中国经济：全球不确定性上升，出口走软

中国9月货物出口显著放缓，对多数贸易伙伴出口恶化，高科技产品和可选消费品出口持续减速。进口延续跌势，但进口量大多反弹，能源商品和农产品进口量显著增加。全球PMI显示衰退迹象，补库存周期接近尾声，中国出口面临逆风。预计中国政府将推出更积极的刺激计划。未来出口增长率预计从2024年的4.5%放缓至2025年的3.5%，进口增长率从2024年的2.2%升至2025年的2.7%。美元兑人民币汇率预计在2024年底达到7.05，2025年底达到7.0。

具体来看，9月出口对东盟、欧盟、美国分别放缓至5.5%、1.3%、2.2%，对日本、韩国、印度出口明显下降，对俄罗斯出口回升至16.6%。技术产品和可选消费品出口继续下降，集成电路、计算机、手机出口分别下降至6.3%、4.2%、-5.2%；纺织品、服装、玩具出口分别下降3.4%、7%、8%；家具、灯具、家用电器出口进一步下降。船舶出口强劲增长113.8%，汽车出口放缓至25.7%，通用设备、钢铁产品出口分别下降至2.9%、11.3%。

进口方面，9月整体下降0.3%，能源产品进口量回升，原油、煤炭、天然气进口量分别增长至-0.6%、12.9%、18.1%，但进口价值受价格下降影响。原材料铁矿石、铜矿进口量反弹，但价格下降。中间产品钢铁制品、铜制品、橡胶进口量恢复，基础塑料进口量下降。农产品粮食、大豆进口量分别增长24.9%、59%。

全球制造业活动下滑，补库存周期结束，预计出口从2025年上半年开始放缓。鉴于美国选举和2025年初出口压力，预计政府将推出更积极的刺激计划。汇率方面，反映美国经济放缓和中国经济改善，预计2024年底达到7.05，2025年底达到7.0。