基建实物工作量高频数据跟踪

投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 研究所工业组 基建实物工作量高频数据跟踪 郑非凡 从业资格号：F03088415投资咨询号：Z0016667 2023年5月7日 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 1 核心观点：本周基建实物工作量指数环比下降3.8%，工业品需求持续分化 3月份基建投资持续高增。统计局公布数据，1-3月份，基础设施投资（不含电力）同比增长8.8%。其中，水利管理业投资增长10.3%，公共设施管理业投资增长7.7%，道路运输业投资增长8.5%，铁路运输业投资增长17.6%。4月28日，中共中央政治局召开会议，继续强调加强地方政府债务管理，严控新增隐性债务。截至4月30日，九家建筑央企2023年一季度业绩报已全部披露。数据显示，九家企业2023年一季度合计新签合同额3.83万亿元，同比增长18.21%。其中，中国建筑位居榜首，新签合同额10843亿元，同比增长20.9%；中国电建新签合同额3223.75亿元，同比增长30.21%，增幅最大。截至5月3日，全国发行新增专项债16216亿元，占提前批额度的74.05%，占全年总额度的42.67%，发行进度快于2022年同期（38.41%）。考虑到当前基建的资金端和项目端情况均表现良好，预计4月份广义基建投资或仍维持10%以上的较高增速。 高频数据方面，本周基建实物工作量指数为63.5，环比下降3.8%，显著高于去年同期，但低于2021年。此外，不同行业相关的工业品需求持续分化。与电力投资相关度较高的电解铜制杆开工率本周显著回落；当前基建项目需求有限，房建项目动能仍显不足，导致本周水泥出货率、螺纹表观消费量明显下降，交通实物工作量持续处于季节性低位，预计未来提升空间相对有限；水利方面，本周镀锌管、焊管成交量小幅回升，与2021年同期基本持平，预计5月份水利投资增速将有所上升。 电线电缆开工率与电力投资有较强相关性 电线电缆月度开工率同比 电力投资当月同比（右轴） %50 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 2019/012019/072020/012020/072021/012021/072022/012022/072023/01 %40 电解铜制杆开工率与电力投资有较强相关性 电解铜制杆月度开工率同比 电力投资当月同比（右轴） 30 20 10 0 -10 -20 -30 -40 -50 铝线缆开工率与电力投资有较强相关性 % % 2019/012019/072020/012020/072021/012021/072022/012022/072023/01 电解铜制杆开工率与电力投资有较强相关性 电解铜制杆周度开工率 电力投资当月同比（右轴） %% 9040 35 80 30 70 25 6020 15 50 10 40 5 300 2021/062021/092021/122022/032022/062022/092022/122023/03 80 铝线缆开工率 电力投资当月同比（右轴） 75 70 65 60 55 50 45 40 2020/022020/072020/122021/052021/102022/032022/082023/01 40 35 30 25 20 15 10 5 0 -5 -10 钢材表观消费量与基建投资有较强相关性水泥产量与基建投资有较强相关性 固定资产投资完成额:基础设施建设投资:累计同比 表观消费量:钢材:当月值:12月移动平均:同比 %60 50 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 -40 2005/012008/012011/012014/012017/012020/012023/ %70 固定资产投资完成额:基础设施建设投资:累计同比 产量:水泥:累计同比 60 50 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 -40 2005/012008/012011/012014/012017/012020/012023/01 大小螺纹价差与交通投资有较强相关性 元/吨 -130 -140 -150 -160 -170 -180 -190 % 大小螺纹价差 交通投资当月同比 25 20 15 10 5 0 -5 -10 吨 镀锌板卷成交量与交通投资有较强相关性 35000 30000 25000 20000 15000 % 镀锌板卷成交量 交通投资当月同比 25 20 15 10 5 0 -5 -10 -200 -15 10000 -15 2018/012019/012020/012021/012022/012023/012018/042019/042020/042021/042022/042023/04 沥青出货量与道路投资有较强相关性 沥青开工率与道路投资有较强相关性 万吨%% 沥青出货量 道路投资累计同比（右轴） 501090 45880 40 6 3570 304 60 252 50 200 1540 -2 10 5-430 % 沥青开工率 道路投资累计同比（右轴） 30 25 20 15 10 5 0 -5 -10 -15 0-6 2020/072020/112021/032021/072021/112022/032022/072022/112023/03 20 2015/062016/062017/062018/062019/062020/062021/062022/06 -20 球墨铸管加工费与水利投资有较强相关性 % 元/吨 3000 球墨铸管加工费 水利投资累计同比（右轴） 30 镀锌管成交量与水利投资有较强相关性 2500 2000 1500 1000 500 0 2019/012019/082020/032020/102021/052021/122022/072023/02 20 10 0 -10 -20 -30 -40 吨镀锌管成交量水利投资当月同比 19000 17000 15000 13000 11000 9000 7000 5000 2021/022021/062021/102022/022022/062022/102023/02 % 30 25 20 15 10 5 0 -5 -10 焊管成交量与水利投资有较强相关性 吨% 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 3080 PE管材开工率与水利投资有较强相关性 % % 焊管成交量 水利投资当月同比 2570 2060 1550 1040 530 020 -510 -100 30 PE管材开工率 水利投资累计同比（右轴） 20 10 0 -10 -20 -30 -40 2021/022021/062021/102022/022022/062022/102023/02 2019/042019/102020/042020/102021/042021/102022/042022/102023/04 一级行业 二级行业 具体项目 二级行业占基建投资比重 具体跟踪指标 电力、热力、燃气及水生产和供应业 （占比18%） 电力、热力水生产和供应业 电力生产包括火电、水电、核电、风电、光伏发电；电力供应指的是电网设备，如特高压电网（属于新基建） 12% 电线电缆开工率电解铜制杆开工率 铝线缆开工率 燃气生产和供应业 - 2% - 水生产和供应业 - 4% - 交通运输、仓储和邮政业 （占比36%） 铁路运输业 包括干线铁路和城际铁路 4% 水泥出货率螺纹表观消费量大小螺纹价差镀锌卷板成交量 石油沥青装置开工率/出货量 道路运输业 包括高速公路、国道省道、城市轨道交通（地铁、轻轨等，不含城际交通） 25% 水上运输业 包括码头及内河 1% - 管道运输业 包括运输水和天然气等气体和液体 1% - 航空运输业 - 1% - 装卸搬运和仓储业 - 4% - 邮政业 - 1% - 水利、环境和公共设施管理业 （占比46%） 水利管理业 包括防洪设施、水源工程、水利时空分配工程等 6% 球墨铸管加工费镀锌管成交量焊管成交量PE管材开工率 公共设施管理业 包括①市政设施管理（指污水排放、雨水排放、路灯、道路、桥梁等城乡公共设施的抢险、紧急处理、管理 等）；②环境卫生管理；③城乡市容管理；④绿化管理； ⑤城市公园管理；⑥游览景区管理 36% 生态保护和环境治理业 - 4% - 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 6 为直观表现基建对应的商品需求变化情况，我们采用主成分分析法，对电解铜制杆开工率、螺纹表观消费量、镀锌管成交量等13项高频数据进行统计分析，并根据基建各分项投资额占比加权求和，最终构建出中信基建实物工作量指数。我们对测算得到的实物工作指数同比增速和基建投资同比增速进行拟合，发现基建总体和各分项的实物工作量指数与投资均具有较强的相关性。 基建实物工作量指数与基建投资有较强相关性电力实物工作量指数与电力投资有较强相关性 60 40 20 0 -20 -40 -60 %基建实物工作量指数当月同比基建投资当月同比（右轴）% 17 12 7 2 50% 电力实物工作量指数当月同比电力投资当月同比（右轴） 30 10 -10 -30 -50 %40 35 30 25 20 15 10 5 0 2022/012022/032022/052022/072022/092022/112023/012023/032023/05 2022/012022/032022/052022/072022/092022/112023/012023/032023/05 交通实物工作量指数与交通投资有较强相关性水利实物工作量指数与水利投资有较强相关性 %% 70交通实物工作量指数当月同比交通投资当月同比（右轴）25 5020 3015 10 10 -10 -305 -500 -70-5 %% 100水利实物工作量指数当月同比水利投资当月同比（右轴）25 8020 60 4015 2010 05 -20 -400 -60-5 2022/012022/032022/052022/072022/092022/112023/012023/032023/052022/012022/032022/052022/072022/092022/112023/012023/032023/05 本周基建实物工作量指数为63.5，环比下降3.8%，显著高于去年同期，但低于2021年。其中，电力实物工作量指数环比下降15.1%；交通实物工作量指数继续下滑至48.4，且无论和2021年同期，还是和其他行业相比，都明显偏低；水利实物工作量指数为72.1，环比小幅上升2.9%，预计随着天气逐渐转热，水利施工进入淡季，实物工作量将呈现持续下降趋势。 本周基建实物工作量指数为63.5，环比下降3.8%本周电力行业实物工作量指数为69.7，环比下降15.1% 2021 2022 2023 基建实物工作量指数 90 8090 70 6070 5050 40 3030 20 10 W1W3W5W7W9W11W13W15W17W19W21W23W25W27W29W31W33W35W37W39W41W43W45W47W49W51 本周水利行业实物工作量指数为72.1，环比上升2.9% 水利实物工作量指数 10 W1W3W5W7W9W11W13W15W17W19W21W23W25W27W29W31W33W3