豆类周报：天气炒作大幕拉开 豆类止跌回稳

专业研究·创造价值 豆类|周报 2023年5月7日豆类 天气炒作大幕拉开豆类止跌回稳 核心观点 专业研究·创造价值 生猪 宝城期货研究所 投资咨询团队 大豆 随着美国大豆播种展开，天气市炒作大幕也正式拉开。天气变化对春播的影响成为扰动美豆期价走势的关键因素。同时，南美成为全球大豆出口主场，南美大豆出口节奏影响全球大豆阶段性供应。阿根廷第三轮大豆美元政策出口效果并不理想，南美大豆出口节奏重点关注巴西，随着巴西大豆收获接近尾声，创纪录产量规模基本定型。相比于前几个月，5月份巴西大豆销售进展良好，但依然不及2月和3月的推进速度，不少农民急于偿还4月底到期的债务才不得以加快销售步伐。短期美豆期价在巴西大豆出口加速和天气情况良好的双重影响下，反弹空间有限。在巴西大豆大量到港的预期下，5月份的到港量预期将超过1000万吨。油厂榨利改善和豆粕低库存有利于油厂开工率的回升，后期油厂开工节奏继续影响港口大豆库存累积速度，短期豆二期价跟随外盘美豆期价反弹，但空间受限。 豆粕 国内虽然华北地区再度传出油厂停产检修计划，令市场预期供应紧张的格局短期内可能无法快速恢复，市场再度开始兑现供应紧张的逻辑，短期脉冲式的反弹只是推迟了供应压力释放的时间和节奏。但是却不会改变供应改善的方向。后期油厂开工节奏继续影响油厂豆粕产量，供应节奏成为影响豆粕价格的关键变量，在进口大豆大量到港预期和进口成本明显下移的背景下，来自成本端的支撑明显减弱，未来油厂开工率的逐渐回升令豆粕库存面临累积风险，关注下游的采购节奏。短期弱反弹对待，反弹过后不排除期价再次承压下行的可能性。 菜粕 五一假期过后，菜粕期价迎来小幅反弹，菜粕库存加速下降的背景下，期价反弹动能较强。但随着市场逐渐回归理性，现货价格的强势能否继续主要考验两方面因素的影响。其一是油厂开工率的变化，其二是水产养殖需求的启动情况。由于今年存塘鱼销售缓慢使得今年鱼苗投苗进展偏慢，水产需求旺季开启时间继续向后推迟。在菜粕需求延迟和油厂开工预期上升的影响下，菜粕期价反弹脚步将有所放缓，随着市场预期的转弱，不排除再度承压回落的可能。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 目录 1市场回顾4 1.1现货价格小幅下跌4 1.2豆一豆二期价跌势放缓4 2美豆春播进展成焦点南美出口节奏影响全球供应6 2.1美豆春播开局向好6 2.2阿根廷大豆出口下滑行业影响力下降7 2.3巴西大豆收获尾声需求低于预期8 2.4基金连续大幅减持美豆净多单美豆出口季节性下滑8 2.5进口大豆到港增加国产大豆种植稳中有增9 3结论13 图表目录 图1进口大豆港口分销价格走势4 图2国产大豆现货价格走势4 图3豆二活跃合约期现基差4 图4豆一活跃合约期现基差4 图5豆粕活跃合约期现价差5 图6菜粕活跃合约期现价差5 图7大豆港口库存12 图8大豆压榨利润12 图9生猪养殖利润12 表1豆一、豆二活跃合约收盘情况4 表2美西进口大豆完税成本9 表3美西进口大豆盘面压榨利润10 表4美湾进口大豆完税成本10 表5美湾进口大豆盘面压榨利润10 表6巴西进口大豆完税成本11 表7巴西进口大豆盘面压榨利润11 表8阿根廷进口大豆完税成本11 表9阿根廷进口大豆盘面压榨利润12 1市场回顾 1.1现货价格小幅下跌 本周大豆现货市场价格小幅下跌，大连港进口大豆的港口分销价下跌至5020元/吨，周比下跌100元/吨。黑龙江大豆产区嫩江地区的国产三等大豆现 货价格维持在4980元/吨，周比下跌100元/吨。 图1进口大豆港口分销价格走势图2国产大豆现货价格走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 1.2豆一豆二期价跌势放缓 五一假期过后，豆一期价跌势放缓，周线跌幅1.18%，周线持续承压于5周均线。豆二期价波动不大，周涨幅0.6%，走势明显强于豆一，周线成功站上5周均线。本周豆二期价表现强于豆一，豆一-豆二价差收窄。资金来看，豆一 期价增仓9000手，豆二减仓3000手。本周豆一、豆二基差高位回落，继续向历史均值回归。 表1豆一、豆二活跃合约收盘情况 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图3豆二活跃合约期现基差图4豆一活跃合约期现基差 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图5豆粕活跃合约期现价差 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图6菜粕活跃合约期现价差 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2美豆春播进展成焦点南美出口节奏影响全球供应 2.1美豆春播开局向好 随着美国春播大幕拉开，美豆春播季节的天气受到市场关注。世界气象组织（WMO）周三表示，今年晚些时候可能形成厄尔尼诺天气模式，导致全球气温上升。世界气象组织说，在连续三年经历拉尼娜天气之后，今年5月至7月转为厄尔尼诺天气模式的可能性为60%。7月到9月形成厄尔尼诺的可能性为70%到80%。作为对比，3月初时WMO预测厄尔尼诺在4至6月期间形成的可能性为15%，5至7月的可能性为35%，6至8月的可能性为55%。拉尼娜现象是指赤道太平洋中部和东部的表面水温冷却。通常每两到七年出现一次。天气经常在拉尼娜和与之相反的厄尔尼诺之间摇摆，中间是过渡性的中性天气。世界气象组织的区域气候预测服务部门负责人威尔弗兰·穆福马·奥基亚表示，目前还没有估计厄尔尼诺会把气温推高多少。他表示，厄尔尼诺将在全球范围内提高温度。迄今为止，世界上最热的一年是2016年，与强厄尔尼诺现象相吻合--尽管即使在没有这种现象的年份，气候变化也助长了极端温度。在厄尔尼诺现象期间，沿赤道向西吹的风放缓，暖水被推向东部，造成海洋表面温度升高。在厄尔尼诺年份里里，从澳大利亚、东南亚到印度的大片农田预计将面临更高的温度，但是对于北美和南美的农户来说，却可能迎来更为有利的天气。 美国农业部周一盘后发布的全国作物进展周报显示，今年美国大豆播种进度高于往年平均进度。在占到全国大豆播种面积96%的18个州，截至4月30日，美国大豆播种进度为19%，上周9%，去年同期7%，五年同期均值为11%。在中西部主产区，伊利诺伊大豆播种进度为39%，上周15%，去年同期4%，五年同期均值15%；印第安纳18%，上周8%，去年同期3%，五年均值9%；衣阿华16%，上周5%去年同期13%，五年均值2%。 美国干旱监测周报显示，上周衡量美国大陆地区干旱程度以及面积的指数下滑。最干旱的地区依然集中在堪萨斯等平原小麦种植带的几个州。截至2023年5月9日，衡量全美干旱严重程度以及覆盖面积的指数（DSCI）为90，一周前是92，去年同期181。干旱地区人口3,027万人，上周4,888万人。由于30天到60天的降雨不足增加，衣阿华州、伊利诺伊州、印第安纳州西部和密苏里州异常干燥（D0）和中度干旱（D1)面积出现扩张。密苏里州中部地区出现严重干旱（D2），当地60天降水缺口超过4英 寸。由于过去一周原降水量达到1.5-2英寸或更多，科罗拉多州东南部的旱情改善了 1到2级。由于类似原因，堪萨斯州西南部的干旱程度改善了1级。堪萨斯州西部和 中部大部分地区依然处于极度干旱（D3）和超级干旱（D4）。从3月1日到4月30日， 该地区的威奇托只出现0.72英寸的降水，成为有记录以来第2个最干燥的3月和4月，也创下1936年以来最干燥纪录。堪萨斯州北部和内布拉斯加州中南部的D1-D3面积继 续扩张。堪萨斯州东南部的旱情也出现加剧。由于最近天气干燥，土壤墒情下降，怀俄明州东北部的异常干燥（D0）面积增加。 2.2阿根廷大豆出口下滑行业影响力下降 5月4日，阿根廷出口商通过大豆美元汇率结算1.535亿美元，高于周三的9904 万美元，这也是4月21日以来的最高金额。周四阿根廷央行（BCRA）按照225.75比 索的官方汇率抛售1.72亿美元，以满足进口商需求。因此周四央行外汇储备净减少 1800万美元，这也是连续第六个交易日外汇储备下降。自4月10日以来，阿根廷出 口商通过大豆美元汇率已经累计结汇19.273亿美元；同期阿根廷央行的外汇储备减少 32.41亿美元，因为央行需要干预外汇市场。阿根廷政府在4月10日到5月31日期间实施300比索兑1美元的特别汇率，以促进大豆销售，增加外汇储备。但是销售量明显低于前两轮，因为阿根廷大豆产量大幅减少，而且比索汇率急剧贬值。今年头四个月里，阿根廷的谷物和油籽出口金额比去年同期减少了80亿美元。 5月5日，阿根廷出口商通过大豆美元汇率结算1.1113亿美元，低于周四的1.535 亿美元。本周阿根廷央行（BCRA）的外汇储备净减少2.74亿美元。阿根廷政府在4月 10日到5月31日期间实施300比索兑1美元的特别汇率，以促进大豆销售，增加外汇储备。但是销售量明显低于前两轮，因为阿根廷大豆产量大幅减少，而且比索汇率急剧贬值。今年头四个月里，阿根廷的谷物和油籽出口金额比去年同期减少了80亿美元。 在阿根廷潘帕斯草原核心产区北部，48.4%的大豆面积已经收获，平均大豆单产为 17.4公担/公顷，而在该地区的南部，近41%的面积已经收获，平均单产仅为15.4公担/公顷。在圣达菲中北部，大豆平均单产仅略高于12公担/公顷，这一数字与NOA生产商收集的平均值相似。虽然最差的部分已经被收割，但目前，恩特里奥斯的大豆平均产量仅为6.4公担/公顷。阿根廷经济学家胡安·曼努埃尔·加尔松分享的一张图表显示，本年度减产50%的阿根廷大豆对于全球供应的影响正在明显下降，在2008/09年度里阿根廷大豆对世界大豆价格的影响占到10%，而2022/23年度该比例则降到了6.5%，为近16年来最低。而事实上，历史性的干旱造成的大豆减产，在阿根廷国内农业行业形成的连锁反应已经逐渐显现出来。 阿根廷油籽压榨和出口商会(CIARA-CEC)发布的月度报告预计，2023年的大豆加工量可能是过去18年来最低的，而根源毫无疑问的就是这场“70年来最严重的干旱”。CIARA-CEC报告详细说明，“生产者的大豆销量急剧下降，因为在2023年3月至4月 期间，大豆生产者的总销量仅为200万吨，而2022年和2021年同期分别为700万吨 和600万吨”。CIARA-CEC报告称，今年第一季度阿根廷大豆加工量为550万吨，而 2022年和2021年分别为810万吨和940万吨。 2.3巴西大豆收获尾声需求低于预期 农业综合咨询公司COGO表示，巴西作物丰收，导致库存出现创纪录的短缺，令巴西大豆和玉米基差承压下行。该公司表示，巴西玉米基差转为负值，可能导致今年该行业损失115亿雷亚尔，大豆行业损失估计达到190亿雷亚尔。 目前巴西大豆收获进度已经超过90%。巴西国家商品供应公司（CONAB）布将2022/23年度巴西大豆产量调高到创纪录的1.5363亿吨，比3月份预测值高出220万吨，比上年产量高出2800万吨或22.4%。美国农业部驻巴西参赞发布报告，预计2023/24年度巴西大豆产量为1.59亿吨，高于2022/23年度的1.525亿吨。国际市场认为，今年中国大豆压榨利润低迷，导致采购步伐放慢。巴西大豆收获延迟，也影响到巴西大豆对华出口步伐。本年度迄今为止巴西农户销售步伐落后，分析师估计还有大约8500 万吨巴西大豆等待定价。尽管本月巴西大豆出口量可能达到1500到1600万吨，但是物流瓶颈意味着仍有大量货轮排队等候装船，导致港口基差不断下行。巴西分析师指出，巴西豆价疲软主要和头号买家中国需求放慢有关。巴西谷物出口商协会ANEC称今年第一季度中国从巴西进口大豆1329.7万吨，同比降低9.8%。巴西分析师认为美国农业部对中国2022/23年度大豆进口的预测过于乐观，他们认为中国大豆进口量可能只有9000万吨左右，远低于美国农业部当前预测的9600万吨。庞大的产量规模以及有限的储存能力，加上还要为随之而来的丰产玉米腾库，巴西大豆卖压沉重，这也是巴西港口大豆基差迅速承压跌至负值以及近两年低点的主要原因。 2.4基金连续大幅减持美豆净多单美豆出口季节性下滑