铝周度报告：成本跌破万七，供需仍在走弱

铝周报 成本跌破万七，供需仍在走弱 2023年5月7日 铝周度报告 创元研究 报告要点： 供应端，本周贵州元豪再投产2万吨，周产量77.3万吨 （+0.1），根据气象部门预测，5月中下旬云南雨量将得到改善，期待复产可能性；需求端，“金三银四”已结束，节后各版块开工情况均有下跌，订单较3、4月出现下滑，整体供需继续走弱； 库存方面，根据mysteel数据，节后铝锭社会库存下降1.7万吨至78.3万吨，6063铝棒累库2.2万吨至17.4万吨，锭棒合计社库 累积0.5万吨至95.7万吨，预计5月库存去化速度将逐渐放缓； 成本方面，5月预焙阳极价格再度调降，动力煤价格也并无走高迹象，氧化铝价格仍在持续小幅走低，2季度氧化铝大量的投复产规划预计将加剧价格下行压力，本周五整体电解铝冶炼加权完全成本跌破万七至16658元/吨左右，利润率11%； 整体而言，节后铝基本面在供需两端均有走弱，再叠加三大成本项在5月均未停止下调的脚步，整体铝价估值偏高，或将承压下行，仅供参考。 下周关注点：云南雨量、消费走弱 创元研究有色组研究员：廉超 邮箱：lianch@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0017395 联系人：李玉芬 邮箱：liyf@cyqh.com.cn从业资格号：F03105791 目录 目录2 一、周度行情回顾3 1.1盘面价格3 1.2现货价格3 二、供应端4 2.1原料端4 2.1.1铝土矿：进口价格下降4 2.1.2氧化铝：山西持续降价5 2.1.3预焙阳极：继续下调6 2.2电解铝：供应趋于宽松，成本跌破万七7 2.3进出口：窗口维持关闭9 三、需求端：步入5月，需求转弱10 3.1下游加工行业10 3.2铝型材11 3.3铝板带12 3.4铝线缆13 3.5铝箔13 3.6铝合金14 四、库存：出库下行14 一、周度行情回顾 1.1盘面价格 本周铝价在基本面走弱，沪铝主力合约下跌0.73%收于18395元/吨，远期维持back结构，LME3M铝周内走势下行，随后非农数据公布提振（美国4月非农新增就业25.3万人，远超市场预期，失业率降至3.4%），铝价反弹，整体伦铝周度下跌1.44%收于2321美元/吨；持仓方面，本周沪铝持仓较上周五增加5038万手，伦铝持仓暂未公布； 图1：内外盘价格走势图2：沪铝月差（元/吨） 24000 22000 20000 18000 16000 SHFE铝收盘价:元/吨LMEM3铝收盘价:美元/吨（右轴） 4000 3500 3000 2500 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2000 1100 600 100 -400 1600 0-30-1 资料来源：ifind、创元研究资料来源：我的有色、创元研究 图3：沪铝持仓（手）图4：LME铝持仓（手） 600000 多头：投资基金空头：投资基金 550000 150,000 500000 450000 100,000 400000 50,000 0 350000 300000 2022-032022-062022-092022-122023-03 资料来源：ifind、创元研究资料来源：ifind、创元研究 1.2现货价格 现货方面，本周国内现货基差小幅走强，周五国内A00铝均价18360元/吨，由本周五贴水10元/吨转为升水10元/吨，佛山均价18460元/吨，升 水维持在110元/吨不变；中原均价18290元/吨，贴水从90元/吨扩大至 60元/吨，而海外现货贴水有所扩大，LME0-3升贴水由上周五升水12美 元/吨转为贴水8.75美元/吨； 图5：LME0-3升贴水（美元/吨）图6：国内A00铝升贴水（元/吨） 50 30 10 -10 -30 -50 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 2020202120222023 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 资料来源：ifind、创元研究资料来源：我的有色、创元研究 图7：佛山现货升贴水（元/吨）图8：中原现货升贴水（元/吨） 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 202120222023 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 2020202120222023 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 资料来源：ifind、创元研究资料来源：我的有色、创元研究 二、供应端 2.1原料端 2.1.1铝土矿：进口价格下降 国内铝土矿面临品位下降、环保趋严等问题，价格仍保持高位稳定运行；本周五山西地区低品位铝土矿均价450元/吨，广西均价317.5元/吨，较上周维持不变，进口价格有所下降，周五几内亚CIF价格为456.15元/吨（-8.05），澳洲CIF价格为331.75元/吨； 2023年3月，国内铝土矿产量606.25万吨，同比增长22.8%；2023年6月起，印尼将禁止铝土矿出口，2022年我国进口铝土矿来源中，印尼占比约 15.2%，禁矿生效后，我国或将从几内亚、澳大利亚及部分小众矿石弥补缺口，运费在矿石成本中的权重将加大； 图9：国内低品位铝土矿价格（元/吨）图10：进口铝土矿价格CIF（元/吨） 山西河南广西贵州 澳洲几内亚马来西亚印尼 550 500 450 400 350 300 250 200 550 450 350 250 150 2021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-01 资料来源：我的有色、创元研究资料来源：我的有色、创元研究 图11：国内铝土矿产量（万吨）图12：铝土矿进口量（万吨） 2020202120222023 20192020202120222023 1000 900 800 700 600 500 400 123456789101112 1300 1200 1100 1000 900 800 700 600 123456789101112 资料来源：我的有色、创元研究资料来源：我的有色、创元研究 2.1.2氧化铝：山西持续降价 本周国内氧化铝持续小幅下调，周五均价2894元/吨（-1），其中山西地区 下降最为明显，南北价差（山西-广西）缩小至110元/吨，进口价格也有所下调，本周五澳洲进口FOB均价353美元/吨（-5），在云南电解铝大规模减产之下，氧化铝需求也跟随下降，且2季度北方氧化铝新产能投放将加剧价格下行压力；本周山东烧碱价格再度小降，西南维持稳定，氧化铝利润变动不大； 2023年3月我国氧化铝产量664.2万吨，同比增长4.7%，开工率下降至 78%，3月氧化铝净进口量1.65万吨，同比下降91%，环比下降76%，电解铝产能即将触顶，而氧化铝产预计2季度有大量投复产计划，过剩压力加剧； 图13：国内氧化铝价格（元/吨）图14：澳洲氧化铝FOB（元/吨） 3400 3200 氧化铝平均价山东河南 山西广西贵州 3,400 3,200 3,000 2,800 3000 2800 2600 2022-012022-052022-092023-012023-05 2,600 2,400 2,200 2,000 2022-012022-052022-092023-012023- 资料来源：我的有色、创元研究资料来源：我的有色、ifind、创元研究 图15：国内氧化铝产量（万吨）图16：氧化铝净进口量（万吨） 2020202120222023 20192020202120222023 75060 50 40 650 3020 600 100 700 550 500 123456789101112 -10 -20 123456789101112 资料来源：我的有色、创元研究资料来源：我的有色、创元研究 图17：国内氧化铝开工率（%）图18：各地氧化铝现金利润情况（元/吨） 2020202120222023 90 85 80 75 70 1,500 1,000 500 0 (500) 山东广西山西河南贵州 65 123456789101112 2022-012022-042022-072022-102023-012023-04 资料来源：我的有色、创元研究资料来源：我的有色、ifind、创元研究 2.1.3预焙阳极：继续下调 5月预焙阳极价格不出意外再度调降，华东地区均价跌至6162.5元/吨，较4月下降925元/吨，主要原料石油焦价格近期开始回调，本周五2#B石油焦山东地区均价2600元/吨，较上周五上涨73.5元/吨； 8000700060005000400030002000 图19：华东预焙阳极均价（元/吨）图20：石油焦2#B山东平均价（元/吨） 2020202120222023 9600 8600 7600 6600 5600 4600 3600 2600 1600 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-04 资料来源：我的有色、创元研究资料来源：我的有色、创元研究 2.2电解铝：供应趋于宽松，成本跌破万七 供应端：本周贵州元豪新产能再投产2万吨，周度电解铝产量77.3万吨， 较上周增加0.1万吨，整体供应维持增长，趋于宽松； 云南水量情况监测：5月初，云南雨量改善不明显，截止5月6日，样本7市合计30日平均降雨量1.88mm，同比下降79.03%，目前铝企暂未收到进一步减产消息，根据气象部门预测，5月中下旬云南雨量会有改善，期待云南复产的可能性，从盘面back结构来看，丰水期复产的预期已被市场计价； 成本方面，5月预焙阳极价格再度下调，华东阳极均价已跌至6162.5元/吨，动力煤价格在保供之下仍在继续下降，氧化铝价格持续小幅下降，2季度氧化铝大量的投产规划预计将加剧价格下行压力，本周五整体电解铝冶炼加权完全成本16658元/吨左右，利润率11%，铝价存在估值下行压力； 图21：国内电解铝月度产量（万吨）图22：国内电解铝开工率（%） 2020202120222023 370 350 2020202120222023 95 93 33091 310 290 270 123456789101112 89 87 85 123456789101112 资料来源：我的有色、创元研究资料来源：我的有色、创元研究 图23：国内电解铝周度产量（万吨）图24：云南30日平均降雨量（mm） 202120222023 同比(右轴)2020202120222023 81 80 79 78 77 76 75 74 73 72 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 70 60 50 40 30 20 10 0 1/12/13/1 4/1 5/16/17/18/19/110/111/112/1 0% -20% -40% -60% -80% -100% -120% 资料来源：我的有色、创元研究资料来源：ifind、创元研究 图25：金沙江中游：云南丽江MA30降水：mm图26：金沙江下游：四川攀枝花MA30降水：mm 2020202120222023 2020202120222023 0.60 0.50 0.40 0.30 0.20 0.10 0.00