新能源+海外业务高增，全年业绩有望超预期

新能源+海外业务高增，全年业绩有望超预期 核心观点： 科华数据(002335) 推荐(维持) 23Q1业绩超预期，新能源业务持续放量，海外业务营收质量高增。公司发布2022年年报及2023年一季报，2022年公司实现营业收入 56.48亿（YoY+16.09%），归母净利润2.48亿（YoY-43.40%），毛利率29.47%（YoY+0.26pct），净利率4.69%（YoY-4.53pct）；2023年一季度实现营收14.90亿（YoY+50.02%），归母净利润1.44亿 （YoY+46.32%），毛利率29.72%（YoY-2.74pct），净利率9.89% （YoY-0.35pct）。我们认为公司2022年及2023Q1增长主要原因为公司海外市场及新能源业务增速较快，同时海外业务实现营收利润双增，引领2022年公司整体增长。 数据中心+新能源+智慧电源协同发展。分业务方面，公司新能源产品实现营收及利润双增，全年实现营收17.69亿（YoY+166.96%）， 同时毛利率相对较稳定，2022年板块毛利率为23.15%（YoY-0.72pct），在光伏、储能及可再生能源等领域深度布局；数据中心 分析师赵良毕 ：010-80927619 ：zhaoliangbi_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130522030003 分析师周然 ：010-80927636 ：zhouran@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130514020001 市场数据2023-05-05 A股收盘价(元) 41.4 股票代码 002335 A股一年内最高价(元) 53.80 A股一年内最低价(元) 20.25 上证指数 3,334.50 市盈率 76.94 总股本（万股） 46,157 实际流通A股（万股） 39,728 流通A股市值(亿元) 164 相对沪深300表现图 领域，公司稳定增长，在UPS、微模块数据中心金融行业市场份额居 首，积极布局重要客户如腾讯、京东及三大运营商等，当前公司在北上广等地拥有9大数据中心，运营机柜数量达3万余个，且在全 国10个城市运营20多个数据中心，智慧电能方面，公司模块化UPS市占率全国居首，全球第四，且行业成长空间充足。 新能源业务持续拓展，经营状况向好，维持对公司“推荐”评级。我们认为公司三重业务持续稳定发展，新能源业务作为增长新引 擎，在公司传统业务稳定发展的基础上，有望引领公司业绩持续向好。结合公司2022年度业绩，我们给予公司2023E-2025E年归母净利润预测值为6.68亿元，9.33亿元，12.63亿元，对应EPS为1.45元、2.02元、2.74元，对应PE为28.61倍、20.48倍、15.13倍，维持对公司“推荐”评级。 风险提示：应收账款风险，业务拓展不及预期，国内外政策风险。 主要财务指标 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(亿元) 56.48 84.36 109.83 145.14 收入增长率% 16.09 49.35 30.19 32.15 净利润（亿元）2.486.689.3312.63 利润增速%-43.40168.9439.7135.35 毛利率%29.4729.2629.3129.13 摊薄EPS(元)0.541.452.022.74 200% 150% 100% 50% 0% 22/5/9 -50% 22/7/20 22/9/30 22/12/11 23/2/21 23/5/4 科华数据沪深300 PE76.9428.6120.4815.13 PB5.154.373.602.91 PS3.382.271.741.32 资料来源：公司公告，中国银河证券研究院 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 【银河通信】公司点评_科华数据：技术创新助力国产替代，经营业绩边际改善可期 公司点评● 通信&电新行业 2023年05月07日 www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 公司财务预测表 资产负债表（亿元） 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表（亿元） 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 44.39 64.65 81.40 116.48 营业收入 56.48 84.36 109.83 145.14 现金 6.08 5.68 14.76 17.70 营业成本 39.84 59.68 77.64 102.86 应收账款 20.84 40.08 39.24 65.59 营业税金及附加 0.24 0.38 0.52 0.65 其它应收款 1.32 3.13 2.66 5.00 营业费用 5.07 7.77 10.05 13.35 预付账款 1.80 1.23 1.96 2.24 管理费用 2.25 3.35 4.34 5.83 存货 9.81 8.43 15.30 16.13 财务费用 0.90 1.04 1.05 0.94 其他 4.53 6.10 7.47 9.82 资产减值损失 -1.40 0.00 0.00 0.00 非流动资产 55.39 54.27 53.65 53.99 公允价值变动收益 0.00 0.00 0.00 0.00 长期投资 0.36 0.41 0.46 0.51 投资净收益 0.00 0.13 0.14 0.29 固定资产 29.33 30.96 32.08 32.68 营业利润 3.76 7.88 10.85 14.49 无形资产 6.35 7.35 8.35 9.35 营业外收入 0.07 0.07 0.07 0.07 其他 19.36 15.56 12.77 11.46 营业外支出 0.65 0.12 0.12 0.12 资产总计 99.78 118.93 135.05 170.47 利润总额 3.17 7.83 10.80 14.44 流动负债 42.02 54.18 60.66 83.17 所得税 0.53 0.84 1.15 1.53 短期借款 3.95 3.45 3.95 3.45 净利润 2.65 6.98 9.65 12.91 应付账款 16.24 26.20 29.01 44.13 少数股东损益 0.16 0.31 0.31 0.28 其他 21.83 24.53 27.69 35.58 归属母公司净利润 2.48 6.68 9.33 12.63 非流动负债 18.60 18.60 18.60 18.60 EBITDA 11.18 14.10 17.57 21.48 长期借款 12.98 12.98 12.98 12.98 EPS（元） 0.54 1.45 2.02 2.74 其他 5.62 5.62 5.62 5.62 负债合计 60.62 72.79 79.26 101.77 主要财务比率 2022A 2023E 2024E 2025E 少数股东权益 2.06 2.36 2.68 2.96 营业收入 16.09% 49.35% 30.19% 32.15% 归属母公司股东权益 37.10 43.78 53.11 65.74 营业利润 -22.12% 109.74% 37.67% 33.62% 负债和股东权益 99.78 118.93 135.05 170.47 归属母公司净利润 -43.40% 168.94% 39.71% 35.35% 毛利率 29.47% 29.26% 29.31% 29.13% 现金流量表(亿元) 2022A 2023E 2024E 2025E 净利率 4.40% 7.92% 8.50% 8.70% 经营活动现金流 15.95 5.32 14.80 10.99 ROE 6.70% 15.26% 17.57% 19.21% 净利润 2.65 6.98 9.65 12.91 ROIC 7.51% 10.94% 12.82% 14.36% 折旧摊销 5.32 5.33 5.84 6.36 资产负债率 60.76% 61.20% 58.69% 59.70% 财务费用 0.94 1.11 1.11 1.11 净负债比率 154.83% 157.75% 142.08% 148.14% 投资损失 -0.08 -0.13 -0.14 -0.29 流动比率 1.06 1.19 1.34 1.40 营运资金变动 5.23 -8.01 -1.68 -9.13 速动比率 0.72 0.97 1.00 1.13 其它 1.89 0.04 0.03 0.03 总资产周转率 0.57 0.71 0.81 0.85 投资活动现金流 -4.13 -4.11 -5.11 -6.44 应收帐款周转率 2.71 2.10 2.80 2.21 资本支出 -5.84 -3.90 -4.90 -6.38 应付帐款周转率 3.48 3.22 3.79 3.29 长期投资 1.70 -0.35 -0.35 -0.35 每股收益 0.54 1.45 2.02 2.74 其他 0.01 0.13 0.14 0.29 每股经营现金 3.46 1.15 3.21 2.38 筹资活动现金流 -10.68 -1.61 -0.61 -1.61 每股净资产 8.04 9.48 11.51 14.24 短期借款 1.13 -0.50 0.50 -0.50 P/E 76.94 28.61 20.48 15.13 长期借款 -7.91 0.00 0.00 0.00 P/B 5.15 4.37 3.60 2.91 其他 -3.90 -1.11 -1.11 -1.11 EV/EBITDA 1.98 1.54 0.74 0.45 现金净增加额 1.22 -0.41 9.09 2.94 P/S 3.38 2.27 1.74 1.32 数据来源：公司数据中国银河证券研究院 分析师简介及承诺 赵良毕，通信行业首席分析师&中小盘行业分析师。北京邮电大学通信硕士，复合学科背景，2022年加入中国银河证券。 8年中国移动通信产业研究经验，6年证券从业经验。任职国泰君安期间曾获得2018/2019年（机构投资者II-财新）通信行业 最佳分析师前三名，任职开源证券期间2020年获得Wind（万得）金牌通信分析师前�名，获得2022年Choice（东方财富网）通信行业最佳分析师前三名。 周然，电新行业首席分析师。工商管理学硕士，2010年11月加盟银河证券研究部，先后从事电力、环保、燃气、电力设备及新能源行业分析师工作，目前担任电新团队负责人以及大能源组组长。2020年、2019年获金融界量化评选最佳分析师第2名；2019年、2016年新财富最佳分析师第9名；2014年卖方分析师水晶球奖第4名；2013年团队获新财富第5名，水晶球奖第5名； 2012年新财富第6名。曾任职于美国汇思讯（Christensen）的亚利桑纳州总部及北京分部，从事金融咨询（IR）和市场营销的客户主任工作。 本人承以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告，本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与、未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关。 评级标准 行业评级体系 未来6-12个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）相对于基准指数（交易所指数或市场中主要的指数） 推荐：行业指数超越基准指数平均回报20%及以上。谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报。 中性：行业指数与基准指数平均回报相当。 回避：行业指数低于基准指数平均回报10%及以上。公司评级体系 推荐：指未来6-12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报20%及以上。 谨慎推荐：指未来6-12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%－20%。中性：指未来6-12个月，公司股价与分析师（或分析师团队）所