2023年一季报点评：盈利大幅增长同比扭亏，5G富媒体消息业务高速增长

87% 77% 67% 57% 47% 37% 27% 17% 7% -3% 买入|维持 梦网科技通信 梦网科技(002123)2023年一季报点评 证券研究报告：通信|公司点评报告 2023年5月4日 个股表现 股票投资评级 盈利大幅增长同比扭亏，5G富媒体消息业务高速增长 投资要点 公司发布2023年一季报，报告期内实现营业收入10.35亿元， 同比增长49.43%，实现归母净利润1100.94万元，同比增长128.16% 实现扣非归母净利润455.53万元，同比增长111.72%。 5G富媒体消息与国际云业务推动公司营业收入快速增长。公司延续2022年表现，今年一季度销售业务规模同比增加，营收增长继续提速，其中云短信业务量和收入同比保持增长；5G富媒体消息业务量同比增长227.45%，营收同比增长234.39%，国际云通信业务量同 2022-052022-072022-092022-122023-022023-04 资料来源：聚源，中邮证券研究所 最新收盘价（元）13.92 总股本/流通股本（亿股）8.02/6.83 总市值/流通市值（亿元）112/95 52周内最高/最低价17.93/9.02 资产负债率(%)45.5% 市盈率-15.47 第一大股东余文胜 持股比例(%)18.8% 分析师:王立康 SAC登记编号:S1340522080001 Email:wanglikang@cnpsec.com 比增长239%，营收同比增加469%，毛利额占公司总体比重逐渐提升 公司基本情况 规模效应凸显，公司期间费用率显著下降。公司一季度销售、管理、研发、财务费用分别同比增长-16.45%、5.66%、-22.86%、44.90%费用率分别为3.32%、2.22%、2.76%、1.11%，总体下降6.15pct，销售与研发费用率下降明显，我们认为主要是公司5G富媒体消息与国际云业务等新业务已跨越从0到1阶段，产品研发、营销、推广等方面已较为成熟，营收高速增长的基础上，规模效应得到体现，推动公司一季度成功实现扭亏为盈。看好公司未来期间费用率进一步优化下的盈利水平提升。 研究所 新业务带动公司毛利率企稳回升。近年来，受到运营商供货价格提升及企业客户自身经营情况等不利影响，叠加云短信行业竞争激烈，公司近年来毛利率持续下滑，2022年毛利率为9.34%，同比下滑3.76pct。但从今年一季度表现来看，在富媒体消息等新业务的带动下，公司毛利率有企稳回升趋势。一季度公司的综合毛利率为9.55%同比-0.45pct，环比+2.4pct。从一季度表现出的成长性来看，预计5G富媒体消息等新业务的业务量在整个业务收入中的占比将继续提升，基于新业务更高的毛利率水平，公司综合毛利率有望继续回升。 投资建议 参考公司一季报情况，相较于前次预测，我们下调了公司2023- 2025年毛利率预测。预计公司2023-2025年营业收入为61.4亿元、 74.1亿元、85.7亿元，归母净利润为3.07亿元、5.27亿元、6.78亿元，EPS为0.38元、0.66元、0.85元，对应2023-2025年的PE为36倍、21倍、16倍。我们看好公司未来表现，维持“买入”评级。 风险提示： 商誉减值风险；新业务市场接受程度与客户拓展不及预期；市场竞争加剧。 盈利预测和财务指标 项目\年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 4,157.44 6,140.00 7,410.00 8,570.00 增长率(%) 30.93 47.69 20.68 15.65 EBITDA（百万元） 106.97 450.90 697.87 890.06 归属母公司净利润（百万元） -722.07 306.55 526.70 678.22 增长率(%) -203.25 142.45 71.81 28.77 EPS(元/股) -0.90 0.38 0.66 0.85 市盈率（P/E） — 36.43 21.20 16.46 市净率（P/B） 3.26 2.99 2.62 2.26 EV/EBITDA 90.66 25.81 16.28 12.26 资料来源：公司公告，中邮证券研究所 财务报表和主要财务比率 财务报表(百万元) 2022A 2023E 2024E 2025E 主要财务比率 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表 成长能力 营业收入 4157 6140 7410 8570 营业收入 30.9% 47.7% 20.7% 15.7% 营业成本 3769 5280 6224 7113 营业利润 -219.6% 148.2% 71.8% 28.8% 税金及附加 3 5 6 7 归属于母公司净利润 -203.2% 142.5% 71.8% 28.8% 销售费用 183 215 245 257 获利能力 管理费用 76 135 148 171 毛利率 9.3% 14.0% 16.0% 17.0% 研发费用 135 196 245 300 净利率 -17.4% 5.0% 7.1% 7.9% 财务费用 27 49 48 45 ROE -21.1% 8.2% 12.4% 13.7% 资产减值损失 -741 0 0 0 ROIC 0.8% 5.4% 8.1% 9.5% 营业利润 -738 356 612 787偿债能力 营业外收入 2 0 0 0 资产负债率 45.5% 45.9% 43.4% 41.2% 营业外支出 2 0 0 0 流动比率 1.35 1.44 1.62 1.82 利润总额 -737 356 612 787 营运能力 所得税 5 46 79 102 应收账款周转率 2.69 3.60 3.79 3.79 净利润 -742 310 532 685 存货周转率 — — — — 归母净利润 -722 307 527 678 总资产周转率 0.66 0.93 1.03 1.07 每股收益（元） -0.90 0.38 0.66 0.85 每股指标（元） 资产负债表 每股收益 -0.90 0.38 0.66 0.85 货币资金 1429 1748 2122 2672 每股净资产 4.27 4.65 5.31 6.15 交易性金融资产 62 62 62 62 估值比率 应收票据及应收账款 1618 1806 2118 2421 PE — 36.43 21.20 16.46 预付款项 302 422 436 498 PB 3.26 2.99 2.62 2.26 存货 0 0 0 0 流动资产合计 3553 4244 4943 5904现金流量表 固定资产 348 306 264 221 净利润 -742 310 532 685 在建工程 0 0 0 0 折旧和摊销 62 81 82 83 无形资产 228 207 189 169 营运资本变动 -65 -162 -329 -308 非流动资产合计 2733 2662 2590 2517 其他 792 62 60 82 资产总计 6286 6905 7534 8422 经营活动现金流净额 47 291 344 542 短期借款 1901 2001 2101 2201 资本开支 -14 -10 -10 -10 应付票据及应付账款 430 509 494 573 其他 -368 36 43 26 其他流动负债 308 438 450 473 投资活动现金流净额 -381 25 33 15 流动负债合计 2639 2949 3045 3248 股权融资 20 0 0 0 其他 222 222 222 222 债务融资 657 100 100 100 非流动负债合计 222 222 222 222 其他 -135 -98 -103 -108 负债合计 2861 3171 3267 3470 筹资活动现金流净额 543 2 -3 -8 股本 802 802 802 802 现金及现金等价物净增加额 210 319 374 550 资本公积金 2432 2432 2432 2432 未分配利润 164 424 872 1449 少数股东权益 0 3 8 15 其他 27 73 152 253 所有者权益合计 3425 3735 4267 4952 负债和所有者权益总计 6286 6905 7534 8422 资料来源：公司公告，中邮证券研究所 中邮证券投资评级说明 投资评级标准 类型 评级 说明 报告中投资建议的评级标准：报告发布日后的6个月内的相对市场表现，即报告发布日后的6个月内的公司股价（或行业指数、可转债价格）的涨跌幅相对同期相关证券市场基准指数的涨跌幅。市场基准指数的选取：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指为基准；可转债市场以中信标普可转债指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。 股票评级 买入 预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上 增持 预期个股相对同期基准指数涨幅在10%与20%之间 中性 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间 回避 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%以下 行业评级 强于大市 预期行业相对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间 弱于大市 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%以下 可转债评级 推荐 预期可转债相对同期基准指数涨幅在10%以上 谨慎推荐 预期可转债相对同期基准指数涨幅在5%与10%之间 中性 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%与5%之间 回避 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%以下 分析师声明 撰写此报告的分析师（一人或多人）承诺本机构、本人以及财产利害关系人与所评价或推荐的证券无利害关系。 本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息，并通过独立判断并得出结论，力求独立、客观、公平，报告结论不受本公司其他部门和人员以及证券发行人、上市公司、基金公司、证券资产管理公司、特定客户等利益相关方的干涉和影响，特此声明。 免责声明 中邮证券有限责任公司（以下简称“中邮证券”）具备经中国证监会批准的开展证券投资咨询业务的资格。 本报告信息均来源于公开资料或者我们认为可靠的资料，我们力求但不保证这些信息的准确性和完整性。报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价，中邮证券不对因使用本报告的内容而导致的损失承担任何责任。客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策。 中邮证券可发出其它与本报告所载信息不一致或有不同结论的报告。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 中邮证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者计划提供投资银行、财务顾问或者其他金融产品等相关服务。 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告仅供中邮证券客户中的专业投资者使用，若您非中邮证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息。本公司不会因接收人收到、阅读或关注本报告中的内容而视其为专业投资者。 本报告版权归中邮证券所有，未经书面许可，任何机构或个人不得存在对本报告以任何形式进行翻版、修改、节选、复制、发布，或对本报告进行改编、汇编等侵犯知识产权的行为，亦不得存在其他有损中邮证券商业性权益的任何情形。如经中邮证券授权后引用发布，需注明出处为中邮证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节或修改。 中邮证券对于本申明具有最终解释权。 公司简介 中邮证券有限责任公司，2002年9月经中国证券监督管理委员会批准设立，注册资本50.6亿元人民币。中邮证券是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司。 中邮证券的经营范围包括证券经纪、证券投资