特锐德(300001)小范围交流-调研纪要

特锐德小范围交流20230424一、最新财报分析2022Q4业务进展：Q4业绩比前三季度好，一是受到下游政企、公交业务周期影响，二是收入确认到四季度，三是充电量方面，去年4月疫情，下半年比上半年充电量大，四是车的保有量来看四季度常常比前三季度更多。 拆解Q4收入：充电板块方面，(1)充电设备方面，销售占比更多，全年占比不到一半，Q4占比一半多一点，毛利率30%左右(整装设备)，预计今年设备毛利率波动不大。 (2)运营方面，毛利率呈现个位数。 去年受到外界干扰波动影响，今年运营板块是逐渐向好的趋势。 (3)传统板块方面，Q4占比不到50%-60%，毛利率Q4比全年更高，高两个点(达到26%)。特来电考核的利润目标：去年、前年亏了2000多万，在盈亏平衡边缘。 IPO进展：正在更新其他资料，特来电体量太大，有上百家子公司。争取今年把材料报上去。 二、充电设备销售零部件来源：模块全部自制，外采非核心部分。 充电设备销售的价格指引：有由于规模效应带来的成本下降，具体情况看行业和市场的整体情况。充电设备增速指引：保守预估不超过50%。 销售产品结构：主要是50KW-60KW直流快充，去年配合部分小直流慢充。 去年平台上线运营新增大功率直流快充6万多台终端，5万台为50KW-60KW直流快充。今年的产品结构中有一定比例的超充，已经在广州布局超充站。 下游客户：政企，公交公司，车企，第三方运营商。地方政府发专项债有带动作用。 和70多家主流车企开展多样化合作方式，如充电设备销售、定制化建品牌站、在自己的站预留专属充电位等。下阶段充电设备增长点：公交，公共，物流，居民小区，企业园区，共5类。 公交电动化率较高，增速、盈利空间可见。 广义物流的电动化率不及公交，是下阶段的重点发展领域。政府的公共站也是下阶段的增长点之一。 展望大部分体量将面向C端，居民小区和企业园区同样是着力点。 三、充电运营：充电设备运营板块：2022年YOY电量增速40%，预计2023年Y0Y增速50%。平台去年的功率利用率在7%-8%水平，2023目标提升一个点。 单个电站资产运营的毛利段呈正向，功率利用率在5%-6%的水平达到盈亏平衡。收入模式：自营充电收入占比比较平稳，在40%-50%，销售直流早年较自营更多。(1)自营方面，公共占大部分，收取电费、服务费。 (2)平台类业务方面，核算销售收入、SAS服务费、运维费，要么按终端收，要么按服务费收。增值服务如数据互联互通，毛利率非常高，绝大部分直接贡献利润。 2022年25亿收入中收取电费、服务费占大头，增值业务不到10%，目前这部分量比较小。充电电量拆分：自营充电电量近一半。 服务费4毛，电费5-6毛，SAS服务费几分钱。 平台吸纳外部充电桩：行业内头部都有自己的平台，后面的聚合商和相对小一点机构也在做这部分业务。充电量和全行业增速(联盟)对比：小桔去年4月份才开始报电量进入名单，造成统计口径不同。 公司充电量和行业电量差别不大。 去年的全年电量增速基数低，2023年4月同比增速提升70%-80%。装机功率的提升：看规模的时候，看装机功率比看终端数量好。 装机功率可以反应电量，直流的功率贡献比交流更大。 终端场景：公共快充端和公交。 公共分为公用和专用，公司的专用站可以复用公交车和社会车辆都可以使。公交的功率使用率会稳定在12%-15%毛利率在15%以上。 充电桩销售统计：联盟统计是全口径的。 近年来自营充电占比较平稳，稳定在40%-50%的水平。卖出去的里面直流占比更多一点。 自营里公共和公交相比，公共占比更多。 设备和运营的净利率测算：没有好的办法能把期间费用在设备和的运营板块做到有逻辑的拆分。建模型可以参考按收入占比刨除期间费用。 充电整体的期间费用率通过特来电去年净利亏了2000多万，来倒算出来。 四、传统板块：传统板块主要看点：预制舱式模块化变电站，拥有大幅缩短周期的优势。 对于一些新兴行业，如数据中心、锂电池(比亚迪)，行业的耗电量大，公司配套有全生命周期预制舱式变电站为载体的系统集成业务。电网增速没有充电板块快。 系统集成板块：从去年下半年开始重新梳理，第一年度划分不是很准确。实际系统集成业务增速是传统板块当中最快的。 收入目标增速：传统板块增速整体预计10%-20%，毛利率目标优化提升。