铁合金月报：需求端负反馈持续 双硅仍承压下行

需求端负反馈持续双硅仍承压下行 观点逻辑 1、原料方面，碳元素价格受双焦影响仍然保持偏弱运行，铁元素价格受黑色弱势影响价格走入下跌通道，双硅成本线下移，下跌空间增大。 2、双硅下游累库较为严重，厂商开工意愿较弱，市场情绪悲观，利润有所下降，预计五月份开工将保持下滑趋势。 3、需求方面，终端成交无明显改善，下游需求较弱，产业链对于粗钢减压预期导致负反馈持续，双硅仍然保持承压下行趋势。 操作建议 黑 硅铁主力【6800-7200】 色 锰硅主力【6600-7400】 建 材 组风险提示 1、下游需求变动影响双硅价格。 2、原料价格变动影响双硅成本 3、环保限产。 4、宏观政策影响。 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 铁合金月报 2023年5月6日 联系人：邹明东（F0308239， Z0002146） zmd@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958 号23楼(200120) 敬请参阅最后一页之特别声明1 一、行情与基本面 1.双硅目前而言市场悲观情绪较为严重，整个四月份双硅期货均呈现大幅下跌，下跌通道已经形成。受下游需求偏弱、累库严重、利润持续下滑等因素影响，目前双硅厂商生产意愿持续下降，预计五月份开工持续下滑。需求方面，下游产业链对于粗钢减产的悲观预计导致下游需求较弱，而即将进入夏季用电高峰期，双硅电力成本将有所上移，这样一方面对于成本有一定支撑，但是另一方面也意味着目前悲观的行情下双硅厂商利润将收到进一步削减，所以预计五月双硅行情仍然保持承压下行状态。 2.期货数据来看，硅铁基差从前值-296元/吨变化至-84元/吨，上升212元/吨；锰硅基差从前值14变化至-186元/吨，下降200元/吨；硅铁与锰硅价差从前值622元/吨变化至198 元/吨，下降424元/吨；硅铁与锰硅的比价从前值1.086变化至1.028.受供需双弱的影响，双硅将持续承压下行的一个价格走势。 3.现货价格方面，硅铁主产地宁夏硅铁价格从前值7500元/吨变化至7200元/吨，内蒙 古硅铁价格从前值7550元/吨变化至7200元/吨，青海硅铁价格从前值7650元/吨变化至7300 元/吨；锰硅主产地内蒙古锰硅价格从前值7100元/吨变化至6900元/吨，陕西价格从前值 7100元/吨变化至6850元/吨，贵州价格从前值7200元/吨变化至7000元/吨. 供需方面，截止4月底，硅铁开工率为31.91%，日均产量为1.33万吨，周产量为9.3万 吨，周需求为2.33万吨；锰硅开工率为49.84%，日均产量为2.77万吨，周产量为19.41万吨，周需求为13.86万吨；硅铁开工大幅下降3.48%，锰硅开工大幅下降12.73%，并且周产量和周需求都保持持续下跌的状态，说明目前双硅处于供需双弱的一个行情。 库存方面，截止4月底，硅铁钢厂库存可用天数为18.69天，前月值为19.42天，下降 0.73天，硅铁社会库存为7.53万吨，前月值为7.75万吨，下降0.22万吨；锰硅钢厂库存可用天数为19.43天，前月值为20.12天，下降0.69天，锰硅社会库存为27.5万吨，前月值为27.77万吨，减少0.27万吨；双硅库存可用天数减少，说明下游钢厂仍有一定的补库需求，所以需要关注新一轮钢招情况。 利润方面，截止4月底，硅铁主产地青海利润为80.5元/吨，前月值为194.5元/吨，下 降114元/吨，宁夏利润为88元/吨，前月值为202元/吨，下降114元/吨，内蒙古利润为- 27.5元/吨，前月值为36.5元/吨，下降64元/吨；锰硅主产地内蒙古利润为573.77元/吨，前月值为276.81元/吨，上升296.96元/吨，宁夏利润为222.38元/吨，前月值为157.78元 /吨，上升64.6元/吨，贵州利润为12.99元/吨，前月值为-168.03元/吨，上升181.02元/吨。 表1：铁合金价格表 铁合金价格表（测算） 指标名称 最新值 前周值 前月值 周变化 月变化 周环比 月环比 单位 指标频率 价格 硅铁主力 7284 7314 7796 -30 -512 -0.41% -6.57% 元 日 锰硅主力 7086 7104 7086 -18 0 -0.25% 0.00% 元 日 宁夏75B硅铁 7200 7350 7500 -150 -300 -2.04% -4.00% 元 日 内蒙古765B硅铁 7200 7350 7550 -150 -350 -2.04% -4.64% 元 日 青海75B硅铁 7300 7450 7650 -150 -350 -2.01% -4.58% 元 日 内蒙古6517锰硅 6900 6910 7100 -10 -200 -0.14% -2.82% 元 日 陕西6517锰硅 6850 6890 7100 -40 -250 -0.58% -3.52% 元 日 贵州6517锰硅 7000 7000 7200 0 -200 0.00% -2.78% 元 日 硅铁基差 -84 36 -296 -120 212 -333.33% -71.62% 元 日 锰硅基差 -186 -194 14 8 -200 -4.12% -1428.57% 元 日 成本 青海75B硅铁成本 7269.5 7269.5 7305.5 0 -36 0.00% -0.49% 元 周 宁夏765B硅铁成本 7262 7262 7298 0 -36 0.00% -0.49% 元 周 内蒙古75B硅铁成本 7327.5 7327.5 7363.5 0 -36 0.00% -0.49% 元 周 内蒙古6517锰硅成本 6326.23 6459.59 6775.68 -133.36 -449.45 -2.06% -6.63% 元 周 宁夏6517锰硅成本 6627.62 6669.72 6932.22 -42.1 -304.6 -0.63% -4.39% 元 周 贵州6517锰硅成本 6987.01 7060.47 7368.03 -73.46 -381.02 -1.04% -5.17% 元 周 利润 青海75B硅铁利润 80.5 130.5 194.5 -50 -114 -38.31% -58.61% 元 周 宁夏765B硅铁利润 88 88 202 0 -114 0.00% -56.44% 元 周 内蒙古75B硅铁利润 -27.5 -27.5 36.5 0 -64 0.00% -175.34% 元 周 内蒙古6517锰硅利润 573.77 450.41 276.81 123.36 296.96 27.39% 107.28% 元 周 宁夏6517锰硅利润 222.38 220.28 157.78 2.1 64.6 0.95% 40.94% 元 周 贵州6517锰硅利润 12.99 -60.47 -168.03 73.46 181.02 -121.48% -107.73% 元 周 表2：铁合金供求表 铁合金供求表 指标名称 最新值 前周值 前月值 周变化 月变化 周环比 月环比 单位 指标频率 供给 硅铁开工率 31.91% 32.21% 35.39% -0.30% -3.48% -0.93% -9.83% % 周 硅铁日均产量 1.33 1.34 1.42 -0.01 -0.09 -0.75% -6.58% 万吨 周 硅铁周产量 9.30 9.37 9.95 -0.07 -0.65 -0.75% -6.53% 万吨 周 锰硅开工率 49.84% 51.46% 62.57% -1.62% -12.73% -3.15% -20.35% % 周 锰硅日均产量 2.77 2.78 3.15 -0.01 -0.38 -0.40% -11.91% 万吨 周 锰硅周产量 19.41 19.49 22.04 -0.08 -2.63 -0.40% -11.91% 万吨 周 需求 硅铁需求 2.33 2.38 2.47 -0.05 -0.15 -2.21% -5.87% 万吨 周 锰硅需求 13.86 14.16 14.64 -0.30 -0.78 -2.09% -5.32% 万吨 周 库存 硅铁钢厂库存 18.69 19.42 -0.73 -3.76% 天 月 硅铁社会库存 7.53 7.75 7.75 -0.22 -0.22 -2.84% -2.84% 万吨 周 锰硅钢厂库存 19.43 20.12 -0.69 -3.43% 天 月 锰硅社会库存 27.50 27.77 27.77 -0.27 -0.27 -0.97% -0.97% 万吨 周 资料来源：Wind，Mysteel,中财期货投资咨询总部 图1：硅铁基差图2：硅锰基差 硅铁基差 硅锰基差 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 20232022202120202019 3000 1/42/43/44/45/46/47/48/49/410/411/412/4 2500 2000 1500 1000 500 0 -5001/42/43/44/45/46/47/48/49/410/411/412/4 -1000 -1500 20232022202120202019 图3：硅铁硅锰价差图4：硅铁硅锰比价 价差比价 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 -10001/42/43/44/45/46/47/48/49/410/411/412/4 -2000 -3000 20232022202120202019 1.5 1.4 1.3 1.2 1.1 1 0.9 0.8 0.7 0.6 1/42/43/44/45/46/47/48/49/410/411/412/4 20232022202120202019 图5：硅铁基差图6：硅锰基差 硅铁产能 硅锰产能 70.00% 60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% 20000 18000 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 80.00% 70.00% 60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 2020/12/31 0.00% 35000.00 30000.00 25000.00 20000.00 15000.00 10000.00 5000.00 2022/8/31 2022/10/31 2022/12/31 2023/2/28 2023/4/30 0.00 2021/2/28 2021/4/30 2021/6/30 2021/8/31 2021/10/31 2021/12/31 2022/2/28 2022/4/30 2022/6/30 日均产量（吨）周开工率 日均产量（吨）周开工率 图7：硅铁主产地产量图8：硅锰主产地产量 硅铁产量 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 全国产量（万吨） 宁夏产量 内蒙产量 甘肃产量 青海产量 陕西产量 硅锰产量 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 全国产量（万吨） 广西产量 内蒙产量 贵州产量 宁夏产量 云南产量 图9：硅铁产量季节性图10：硅锰产量季节性 硅铁产量：季节性硅锰产量：季节性 60.001100000.00 55.001000000.00 50.00900000.00 45.00800000.00 40.00700000.00 35.00600000.00 30.00 123456789101112 20232022202120202019 500000.00 123456789101112 20232022202120202019 图11：硅铁钢厂库存图12：硅锰钢厂库存 硅