棉系周报：新年度产量预计大减 棉花价格走强

棉系周报:新年度产量预计大减棉花价格走强 银河大宗农产品研究员：刘倩楠 期货从业证号：F3013727 咨询从业证号：Z0014425 目录 第一部分周度核心要点分析及策略推荐 第二部分周度数据追踪 第一部分重点资讯、观点分析及策略推荐 内容摘要 美棉签约量增加； 目前纺企负荷仍高； 纺企棉纱库存仍处于低位； 天气不利播种进度慢于去年； 新年度新疆棉产量预计大幅下降。 美棉签约量增加 根据USDA最新出口报告，4月27日一周美国2022/23年度陆地棉签约5.25万吨，截至当周陆地棉累计签约量277.88万吨，签约进度为106%，较5年均值略低一个百分点，当周装运量为9.39万吨，截至当周累计装运量为187.08万吨，装运进度为72%，比5年均值高了3个百分点。最近两周美棉签约情况较好。 美陆地棉单周签约量（万吨） 14 12 10 8 6 4 2 0 -2 -4 美陆地棉累计签约量（万吨） 2016/20172017/20182018/2019 2019/2020 450 2020/2021 2021/2022 2022/2023 400 350 300 250 200 150 100 50 0 签约占出口量比例 装运进度 5年均值 107% 69% 2018/19年度 105% 64% 2019/20年度 112% 73% 2022/23年度 106% 72% 新年度美陆地棉签约量美陆地棉签约装运进度美陆地棉单周签约量 2020/21年度 102% 76% 2021/22年度 112% 65% 第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周第53周 数据来源：银河期货、USDA 目前纺企负荷仍高 根据中国棉纺织信息网数据，5月5日当周纯棉纱厂日开机负荷为61.4%，较前一周前持平。根据中国棉纺织信息网数据，5月5日当周全棉坯布厂日开机负荷为60.3%，较前一周持平。随着最近棉花价格上涨，但是棉纱价格涨幅较小，因此纺织厂利润为负，目前部分纺织厂仍处于亏损状态。 全棉坯布负荷 纯棉纱厂负荷（%）纯棉纱CYC32S利润图 纺企棉纱库存仍处于低位 根据中国棉纺织信息网数据，5月5日当周纺企棉纱库存量为10.9天，较前一周前减少1.1天。根据中国棉纺织信息网数据，5月5日当周全棉坯布库存量为25.4天，较前一周增加0.1天。最近纺织企业棉纱库存略有增加，全棉坯布库存维持在相对的低位。 全棉坯布库存（天） 纺企棉纱库存（天） 4月上半月，中国棉花协会棉农分会对全国10个省市和新疆自治区的2157个定点农户，进行了植棉意向及棉花播种进度的调查，调查结果显示：受寒潮、低温、大风等天气的影响，新疆气温回升较慢，春播较晚，内地总体播种进度与去年相差不大。截至4月15日，全国棉花直播播种进度为9.5%，同比慢55.5个百分点；育苗播种进度为48.6%，同比慢3.1个百分点。采用直播方式播种的占总调查户的76.6%，采用育苗移栽播种方式的占总调查户的23.4%，其中新疆地区全部调查户采用直播方式播种；黄河流域调查户以直播为主，占比82.8%，河南和山东局部地区有少量农户采用育苗移栽播种方式播种；长江流域调查户则以育苗移栽播种为主，占比87.6%，采用直播方式的占比12.4%。 从气象数据来看，4月下旬新疆的气温仍低于往年同期，且降雨量也较少。 天气不利播种进度慢于去年 新年度新疆棉产量预计大幅下降 预计本年度新疆棉的播种面积将大幅下降，原因有三 第一、去年棉农收益情况一般，部分甚至亏损，今年种植 积极性不高； 第二、新疆要求有10%种植粮食作物； 第三、新年度棉花直补价格虽然未变，但是补贴按照510 万吨进行补贴，次宜棉区将成为种植面积的减少的主力军。 从目前部分的调研情况来看，今年新疆棉的种植面积可能减少要超过10%。叠加今年新疆的天气情况较差，最终新疆棉的产量可能要高于10%，总产量减少幅度可能要到10%-15%左右。 新疆棉极端减产产量预期（万吨） 逻辑和策略 逻辑 全球方面：4月份USDA未调整美棉产量，但是略下调了美棉的期末库存。最近美棉主产区天气较之前干旱程度略缓解，未来一段时间市场可能更加关注美棉产区的天气情况。本年度美棉签约任务已经完成，后期关注装运进度情况。美棉未来天气炒作可能性较大，价格走势偏强。印度市场棉花上市进度大幅低于去年，产量再次下调，未来仍有可能继续下调产量，印度棉价格预计较难下跌，未来可能也会偏强走势。5月份USDA将公布新年度全球棉花产需情况预计届时对市场影响较大，需关注。 国内市场：国内市场短期内棉花现货供应相对充足，最终新疆棉产量大概率在625万吨左右，本年度皮棉销售进度尚可，轧花厂抗价意愿强。消费端，下游表现尚可，3月份终端数据表现不错，纺企纱布库存处于相对低位但是库存略增，纺织企业开机率尚可。长周期来看，一方面国内消费端逐渐恢复，而在政策端也在刺激国内的消费，新一年预计国内消费预计较好，另一方面随着新年度棉花产量预计下降以及高成本支撑预计棉花中长期偏强。短期内北疆持续低温天气导致出苗情况较差，而南疆巴州周末降雪，新疆今年天气比较差，棉花炒作天气和种植面积减少，预计偏强走势。 策略 1、单边：最近棉花回归基本面，目前棉花供应宽松需求尚可，下一年度预计棉花种植成本高且面积预计减少幅度较大，新疆地区今年天气情况对棉花种植不太 友好，低温天气持续，短期的未来市场可能将关注点放在面积减少及天气炒作上面，预计偏强走势。棉纱价格趋势跟随原料价格走势。 2、套利：由于新年度棉花预计产量下降而本年度棉花产量大增，可考虑空9月多1月。 3、期权：可考虑买入看涨期权。(以上观点仅供参考，不作为入市依据） 第二部分周度数据追踪 跨月套利 CF59价差 1500 1000 500 0 -500 -1000 CF1705-1709 CF2005-2009 CF2305-2309 CF1805-1809 CF2105-2109 CF1905-1909 CF2205-2209 91价差 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 CF1709-1801 CF2109-2201 CF1809-1901 CF2209-2301 CF1909-2001 CF2309-2401 CF2009-2101 -1500 5月-9月价差走势 9月-1月价差走势 9-17 9-26 10-5 10-14 10-23 11-1 11-10 11-19 11-28 12-7 12-16 12-25 1-3 1-12 1-21 1-30 2-8 2-17 2-26 3-7 3-16 3-25 4-3 4-12 4-21 4-30 5-9 1-18 1-26 2-3 2-11 2-19 2-27 3-7 3-15 3-23 3-31 4-8 4-16 4-24 5-2 5-10 5-18 5-26 6-3 6-11 6-19 6-27 7-5 7-13 7-21 7-29 8-6 8-14 8-22 8-30 9-7 中端情况 纯棉纱厂开机负荷 全棉坯布负荷 纱线库存天数坯布库存天数 纱线库存（天） 45.00 40.00 35.00 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月 2016年度 2020年度 2017年度 2021年度 2018年度 2022年度 2019年度 坯布库存（天） 5 4 3 2 1 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月 2016年度2017年度2018年度2019年度 2020年度2021年度2022年度 棉花库存 全国棉花商业库存 纺企棉花工业库存 棉花商业库存棉花工业库存储备库存 600 500 400 300 200 100 0 9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月 2016年度2017年度2018年度2019年度 2020年度2021年度2022年度 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月 （万吨） 轮出量国储剩余量（万吨） 2015/9/30 2016/9/30 2017/9/30 2018/9/30 6 266 322 251 1114 848 526 275 2019/9/30 100 175+20（进口） 2020/9/30 50 125+20（进口） +37（轮入） 2021/11/30 120.32 42万吨+进口 2016年度2017年度2018年度2019年度 2020年度2021年度2022年度 G ALAXY 单位：元/吨 1月1日 1月15日 1月29日 2月12日 2月26日 3月12日 3月26日 4月9日 4月23日 5月7日 5月21日 6月4日 6月18日 7月2日 7月16日 7月30日 8月13日 8月27日 9月10日 9月24日 10月8日 10月22日 11月5日 11月19日 12月3日 12月17日 12月31日 1-1 1-15 1-29 2-12 2-26 3-12 3-26 4-9 4-23 5-7 5-21 6-4 6-18 7-2 7-16 7-30 8-13 8-27 9-10 9-24 10-8 10-22 11-5 11-19 12-3 12-17 12-31 1-1 1-15 1-29 2-12 2-26 3-12 3-26 4-9 4-23 5-7 5-21 6-4 6-18 7-2 7-16 7-30 8-13 8-27 9-10 9-24 10-8 10-22 11-5 11-19 12-3 12-17 12-31 1-17 1-30 2-12 2-25 3-10 3-23 4-5 4-18 5-1 5-14 5-27 6-9 6-22 7-5 7-18 7-31 8-13 8-26 9-8 9-21 10-4 10-17 10-30 11-12 11-25 12-8 12-21 期现基差 棉花1月基差 CF1月基差 5000 棉花5月基差 CF5月基差 棉花9月基差 CF9月基差 5000 4000 4000 3000 4000 3000 2000 3000 2000 1000 2000 1000 0 1000 0 -1000 -1000 0 -2000 -2000 -1000 -3000 -3000 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2018 2019 2020 2021 2022 2023 -4000 -2000 棉纱C32S现货-郑棉纱活跃合约 美国七大市场陆地棉平均基差走势 美国陆地棉基差 6000 600 5000 400 4000 200 3000 2000 0 1000 -200 0 -400 -1000 -600 -2000 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 -800 -3000 2019年 202年 2021年 2022年 2023年 13 FUTURES 1-22 2-4 2-17 3-2 3-15 3-28 4-10 4-23 5-6 5-19 6-1 6-14 6-27 7-10 7-23 8-5 8-18 8-31 9-13 9-26 10-9 10-22 11-4 11-17 11-30 12-13 12-26 1-2 1