棉系周报：美棉产量超预期下调，预计走势偏强

棉系周报:美棉产量超预期下调预计走势偏强 银河大宗农产品研究员：刘倩楠 期货从业证号：F3013727 咨询从业证号：Z0014425 目录 第一部分周度核心要点分析及策略推荐 第二部分周度数据追踪 第一部分重点资讯、观点分析及策略推荐 内容摘要 全球棉花产量和期末库存下调明显； 美棉主产区干旱继续加重，优良率下降明显； 美棉产量超预期大幅下调； 储备棉轮出成交积极性较高，成交均价有所下降； 7月纺织品服装出口情况差。 全球棉花产量和期末库存下调明显 根据8月份USDA最新的全球棉花供需平衡报告显示，8月份2023/24年度全球棉花产量下调59.3万吨至2484.6万吨，其中美国下调54.6万吨至304.6万吨，下调明显；全球消费量上调10.6万吨至2546万吨，其中中国上调10.9万吨至816.5万吨；全球棉花期末库存下调63.5万吨至1994.3万吨，其中中国下调19.1万吨至822.2万吨，巴西下调31.8万吨至318.1万吨，美国下调15.2万吨至67.5万吨。 本次报告下调美棉产量超预期，报告偏利多。 美棉主产区干旱继续加重，优良率下降明显 最近美棉主产区德克萨斯州天气最近干旱情况加重，特别是最近一周干旱情况增加明显，新年度美棉产量下调明显。 根据USDA最新报告，截至8月6日，美棉现蕾率为92%，较上周增加6个百分点，较过去5年均值低一个百分点；结铃率为63%，较上周增加16个百分点，较过去5年均值持平；美棉吐絮率为8%；美棉最新一周优良率为41%，较上周持平，在历年优良率中处于相对中低位。 美棉优良率走势 数据来源：银河期货、USDA 美棉主产区德克萨斯州干旱情况 美棉产量超预期大幅下调 由于美棉主产区干旱天气情况加重，USDA在8月份的报告中，将新年度美棉的收获面积下调91万英亩至862万英亩，导致弃种率从上个月的14%上调至22%，另外单产也从之前831磅/英亩下调至779磅/英亩，导致目前的单产基本上处于近些年的低位，而最终美棉产量也下调了54.6万吨至304.6万吨，比上一年度的产量还要低，处于近些年的低位。 本次美棉产量可以说是超预期下调，最近主产区干旱情况虽然有所加重，但是似乎并没有这么严重，能使得产量下调幅度这么大，这种下调幅度基本上把短期能有的利空预期一步调整到位。目前美棉的弃中率处于历年同期的中等位置，如果未来美棉主产区干旱情况加重也不排除继续下调弃种率的情况，但是从目前的下调幅度来看预计继续向下的空间不大。 美棉播种与收获面积走势美棉弃种率 美棉单产走势美棉产量情况 储备棉成交100%，成交均价企稳略强 7月31日至8月11日累计成交总量100026.5905吨，成交率100%。上市储备棉种有46%为美棉，37%为巴西棉，9%为新疆棉，8%为澳大利亚棉。 储备棉成交均价在走弱之后最近几天略有上涨趋势。8月7日-8月11日储备棉销售第二周，合计上市储备棉资源5.00万吨，总成交5.00万吨，成交率100%。平均成交价格17701元/吨，折3128价格18223元/吨。 储备棉上市市场竞拍积极性仍然非常高，在成交均价接近本年度新疆棉的市场价之后基本企稳。 进口棉成交均价及折3128B走势新疆棉成交均价及折3128B走势 储备棉成交率走势轮出储备棉产地情况 7月纺织品服装出口情况差 海关总署：7月我国纺织服装出口271.15亿美元，同比减少18.4%，其中纺织品出口111.54亿美元，同比减少17.9%，服装出口159.61亿美元，同比减少18.7%。2023年1-7月，我国纺织服装累计出口1723.18亿美元，同比减少9.2%，其中纺织品出口795.54亿美元，同比减少11.6%，服装出口927.63亿美元，同比减少7.1%。 我国服装出口额统计（亿美元） 我国纺织品出口额统计（亿美元） 逻辑和策略 逻辑 全球方面：8月份USDA公布了新年度全球棉花的供需平衡表，新年度棉花产量大幅下调，其中主要是美棉产量大幅下调，消费量小幅调增，全球期末库存也大幅下调。美国方面，8月USDA考虑最近美棉主产区干旱天气，将美棉的收获面积以及单产都大幅下调，使得新年度美棉产量大幅下调近55万吨至304.6万吨，处于近些年的低位。美棉产量大幅下调且中国增发滑准税配额，美棉走势震荡偏强。印度新年度棉花播种进度加快，预计播种面积不会太低，今年厄尔尼诺气象特征明显，后期关注印度棉花单产情况。一般强厄尔尼诺现象会造成全球棉花产量下降，后期继续关注全球主要国家天气和棉花产量情况。 国内市场：目前轮储以及滑准税配额政策均已经公布，本年度供应充足。消费端，目前纺织企业淡季消费，下游订单情况一般，大部分纺织企业目前亏损经营，但是最终端情况似乎有好转迹象，价格略强，预计随着即将到来的金九银十预计消费情况将逐渐好转。长周期来看，新年度棉花种植面积大幅下降且天气导致今年单产下降，预计最终产量降幅将达两位数，棉农惜售轧花厂抢收预期强烈，因此新年度预计棉花中长期偏强，棉花第一目标价位17000-18000元/吨，后期随着新棉临近上市预计重心可能还将进一步上移。美棉产量大幅下调，预计短期内将维持强势，美棉走强预计带动郑棉价格也略强。 策略 1、单边：中长期市场会更多关注新年度棉花的产量以及新年度抢收情况，中长期仍偏强。短期内8月份USDA大下调美棉产量，预计美棉的强势将带动郑棉略偏 强趋势，建议持有多单者继续持有，未持有可考虑建仓短期多单。棉纱价格趋势跟随棉花价格走势。 2、套利：观望。 3、期权：棉花大趋势震荡偏强，短期内美棉走强带动郑棉走强，可考虑卖出看跌期权CF401-P-16400。(以上观点仅供参考，不作为入市依据） 第二部分周度数据追踪 跨月套利 91价差 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 CF1709-1801 CF2109-2201 CF1809-1901 CF2209-2301 CF1909-2001 CF2309-2401 CF2009-2101 -1500 15价差 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 2018CF1801-1805 2021CF2101-21052024CF2401-2405 2019CF1901-1905 2022CF2201-2205 2020CF2001-2005 2023CF2301-2305 1月-5月价差走势 9月-1月价差走势 5-20 5-27 6-3 6-10 6-17 6-24 7-1 7-8 7-15 7-22 7-29 8-5 8-12 8-19 8-26 9-2 9-9 9-16 9-23 9-30 10-7 10-14 10-21 10-28 11-4 11-11 11-18 11-25 12-2 12-9 12-16 12-23 12-30 1-6 1-13 1-18 1-26 2-3 2-11 2-19 2-27 3-7 3-15 3-23 3-31 4-8 4-16 4-24 5-2 5-10 5-18 5-26 6-3 6-11 6-19 6-27 7-5 7-13 7-21 7-29 8-6 8-14 8-22 8-30 9-7 中端情况 纯棉纱厂开机负荷 全棉坯布负荷 纱线库存天数坯布库存天数 纱线库存（天） 45.00 40.00 35.00 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.000.00 9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月 2016年度 2020年度 2017年度 2021年度 2018年度 2022年度 2019年度 坯布库存（天） 5 4 3 2 1 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月 2016年度2017年度2018年度2019年度 2020年度2021年度2022年度 棉花库存 全国棉花商业库存 纺企棉花工业库存 棉花商业库存棉花工业库存储备库存 600 500 400 300 200 100 0 9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月 2016年度2017年度2018年度2019年度 2020年度2021年度2022年度 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 2015/9/30 6 1114 2016/9/30 266 848 2017/9/30 322 526 2018/9/30 251 275 2019/9/30 100 175+20（进口） 9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月 （万吨） 轮出量国储剩余量（万吨） 2020/9/30 50 125+20（进口） 2021/11/30 120.32 +37（轮入）42万吨+进口 2022/11/11 0 51万吨+进口 2016年度2017年度2018年度2019年度 2020年度2021年度2022年度 G ALAXY 单位：元/吨 1月1日 1月15日 1月29日 2月12日 2月26日 3月12日 3月26日 4月9日 4月23日 5月7日 5月21日 6月4日 6月18日 7月2日 7月16日 7月30日 8月13日 8月27日 9月10日 9月24日 10月8日 10月22日 11月5日 11月19日 12月3日 12月17日 12月31日 1-1 1-15 1-29 2-12 2-26 3-12 3-26 4-9 4-23 5-7 5-21 6-4 6-18 7-2 7-16 7-30 8-13 8-27 9-10 9-24 10-8 10-22 11-5 11-19 12-3 12-17 12-31 1-1 1-15 1-29 2-12 2-26 3-12 3-26 4-9 4-23 5-7 5-21 6-4 6-18 7-2 7-16 7-30 8-13 8-27 9-10 9-24 10-8 10-22 11-5 11-19 12-3 12-17 12-31 1-17 1-30 2-12 2-25 3-10 3-23 4-5 4-18 5-1 5-14 5-27 6-9 6-22 7-5 7-18 7-31 8-13 8-26 9-8 9-21 10-4 10-17 10-30 11-12 11-25 12-8 12-21 期现基差 棉花1月基差 CF1月基差 5000 棉花5月基差 CF5月基差 棉花9月基差 CF9月基差 5000 4000 4000 3000 4000 3000 2000 3000 2000 1000 2000 1000 0 1000 0 -1000 -1000 0 -2000 -2000 -1000 -3000 -3000 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2018 2019 2020 2021 2022 2023 -4000 -2000 棉纱C32S现货-郑棉纱活跃合约 美国七大市场陆地棉平均基差走势 美国陆地棉基差 6000 600 5000 400 4000 200 3000 2000 0 1000 -200 0 -400 -1000 -600 -2000 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 -800 -3000 2019年 202年 2021年 2022年 2023年 13 FUTURES 1-22 2-4 2-17 3-2 3-15 3-28 4-10 4-23 5-6 5-19 6-1 6-14 6-27 7-10 7-23 8-5 8-18 8-31 9-13 9-26 10-9 10-22 11-4 11-17 11-