国债期货：“中字头”难撑股市，债市走强

期货研究 金 2023年05月10日 融衍生品研 究国债期货：“中字头”难撑股市，债市走强 虞堪投资咨询从业资格号：Z0002804yukan010359@gtjas.com 林致远（联系人）从业资格号：F03107886linzhiyuan026783@gtjas.com 国【基本面跟踪】 泰 君5月9日，国债期货集体收涨，30年期主力合约涨0.05%，10年期主力合约涨0.06%，5年期主力合安约涨0.02%，2年期主力合约涨0.01%。国债期货指数-0.15，中短期方向看空。无杠杆下，策略近20日累期加收益为-1.22%，近60日累加收益为-0.36%，近120日累加收益为0.98%，近240日累加收益为2.73%。货 研市场方面,大盘午后风云突变，中字头、大金融快速跳水，沪指跌超1%。截至收盘，沪指跌1.10%， 究深成指跌0.90%，创业板指跌1.21%，北证50跌1.99%，科创50跌2.18%。两市全天成交额突破1.2万亿 所元，北向资金逆市净买入9.83亿元，其中沪股通净买入27.92亿元，深股通净卖出18.09亿元。 资金方面，隔夜shibor报1.2390%，下跌16.90个基点；7天shibor报1.8250%，上涨3.00个基点；14天shibor报1.8130%，上涨2.00个基点；1月shibor报2.2350%，下跌1.30个基点；3月shibor报2.3770%，下跌0.90个基点。 表1：上一交易日国债期货市场 品种 主力合约 开盘价 最高价 最低价 收盘价 涨跌 振幅 成交 持仓 2年期 TS2306 101.110 101.130 101.100 101.110 0.010 0.030 23697 48329 5年期 TF2306 101.680 101.710 101.660 101.670 0.025 0.049 54958 78379 10年期 T2306 101.530 101.625 101.515 101.545 0.065 0.108 50583 152123 30年期 TL2306 97.15 97.23 97.08 97.17 0.050 0.051 5418 7501 资料来源：iFind，国泰君安期货研究 2年期活跃CTD券为220028.IB，IRR为2.43%，5年期活跃CTD券为220016.IB，IRR为2.00%，10年期活跃CTD券为200006.IB，IRR为1.90%，30年期活跃CTD券为200004.IB，IRR为1.66%，目前R007约1.9801%。 现券方面：国债收益率曲线下移0.60-1.01BP（2Y、5Y、10Y和30Y期国债活跃券收益率分别下移 0.64BP、0.74BP、1.01BP和0.60BP至2.32%、2.58%、2.74%和3.10%）；信用债收益率曲线下移0.55- 2.01BP（评级为AAA的中短期票据到期收益率6M、1Y、3Y和5Y期分别下移2.01BP、1.06BP、1.62BP和 0.55BP至2.46%、2.65%、2.93%和3.13%）。 货币市场方面，5月9日银行间质押式回购市场共成交29亿元，减少1.72%。其中，隔夜收于1.04%，较前一交易日下跌26bp，7天收于1.85%，较前一交易日上涨20bp；中期方面，14天收于 1.80%，与上一交易日持平；长期方面，1个月收于2.15%，较前一交易日下跌10bp。 期货研究 图1：银行间质押回购利率图2：国债期货主力合约IRR走势 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 1日 7日 14日 21日 当日前一交易日 10.00 TS主力合约IRR TF主力合约IRR 5.00 T主力合约IRR TL主力合约IRR 0.00 (5.00) 资料来源：iFind，国泰君安期货研究资料来源：iFind，国泰君安期货研究 【宏观及行业新闻】 5月9日，央行今日进行20亿元7天期逆回购操作，中标利率为2.00%，与此前持平；同花顺iFinD数据显示，今日无逆回购到期，当日实现净投放20亿元。 海关总署今天(9日)对外公布，前4个月，我国外贸进出口同比增长5.8%，稳中向好势头进一步延续。据海关统计，今年前4个月，我国外贸进出口总值13.32万亿元，同比增长5.8%，其中出口7.67万亿元，同比增长10.6%；进口5.65万亿元，同比增长0.02%。海关统计显示，今年前4个月，我国对“一带一路”沿线国家进出口4.61万亿元，同比增长16%。其中，对哈萨克斯坦等中亚五国，对沙特阿拉伯等西亚北非国家进出口分别增长37.4%和9.6%。同期，东盟继续为我国第一大贸易伙伴，对东盟进出口2.09万亿元，同比增长13.9%，占我国外贸总值的15.7%；对欧盟进出口1.8万亿元，同比增长4.2%，增速较一季度加快2.2个百分点。 【趋势强度】 国债期货趋势强度：-1。 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 5月9日，国债期货继昨日大幅下行重新打开上涨空间后，今日再度高开高走。午后受股市“中字头”暴跌影响，上证指数大幅下行，国债期货价格进一步上行后有所回落。市场表现表明目前债市或已上行至短期内高点，资金面流动性充足条件下，“股债跷跷板”效应有所减弱，股市暴跌并未引起债市大幅走强。本轮上证指数冲击3400点失败，市场悲观情绪将有所升温，短期内较难看到转向迹象。债市预计将维持高位震荡，期债价格大幅下行风险有限，建议保持谨慎观望。今日国债期货多空因子信号维持看空，主要受量价与期货视角因子看空信号显著所影响。 期货研究 本公司具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为“国泰君安期货研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 国泰君安期货产业服务研究所 上海市静安区新闸路669号博华大厦30楼电话：021-33038635传真：021-33038762 国泰君安期货金融衍生品研究所 上海市静安区新闸路669号博华大厦30楼电话：021-33038982传真：021-33038937 国泰君安期货客户服务电话95521