上能电气(300827)近况更新-调研纪要

【中泰电新】上能电气近况更新逆变器业务： 1、出货： 1）22年：共10GW左右，海外不到3GW。同时，集中式与组串式各占一半。 2）23年目标： 地面电站：国内16GW，海外8GW（其中印度4-5GW）； 分布式：国内3GW（户用+工商业，工商业占比预计2/5），海外2GW（也包括光储一体机/户用逆变器等，光储一体机相对定价较高，主要面向意大利、德国、西班牙、英国等，对于巴西、希腊等地区则是户用逆变器）； 2、价格：国内地面0.12元/w左右，国外地面电站0.15-0.16元/w左右。 3、毛利率：国内地面20%以下，分布式20%-30%区间；海外整体30%左右。 4、地面电站竞争格局： 1）门槛较高，国内四个品牌占据90%份额，在IGBT紧张情况下，格局较好。 2）明年IGBT供应相对缓解后判断：对于大集中式，技术难度较高，格局依旧稳定；对于大组串式，户用品牌锦浪、固德威等逐步发力，竞争加剧。 储能业务： 1、出货： 1）22年：PCS1GW左右，系统集成400MWh左右（两个项目，收入6亿）。 2）23年目标： 储能PCS：国内4GW+，海外争取500MW（主要面向美国）系统集成：计划800MWh。 2、价格与格局：国内储能pcs0.3元/w左右，随着新进入者增多，竞争加剧，价格有下行趋势。 3、毛利率： 1）大储PCS： a.海外毛利率比国内高10pct+，在40%以上； b.今年整体预期在25%左右。2）系统集成：22年不到10%其他 1、海外收入：去年占比30%，今年目标46开（或者45%/55%），明年55开。 2、海外分布式2GW/储能500MW交付节点：主要在下半年完成。 3、原材料供应： 1）对大型地面电站IGBT，现在国内有斯达/中车等厂家，总量上问题不大，但海外存在指定品牌，现在还有缺口。2）对于地面电站用组串，去年年底启动国产替代，目前处于送样测试阶段，整体来看今年还是偏紧。 3）对于分布式IGBT，基本上单管能满足供应。 中泰电新曾彪/吴鹏17701800142/赵宇鹏/周寒阳