公用事业行业板块2022年年报及2023年一季报总结：新型电力加速构建，新旧能源伴生前行

证券分析师 证券研究报告|行业季度策略 公用事业 2023年05月10日 公用事业 公用事业板块2022年年报及 2023年一季报总结：新型电力加速构建，新旧能源伴生前行 优于大市（维持） 郭雪 资格编号：S0120522120001 邮箱：guoxue＠tebon.com.cn 联系人 投资要点： 卢璇 邮箱：luxuan＠tebon.com.cn 市场表现 沪深300 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% 2022-052022-092023-012023-05 相关研究 1.《国家能源局：支持优质煤炭安全高效稳产增产并强化能源供应保障》，2023.5.5 2.《中关村储能产业技术联盟发布 2023第一季度储能项目分析》， 2023.5.4 3.《龙源电力（001289.SZ）:业绩稳步增长符合预期，在手新能源资源储备充足》，2023.5.4 4.《ESG周报：联交所拟强制气候信息披露，规则如果被采纳，2024年生效》，2023.5.4 5.《环保与公用事业周报-按需建设储能，夯实新型电力系统稳定基础》，2023.5.4 2022年报和2023年一季度报已披露完毕，2022年申万（2021）公用事业指数下跌16.36%，在30个行业板块中排名第14；全年营收同比增长14.42%，排名第4；全年归母净利润同比增长55.76%，排名第5。2023Q1由于煤价和天然气价格走低，公用事业板块盈利明显改善，其中申万（2021）公用事业行业指数上涨1.54%，在30个行业板块中排名第24；营收同比增长3.65%，排名第14；归母净利润同比上涨40.71%，排名第5。 细分板块： 火电板块：根据wind数据，德邦公用事业细分领域火电板块（共27家上市公司）2022年全年实现收入12040.59亿元，同比增长16.6%；归母净利润合计-54.98亿元；毛利率和归母净利率分别为6.8%和-0.05%，分别同比提升5.2pct、5.5pct。2023年Q1实现收入3046.59亿元，同比增长3%；归母净利润合计94.35亿元，同比增长538%；毛利率和归母净利率分别为10.1%和4.2%，分别同比提升4.3pct、4.2pct。 水电板块：根据wind数据，德邦公用事业细分领域水电板块（共12家上市公司）2022年全年实现收入1535.01亿元，同比增长5%；归母净利润合计406.68亿元，同比增长1%；毛利率和归母净利率分别为38.8%和23.87%，分别同比增长0.52pct、4.88pct。2023年Q1实现收入377.82亿元，同比增长23%；归母净利润合计74.76亿元，同比增长16%；毛利率和归母净利率分别为31.19%和15.94%，分别同比下降5.72pct、4.26pct。 热电板块：根据wind数据，德邦公用事业细分领域电能综合服务板块（共15家上市公司）2022年全年实现收入1103.67亿元，同比增长13.7%；归母净利润合计83.44亿元，同比增长20.6%；毛利率和归母净利率分别为21.49%和9.96%，分别同比增长0.58pct、1.35pct。2023年Q1实现收入274.95亿元，同比增长15.4%；归母净利润合计20.9亿元，基本持平；毛利率和归母净利率分别为19.54%和13.29%，分别同比降低1.38pct、增长1.78pct。 新能源发电板块：根据wind数据，德邦公用事业细分领域新能源发电板块（共23家上市公司）2022年全年实现收入2959.76亿元，同比增长13.7%；归母净利润合计409.89亿元，同比上升9.2%；毛利率为39.46%，归母净利率为22.54%，基本与去年持平。2023年Q1实现收入728.02亿元，同比增长6.19%；归母净利润合计145.68亿元，同比增长11.26%；毛利率为41.33%，同比提升1.12pct；归母净利率为25.35%，同比下降0.7pct。 电能综合服务板块：根据wind数据，德邦公用事业细分领域电能综合服务板块（共15家上市公司）2022年全年实现收入1103.67亿元，同比增长13.7%；归母净利润合计83.44亿元，同比增长20.6%；毛利率和归母净利率分别为21.49%和9.96%，分别同比增长0.58pct、1.35pct。2023年Q1实现收入274.95亿元，同 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 比增长15.4%；归母净利润合计20.9亿元，基本持平；毛利率和归母净利率分别为19.54%和13.29%，分别同比降低1.38pct、增长1.78pct。 节能与清洁能源利用：根据wind数据，德邦公用事业细分领域节能与清洁板块（共9家上市公司）2022年全年实现收入360.22亿元，同比增长57.01%；归母净利润合计26.84亿元，同比增长45.65%；毛利率为21.18%，同比降低2.26pct，归母净利率为8.63%，同比降低0.88pct。2023年Q1实现收入98.1亿元，同比增长59.05%；归母净利润合计8.05亿元，同比增长56.76%；毛利率和归母净利率分别为21.71%和10.05%，分别同比降低1.74pct、增长0.25pct。 燃气板块：根据wind数据，德邦公用事业细分领域燃气板块（共30家上市公司）2022年全年实现收入3338.69亿元，同比增长29.17%；归母净利润合计140.3亿元，同比增长20.63%；毛利率为18.04%，同比降低2.27pct，归母净利率为9.26%，同比下降0.42pct。2023年Q1实现收入852.67亿元，同比增长2.73%；归母净利润合计45.25亿元，同比增长35.28%；毛利率为16.64%，同比降低1.44%，归母净利率为9.83%，同比降低1.62pct。 投资建议：“十四五”期间，我国将深入推进能源绿色低碳转型，大力发展风电太阳能发电，同时储能、氢能、抽水蓄能也将进入快速发展阶段。2023年4月，国家能源局发布《2023年能源工作指导意见》（以下简称《意见》），《意见》要求煤 炭消费比重稳步下降，非化石能源占能源消费总量比重提高到18.3%左右；非化石能源发电装机占比提高到51.9%左右，风电、光伏发电量占全社会用电量的比重达到15.3%；稳步推进重点领域电能替代。在能源结构转型深入推进，供应保障能力持续增强大背景下，风电太阳能发电具备长足发展动力；同时，由于新能源占比提升，调节系统灵活性成为增强能源供应保障能力重要一环。重点推荐：业绩稳定，高股息的水电龙头【长江电力】；核电+风光双核驱动的【中国核电】；华电旗下、风光火氢协同发展的辅机龙头【华电重工】；深冷设备龙头，氢液化技术储备丰富的【中泰股份】；积极布局火电灵活性、光热发电的【西子洁能】；新能源发电龙头【三峡能源】【龙源电力】。建议关注：火电盈利能力有望修复，大力发展新能源的【华能国际】【国电电力】；南网旗下、电源清洁化+电网智能化的储能龙头 【南网科技】；国内新能源功率预测龙头并已开展虚拟电厂业务的【国能日新】；项目储备充足，光伏及储能项目增量可期的【林洋能源】；生物质+风光齐发展的绿色发电新星【九洲集团】；LNG一体化优势显著，积极拓展氢能的【九丰能源】。 风险提示：装机规模不及预期，政策落地不及预期，国际局势变化，疫情反复带来的风险，市场竞争加剧，煤炭、天然气价格波动；上网电价下调。 内容目录 1.新型电力加速构建，新旧能源伴生前行6 2.火电板块：盈利能力大幅提升，煤炭价格回落业绩出现反转9 3.水电板块：干旱缺水致来水减少，23年业绩有望修复12 4.热电板块：生物质发电有序发展，推动热电联产转型升级13 5.新能源发电板块：大力发展风电太阳能发电，核电审批加速迎来新发展15 6.电能综合服务板块：业绩稳步增长，关注储能和输配电网建设带来的投资机会18 7.节能与清洁能源利用：推动能源生产消费方式绿色低碳变革，生物技术广泛赋能能源20 8.燃气板块：国际天然气价格回落，2023年国内天然气消费有望恢复增长态势22 9.投资建议25 10.风险提示26 图表目录 图1：申万（2021）各行业2022年度涨跌幅（%）6 图2：申万（2021）各行业2023年Q1涨跌幅（%）6 图3：2022年SW（2021）一级各板块收入增速（%）7 图4：2023年Q1SW（2021）一级各板块收入增速（%）7 图5：2022年SW（2021）一级各板块归母净利润增速（%）7 图6：2023年Q1SW（2021）一级各板块归母净利润增速（%）7 图7：公用事业板块历年营收、归母净利润（亿元）及增速8 图8：公用事业板块历年Q1营收、归母净利润（亿元）及增速8 图9：2022年公用事业细分板块收入增速9 图10：2022年公用事业细分板块归母净利润增速9 图11：2023年Q1公用事业细分板块收入增速9 图12：2023年Q1公用事业细分板块归母净利润增速9 图13：历年火电板块营收、归母净利润（亿元）及增速10 图14：历年Q1火电板块营收、归母净利润（亿元）及增速10 图15：历年火电板块毛利率和归母净利率（%）10 图16：历年Q1火电板块毛利率和归母净利润率（%）10 图17：京唐港Q5500混煤价格（元/吨）11 图18：历年水电板块营收、归母净利润（亿元）及增速12 图19：历年Q1水电板块营收、归母净利润（亿元）及增速12 图20：历年水电板块毛利率和归母净利率（%）12 图21：历年Q1水电板块毛利率和归母净利润率（%）12 图22：历年水电发电量及增速13 图23：历年水电设备利用小时数13 图24：历年热电板块营收、归母净利润（亿元）及增速14 图25：历年Q1热电板块营收、归母净利润（亿元）及增速14 图26：历年热电板块毛利率和归母净利率（%）14 图27：历年Q1热电板块毛利率和归母净利润率（%）14 图28：历年新能源发电板块营收、归母净利润（亿元）及增速15 图29：历年Q1新能源发电板块营收、归母净利润（亿元）及增速15 图30：历年新能源发电板块毛利率和归母净利率（%）16 图31：历年Q1新能源发电板块毛利率和归母净利润率（%）16 图32：我国风电、光伏装机容量（GW）及增速17 图33：我国风能太阳能装机量预测18 图34：我国风能太阳能发电量预测18 图35：历年电能综合服务板块营收、归母净利润（亿元）及增速19 图36：历年Q1电能综合服务板块营收、归母净利润（亿元）及增速19 图37：历年电能综合服务板块毛利率和归母净利率（%）19 图38：历年Q1电能综合服务板块毛利率和归母净利润率（%）19 图39：历年节能与清洁板块营收、归母净利润（亿元）及增速20 图40：历年Q1节能与清洁板块营收、归母净利润（亿元）及增速20 图41：历年节能与清洁板块毛利率和归母净利率（%）21 图42：历年Q1节能与清洁板块毛利率和归母净利润率（%）21 图43：2020全球生物柴油消费量分布22 图44：欧盟生物柴油消费量及增速（亿升）22 图45：历年燃气板块营收、归母净利润（亿元）及增速22 图46：历年Q1燃气板块营收、归母净利润（亿元）及增速22 图47：历年燃气板块毛利率和归母净利率（%）23 图48：历年Q1燃气板块毛利率和归母净利润率（%）23 图49：2012-2022年我国天然气表观消费量及增速24 图50：2022年至今我国LNG市场价（元/吨）24 表1：德邦公用事业板块标的7 表2：2022年及2023年Q1主要火电公司经营业绩10 表3：2022年及2023年Q1主要水电公司经营业绩12 表4：2022年及2023年Q1主要热电公司经营业绩14 表5：2021年及2022年Q1主要新能源发电公司经营业绩16 表6：2022年及2023年Q1主要电能综合服务公司经营业绩19 表7：2022年及2023年Q1主要节能与清洁公司经营业绩21 表8