4月供需专题报告：部分品种供应扰动，但整体供需趋松

中信期货研究|有色与新材料专题报告 2022-04-30 部分品种供应扰动，但整体供需趋松 ——4月供需专题报告 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 中信期货贵金属指数 中信期货有色金属指数 170370 150320 报告要点 2023年注定是国内消费分化的一年，海外仍然受高通胀及高利率的压制；国内经济复苏预期乐观，多数行业普遍迎来改善，但消费改善节奏并不会一蹴而就。美国居民房屋购买力维持在低位，2023年3月美国房地产成屋销售维持在偏低位；2023年1-3月份欧美汽车市场表现靓丽，缺芯片的影响在减弱。国内终端1-3月产销数据普遍出现不同程度的改善，但在政策面偏稳背景下，进一步快速提 升可能有难度。整体上看，进入2023年以来，国内有色消费表现好于海外，中短期来看，国内有色消费现实情况有所走弱，乐观预期兑现还需要时间。 130270 110220 A-23 J-23 O-22 J-22 90170 有色与新材料研究团队 研究员： 摘要： 铜：4月国内铜供给继续维持强势，需求受高铜价压制转弱，铜材开工率小幅回落但仍整体保持高位，精炼铜4月供需缺口收窄至3.5万吨，铜库存去库节奏放缓。进入5月份，铜价小幅回落或提振下游铜材开工率，下游出现短暂逢低补库窗口，精炼铜需求或边际改善，中国精炼铜供给继续维持高位，供需两端或维持紧平衡状态。 铝：4月份云南维持减产，虽然5月份云南电力供应仍存较大不确定性，但四川、广西两地铝企仍在积极复产当中，甘肃中瑞新建项目已经全部投产，预计5月份日产环比与 4月份日产增加。需求端3月经济数据表现超预期，4月份下游需求边际放缓，因此预计国内政策预期将下滑，同时考虑到第二波疫情临近，5月份铝需求将面临挑战，铝锭及铝棒库存去化速度或放缓可能。 锌：2023年1-3月锌精矿进口量仍然维持在高位，锌矿当前供应仍然较为宽松。法国冶炼厂Auby利润回正后终于复产，预计电价回落后欧洲冶炼厂都有提产的动力，海外锌锭供给面临增加的压力。国内方面，随着锌矿供应的宽松锌锭产量将继续恢复，后续供应端压力较大。3月锌锭产量接近56万吨，锌锭供应回升预期逐渐兑现。需求端来看，近期锌下游开工率有所回落，国内社会库存去化速度也有所放缓，需求存在回落的风险。随着欧洲冶炼厂的复产，以及海外需求逐步走弱，LME锌库存也在逐渐累积，海外低库存情况有望缓解。预计2023年5月国内精炼锌库存去化速度将继续放缓。 铅：5月精炼铅或维持紧平衡。原料端铅精矿TC处于低位，富含贵金属的铅精矿供应偏紧，废铅料价格回升挤压炼厂利润，需求端铅酸蓄电池替换需求季节性转弱，新装需求缺乏亮点且面临被钠离子电池、锂离子电池替代可能。整体而言，精炼铅供需双弱或维 沈照明 021-80401745 Shenzhaoming@citicsf.com 从业资格号：F3074367投资咨询号：Z0015479 李苏横 0755-82723054 lisuheng@citicsf.com从业资格号：F03093505投资咨询号：Z0017197 郑非凡zhenfeifan@citicsf.com从业资格号：F03088415投资咨询号：Z0016667 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 持紧平衡。 镍：供应端，4月镍铁产量、进口或大体持平，矿端相对宽松；电解镍产量、进口小幅环增；硫酸镍环节生产出现减量，原生镍供给面临小幅减量；需求端，不锈钢生产上移，同时电池材料、合金、电镀等需求均有所恢复，原生镍需求上抬。整体上看，4月平衡过剩收窄，预计5月过剩状态延续，幅度大体保持。 不锈钢：供应端，4月钢厂生产出现一定增量，近月印尼生产回流压力减缓，净出口强势表现或将出现一定延续；需求端，下半月随着价格企稳反弹，出现一定贸易商和下游补库行为，带动成交氛围火热，钢厂控货下市场库存大幅去化。整体上看，4月平衡表现相对短缺，预计5月将转为偏过剩状态，库存不排除再现一定量累积。 锡：供应端来看，一季度进口锡矿减少造成了冶炼加工费下降，影响部分企业的积极性，而随着后续佤邦禁矿政策的落实，锡矿供应偏紧的现状难以改变，但目前国内再生锡产量较高，能对矿端进口的减量做一点补充，另一方面，目前国内锡锭进口的盈利微弱，预计五月净进口将无增量；需求端来看，主要消费板块表现偏弱，一季度全球手机和PC出货持续低迷，库存保持在高位尚未看到拐点，国内消费预期尚未得到兑现。整体来看，5月锡锭将继续维持供需双弱的局面。 风险因素：供应中断；国内经济经济复苏超预期 2/49 目录 摘要：1 一、国内外有色金属消费分析8 1.1海外有色弱改善，汽车市场表现亮眼8 1.1.1主要国家商品进口增长持续放缓8 1.1.2美国房屋销售略有改善，但仍处于低位8 1.1.3欧美汽车销量延续改善，全球新能源汽车保持高增长9 1.1.4全球半导体销售持续放缓10 1.1.53C产品出货量延续疲软势头11 1.2、中国下游11 1.2.1电力投资11 1.2.2中国家电与汽车13 1.2.3国内房地产14 1.2.4国内基建15 1.3有色初端消费15 1.3.1铜加工环节开工率受高铜价压制小幅回落15 1.3.2铝加工环节开工率16 1.3.3锌加工环节开工率环比回升17 1.3.4铅酸电池开工率上行，出口保持高景气18 1.3.5锡焊料开工率小幅提升18 1.4中国有色金属表观消费19 1.4.1中国精铜表观消费快速回升后或出现回落19 1.4.2中国原铝表观消费后续将持续抬升19 1.4.3中国锌锭表观消费后续将回落20 1.4.4中国铅锭表观消费处于季节性高位20 1.4.5中国镍表观消费继续上扬、不锈钢表观消费有所回落21 1.4.6中国锡锭表观消费维持高位22 二、全球有色供应22 2.1铜供应22 2.1.1全球铜矿产出增速稳步增长22 2.1.1.1海外铜矿产出扰动仍在22 2.1.1.2中国铜原料供应较为充裕23 2.1.2中国铜产量与进出口24 2.1.3铜精矿加工费与冶炼利润24 2.1.4铜库存与现货升贴水25 2.1.4.1沪铜库存低于往年25 2.1.4.2现货贴水回归往年平均水平25 2.1.5国内精铜供需平衡26 2.2铝供应26 2.2.1铝土矿与氧化铝26 2.2.2电解铝产量与进口28 2.2.2.1国内电解铝产量28 2.2.2.2中国电解铝进口量28 2.2.3氧化铝与电解铝冶炼利润29 2.2.4铝库存与现货升贴水29 2.2.4.1铝库存去化有所放缓29 2.2.4.2国内外现货维持回升30 2.2.5铝供需平衡30 3/49 2.3锌供应31 2.3.1锌矿供应逐渐转向宽松31 2.3.2锌锭产量与进出口32 2.3.2.1国内锌锭产量稳步增加32 2.3.2.2欧洲锌冶炼厂盈利回升33 2.3.3锌精矿加工费与冶炼利润34 2.3.4锌库存与现货升贴水35 2.3.4.1国内现货小幅升水，海外升水转为贴水35 2.3.5锌供需平衡36 2.4.1铅矿海外产量降幅收缩，国内原料环比下滑36 2.4.2中国铅产量与进出口37 2.4.3铅精矿加工费与冶炼利润38 2.4.5铅库存与现货升贴水39 2.4.6铅供需平衡39 2.5镍与不锈钢供应40 2.5.1全球镍矿产量和中国进口量40 2.5.2镍和不锈钢产量及进口40 2.5.3镍与不锈钢冶炼利润42 2.5.4镍和不锈钢库存与现货升贴水42 2.5.4.1LME+国内镍库存水平低位震荡下移，不锈钢社库+仓单库存大幅去化42 2.5.4.2进口窗口持续关闭，沪镍现货升水大幅上扬后回落44 2.5.5镍与不锈钢国内供需平衡44 2.6锡供应45 2.6.1国内锡矿产出回落，锡精矿进口量环比回升45 2.6.2中国锡锭产量与进出口46 2.6.3锡精矿加工费回落46 2.6.4锡库存与现货升贴水47 2.6.4.1库存处在较高水平47 2.6.4.2现货升贴水小幅震荡47 2.6.5精锡国内供需平衡47 免责声明49 图表目录 图表1：主要国家商品进口金额增速8 图表2：美国成屋销售9 图表3：美国新屋销售9 图表4：美国居民房屋购买力与房价中位数9 图表5：美国汽车销量10 图表6：欧洲汽车注册量10 图表7：中国和欧洲新能源汽车销量10 图表8：全球新能源汽车销售10 图表9：全球半导体月度销售额10 图表10：全球半导体年销售额10 图表11：全球电脑出货量11 图表12：全球平板电脑出货量11 图表13：全球智能手机出货量11 图表14：全球可穿戴设备出货量11 图表15：电网投资增速12 4/49 图表16：电源投资增速12 图表17：光伏新增装机12 图表18：风电新增装机12 图表19：家电产量13 图表20：家电出口13 图表21：4月乘联会汽车销量13 图表22：中国汽车销量14 图表23：中国汽车出口14 图表24：新开工领先竣工14 图表25：1-3月竣工面积同比-15.0%14 图表26：4月30城商品房销售面积14 图表27：居民中长期贷款3月冲高14 图表28：专项债发行放缓15 图表29：基建投资提速15 图表30：铜材行业开工率15 图表31：铜杆企业开工率15 图表32：铜管企业开工率16 图表33：铜板带箔企业开工率16 图表34：铝型材企业开工率16 图表35：铝板带箔企业开工率16 图表36：铝线缆企业开工率16 图表37：A356铝合金企业开工率16 图表38：铝再生合金企业开工率17 图表39：铝材行业开工率17 图表40：镀锌企业月度开工率17 图表41：压铸锌合金企业月度开工率17 图表42：氧化锌企业月度开工率18 图表43：锌加工环节周度开工率18 图表44：铅蓄电池开工18 图表45：铅蓄电池净出口量18 图表46：中国锡焊料开工率19 图表47：中国精铜表观消费量19 图表48：中国原铝表观消费量20 图表49：中国锌锭表观消费量20 图表50：中国铅锭表观消费量21 图表51：中国原生镍表观消费22 图表52：中国不锈钢表观消费22 图表53：中国锡锭表观消费量22 图表54：智利铜矿产量23 图表55：秘鲁铜矿产量23 图表56：中国铜矿产量23 图表57：中国铜矿进口量23 图表58：中国阳极铜进口24 图表59：中国废杂铜进口24 图表60：中国精铜产量24 图表61：中国精铜进口量24 图表62：铜精矿加工费25 图表63：铜冶炼利润25 图表64：沪铜库存25 5/49 图表65：三大交易所铜库存25 图表66：上海铜现货升水26 图表67：伦铜Cash-3M26 图表68：国内精铜平衡26 图表69：中国铝土矿产量27 图表70：中国铝土矿进口量27 图表71：中国氧化铝产量27 图表72：中国氧化铝净进口量27 图表73：国内电解铝产量28 图表74：国内电解铝在产产能28 图表75：沪伦铝进口盈亏29 图表76：铝锭+铝合金净进口量29 图表77：氧化铝冶炼利润29 图表78：电解铝冶炼利润29 图表79：铝锭+铝棒社会库存30 图表80：LME铝库存30 图表81：上海铝现货升水30 图表82：伦铝Cash-3M30 图表83：国内原铝平衡31 图表84：全球锌矿产出平稳31 图表85：中国锌矿产量32 图表86：中国锌矿进口量32 图表87：冶炼厂原料库存32 图表88：中国精炼锌月度产量32 图表89：精炼锌进口盈亏33 图表90：精炼锌净进口量33 图表91：欧洲锌冶炼厂减产量预估34 图表92：锌精矿加工费35 图表93：锌冶炼利润（含副产品）35 图表94：锌锭社会库存35 图表95：LME锌库存35 图表96：上海锌现货升水36 图表97：伦锌Cash-3M36 图表98：国内锌锭平衡36 图表99：全球铅矿产出平稳37 图表100：中国铅矿产量37 图表101：中国铅矿净进口量3