亚洲FI和外汇策略观察：亚洲外汇月刊 - 乐观定价;寻求携带

可访问的版本 亚洲FI&外汇策略表 亚洲外汇月度定价——乐观;寻求携带 摘要外汇的观点2023年4月27日 元/人民币(中性):我们预测第二季度末美元/人民币6.80元和年底6.70元。成长乐观情绪应该会支撑人民币，但我们认为加拿大盈余下降会带来阻力。 宝石FI&外汇策略亚洲 港币(中性):美元兑港元最近测试了该波段的弱势位7.85。期望表的内容 HONIA-SOFR价差保持宽阔和负值，而我们喜欢买入即期美元兑港元。 印度卢比(乐观)：继续看好经常账户赤字、投资组合流动和 印度 7 印尼盾(乐观)：投资组合流量将继续支持印尼盾抵消风险 印尼 9 贸易适度和温和的政策倾向。 韩国 11 韩元(中性):出口表现低迷，投资组合恢复 马来西亚 13 资金外流给美元兑韩元带来了上行压力。我们预计韩元在2H表现更强劲。 的菲律宾 15 有吸引力的NEER估值。预计印度储备银行将减缓储备积累的步伐。 中国2 在香港香港5 最高产量研究(中性)：由于中国重新开放带来的增长动力平衡，前景中性缓和贸易条件和负利差。国行需要收回储备金。 PHP(中性)：由于巨大的双赤字，相对看跌。略微适度通胀，但BSP转向过于鸽派并保持实际利率负的风险。 SGD(中性)：新加坡元可能保持在区间中间值以上，但有下行风险修正增加。在亚洲季节性疲软之前，兑美元转为中性。 台币(中性):美元兑人民币和NDF的稳定仍然很深，导致生命 将外汇对冲比率保持在最低水平。疲软的出口对我们第二季度30.25的预测构成风险。 有(中性)：在负进位和更多声音阻力上将近期变为中性 出口商。经常账户可能会有更多改善，但在2小时内会回落。 新加坡17 台湾19 泰国21 越南23 外汇模型24 预测24 缩略词:25 克劳迪奥·Piron称 亚洲新兴经济体FI/外汇策略师美林(MerrillLynch)(新加坡) +6566780401 盾(中性):贸易差额出现了一些波动。尽管如此，货币政策claudio.piron@bofa.com 紧缩、强劲的外国直接投资流动和供应链投资应有助于稳定越南盾。辛哈 外汇策略师 美林证券(香港) 场景1:亚洲外汇预估未来4季度 adarsh.sinha@bofa.com 看涨印度卢比和印尼盾。亚洲其他地区对近期美元走强风险持中性态度Abhay古普塔 货币 视图/偏差 现货 2问23 3问23 4q的23 1q'24 美元/人民币 中性 6.89 6.8 6.75 6.7 6.6 美元/港币 中性 7.85 7.85 7.85 7.85 7.83 美元兑印度 乐观的 82.2 81.5 81 80 79.5 卢美比元/印尼盾 乐观的 14940 15000 14900 14800 14800 美元/韩圜 中性 1330 1270 1245 1210 1180 美元/最高产 中性 4.44 4.36 4.32 4.28 4.26 量研究 中性 55.95 55 56 55 55 美元/PHP 中性 1.33 1.31 1.3 1.29 1.285 美元/SGD 中性 30.61 30.25 29.95 29.5 29.2 美元/台币 中性 34.30 33 32 31 31 美元/有彩虹 中性 23494 23500 24500 24500 25000 亚洲新兴经济体FI/外汇策略师美林(MerrillLynch)(新加坡)abhay.gupta2@bofa.com 春他张,足协 亚洲新兴经济体FI/外汇策略师美林证券(香港)chunhim.cheung@bofa.com 珍妮丝雪利率策略师 美林证券(香港)janice.xue@bofa.com 来源美:美元国/盾银行全球研究估计 本文讨论的交易理念和投资策略可能会产生重大风险，并且 不适合所有投资者。投资者应具有相关市场和金融方面的经验资源吸收因应用这些想法或策略而产生的任何损失。 美国银行证券正在并寻求与其研究涵盖的发行人开展业务报告。因此，投资者应意识到公司可能存在 可能影响本报告客观性的兴趣。投资者应该考虑这一点报告只是他们做出投资决策的单一因素。 请参阅第27至29页的重要披露。第25页上的分析师认证。12547976时间戳:2023年4月26日06:00PM美国东部时间 美国银行全球研究 每月EEMEA&一家外汇 最近的出版物 2023年4月25日EEMEA外汇策略师 2023年4月24日一家月度外汇概述 美国银行全球研究 中国 宏观前景:我们维护年底美元/人民币6.70 我们的前提是人民币将管理基本稳定，反对其贸易加权篮子似乎与CFETS（中国外汇交易）一致 系统）篮子今年到目前为止继续交易99-100区间。中国人民银行继续提供充足的人民币流动性，加剧与美元的收益率差距并保持 前进点非常消极。我们对外汇价值调整后储备累积的估计 预计第一季度将增加470亿美元，其中3月份累计增加250亿美元。这与政策制定者适度倾向于人民币走强是一致的。 经济复苏的证据显示在信贷等领先指标中，但 混合的实时数据（软CPI/PPI/进口）意味着流入显示出一些犹豫。 事实上，自我们上次撰写的头寸以来，掉期和债券收益率已经反弹走低。较高的利率和复苏正在消退。政策制定者和外国投资者都是 在承诺之前，寻找更强烈的自我维持经济复苏信号金融环境收紧，进一步外来投资。 定位:实际货币投资者看跌在岸人民币在-49(-50 最大看跌，减持），而对冲基金略做空，为-3。我们的外汇利率投资者情绪调查显示，38%的投资者仍不确定 在元’的方向，突显了缺乏信念。离岸离岸人民币定位是 不那么看跌，对冲基金在-8时适度做空，而真实货币则相当多头在+24（+50表示最大看涨）作为代理在岸敞口的一种手段。 估值：FXCOMPASS模型显示6.48，BEER建议5.5 COMPASS模型（2-3年）基于估计的公允价值汇率 与均衡经常账户一致。这表明美元兑人民币在6.48附近， 低于当前即期汇率。我们的啤酒，2Q-3Q提前预测模型，意味着公允价值为5.5，表明人民币被严重低估。分歧 低估与改善贸易条件的权重要大得多有关啤酒元模型随着油价走低。 风险事件:中美紧张局势也与共和党众议院议长麦卡锡隐约可见希望今年访问台湾。 企业套期保值:在边际上，我们建议对冲2H人民币升值，因为我们的美元/人民币预测略低于完全。 展览2:美元/人民币对远期的预测我们预计美元/end-4Q23为6.70元 当前的chg(diff) 场景3:美元/人民币的预测 我们的预测路径转发以下3q23处 现货 6.89 预测 +0.01 美国银 向前行 市场 期 当前的 chg(diff) 当前的 chg(diff) 6.9 问2023 6.80 -0.20 6.86 +0.032 3q2023 6.75 +0.05 6.81 +0.024 6.8 4问2023 6.70 +0.20 6.77 +0.017 2024问 6.60 +0.20 6.74 +0.005 6.7 7.0 来源:美国银行全球研究,布隆伯格 美国银行全球研究 6.6 6.5 现货问2023320242023420231q 来源:美国银行全球研究,布隆伯格 美国银行全球研究 美元/人民币互换货币基础 展览4:美元/人民币互换货币基础 1yxccy基础为0.24% 成熟最后1wchg3mchg1ychg最小值 最后对1yAvg马克斯 1yAvg1w3m卷卷3mz分数1yz分数 1y 0.24 -0.06 -0.09 -0.18 0.17 0.69 0.45 0.08 0.54 -0.55 -1.71 2y 0.21 -0.05 0.00 -0.32 0.10 0.94 0.49 0.07 0.51 -0.03 -1.28 5y -0.20 -0.03 0.07 -0.55 -0.35 0.62 0.14 0.08 0.56 0.67 -1.15 注意:当前值:平均1年。z分数以标准差单位测量当前值与平均值之间的距离来源:美国银行全球研究,布隆伯格 美国银行全球研究 展示5:互换与美元/人民币现货短期的基础场景6:交换期限结构的基础 1年期人民币基差维持区间，人民币涨势企稳依据曲线低,仍然倒 7.6 7.4 7.2 7 6.8 1y(rhs)2y(rhs)点(lh) %1.2 1 0.8 0.6 0.6% 0.4 0.2 %0.1 0.05 0 6.6 0.4 0-0.05 6.4 6.2 Apr-22Jul-22Oct-221月23日Apr-23 0.2 0 -0.2 -0.4 3mchg(rhs)1y 最后(lh)2y 3m前(lh) 5y -0.1 -0.15 来源:美国银行全球研究,布隆伯格美国银行全球研究来源,布隆伯格 美国银行全球研究美国银行全球研究 波动表面:美元/元 展览7:当前隐含波动率 对OTM美元看涨期权的需求仍然比看跌期权高出 10Δ把25Δ把自动取 展览8:3mz得分的隐含波动率 相对于3M和6M，1年期隐含波动率仍然昂贵 10Δ把25Δ把ATM25Δ电话 10Δ电话 25Δ电话10Δ电话 1米 5.45 5.00 款机4.99 5.50 6.48 1米 -0.338 -0.295 -0.279 -0.277 -0.288 3米 5.96 5.64 5.79 6.52 7.76 3米 -0.413 -0.267 -0.246 -0.253 -0.320 6米 5.99 5.75 6.00 6.90 8.37 6米 -0.662 -0.360 -0.320 -0.362 -0.384 1y 6.12 5.85 6.13 7.19 8.96 1y 0.134 -0.082 -0.133 0.010 0.160 来源:美国银行全球研究来源:美国银行全球研究 美国银行全球研究美国银行全球研究 展览10:隐含波动率微笑 隐含波动率微笑显示1年期和600万美元看涨期权的风险溢价增加 10 1米3米6米1y 8 6 4 图表9：隐含波动率的术语结构 市场仍偏向人民币1年贬值尾部风险 1010Δ把 925Δ电话 8 7 6 5 25Δ把 10Δ电话 自动取款机 4 1米3米6米1y10Δ把25Δ把自动取款机 25Δ电话10Δ电话 来源:美国银行全球研究来源:美国银行全球研究 美国银行全球研究美国银行全球研究 展览11:美元/人民币互换货币基础 1yxccy基础为0.02% 成熟最后1wchg3mchg1ychg 最小值 最后对1yAvg 马克斯1yAvg 1w卷 3m卷3mz分数1yz分数 注意:当前值：平均1y。z分数以标准差单位测量当前值与平均值之间的距离来源:美国银行全球研究,布隆伯格 美元/人民币互换货币基础 1y 0.02 0.08 -0.35 -1.02 -0.13 1.49 0.38 0.17 1.20 -0.71 -1.24 2y -0.02 0.01 -0.28 -1.16 -0.09 1.40 0.45 0.13 0.92 -1.12 -1.55 5y -0.36 0.02 -0.08 -1.07 -0.46 0.89 0.00 0.12 0.84 -1.06 -1.17 10y -0.62 0.20 0.26 -0.97 -0.99 0.52 -0.52 0.16 1.12 1.34 -0.34 美国银行全球研究 图表12：短期基差掉期与美元兑离岸人民币现货 1和2y的基础上保持稳定 1y(rhs)2y(rhs)点(lh) 展览13:互换期限结构的基础 基差掉期曲线倒挂，并在1年期和2年期走低 %%3mchg(rhs)最后(lh)3m前(lh)% 7.5 7.3 7.1 6.9 6.7 6.5 6.3 1.8 1.4 1 0.6 0.2 -0.2 1.2 0.8 0.4 0 -0.4 -0.8 -1.2 0.4 0.2 0 -0.2 -0