豆油 -0.37% 棕油 -0.78% 花生 -0.92% 豆粕 -1.30% 玉米 -1.38% 菜粕 -1.78% 生猪 -1.88% 农业组研究团队 研究员：李兴彪 从业资格号：F3048193投资咨询号：Z0015543 李青 从业资格号：F3056728投资咨询号：Z0014122 刘高超 从业资格号：F3011329投资咨询号：Z0012689 王聪颖 从业资格号：F0254714投资咨询号：Z0002180 吴静雯 从业资格号：F3083970投资咨询号：Z0016293 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 一、行情观点 图表1：农业行情观点及展望 品种 观点和逻辑 中线展望 油脂 油脂：MPOB报告利多，但油脂下行压力仍然较大（1）MPOB报告：马棕4月产量119.6万吨，环比-7.13%，预期127万吨；出口107.41万吨，环比-27.78%，预期120万吨；库存149.75万吨，环比-10.54%，预期151万吨。（2）Conab数据截至5月6日，巴西豆收获95.4%，去年同期94.9%。逻辑：昨日国内三大油脂震荡偏弱运行，其中豆油表现较弱。从宏观环境看，目前海外银行危机尚未解除，后期欧美经济衰退压力依然较大，仍需警惕宏观金融环境给油脂带来的下行风险，近日关注美国通胀数据。产业方面，MPOB马棕4月产量、库存低于预期，但市场对此已有预期，且棕油已处增产季，预计棕油的增产压力将在5、6月显现，而巴西豆仍处上市高峰期，另当前美豆种植也较为顺利，后期油脂的下行压力仍然较大。综上，预计后期油脂下行压力仍然较大。操作建议：豆油、棕油、菜油区间操作。风险因素：天气条件不理想、原油价格持续大幅上涨等利多油脂市场； 区间运行 蛋白粕 蛋白粕：反弹幅度有限，市场延续区间运行 （1）在美国农业部（USDA）发布5月供需报告之前，分析师平均预期USDA报告将把阿根廷 2022/23年度大豆产量预估下修至2，436万吨，把巴西2022/23年度大豆产量预估上调至1.5486亿吨。分析机构自身预计，阿根廷2022/23年度大豆产量将为2，387万吨，巴西2022/23年度大豆产量将达1.5457亿吨。（2）分析师平均预期USDA报告将上调2022/23年度美国大豆年末库存预估至2.12亿蒲式耳；分析机构自身预测均值显示，2022/23年度美国大豆年末库存预计为2.10亿蒲式耳。逻辑：本周六凌晨USDA公布23/24作物年度首次供需预估，市场震荡，等待报告指引。短期，南美大豆供应压力阶段性出尽。阿根廷天气利于大豆收获，巴西大豆出口升贴水报价低位震荡，美豆播种顺利进度偏快，原油弱势，豆类海外市场偏弱运行；进口大豆到港卸货逐步恢复，5、6月到港压力大；下游饲料养殖需求备货，豆粕库存走低。料市场延续震荡，等待供需报告指引。中期，持续关注美豆播种进度，以及生长优良率，料面积终值上调，单产预估上调，美豆下跌周期信号增强。7月以后买船陆续完成。下游需求季节性筑底反弹，留意养殖利润修复情况，目前看修复幅度不太乐观。长期，南美豆总体丰产，出口旺季升贴水走低。美豆23/24产量预增，全球豆类市场供给预增。需求周期性回落，蛋白粕价格料偏弱运行。操作建议：期货：逢高空；9-1反套，天气异常或下游需求好转时，改为9-1正套。期权：观望。风险因素：国际局势动荡；中美关系恶化；南美天气恶化；中国需求超预期 偏弱 花生 花生：下游补库有限，花生震荡回调 (1)期货方面,5月10日花生主力PKM收盘价10792元/吨,较上一交易日变化-0.92% (2)现货方面,5月10日以河南地区为代表的的油料米均价9400元/吨,较上一交易日变化0.00%逻辑：供应方面，花生春播如期展开，河南等地区受去年小麦占地增加影响，或挤占部分花生种植面积。目前基层余货逐渐消耗，产区花生库存同比偏低，花生季节性抛售压力相对有限，国内花生现货报价保持强势。终端需求，油脂消费仍处于淡季，油厂迟迟未见入场收购动作，花生散油压榨利润仍处深度亏损阶段，市场成交较为谨慎，油料花生米需求偏弱。短期看，花生市场整体呈现供需两弱局面，但供应端偏强仍占主导位置，花生短期或仍延续震荡偏强。中长期看，主进口国苏丹局势扰动带来升水逐渐消化，市场情绪将回归理性。加之大宗油脂油料转向宽松格局，限制花生顶部空间。关注主力油厂入市采购节奏，以及需求恢复情况。操作建议：适度考虑逢高做空或10-1正套。风险因素：天气；需求； 震荡 玉米/淀粉 玉米：供应压力仍未完全释放，玉米再度下跌 震荡 逻辑：国际方面：①阿根廷玉米收割偏缓，优良率下滑；布宜诺斯艾利斯谷物交易所近日公布的报告显示，上周阿根廷玉米收割率为19.7%，去年同期为25%；作物评级方面，差/很差作物占54%，一般占42%，优良率为4%，较之前一周下滑1个百分点。②美玉米播种进度明显快于往年同期，加之新季玉米面积预期增加，国际市场价格承压。且但美玉米出口表现仍然欠佳，中国接连取消订单削弱前期支撑。另一方面，伴随5月18日黑海出口协议到期临近，乌克兰谷物出口步伐放缓，市场担忧升温。目前美盘主要关注天气、出口节奏、以及黑海形势。国内方面，供应方面，小麦需求端不振导致麦价继续下移，陈麦出库压力拖累玉米现货价格，东北产区种植活动进入收尾阶段，玉米期现货价格仍延续跌势。吉林地区自然干粮上量增加，北港玉米收购价连续下调，谷物市场供应阶段性宽松。需求方面，养殖企业仍陷亏损阶段，饲料企业尽力控制原料采购成本，增加小麦采购，玉米在饲料中用量占比将有所下降；深加工方面，五一假期未能提振淀粉走货效率，原料价格下行过程中，下游企业观望情绪明显。综合来看，玉米盘面延续前期跌势，麦价重心下移，带动连盘玉米跟随下探，需求端支撑有限，玉米预计仍将继续磨底，短期内价格难有强势表现。中长期看，南美玉米丰产，以及全球新季玉米面积增加，拖累远月合约价格，玉米基本面整体偏弱。关注饲用稻谷拍卖和新麦开秤。操作建议：观望风险因素：天气、地缘政治影响 生猪 生猪：预期偏弱，期现分叉（1）5月10日，根据涌益咨询，全国商品猪出栏均价14.37元/公斤，环比变化0.14%，较上周变化-1.71%。（2）5月10日，生猪活跃合约LH2307收盘价15700元/吨，较上一个交易日变化-1.88%，较上周变化-2.24%。逻辑：供给方面，均重高位基本维持稳定，即期供应压力仍大。但今日出栏积极性偏低，一定程度对猪价有支撑。需求方面，前期受节假日提振，宰量上涨，而后随着节假日效应的消退，宰量逐渐缩量。随着价格重回跌势，近期二育以观望为主，且冻品入库速率下调明显，两者对于短期生猪需求提振不强。政策端出现利好，据国家发展改革委监测，4月24日~4月28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。国家研究适时启动年内第二批中央冻猪肉储备收储工作，推动生猪价格尽快回归合理区间，短期提振市场情绪。长期看，2023年2季度供应压力逐步兑现，但较前几轮周期相对节奏偏慢。1-3月能繁指标环比转负，意味着年底供应压力可能会停止增加，2024年供应压力有望减缓。操作建议：观望。风险因素：疫情、二育等。 震荡 鸡蛋 鸡蛋：下游走货一般，鸡蛋小幅震荡（1）5月10日，以河北邯郸为代表的主产区鸡蛋价格4200元/500kg，环比变化0.00%，较上周变化-2.55%；以北京大洋路为代表的主销区鸡蛋价格4680元/500kg，环比变化-1.47%，较上周变化-2.90%。（2）5月10日，鸡蛋活跃合约JD2309收盘价4153元/500kg，较上一个交易日变化0.53%，较上周变化-0.81%。逻辑：供应方面，4月在产蛋鸡存栏11.86亿只，环比-0.17%，同比+1.11%。环比下降，对应即期供应减少，留意偏低存栏对蛋价的支撑。补栏方面，今年以来蛋价淡季偏高，养殖端利润较好，叠加饲料走弱预期，补栏情绪持续高涨，2-4月补栏连续环比回升。若养殖利润持续高位，补栏积极性还会持续。偏高补栏对应下半年蛋价下行压力，持续关注蛋价下跌后补栏的持续性。淘汰方面，当前淘鸡量没有明显上量，淘鸡日龄较高，持续关注梅雨季后淘鸡出栏情况。短期来看，随着补库结束，节后现货需求转淡，6月梅雨季节不利于鸡蛋购销，现货驱动向下。长期来看，2-4月鸡苗补栏持续增长，按照4个月开产计算，预计春季补栏将在6月逐渐进入开产期，鸡蛋供应持续增加，对应远月偏空思路。操作建议：远月逢高空。风险因素：疫情。 震荡 橡胶：上涨乏力，短期维持区间震荡 震荡 沪胶与20号胶 （1）青岛保税区人民币泰混价格10660元/吨，-140，对上一交易日RU09收盘价基差为-1465；国产全乳老胶11700元/吨，+100。保税区STR20价格1380美元/吨，-5。（2）5月10日合艾原料市场报价：白片无报价；烟片50.29平；胶水42.70涨0.20；杯胶40.05涨0.25。云南产区，乳胶原料价格参考10.5(+0.1)-10.8元/公斤，全乳胶原料参考10.1(+0.1)-10.5元/公斤。海南产区，民营、国有胶水制浓缩乳胶原料收购指导价格11300元/吨；胶水制全乳胶原料收购价格10600元/吨。逻辑：国储局计划对天然橡胶进行轮储或收储的消息尚未被证伪，叠加有异常天气的传闻，橡胶盘面情绪较前期稍显乐观。不过轮储的消息尚未坐实，还需谨慎对待。基本面方面依旧偏弱，下游需求疲弱及进口量高企造成的港口原料累库仍是主要问题，4月橡胶进口数据出炉：根据海关总署的数据显示，4月进口量同比增30.8%至70.1万吨，高企的进口量继续使得国内原料库存持续累库。同时五月份随着国内外产区雨季来临，产区降雨增多逐渐降温，在物候条件允许前提下，或逐步进入正常割胶阶段，上游供应继续施压。需求端来看，4月国内重卡销售同比大涨，但环比数据回落，终端需求下降，且下游轮胎企业新订单跟进不足，对橡胶原料采购意愿偏淡。总体来看，我们认为短期橡胶市场将围绕12000上下弱势区间震荡。操作端，我们建议不宜过度追高，可暂时维持观望。操作建议：暂时观望。风险因素：原油大幅波动，宏观对商品超预期的扰动。 纸浆 纸浆：小幅度价格缓慢上推，短期还在反弹波段内（1）针叶浆银星参