螺纹钢：卖现实交易告一段落，关注原料支撑力度

螺纹钢月报HRBMonthlyReport 螺纹钢：卖现实交易告一段落关注原料支撑力度 作者：黑色金属建材研究中心汤冰华 执业编号：F3038544(从业)Z0015153(投资咨询) 摘要： ——螺纹钢期现货市场2023年5月展望 联系方式：010-68518793/tangbinghua@foundersc.com投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号 成文时间：2023年5月7日星期日 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 从产业链的整体估值看，黑色商品指数回到疫情之前波动区间中值，同时继续低于有色，铁水产量虽在高位，但焦煤价格已经跌至过去10年均值附近，提前反应减产预期，从下跌顺序及幅度看，黑色商品期货第一阶段负反馈交易基本结束，和上涨阶段最终要考验钢材需求兑现情况类似，下跌阶段最终要考验铁水产量进一步下降后，炉料当前价格下的供需状态，后续铁水如果降至230万吨或更低，炉料供需未继续转差，则黑色底部将从现货层面得以确认，反之成本将进一步松动，可以关注炉料供应在价格大跌后的收缩情况，当前供应减量还不明显。 需求方面，二季度经济复苏放缓已成事实，但对全年需求仍不宜悲观，二十届财经委会议指出经济建设是党的中心工作，政治局会议提出当前经济面临仍面临困难，预计后续政策会积极应对当前经济形势，政策重心未倾向于投资端，但合理安排专项债券规模，确保政府投资力度不减，在超大特大城市积极稳步推进城中村改造和“平急两用”公共基础设施建设，对投资保持稳定仍有帮助，房地产销售如果维持当前状态未再次下滑，螺纹需求预期崩塌概率较小，短期保持平稳，政策落地后有望再度改善。 综合看，原料大跌后，负反馈力度预计减弱，不过铁水产量降幅较小，因此黑色本轮底部并未得到有效确认，5月会验证当前价格下的原料支撑强度。而在减产政策明确前，螺纹利润扩张有限，继续围绕成本定价，在炉料底部验证阶段，螺纹跌势有望放缓，假期消费及政策积极利好市场情绪，但新一轮买预期交易还未到来，螺纹可能会震荡寻底，5月反弹空间或有限，同时产量如果过快回升，需求难以承接下，反弹过后仍面临回落。从基差季节性走势看，期现策略关注反套。结合原料成本，单边暂时关注3500-3800的区间。 目录 第一部分期现货市场行情回顾3 第二部分宏观数据及政策分析3 第三部分供需面分析4 一、钢厂减产意愿上升但当前产量依然较高4 1、螺纹产量同比下降铁水产量仍在高位4 2、钢厂即期仍有盈利但库存成本亏损加大4 3、粗钢减产政策尚未落地4 二、需求未能改善市场预期开始下调5 1、4月需求环比变动不大未能回到3月高点5 2、房地产市场修复依然较慢7 3、基建投资维持高位8 4、外需面临下行8 三、铁水产量见顶成本松动还未结束9 第四部分供需平衡分析10 第五部分价差及套利分析11 第六部分技术分析12 第七部分行情展望及操作建议13 第一部分期现货市场行情回顾 现货：北京 现货：上海 螺纹钢期货价 5,000 4,800 4,600 4,400 4,200 4,000 3,800 3,600 3,400 3,200 3,000 数据来源：Wind、方正中期研究院 4月，螺纹钢期货继续下行，螺纹钢期货下跌10%，最低跌至3700元/吨以下，现货均价从4267元/吨 跌至3877元/吨，跌幅390元/吨，上海、广州、北京价格走势趋同，三城螺纹钢价格月环比分别下跌400元/吨、360元/吨和390元/吨。3月下旬以来螺纹钢由涨转跌背后是“两会”结束后国内宏观预期转向中性、海外经济预期则继续转弱，现货市场需求未能环比改善，同时临近5月份受库存及出货较差影响，钢厂 主动减产意愿提升，成本大幅松动，焦煤、焦炭价格均跌破2022年低点，螺纹钢价格跟随成本下行。 第二部分宏观数据及政策分析 一季度GDP同比增长4.5%，好于市场预期。3月来看，“六大口径”中，只有固定资产投资增速放缓，其余五项均不同程度加速，整体来看，经济在继续复苏。后续经济仍有望继续改善，一季度新增社融同比增长达20.5%，社融存量增速亦从去年底的9.6%上行至一季度末的10.3%，从融资改善到实体好转会有一个过程；央行货币政策委员会例会再度提到“政策性开发性金融工具”，它在二季度如能落地，将会继续支撑基建投资。 4月制造业PMI为49.2，低于前值的51.9，不过目前难以基于PMI单月环比大幅回落，对经济太过悲观。政治局会议定调“经济运行好转主要是恢复性的，内生动力还不强，需求仍然不足”，“恢复和扩大需求是当前经济持续回升向好的关键所在”，政策方向较为明确，下一步财政端主要空间是政策性开发性金融工具的落地，货币端主要空间是存款利率调整，产业端的主要空间是房地产继续因城施策，新产业“在优势领域做大做强”相关的政策红利。 第三部分供需面分析 一、钢厂减产意愿上升但当前产量依然较高 1、螺纹产量同比下降铁水产量仍在高位 供应上看，4月钢材产量下降。螺纹钢周均产量295万吨，比3月份减少2.4%，五大材周均产量环比减少6.9%，铁水周均产量增加2.5%，但4月后两周产量开始回落，截至4月底，日均铁水产量降至243.5 万吨，较本轮高点下降3万吨，同比仍增加10万吨，铁水回落的速度明显慢于成材，产量分化继续。目前螺纹钢产量同比仍较低，五大材产量总体也不高，分品种看板材产量略偏高一些，中厚板由于需求较好，因此产量仍明显高于去年同期。钢厂通过转产方式调节品种间供应，但板材需求环比转弱后，板材产量也面临下降。 2、钢厂即期仍有盈利但库存成本亏损加大 利润方面，由于原料和钢材价格下跌较快，因此螺纹高炉和电炉的即期利润低位震荡，但库存原料成本较高，导致钢厂滞后成本下的利润大幅下降，亏损较多。和2022年类似，仍是短流程先行减产，4月电炉开工率下降2%，产能利用率下降8%，短流程螺纹产量下降近14万吨，降幅30%，高炉减产动作滞后，进入4月下半月长流程螺纹产量环比下降，相比月初减少5万吨，降幅2%。 废钢用量也大幅下降。4月初富宝统计的255家钢厂废钢日耗最高58.64万吨，到了5月初废钢用量已下降至44.99万吨，下降23.4%，去年同期日耗58.2万吨，同比下降22.7%。 目前看，钢厂低利润、弱出库，同时5月以后将进入淡季，因此二季度后期，利润仍会是影响螺纹供应的主要因素，产量可能仍有下降空间。 3、粗钢减产政策尚未落地 关于减产政策，目前平控的声音较大，即粗钢产量持平2022年。今年1-3月粗钢产量同比增加1820万吨，生铁产量增加1890万吨。2022年粗钢产量10.13亿吨，今年产量如果持平去年，4-12月粗钢日均产量环比3月份将会下降26万吨，铁钢比不变的情况下铁水日均产量下降22万吨，折算钢联口径，247家样 本铁水日产量下降20万吨，由3月均值240万降至220万吨，比4月均值下降25万吨，考虑废钢供应今年增加较多，因此对铁水产量的挤压可能更大，但钢厂正常会先调节废钢用量，参考政策减产和当前钢厂主动减产的情况，铁水产量需要下行下降至230万吨以下，才能初步兑现供应下降的预期，进而使炉料需求下降的预期交易结束。 1月2日 1月14日 1月26日 2月7日 2月19日 3月3日 3月15日 3月27日 4月9日 4月21日 5月4日 5月16日 5月28日 6月9日 6月21日 7月3日 7月15日 7月27日 8月8日 8月20日 9月1日 9月13日 9月25日 10月13日 10月25日 11月6日 11月18日 11月30日 12月12日 12月24日 1月2日 1月14日 1月26日 2月7日 2月19日 3月3日 3月15日 3月27日 4月9日 4月21日 5月7日 5月19日 5月31日 6月12日 6月24日 7月6日 7月18日 7月30日 8月11日 8月23日 9月4日 9月16日 9月28日 10月17日 10月29日 11月10日 11月22日 12月4日 12月16日 12月28日 1月6日 1月20日 1月29日 2月11日 2月25日 3月10日 3月25日 4月15日 5月6日 5月28日 6月24日 7月15日 8月5日 8月19日 9月2日 9月16日 9月30日 10月14日 10月28日 11月11日 11月25日 12月9日 12月23日 1月6日 1月20日 1月29日 2月11日 2月25日 3月10日 3月25日 4月15日 5月6日 5月28日 6月24日 7月15日 8月5日 8月19日 9月2日 9月16日 9月30日 10月14日 10月28日 11月11日 11月25日 12月9日 12月23日 1月3日 1月14日 1月25日 2月10日 2月24日 3月6日 3月18日 3月29日 4月10日 4月24日 5月10日 5月24日 6月6日 6月21日 7月5日 7月19日 8月2日 8月16日 8月30日 9月16日 9月30日 10月18日 11月1日 11月15日 11月29日 12月13日 12月27日 1月1日 1月13日 1月24日 2月4日 2月15日 2月26日 3月10日 3月20日 4月1日 4月15日 4月29日 5月13日 5月27日 6月10日 6月24日 7月8日 7月22日 8月5日 8月19日 9月2日 9月16日 9月30日 10月14日 10月28日 11月11日 11月25日 12月9日 12月23日 华东电炉钢利润：元/吨 螺纹钢高炉利润 2019年 2022年 2018年 2021年 2020年 2023年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 1,500 1,000 500 0 (500) 211家样本钢企废钢消耗量：万吨 211家样本钢厂：废钢库存：万吨 2021年 2022年 2023年 2021年 2022年 2023年 450 400 350 300 250 200 150 100 50 1,050 850 650 450 250 50 螺纹钢周产量：万吨 247家钢厂日均铁水产量：万吨 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 450 260 250 240 230 220 210 200 190 180 400 350 300 250 200 数据来源：Mysteel、Wind、方正中期研究院 二、需求未能改善 市场预期开始下调 1、4月需求环比变动不大未能回到3月高点 今年4月份螺纹钢周均消费量318万吨，3月均值340万吨，环比明显下降。3月需求一度升至350万 吨以上，但高消费量未能持续，4月以来螺纹消费量维持在310-330万吨。 请务必阅读最后重要事项 第5页 1月1日 1月13日 1月24日 2月4日 2月15日 2月26日 3月10日 3月20日 4月1日 4月15日 4月29日 5月13日 5月27日 6月10日 6月24日 7月8日 7月22日 8月5日 8月19日 9月2日 9月16日 9月30日 10月14日 10月28日 11月11日 11月25日 12月9日 12月23日 1月2日 1月14日 1月26日 2月9日 2月21日 3月5日 3月17日 3月29日 4月11日 4月23日 5月9日 5月21日 6月2日 6月14日 6月26日 7月8日 7月20日 8月1日 8月13日 8月25日 9月6日 9月18日 9月30日 10月19日 10月31日 11月12日 11月24日 12月6日 12月18日 12月30日 从3月以来的需求数据看，螺纹在旺季呈现出了“快恢复、先见顶、高位难持续”的状态，春节后价格 继续走高，特别是旺季前预期回暖，刺激了下游补库，热卷出口订单增多也引导市场整体情绪向好，因此3 月份投机和终端需求释放，使现货消