国债期货：悲观情绪难平复，债市持续走强

期货研究 金 2023年05月08日 融衍生品研 究国债期货：悲观情绪难平复，债市持续走强 虞堪投资咨询从业资格号：Z0002804yukan010359@gtjas.com 林致远（联系人）从业资格号：F03107886linzhiyuan026783@gtjas.com 国【基本面跟踪】 泰 君5月5日，国债期货全线收涨，30年期主力合约涨0.40%，10年期主力合约涨0.28%，5年期主力合安约涨0.21%，2年期主力合约涨0.09%。国债期货指数-0.17，中短期方向看空。无杠杆下，策略近20日累期加收益为-1.31%，近60日累加收益为-0.24%，近120日累加收益为0.93%，近240日累加收益为2.50%。货 研市场方面,A股三大指数全天走低，截至收盘，沪指跌0.48%，深成指跌0.82%，北证50涨 究2.47%，创业板指跌1.31%。沪深两市全天成交额10712亿元，北向资金净买入5.54亿元。两市超3500 所股下跌。北向资金午后持续回补仓位，全天净买入6.33亿元，早盘一度抛售超30亿元；其中沪股通净买 入15.93亿元，深股通净卖出9.59亿元。 资金方面，隔夜shibor报1.6580%，下跌47.60个基点；7天shibor报1.9630%，下跌33.70个基点；14天shibor报1.9790%，下跌47.60个基点；1月shibor报2.2940%，下跌1.50个基点；3月shibor报2.4140%，下跌1.40个基点。 表1：上一交易日国债期货市场 品种 主力合约 开盘价 最高价 最低价 收盘价 涨跌 振幅 成交 持仓 2年期 TS2306 101.065 101.145 101.065 101.135 0.090 0.079 22725 54025 5年期 TF2306 101.585 101.780 101.580 101.750 0.210 0.197 49257 91963 10年期 T2306 101.450 101.705 101.445 101.680 0.285 0.256 65873 166659 30年期 TL2306 97.16 97.57 97.13 97.45 0.390 0.402 5865 7262 资料来源：iFind，国泰君安期货研究 2年期活跃CTD券为200005.IB，IRR为2.19%，5年期活跃CTD券为220016.IB，IRR为3.28%，10年期活跃CTD券为220027.IB，IRR为3.42%，30年期活跃CTD券为210014.IB，IRR为7.15%，目前R007约1.9639%。 现券方面：国债收益率曲线下移2.75-3.99BP（2Y、5Y、10Y和30Y期国债活跃券收益率分别下移 3.99BP、3.23BP、2.75BP和3.51BP至2.30%、2.56%、2.73%和3.08%）；信用债收益率曲线下移0.55- 2.67BP（评级为AAA的中短期票据到期收益率6M、1Y、3Y和5Y期分别下移1.79BP、2.14BP、0.55BP和 2.67BP至2.50%、2.67%、2.95%和3.16%）。 货币市场方面，5月5日银行间质押式回购市场共成交27亿元，减少1.30%。其中，隔夜收于1.22%，较前一交易日上涨2bp，7天收于1.40%，较前一交易日下跌50bp；中期方面，14天收于1.90%， 期货研究 与上一交易日持平；长期方面，1个月收于2.00%，较前一交易日上涨18bp。 图1：银行间质押回购利率图2：国债期货主力合约IRR走势 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 1日 7日 14日 21日 当日前一交易日 10.00 TS主力合约IRR TF主力合约IRR 5.00 T主力合约IRR TL主力合约IRR 0.00 (5.00) 资料来源：iFind，国泰君安期货研究资料来源：iFind，国泰君安期货研究 【宏观及行业新闻】 5月5日，央行今日进行30亿元7天期逆回购操作，中标利率为2.00%，与此前持平。同花顺 iFinD数据显示，今日有1650亿元7天期逆回购到期，因此当日实现净回笼1620亿元。 据财新网，5月5日公布的2023年4月财新中国通用服务业经营活动指数(服务业PMI)录得56.4，较前月下降1.4个百分点，仍处于历史较高水平。此前公布的4月财新中国制造业PMI录得49.5，较前月下降0.5个百分点，近三个月首次落于收缩区间。制造业和服务业景气分化，在服务业持续修复的带动下，当月财新中国综合PMI从3月高点54.5降至53.6。 【趋势强度】 国债期货趋势强度：-2。 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 5月5日，国债期货延续此前涨势，目前主力连续合约未复权价格接近去年11月高点，移仓换月阶段跨期价差走阔规律或将无法保持，基差继续收敛，常规套利策略将有所失效。本轮国债期货强势上行主要受4月经济增速有所回落，各项经济数据表明边际修复放缓。叠加海外风险因素扰动，市场悲观情绪持续 升温。国债期货市场自去年11月以来，风格延续受消息面刺激驱动，目前悲观情绪平复仍需时间，资金面流动性有所放宽，期债价格仍有走强的空间。今日国债期货多空因子模型信号维持小幅看空，量价信号反映市场目前较为谨慎观望，建议逢高减仓。 期货研究 本公司具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为“国泰君安期货研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 国泰君安期货产业服务研究所 上海市静安区新闸路669号博华大厦30楼电话：021-33038635传真：021-33038762 国泰君安期货金融衍生品研究所 上海市静安区新闸路669号博华大厦30楼电话：021-33038982传真：021-33038937 国泰君安期货客户服务电话95521