2023年一季报点评：5G富信规模起量，GPT驱动逻辑质变重估

事件：4月28日晚间，公司发布一季报：2023年一季度公司实现营收10.35亿元，同比增长49.43%；实现归母净利润0.11亿元，实现扣非归母利润456万元，显著扭亏。 5G消息和国际云通信高速增长，业绩超预期。公司收入端高速增长，主要因一季度销售业务规模同比增加所致，其中5G富媒体消息营业收入同比增加234.39%，业务量同比增长227.45%；云通信业务营业收入同比增加469.00%，国际云通信业务量同比增长约239%，显著超预期。 富信完成体系化布局，布局成果已现峥嵘。公司携手三大运营商及头部终端厂商，于金融、政务、互联网等多个行业领域应用，构建十数万家大中型企业与超十亿个人用户的沟通桥梁，并通过云短信、云5G富媒体消息、AIM/短信小程序（富信2.0）、Chatbot消息等功能筑造供多网合一的统一消息中心，5G消息战略布局完备，已现峥嵘。 GPT与5G消息天然融合，公司质变时刻到来。Chatbot利用语音识别，语义分析等技术，随时响应用户并提供发送、接收、解析、处理等消息服务，是一种集成程度更高、可代替App的全新人机交互服务模式。RCS消息利用Chatbot平台聚合商户，通过RCS消息通道满足商户与客户的交流，可以根据聊天场景为用户提供智能的个性化服务。Chatbot打造消息服务新入口，使用户在消息窗口内就能完成服务搜索、发现、交互、支付等一站式业务体验。5G消息的本质是将企业的能力和产品快速推广，从底层即具备对于相关企业数据的梳理和理解。根据梦网科技2022年报数据，公司已经完成了金融、互联网、政务公共事业以及消费品等新兴重要行业和客户的市场布局。天然具备“数据桥梁”的作用的核心产品——Chatbot，与ChatGPT在交互层面上存在互补，并在后续向专用领域演化的道路上，有望形成强强联合之势，带来5G消息逻辑质变重估。 Chatbot有望实现行业应用的快速复制与广泛应用。中国移动2022年已经接入CSP上百个，开通Chatbot超1000个，5G消息月均发送量超过10亿条。当前AI商业化进程也正在加速推进，5G消息Chatbot有望在新时代下引入新技术迭代升级，并实现行业应用的快速复制与广泛应用。 Chatbot能够助力企业实现服务闭环。Chatbot利用语音识别，语义分析等技术，随时响应用户并提供发送、接收、解析、处理等消息服务，是一种集成程度更高、可代替App的全新人机交互服务模式。RCS消息利用Chatbot平台聚合商户，通过RCS消息通道满足商户与客户的交流，可以根据聊天场景为用户提供智能的个性化服务。Chatbot打造消息服务新入口，完成一站式的业务体验和人机交互，将短信互联网化。基于全球移动通信协会RCS和UP标准构建，实现消息的多媒体化、轻量化、交互化，以聊天机器人Chatbot形态，使用户在消息窗口内就能完成服务搜索、发现、交互、支付等一站式业务体验，构建全新信息服务入口。 5G消息布局初现峥嵘，ChatGPT加速类人交互应用场景落地。作为5G消息的行业龙头梦网科技，在携手三大运营商及头部终端厂商，于金融、政务、互联网等多个行业领域应用，构建十数万家大中型企业与超十亿个人用户的沟通桥梁，并通过云短信、云5G富媒体消息、AIM/短信小程序（富信2.0）、Chatbot消息等功能筑造供多网合一的统一消息中心，5G消息布局已初现峥嵘。 从各类产品功能中，交互的体验感是其核心利器，而ChatGPT根据RHLF模型（人类反馈强化学习）构建的回答模式，已经超越了传统NLP的类检索模式。在我们此前的观点中，明确提出ChatGPT具备： 1）类人对话体验较为真实，无论是问题的回复和答案的梳理均和真人保持类似，即使在追问阶段也可以直接用代词去指代上一个问题中的主语，无需二次输入； 2）持续的追问可以实现类人的互动，沉浸感大大增强； 3）在结合上下文语境中，可以进一步给出更为准确的回答，比如一词多义，结合上下文，可以分行业解读。 5G消息的核心应用Chatbot（聊天机器人），其本质是随时响应用户消息服务，与ChatGPT的交互性不谋而合。 5G消息的海量企业级用户，有望助力ChatGPT从通用走向专项。总结来说，ChatGPT在开源数据集上训练并结合了人工标注数据强化学习，实现了在与人类互动时从反馈中强化学习的能力，但其本质依然是依托开源的通用数据集，从而有可能造成在专业领域的错误回答，而专业数据的获取难度大、过于封闭等因素也阻碍模型的进一步优化。 在5G消息的加持下，ChatGPT有望打开专用行业数据的“宝藏”。5G消息的本质是将企业的能力和产品快速推广，从底层即具备对于相关企业数据的梳理和理解。根据梦网科技2022年报数据，公司已经完成了金融、互联网、政务公共事业以及消费品等新兴重要行业和客户的市场布局。天然具备“数据桥梁”的作用的核心产品——Chatbot，与ChatGPT在交互层面上存在互补，并在后续向专用领域演化的道路上，有望形成强强联合之势，带来5G消息逻辑质变重估。 投资建议：5G消息商用化不断推进，业务量保持高速增长态势，进而带动公司收入增长和收入结构的优化。ChatGPT重构5G消息，有望带来业务逻辑质变重构。预计公司2023-2025年归母净利润为2.24/3.39/4.55亿元，对应PE分别为50X、33X、25X，维持“推荐”评级。 风险提示：ChatGPT技术成熟节奏低于预期；产品融合节奏低于预期。 盈利预测与财务指标项目/年度 图1：2018-2023Q1公司营业收入 图2：2018-2023Q1公司归母净利润（亿元） 图3：RCS消息与Chatbot结合 图4：Chatbot助力企业实现服务闭环 图5：三大运营商5G消息发送量 图6：三大运营商Chatbot开通数 图7：视频短信用户界面 图8：Chatbot的快速响应 图9：Chatbot消息用户界面 图10：Chatbot的快速响应 图11：梦网科技与互联网合作伙伴 图12：梦网科技与金融以及商业服务合作伙伴 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元）营业总收入 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）