公司简评报告：业绩持续高速增长，积极扩产保持领先规模优势

业绩持续高速增长，积极扩产保持领先规模优势 铂力特(688333)公司简评报告|2023.04.29 评级：增持 曲小溪 首席分析师 SAC执证编号：S0110521080001 quxiaoxi@sczq.com.cn 电话：010-81152676 郭祥祥研究助理 guoxiangxiang1@sczq.com.cn 电话：010-81152675 1铂力特 沪深300 0.5 0 -0.5 市场指数走势（最近1年） 24-Apr 11-Feb 1-Dec 20-Sep 10-Jul 29-Apr 资料来源：聚源数据 公司基本数据 最新收盘价（元）132.00 一年内最高/最低价（元）174.29/97.23 市盈率（当前）180.73 市净率（当前）9.80 总股本（亿股）1.14 总市值（亿元）150.75 资料来源：聚源数据 相关研究 三季度归母净利润转正，毛利率进一步提升 营收保持高速增长，募集资金以提升产能 金属3D打印全产业链布局，未来成长可期 核心观点 事件：公司发布2022年年报和2023年一季报。2022年，公司实现营业收入9.18亿元，同比+66.32%，实现归母净利润0.79亿元，同比 +249.14%。2023Q1公式实现营收1.33亿元，同比+48.12%，实现归母净利润-0.28亿元，同比+31.01%。 22Q4业绩改善明显，全年经营情况好于预期。2022年分季度看：2022Q1-Q4分别实现营业收入0.90/1.87/2.44/3.98亿元，分别同比 +97.34%/+90.73%/+155.75%/+26.96%。2022Q1-Q4分别实现归母净利润 -0.32/-0.07/0.17/1.02亿元，分别同比 +35.13%/+77.32%/+140.93%/+52.35%。2022年分行业看：航空航天领域实现营收6.38亿元，同比+101.71%，毛利率57.14%，同比+3.66pct。工业机械领域实现营收2.40亿元，同比+35.61%，毛利率49.92%，同比11.71pct。科研院所实现营收0.32亿元，同比-24.27%，毛利率43.39%，同比-9.65pct。医疗研究领域实现营收759.23亿元，同比-53.87%，毛利率32.48%，同比-10.63pct。2022年分产品看：3D打印定制化产品实现营收4.68亿元，同比+68.26%，毛利率58.64%，同比+9.75pct。3D打印设备及配件（自研）实现营业收入4.18亿元，同比+91.71%，毛利率51.17%，同比-2.04pct。3D打印原材料实现营收0.32亿元，同比 +96.67%，毛利率38.98%，同比-1.56pct。 2022年期间费用率快速下降，研发费用持续保持高速增长。2022年公司期间费用率50.45%，同比-17.66pct。其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.52pct/-15.34pct/-2.99pct/+0.15pct。公司管理费用率下降明显主要是公司股权激励费用与去年相近，但营收高速增长所致。公司研发费用1.63亿元，同比+42.33%。公司重点研发项目包括高稳定 /高效/低成本激光选区熔化装备应用推广、金属增材制造工厂自动化项目、增材设备国产化元器件验证、送粉设备研发、超大尺寸钛合金薄壁异型结构件工艺验证及应用等。2022年公司整体毛利率54.55%，同比 +6.32pct；净利率8.66%，同比+18.32pct。2023Q1公司毛利率48.62%，同比+2.06pct；净利率-21.43%，同比+14.67pct。 存货明显提升，或预示下游需求旺盛。2022年末存货5.39亿元，同比 +38.03%。2023Q1存货5.73亿元，较年初+6.28%。2022年末公司合同负债0.55亿元，同比+44.72%。2023Q1公司合同负债0.63亿元，同比 +13.76%。公司存货和合同负债同比均有明显增加或预示下游需求旺盛，公司积极备货备产。 国内最大的金属3D打印产业基地，产业链一体化布局。设备端：公司自产金属3D打印设备兼具性能和价格优势，2018-2022年营收复合增速达54.98%,远超代理设备增速。打印产品端：公司拥有340余台增材制造设备，90余台分析检测设备，是国内最大的金属3D打印产业基地，产品市占率很高，服务中航工业、中国航发、航天科工、航天科技等客 户。材料端：公司完成10条增材制造高品质金属粉末生产线建设，粉末的各项指标达到行业先进水平。 积极开展产能建设，打开公司成长空间。2022年公司发布公告，拟投入不超过20亿元建造金属增材制造产业创新能力建设项目。该项目有助于大幅提升公司金属增材制造装备年生产能力，打造公司成为国内规模最大的金属3D打印全产业链服务企业。2022年公司发布公告，拟向特定对象发行股票募集资金总额不超过人民币31.09亿元，其中金属增材制造大规模智能生产基地项目投入金额25.09亿元，建造总建筑面积约16.32万平方米的生产车间、厂房。项目建成后将大幅提升公司金属增材定制化产品和原材料粉末的产能，满足航空航天、医疗齿科及汽车等应用领域对增材制造快速增长的需求。 投资建议：公司是金属增材领域的龙头企业。产品布局全面，涵盖了3D打印设备、3D打印定制化产品、3D打印原材料等。公司技术实力雄厚，产品性能在国内处于领先水平。未来增材产品逐步进入批量生产阶段，公司业绩有望保持高速增长态势。我们预测公司2023年-2025年净利润分别为2.20亿元、3.76亿元、5.56亿元，对应PE分别为68.0、39.7、26.8。维持“增持”评级。 风险提示：下游客户拓展不利，增材产品的可靠性不及预期。 盈利预测 2022A 2023E 2024E 2025E 营收（亿元） 9.18 13.60 19.41 26.70 营收增速（%） 66.3% 48.2% 42.7% 37.6% 净利润（亿元） 0.79 2.20 3.76 5.56 净利润增速（%） -249.1% 176.2% 71.1% 48.0% EPS(元/股) 0.70 1.94 3.32 4.92 PE 187.8 68.0 39.7 26.8 资料来源：Wind，首创证券 图1：铂力特2018-2023Q1营收（亿元）及增速图2：铂力特2018-2023Q1归母净利润（亿元）及增速 营业收入营收增速 109.18 8 100% 80% 1.5 归母净利润归母净利润增速 249.14% 300% 6 42.913.22 4.12 5.52 66.32% 60% 48.12% 40% 1.0 0.5 0.57 0.87 0.74 29.88% 0.79 200% 100% 31.01% 28.10% 2 10.38% 0 33.92% 1.33 20% 0% 0.0 (0.5) 16.74% 201820192020202120222023Q1 -0.28 0% -100% 201820192020202120222023Q1 (1.0) -0.53-161.48% -200% 资料来源：Wind，首创证券资料来源：Wind，首创证券 图3：铂力特2018-2023Q1各项费用率图4：铂力特2018-2023Q1毛利率、净利率 80% 销售费用率管理费用率研发费用率财务费用率期间费用率 73.26% 70% 毛利率净利率 52.72% 54.55% 60% 40% 20% 26.73%30.87% 36.73% 68.11% 50.45% 50% 30% 10% 50.27% 43.68% 19.90%23.18%21.03% 48.23% 8.66% 48.62% 0% 201820192020202120222023Q1 -10% -30% 201820192020202120222023Q1 -9.66% -21.43% 资料来源：Wind，首创证券资料来源：Wind，首创证券 图5：铂力特2018-2022各产品毛利率图6：铂力特2018-2022各产品营收占比 3D打印定制化产品3D打印设备及配件(自研) 3D打印原材料 60%59.04% 56.14% 59.71% 58.64% 53.21% 51.17% 100% 3D打印定制化产品3D打印设备及配件(自研) D打印原材料 其他 7.16% 0.00% 3.51% 29.12% 4.00% 24.87% 18.26% 3.00% 24.61% 8.76% 3.14% 2.97% 36.65% 39.51% 45.54% 54.13% 42.01% 51.45%50.35%50.94% 3 50% 40% 30% 20% 48.73% 35.49% 49.03% 28.28% 50.62% 30.81% 48.89% 40.54%38.98% 80% 60% 40% 20% 20182019202020212022 0% 20182019202020212022 资料来源：Wind，首创证券资料来源：Wind，首创证券 公司简评报告证券研究报告 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 现金流量表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 1,609 1,982 2,802 3,859 经营活动现金流 -108 -76 65 168 现金 262 88 134 295 净利润 79 220 376 556 应收账款 554 794 1,132 1,504 折旧摊销 76 83 97 100 其它应收款 24 36 51 71 财务费用 13 16 24 27 预付账款 25 37 54 76 投资损失 -1 -61 -64 -67 存货 539 778 1,085 1,455 营运资金变动 -284 -345 -374 -450 其他 204 250 345 458 其它 9 11 6 2 非流动资产 1,423 1,573 1,625 1,673 投资活动现金流 -200 -157 -86 -82 长期投资 22 24 25 26 资本支出 -170 -240 -140 -140 固定资产 1,011 1,144 1,180 1,215 长期投资 0 -1 -1 -1 无形资产 103 113 121 129 其他 -30 84 55 59 其他 286 293 298 303 筹资活动现金流 390 58 67 75 资产总计 3,032 3,555 4,426 5,532 短期借款 199 62 71 82 流动负债 1,165 1,459 1,933 2,462 长期借款 24 12 20 20 短期借款 412 474 545 627 其他 166 -16 -24 -27 应付账款 342 518 752 1,053 现金净增加额 83 -175 47 161 其他 410 467 635 783 非流动负债 337 347 369 389 长期借款 108 124 143 164 主要财务比率2022A2023E2024E2025E 成长能力 营业收入66.3%48.2%42.7%37.6% 其他 229 223 226 225 营业利润 -169.3% 319.3% 75.5% 48.9% 负债合计 1,502 1,806 2,302 2,851 归属母公司净利润 -249.1% 176.2% 71.1% 48.0% 少数股东权益 - - - - 获利能力 归属母公司股东权益 1,529 1,749 2,125 2,681 毛利率 54.5% 53.7% 52.8% 52.0% 负债和股东权益 3,032 3,555 4,426 5,532 净利率 8.7% 16.1% 1