中国经济：出口继续超出预期，未来充满不确定性

2023年5月10日中国经济出口继续超出预期，未来充满不确定性由于供应链恢复、海外消费者信心反弹以及被压抑的订单释放，中国4月份的商品出口继续超出预期。然而，由于海外需求和通胀预计将在未来放缓，出口可能面临不确定性。由于国内需求依然疲软，国内生产商在大多数行业的市场份额高于海外生产商，中国4月份的商品进口进一步下降。随着国内需求继续复苏和商品价格出现低谷，商品进口可能会从2H23开始逐渐改善。我们将2023年出口增长预测从-3.5%上调至-1%，并将2023年进口增长预测从0.5%下调至-2.5%。 4月份出口继续超过预期。中国出口继3月同比增长14.8%后，4月同比增长8.5%。对美国和欧盟的出口有所改善，继23年第一季度分别下降17%和7.1%后，4M23同比下降14.3%和4.3%。对日本的出口增长从23年第一季度的-2.4%同比转为正增长至4M23的0.8%。对东盟和非洲的出口在23年第一季度同比增长18.6%和19.3%之后，在4M23保持了15%和26.9%的强劲增长。与此同时，对拉丁美洲的出口在23年第一季度同比增长0.5%之后，在4M23同比增长3%。 由于供应链竞争力，车辆，设备和金属的出口保持强劲。汽车、船舶、移动、电气设备、医疗设备和钢铁产品出口分别同比增长103.6%、20.5%、25.2%、28.9%、30.3%和32.8%，而23年第一季度同比增长81.6%、4.9%、27%、36.6%、36.3%和36.7%。旅行袋和类似物品和服装的出口在23年第一季度同比增长29.1%和1.3%之后，在4M23同比增长31.7%和2.7%。然而，由于海外对计算机和电子设备的需求仍然疲软，自动数据处理设备和集成电路的出口在23年第一季度同比下降29.9%和17.6%之后，在4M23分别下降了26.9%和15.2%。 由于国内复苏势头放缓和大宗商品价格回落，4月份进口进一步下滑。中国4月商品进口同比下降7.9%，3月同比下降1.4%。4M23年钢铁产品、汽车和集成电路进口量分别同比下降40.1%、28.9%和21.1%。4月煤炭、飞机、医药进口量同比增长88.8%、112.5%和36.1%。国内对美容化妆品的需求再次下降，因为其进口额在4M23同比下降10.7%。 我们预计2023年货物出口将下降1%，货物进口将下降2.5%。中国的商品出口强于我们的预测，因为海外经济好于预期，国内需求和价格弱于预期。中国企业在全球市场拓展客户方面付出了更多努力。由于国内需求恢复缓慢，国内生产商的市场份额高于海外生产商，因此货物进口弱于我们的预期。 中国将维持宽松的信贷政策，以提振内需。中国不会收紧信贷政策，因为海外经济面临高涨请阅读LAST 上的分析师认证和重要披露页面1更多的来自彭博社的报道:RESP CMBR < >或招银国际全球市场 |股票研究 |经济展望你们Bingnan博士(852) 6989 5170凯文张(852) 5336 468280年同比(%)706050403020100(10)(20)(30)201820192020202120222023出口的货物 进口的货物来源:风,CMBIGM贸易顺差(bn)美元1201008060402001月 2月 3月 4月 5月 7月 8月 9月 10月 11月 12月2023 y 2022y 2021y来源:风,CMBIGM 2023年5月10日请阅读最后一页的分析师认证和重要披露2不确定性，而国内需求复苏是渐进和缓慢的。通货再膨胀风险很低，因为GDP增长远低于潜在增长。中国将维持宽松的信贷政策，以提振商业信心和增长动力。 2023年5月10日请阅读最后一页的分析师认证和重要披露3图1:进出口数量的增长同比(%,3 m MA) 80706050403020100(10)(20)20162017201820192020202120222023图2:出口和进口价格的增长同比(%,3 m MA)20151050(5)(10)(15)20162017201820192020202120222023出口的货物进口的体积货物 ppi出口价格的商品进口商品的价格来源:风,CMBIGM来源:风,CMBIGM图3:中国出口主要合作伙伴2021年同比(% 2 y CAGR epfr30201001020图4:出口增长的主要经济体同比(%,3 m MA) 50403020100(10)(20)(30)3020162017201820192020202120222023 日本德国韩国美国欧洲日本东盟非洲 中国越南来源:风,CMBIGM来源:风,CMBIGM图5:消费者对主要经济体的信心(指数)10090807060图6:消费增长的主要经济体同比(%)302520151050(5)(10)(15)(20)50美国日本欧盟美国个人消费欧盟零售销售日本个人消费 来源:风,CMBIGM来源:风,CMBIGM20112012201320142015201620172018201920202021202220162018201720192018202020192020202120212022202220232023 2023年5月10日4请阅读最后一页的分析师认证和重要披露图7:10 y在主要经济体长期国库券利率(%)6543210(1)图8:银行的信贷增长的主要经济体同比(%)14121086420(2)(4)(6)美国日本欧元区来源:风,CMBIGM美国欧洲日本来源:风,CMBIGM图9:全球供应链的压力(索引)(索引)图10:美国PPI和进口价格的增长同比(%)6,0005,0004,0003,0002,0001,000085807570656055504540BDI （LHS） 供应商在美国制造业 （LHS） 交付2520151050(5)(10)2017201820192020202120222023我们ppi我们进口价格 来源:风,CMBIGM来源:风,CMBIGM图11:中国出口企业同比(%,3 m MA)806040200(20)(40)2016201720182019202020212022图12：中国在合作伙伴进口中的市场份额(%)353025201510国有企业的外国企业民营企业来源:风,CMBIGM2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023美国欧洲日本印尼来源:风,CMBIGM200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022202320112012201320142015201620172018201920202021202220232008200920102011201220132014201520162017201820192020202120222023 2023年5月10日5请阅读最后一页的分析师认证和重要披露图13:中国的出口目的地图14：中国对主要伙伴的贸易顺差(bn)美元中国台北,英国,2.32.3其他的,澳大利亚11.0, 2.2俄罗斯,2.1印度,3.3非洲,4.6日本,2022东盟,15.8我们,欧盟,15.6印度,3.4中国台北,2.0英国,2.2澳大利亚, 2.3俄罗斯,3.0非洲,5.3其他的,11.94 m2023东盟,16.6我们,欧盟,15.345035025015050(50)(150)(250)4.8韩国,拉丁美国,香港,8.316.2日本,4.9,7.5港元14.2 东盟 欧盟美国4.5, 7.0韩国,4.7拉丁 日本韩国中国台北香港美国来源:风,CMBIGM, 6.9印度注：4M2023的数据仅为年化数据 来源：风能，CMBIGM图15:美国进口的增长来源同比(%,3 m MA)100806040200(20)(40)图16:欧盟进口的增长来源同比(%,3 m MA) 100806040200(20)(40)中国以外亚洲中国欧盟墨西哥 中国美国日本韩国印度来源:风,CMBIGM来源:风,CMBIGM图17:我们采购经理人指数:新订单指数(索引)7065605550454035302520图18:美国PMI:库存指数(索引)6560555045403530新订单指数在制造业在非制造业新订单指数来源:风,CMBIGM制造业库存指数 非制造业库存指数来源:风,CMBIGMz20072008200920102011201220132014201520162017201820192020202120222023201720182019202020212022202320072008200920102011201220132014201520162017201820192020202120222023201720162017201820182019201920202020202120212022202220232023 2023年5月10日6请阅读最后一页的分析师认证和重要披露图19:中国产品出口的增长 20192020同比(%)202120224 m2320212/3 Y的复合年增长率(%)如1 h222022纺织纱线、织物及相关产品0.929.2(5.6)2.0(8.0)10.411.39.67.6旅游商品,手提包和类似的文章0.5(24.2)35.128.231.71.27.58.09.5服装及配件(4.0)(6.4)24.03.22.57.78.08.26.2鞋子和靴子0.0(21.2)35.320.43.23.38.28.88.7玩具24.27.537.75.63.121.719.121.516.1家具&部分0.811.826.4(5.3)(4.8)18.912.611.810.2灯具、照明灯具及类似的名单9.614.331.2(6.1)1.122.515.714.212.1塑料制品11.219.629.19.34.424.319.720.219.1钢铁产品(11.3)(15.4)80.218.732.823.511.419.821.9Unw运输铝(7.4)(14.1)48.733.7(27.1)13.019.322.219.5集成电路20.014.832.00.3(15.2)23.121.119.615.0航运(6.3)(15.3)26.2(0.4)20.53.4(2.5)2.62.1机动车辆4.1(3.6)119.274.7103.645.450.543.054.6汽车零部件及配件(3.6)(6.2)33.77.415.812.010.29.710.4通用机械7.526.46.16.816.615.813.813.0自动数据处理设备11.621.0(7.5)(26.9)16.212.19.67.7来源:风,CMBIGM图20：按产品划分的中国进口量和价格增长 20192020同比(%)202120224 m2320212/3 Y的复合年增长率(%)1如1h222022粮食(3.6)28.018.1(10.7)0.523.019.110.64.6大豆0.013.3(3.8)(5.6)6.84.46.60.92.3铁矿石0.59.5(3.9)(1.5)8.62.61.2(0.6)2.6铜矿石11.6(1.0)7.68.06.73.24.64.92.3煤炭6.31.56.6(9.2)88.84.0(11.4)(12.8)(2.7)原油9.57.3(5.4)(0.9)4.60.81.9(2.0)2.1天然气6.95.319.9(9.9)(0.3)12.44.93.7(1.7)钢铁产品(6.5)64.4(29.5)(25.9)(40.1)7.73.6(7.7)6.8铜产品(6.0)34.1(17.2)6.2(12.6)5.47.71.212.5塑料的主要12.410.1(16.4)(10.0)(7.6)(4.1)(2