镍/不锈钢投资策略周报：宏观不确定性承压 期价反弹后偏弱

宏观不确定性承压期价反弹后偏弱 操作建议 震荡回落。 镍/不锈钢逻辑与驱动 节后负面情绪占据上风，美银行业持续暴雷对全球金融体系造成十分负面的影响，预期节后大概率低开。基本面上，沪镍目前库存再降，进口创下历史新低。国产镍不断增加，逐渐完成国内镍供给端结构化转变。因此短期镍价偏强，但中期镍价大概率回落。不锈钢5月排产增加，去库趋势受到挑战，预期短期以震荡为主。 有 色风险提示 金1、国内疫情反复；2、欧美金融危机；3、国内城投风险 属本周关注 组 —— 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 镍/不锈钢投资策略周报2023年5月7日 邹明东（F0308239，Z0002146） zmd@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路 958号23楼（200120） 一、策略推荐 单边区间：NI2306[170000,190000]元，SS2306[14800,15700]元。 NI2306/SS2306 数据来源：Wind中财期货 二、近期产业资讯 （1）据Mining.com援引路透社报道，菲律宾环境部长周四透露，政府正吸引投资发展国内镍矿加工业。这个资源丰富的国家希望提高金属和矿业的附加值。但是，尤洛-洛伊扎加表示不会在菲律宾采取类似禁令。 三、基本面分析 1、行情回顾 图1：伦镍日线图2：沪镍主力日线 图3：不锈钢主力日线 资料来源：Wind、中财期货 2、基本数据 图4：不锈钢库存图5：不锈钢产量 1,400,000.00 1,200,000.00 1,000,000.00 800,000.00 600,000.00 400,000.00 200,000.00 0.00 - - - 299292 1 1 1 012 1 1 1 --- 0 0 0 222 222 92- 10 -2 02 82- 20 -2 02 13- 30 -2 02 03- 40 -2 02 13- 50 -2 02 03- 60 -2 02 13- 70 -2 02 13- 80 -2 02 03- 90 -2 02 13- 01 -2 02 03- 1 -2 02 13- 21 -2 02 3182 0 - 0 - 12 3 3 -- 0 0 22 22 3103 0 - 0 - 34 3 3 -- 0 0 22 22 佛锡两地总库存佛锡两地300系库存佛锡两地200系库存 图6：镍铁产量图7：镍铁价格 140.006,500.001,800.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 120.0010 8 6 4 2 6,000.00 5,500.00 5,000.00 4,500.00 4,000.00 3,500.00 3,000.00 2,500.00 1,600.00 1,400.00 1,200.00 1,000.00 800.00 2,000.00600.00 全国江苏南方地区内蒙山东 图8：伦镍库存图9：沪镍库存 低镍铁系列2 90,000.00 80,000.00 70,000.00 60,000.00 50,000.00 40,000.00 30,000.00 20,000.00 10,000.00 0.00 资料来源：wind、中财期货 40,000.00 35,000.00 30,000.00 25,000.00 20,000.00 15,000.00 10,000.00 5,000.00 0.002019-06-212020-06-212021-06-212022-06-21 图10：伦镍仓单（张））图11：镍矿10港港口库存（万吨） 250,000.00 900.00 200,000.00 150,000.00 100,000.00 50,000.00 0.00 800.00 700.00 600.00 500.00 400.00 2021-08-20 2021-09-20 2021-10-20 2021-11-20 2021-12-20 2022-01-20 2022-02-20 2022-03-20 2022-04-20 2022-05-20 2022-06-20 2022-07-20 2022-08-20 2022-09-20 2022-10-20 2022-11-20 2022-12-20 2023-01-20 2023-02-20 2023-03-20 2023-04-20 300.00 注册仓单注销仓单 资料来源：wind、中财期货 节后期价震荡。 宏观面上，在连续有银行暴雷的基本面下，美联储继续选择加息，同时欧元区跟随加息。因此未来除了需要关注美国整个银行体系的安全性之外，还需要关注欧洲银行业的多只黑天鹅，包括英国、瑞士、德国，以及有银行业风险引发的一系列次生风险。 基本面上行，根据中国海关数据统计，2023年3月中国精炼镍进口量仅为3973吨，环比下降40.52%，同比下降78.85%，创下自2011年以来单月最低进口量。2023年一季度总进口量20249吨，同比下降63.71%，亦是自2015年以来进口最少的一个季度。 俄罗斯镍在3月份的进口量竟然为0。国内企业提出的以沪镍代替伦镍计价，一直未能得到俄方的认可，是今年以来俄镍进口量持续回落的原因之一。另一方面，镍价波动巨大，俄镍交割变数较大等原因也促使国内对进口俄镍呈现谨慎态度。 进口量的缺口由国内产量持续填补，据Mysteel统计，1-3月国内精炼镍产量达到4.92万吨，同比增加24.76%，月运行产能达到1.77万吨。在完成国内精炼镍供给结构化转变之后，未来镍进口量一旦回升，国内供大于求的局面将迅速压制镍价。 不锈钢方面，据Mysteel调研，2023年4月份国内34家不锈钢冷轧产量合计112.99万吨，环比增加0.27%，同比减少16.20%。4月国内34家不锈钢钢厂产能利用率为66.3%，环比上升0.2%。300系出现回落，200系产量明显增加。 5月国内34家冷轧不锈钢厂冷轧排产预计为127.25万吨，预计环比增加12.62%，预计同比增加4.66%。不锈钢库存近阶段出现明显下滑，且吨钢利润随着不锈钢价格上涨目前有500元左右，因此5月增产并不意外。 需求端目前两极分化，五一楼市再度预冷，整个房地产板块今年意外均为超预期走弱，整个地产需求十分疲软。白家电开始发力，临近夏季旺季，白家电5月排产明显上升，利好不锈钢需求。 整体来看，节后期价表现显示出市场在短期内有一定反弹动力，但境外宏观面巨大的不确定性，以及供需面中长期过剩的基本情况未曾改变，价格整体还是偏弱的。 研究报告•Z.C.R&DCenter 中财期货有限公司 地址：上海市浦东新区陆家嘴华能联合大厦23楼 总机：021-68866688传真：021-68866666全国客服：4008880958网站：http://www.zcqh.com 浙江分公司 杭州市体育场路458号中财金融广角二楼 电话：0571-56080568 江苏分公司 南京市建邺区江东中路311号中泰国际大厦5栋703-704室 电话：025-58836800 中原分公司 郑州市郑东新区东风南路东、金水东路北2号楼1单元12层 1205室 电话：0371-60979630 成都分公司 成都市高新区天府大道中段500号东方希望天祥广场A座2703 室 电话：028-62132736 上海陆家嘴环路营业部 中国(上海)自由贸易试验区陆家嘴环路958号23楼2301室 电话：021-38606688 上海襄阳南路营业部 上海市徐汇区襄阳南路365号B栋205室 电话：021-61701609 北京海淀营业部 北京市海淀区莲花苑5号楼11层1117、1119-1121室 电话：010-63942832 深圳营业部 深圳市福田区彩田南路中深花园A座1209 电话：0755-82881599 天津营业部 天津市和平区马场道114号中财金融广角二楼 电话：022-58228153 重庆营业部 重庆市江北区庆云路6号（国金中心T5）510单元 电话：023-88698700 沈阳营业部 沈阳市和平区三好街100-4号华强广场A座905室 电话：024-31872007 武汉营业部 武汉市硚口区沿河大道236-237号A栋10层 电话：027-85666911 西安营业部 西安市碑林区和平路22号中财金融大厦304、307 电话：029-87938499 杭州营业部 杭州市体育场路458号2楼206、208室 敬请参阅最后一页之特别声明6 电话：0571-56080563 济南营业部 山东省济南市历下区文化东路63号恒大帝景9号楼11楼 1119A室 电话：0531-83196200 无锡营业部 江苏省无锡市运河东路555-1808 电话：0510-81665833 郑州营业部 河南省郑州市金水区未来路69号未来公寓707、716、816 室 电话：0371-65611075 太原营业部 山西综改示范区太原学府园区长治路306号火炬创业大厦 B座8005室 电话：0351-7091380 长沙营业部 湖南长沙市天心区芙蓉中路三段426号中财大厦508-510室 电话：0731-85559932 南昌营业部 江西省南昌市青云谱区解放西路49号明珠广场H栋602室 电话：0791-88457727 合肥营业部 合肥市庐阳区淮河路288号香港广场1306、1307室 电话：0551-62651811 唐山营业部 唐山市路南区万达广场购物中心区2单元B座1804室 电话：0315-2210860 日照营业部 山东省日照市东港区济南路257号兴业财富广场B座10楼 电话：0633-2297817 赤峰营业部 内蒙古赤峰市红山区万达广场A地块1B号楼012010 电话：0476-5951789 厦门营业部 福建省厦门市思明区梧村街道后埭溪路28号（皇达大厦） 7楼F单元 电话：0592-5630235 常州营业部 常州市钟楼区怀德中路48-601-6002、6003、6004 电话：0519-86805786 南通营业部 江苏南通市崇山区中南世纪城34栋2202、2203室 电话：0513-81183555 宁波营业部 浙江省宁波市慈溪市古塘街道承兴大厦7-2-1 电话：0574-63032202 特别声明： 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。未经我公司书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。