国债早报：股市走强压制债市情绪，期债略有回调

股市走强压制债市情绪，期债略有回调 发展研究中心宏观金融组 叶倩宁：020-88818051yeqianning@gf.com.cn投资咨询资格：Z0016628 市场要闻 1.国务院国资委部署2023年国资央企重点工作，强调要组织开展新一轮国企改革深化提升行动，着力打造一批创新型国有企业；要聚焦战略安全、产业引领、国计民生、公共服务等功能，加快打造现代产业链链长，积极开拓新领域新赛道，培育壮大战略性新兴产业。 2.据证券时报，本周是2023年的首个工作周，多地掀起重大项目集中开工潮。据不完全统计，本周内全国共11省市举行了一季度重大项目的现场推进会或集中开工仪式。其中，仅1月3日，全国就有7个省市宣布一季度集中开工项目1785个，总投资额达到16249.69亿元。 交易提示 2年期主力合约为TS2303，5年期主力合约为TF2303，10年期主力合约为T2303。 TS2303合约交易所最低交易保证金为0.5%，TF2303合约交易所最低交易保证金为1%，T2303保证金为2%。 TS2303涨跌停板为 ±0.5%，TF2303涨跌停板 为±1.2%，T2303涨跌停板为±2%。 [期债主要观点] 【市场表现】 国债期货小幅收跌，10年期主力合约跌0.07%，5年期主力合约跌0.03%，2年期主力合约跌0.02%。银行间主要利率债收益率普遍上行，短券上行幅度较大。10年期国开活跃券“22国开20”收益率上行1.75bp，10年期国债活跃券“22附息国债25”收益率上行1.5bp，5年期国开活跃券“22国开08”收益率上行3bp，3年期国开活跃券“21国开03”收益率上行3bp，2年期国开活跃券“22国开02”收益率上行4.25bp。 【资金面】 公开市场方面，央行开展20亿元7天期逆回购操作，当日有 3580亿元逆回购到期，净回笼3560亿元。资金面，周四银行间市场资金面继续维持宽松，主要回购利率进一步下行，其中隔夜加权利率再度下行逾38bp至0.53%附近，七天期回落至1.36%附近。月初流动性扰动因素较少，公开市场持续大额净回笼不影响资金宽裕，但如果持续大额净回笼仍需关注累积效应下春节前资金情况。 【消息面】 央行、银保监会决定，在阶段性调整差别化住房信贷政策基础上，建立新发放首套住房商业性个人住房贷款利率政策动态调整长效机制。自2022年第四季度起，各城市政府可于每季度末月，以上季度末月至本季度第二个月为评估期，对当地新建商品住宅销售价格变化情况进行动态评估。对于评估期内新建商品住宅销售价格环 比和同比连续3个月均下降的城市，阶段性放宽首套住房商业性个人住房贷款利率下限。地方政府按照因城施策原则，可自主决定自下一个季度起，阶段性维持、下调或取消当地首套住房商业性个人住房 贷款利率下限。对于采取阶段性下调或取消当地首套住房商业性个人住房贷款利率下限的城市，如果后续评估期内新建商品住宅销售价格环比和同比连续3个月均上涨，应自下一个季度起，恢复执行 全国统一的首套住房商业性个人住房贷款利率下限。2022年9月29 日，人民银行曾出台过在2022年底前阶段性放宽部分城市房贷利率下限的政策，本次建立动态调整长效机制，以季度为维度评估可阶段放宽房贷利率下限的城市，将2022年的临时安排常态化，体现因城 施策的政策思路，且2022年四季度房价继续下行，潜在受益城市较多。短期配合房贷利率动态调整长效机制，1月有降低5年期LPR的可能。 【操作建议】 央行建立房贷利率动态调整机制，为房地产需求端松绑，提振地产情绪，且短期内存在降低5年期LPR可能，地产需求端政策逐步出台，同时1月存在一定降息可能以带动LPR下调，短期多空预期拉锯下期债或偏震荡。但开年配置需求、弱现实对债市仍有支撑，T2303合约CTD券基差已有收敛但仍在历史中等偏高水平，期债下跌风险目前可控，建议多单短期可以继续持有，T2303运行区间参考99.1-100.6。 [期债复盘] 国债期货走势 行情数据（成交-手；持仓-手） 2023/1/5 合约 收盘 涨跌幅 成交 △成交 持仓 △持仓 TS2303 100.945 -0.025% 36,998 -5,256 42,653 287 TS2306 100.720 -0.025% 570 22 2,917 52 TS2309 100.500 -0.020% 129 -247 474 6 TS合计 37,697 -5,481 46,044 345 TF2303 101.150 -0.035% 30,936 -12,907 89,373 -1,223 TF2306 100.670 -0.035% 1,414 -767 4,826 18 TF2309 100.255 -0.050% 291 22 616 5 TF合计 32,641 -13,652 94,815 -1,200 T2303 100.435 -0.075% 47,104 -9,333 154,132 1,224 T2306 99.735 -0.100% 3,262 -1,532 13,482 429 T2309 99.125 -0.101% 292 -148 668 101 T合计 50,658 -11,013 168,282 1,754 数据来源：Wind广发期货发展研究中心 TS跨期价差TF跨期价差 0.60 0.50 0.40 0.30 0.20 0.10 0.00 2022-12-072022-12-172022-12-27 TS当季-TS下季TS当季-TS隔季TS下季-TS隔季 1.40 1.20 1.00 0.80 0.60 0.40 0.20 0.00 2022-12-072022-12-172022-12-27 TF当季-TF下季TF当季-TF隔季TF下季-TF隔季 T跨期价差跨品种价差 1.80 1.60 1.40 1.20 1.00 0.80 0.60 0.40 0.20 0.00 2022-12-072022-12-172022-12-27 T当季-T下季T当季-T隔季T下季-T隔季 2.00 0 0 0 0 2022-12-07 0 2022-12-17 2022-12-27 1.5 1.0 0.5 0.0 -0.5 -1.00 TS当季-TF当季TS下季-TF下季TS隔季-TF隔季 TF当季-T当季TF下季-T下季TF隔季-T隔季 TS当季-T当季TS下季-T下季TS隔季-T隔季 数据来源：Wind广发期货发展研究中心 [现券复盘] 利率债走势 品种 期限 2023/1/5 2023/1/4 2020/1/23 2019/12/31 日变化（BP） MTD变化（BP） YTD变化（BP） 2002年至今分位数 国债 2Y 2.31% 2.29% 2.46% 2.53% 1.50 -15.83 -22.50 21.60% 5Y 2.62% 2.61% 2.82% 2.89% 1.24 -19.40 -26.77 16.30% 10Y 2.82% 2.81% 3.00% 3.14% 1.22 -17.11 -31.58 10.20% 国开债 2Y 2.46% 2.43% 2.80% 2.81% 3.04 -33.44 -34.55 13.10% 5Y 2.82% 2.80% 3.17% 3.32% 1.50 -35.03 -50.01 #N/A 10Y 2.94% 2.93% 3.41% 3.57% 1.11 -46.50 -62.78 #N/A 利差走势 利差 国债 国开-国债 中短期票据 （AA）-国开 国债-美债 2023-01-05 时间 10Y-2Y 变动（BP） 10Y-5Y 变动（BP） 10Y 变动 （BP） 5Y 变动 （BP） 10Y 变动（BP） 2023/1/5 0.52% -0.28 0.20% -0.02 0.12% -0.11 1.41% -3.62 -0.90% -5.00 利率债收益率曲线（%）金融债利差（10年期，%） 3.50 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.18 0.17 0.16 0.15 0.14 0.13 0.12 2年期国债5年期国债10年期国债 2年期国开债5年期国开债10年期国开债 信用债利差（5年期，%） 0.11 0.10 2022-09-132022-10-032022-10-232022-11-122022-12-022022-12-22 十年期中美国债利差（%） 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 (1.00) (2.00) 中债10年美国:国债收益率:10年日10Y国债-10Y美债 1.50 1.40 1.30 1.20 1.10 1.00 0.90 0.80 2022-09-132022-10-032022-10-232022-11-122022-12-022022-12-22 数据来源：Wind广发期货发展研究中心 [货币市场] 公开市场操作（亿元） 7天逆回购 14天逆回购 28天逆回购 MLF投放 到期 投放 利率（%） 投放 利率（%） 投放 利率（%） 投放 利率（%） 逆回购 MLF 2023/1/5 20 2.00 3580 货币市场利率 银行间质押式回购 上海银行间拆放利率 上证所新质押式国债回购 日期 R001 R007 R1M SHIBORO/N SHIBOR1W SHIBOR1M GC001 GC007 GC028 2023/1/5 0.73% 1.82% 2.27% 0.57% 1.39% 2.19% 1.99% 2.05% 2.35% 2023/1/4 1.11% 1.88% 2.24% 1.00% 1.58% 2.26% 2.80% 2.37% 2.42% 日变化（BP) -37.61 -5.34 2.95 -42.90 -19.40 -6.60 -81.00 -32.50 -7.00 银行间质押式回购（%）上海银行间同业拆放利率（%） 5.00 4.50 4.00 3.50 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 2022-12-072022-12-142022-12-212022-12-282023-01-04 3.50 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 2022-12-072022-12-142022-12-212022-12-282023-01-04 R001R007R014R1MR3MSHIBORO/NSHIBOR1WSHIBOR2WSHIBOR1M 上证所新质押式国债回购（%）主要汇率 1.08 7.40 1.067.30 1.047.20 1.027.10 17.00 0.986.90 0.966.80 0.946.70 0.926.60 欧元兑美元即期汇率:美元兑人民币 5.50 5.00 4.50 4.00 3.50 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 2022-12-082022-12-152022-12-222022-12-292023-01-05 GC001:收盘价GC007:收盘价GC014:收盘价GC028:收盘价GC182:收盘价 数据来源：Wind广发期货发展研究中心