3月债券托管数据点评：银行增持力度放缓，券商集中增持利率债

固定 收银行增持力度放缓，券商集中增持利率债 益——3月债券托管数据点评 固定收益分析师： 岳安时 执业证书编号：S1380513070002 内容提要： 2023年4月28日 联系电话：010-88300844 证邮箱：yueanshi@gkzq.com.cn 券近期研究报告 研究报告 固定收益点评报告 近日中债登和上清所公布了2023年3月的债券托管情况，3月合计托管量为130.45万亿元，较2月净增1.01万亿元。其中，中债登托管量为98.39万亿元，净增8220.17亿元；上清所托管量为32.06万亿元，净增1918.89亿元。 分券种托管方面。3月记账式国债托管量为25.47万亿元，环比净增1418.78亿元；地方政府债托管量为36.45万亿元，环比净增4604.16亿元；政策金融债托管量为21.79万亿元，环比净增3608.8亿元；同业存单托管量为14.09万亿元，环比净减1854.19亿元；企业债托管量为2.67万亿元，环比净减469.11亿元。 分机构托管方面。商业银行配置强度有所减弱。3月商业银行对各类券种继续进行了全面增持，但整体配置强度较2月减弱。利率债中，增持国债689.7亿元、地方债2912.07亿元、政金债612.59亿元。非银机构的配置分化较为明显。券商3月配置力度较上月回升，除企业债、中票、短融外其余券种全部净增，且配置集中在利率债。具体看，增持国债656.6亿元，增持政金债627.4亿元、地方政府债374.33亿元；信用债中减持中票9.69亿元、增持同业存单41.3亿元。保险3月继续增持地方债328.5亿元，其余主要增持国债200.85亿元、政金债246.1亿元；广义基金3月虽然整体仍为净减持，但减持规模相对上月有所收窄。具体看，对国债增持150.84亿元、增持政金债2196.02亿元、大幅减持同业存单4365.13亿元，增持短融&超短融733.25亿元、增持地方政府债753.54亿元。境外机构减持态势暂缓。3月境外机构明显增持同业存单420.32亿元、地方债4.65亿元、政金债3.44亿元，其余大部分品种继续减持，其中减持国债277.63亿元、中票60.45亿元。 风险提示：疫情超预期变化；全球经济持续恶化；中美关系全面恶化，全球地缘冲突加剧等；国内经济增长超预期回落导致企业违约加速；通胀压力有可能进一步加大，将对货币政策操作空间构成制约；美联储超预期加息对全球债市扰动；全球出现黑天鹅事件等。 1、3月托管总体情况 近日中债登和上清所公布了2023年3月的债券托管情况，3月合计托管量为130.45万亿元，较2月净增1.01万亿元。其中，中债登托管量为98.39万亿元，净增8220.17亿元；上清所托管量为32.06万亿元，净增1918.89亿元。 图1：3月中债登和上清所托管总量图2：3月中债登和上清所托管净增量 亿元中债登托管量上清所托管量 1,400,000.00 1,200,000.00 1,000,000.00 800,000.00 600,000.00 400,000.00 200,000.00 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 0.00 亿元中债登净增量上清所净增量 30000.00 25000.00 20000.00 15000.00 10000.00 5000.00 0.00 -5000.00 2019-11 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 2023-02 -10000.00 资料来源：Wind，国开证券研究与发展部资料来源：Wind，国开证券研究与发展部 2、分券种托管分析 3月记账式国债托管量为25.47万亿元，环比净增1418.78亿元。3月发行规模 8060亿元，环比2月增加1330亿元，同比增加1460亿元。 图3：3月记账式国债托管量与净增量图4：3月记账式国债发行量 亿元债券托管量:记账式国债亿元亿元债券发行量:记账式国债:当月值 300,000.00 250,000.00 200,000.00 150,000.00 100,000.00 50,000.00 0.00 净增量（右轴） 10,000.00 8,000.00 6,000.00 4,000.00 2,000.00 0.00 -2,000.00 2017-05 2017-11 2018-05 2018-11 2019-05 2019-11 2020-05 2020-11 2021-05 2021-11 2022-05 2022-11 -4,000.00 16,000.00 14,000.00 12,000.00 10,000.00 8,000.00 6,000.00 4,000.00 2,000.00 2018-02 2018-06 2018-10 2019-02 2019-06 2019-10 2020-02 2020-06 2020-10 2021-02 2021-06 2021-10 2022-02 2022-06 2022-10 2023-02 0.00 资料来源：Wind，国开证券研究与发展部资料来源：Wind，国开证券研究与发展部 3月地方政府债托管量为36.45万亿元，环比净增4604.16亿元，3月发行规模为 8900.42亿元，环比增加3139.05亿元，同比增加2713.75亿元。3月新增地方债中，一般债券718亿元、专项债券5299亿元。分省份来看，一季度，河北省、浙江省、福建省、山东省、广东省等六省的地方债发行超千亿，分别为1214亿元、1353亿元、1015亿元、1932亿元、1624亿元、1593亿元。山东省一季度以地方债发行1932亿元位列省份第一。 图5：3月地方政府债托管量与净增量图6：3月地方政府债发行量 亿元债券托管量:地方政府债 亿元亿元债券发行量:地方政府债:当月值 400,000.00 350,000.00 300,000.00 250,000.00 200,000.00 150,000.00 100,000.00 50,000.00 0.00 净增量（右轴） 16,000.00 14,000.00 12,000.00 10,000.00 8,000.00 6,000.00 4,000.00 2,000.00 0.00 -2,000.00 2015-11 2016-06 2017-01 2017-08 2018-03 2018-10 2019-05 2019-12 2020-07 2021-02 2021-09 2022-04 2022-11 -4,000.00 25,000.00 20,000.00 15,000.00 10,000.00 5,000.00 2015-11 2016-05 2016-11 2017-05 2017-11 2018-05 2018-11 2019-05 2019-11 2020-05 2020-11 2021-05 2021-11 2022-05 2022-11 0.00 资料来源：Wind，国开证券研究与发展部资料来源：Wind，国开证券研究与发展部 3月政策金融债托管量为21.79万亿元，环比净增3608.8亿元。3月政金债发行 6790.8亿元，环比增加1071.2亿元，同比增加1648.9亿元。 图7：3月政策金融债托管量与净增量图8：3月政策金融债发行量 亿元债券托管量:同业存单 亿元亿元债券发行量:政策性银行债:当月值 160,000.00 140,000.00 120,000.00 100,000.00 80,000.00 60,000.00 40,000.00 20,000.00 0.00 净增量（右轴） 10,000.00 8,000.00 6,000.00 4,000.00 2,000.00 0.00 -2,000.00 -4,000.00 2015-11 2016-06 2017-01 2017-08 2018-03 2018-10 2019-05 2019-12 2020-07 2021-02 2021-09 2022-04 2022-11 -6,000.00 8,000.00 7,000.00 6,000.00 5,000.00 4,000.00 3,000.00 2,000.00 1,000.00 2018-01 2018-05 2018-09 2019-01 2019-05 2019-09 2020-01 2020-05 2020-09 2021-01 2021-05 2021-09 2022-01 2022-05 2022-09 2023-01 0.00 资料来源：Wind，国开证券研究与发展部资料来源：Wind，国开证券研究与发展部 3月同业存单托管量为14.09万亿元，环比净减1854.19亿元。3月同业存单发行 2.51万亿元，环比增加563.8亿元，同比增加1881.97亿元。 图9：3月同业存单托管量与净增量图10：3月同业存单发行量 亿元债券托管量:政策金融债亿元亿元债券发行量:同业存单:当月值 250,000.00 200,000.00 150,000.00 100,000.00 50,000.00 0.00 净增量（右轴） 5,000.00 4,000.00 3,000.00 2,000.00 1,000.00 0.00 -1,000.00 -2,000.00 2015-11 2016-06 2017-01 2017-08 2018-03 2018-10 2019-05 2019-12 2020-07 2021-02 2021-09 2022-04 2022-11 -3,000.00 30,000.00 25,000.00 20,000.00 15,000.00 10,000.00 5,000.00 2015-11 2016-05 2016-11 2017-05 2017-11 2018-05 2018-11 2019-05 2019-11 2020-05 2020-11 2021-05 2021-11 2022-05 2022-11 0.00 资料来源：Wind，国开证券研究与发展部资料来源：Wind，国开证券研究与发展部 3月企业债托管量为2.67万亿元，环比净减469.11亿元。3月份企业债发行规模为448.5亿元，环比增加369.4亿元，同比减少73.2亿元。 图11：3月企业债托管量与净增量图12：3月企业债发行量 亿元中债:债券托管量:企业债:合计净增量（右轴） 40,000.00 35,000.00 30,000.00 25,000.00 20,000.00 15,000.00 10,000.00 5,000.00 2015-11 2016-06 2017-01 2017-08 2018-03 2018-10 2019-05 2019-12 2020-07 2021-02 2021-09 2022-04 2022-11 0.00 亿元 800.00 600.00 400.00 200.00 0.00 -200.00 -400.00 -600.00 -800.00 -1000.00 亿元债券发行量:企业债券:当月值 1,200.00 1,000.00 800.00 600.00 400.00 200.00 2015-11 2016-05 2016-11 2017-05 2017-11 2018-05 2018-11 2019-05 2019-11 2020-05 2020-11 2021-05 2021-11 2