南华生猪周报：现实与政策的来回，反弹做空仍有市场

南华生猪周报20230507： 现实与政策的来回，反弹做空仍有市场 南华期货研究院边舒扬Z0012647王一帆F03099649 生猪周度综述 本周总结 供应 1.出栏体重本周未变，大体重猪仍在继续出栏，占比增加；2.整体生猪体重仍较重；3.二次育肥本次较为谨慎，未大规模入场；4.短期政策信号利好，养殖户惜售压栏抗价心理又逐渐出现；1.低价白条肉并未多大刺激终端消费，白条市场低迷依旧；2.屠宰企业冻品库容率在历史高位，轮库在进行；3.冻品库容量高，后期对猪肉价格的提振作用难以像二月；4.五一节后屠宰量较节前下降；玉米价格继续下跌，自繁自养每头亏损扩大至300元/头中国2023年3月进口猪肉15万吨，较2023年2月进口量减少1万吨，环比降幅6.25%；较去年同期增加1万吨，同比增幅11.2%。2023年1-3月累计中国进口猪肉53万吨，同比增幅27.7%近期生猪价格低位运行，据国家发展改革委监测，4月24日~4月28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根据《完善政府猪肉储备调节机制做好猪肉市场保供稳价工作预案》规定，国家发展改革委会同有关部门研究适时启动年内第二批中央冻猪肉储备收储工作，推动生猪价格尽快回归合理区间。 中性偏空偏空偏多偏多 需求 利润及饲料成本 进口市场热点 供需基本面未变，反弹是做空的机会 观点 供应端来看，五一节前有对需求的期待，备货和冻品入库支撑起了价格，同时政策利好的情绪下养殖户也有惜售情绪，五一后屠宰量较节前明显下降，价格在供需基本面未变的情况下有继续回落的风险，但收储信息的及时发布使得市场信心重新调整，价格随之上调，带动期货价格。但是目前供应来看未来除了6-7月可能受到冬季猪病的小幅影响造成供应的缩减，其余月份仍处于产能兑现的上升期，叠加体重去化的不彻底，供应造成价格仍处于下跌周期，需求来看，目前低价白条仍然难支撑起大消费，猪肉价格仍显低迷。 策略 供需基本面未变，反弹是做空的机会技术分析 风险 1.人的疫情变化形势2.猪病情况 生猪周度统计 本周统计 期货数据 收盘价 周涨跌 涨跌幅 备注 生猪 01合约 18240 65 0.36% 05合约 14440 -50 -0.35% 主力合约 09合约 17230 -150 -0.86% 现货数据 均价 周涨跌 涨跌幅 备注 出栏价格 河南(元/kg） 14.65 -0.23 -1.56% 交割基准地 湖南(元/kg） 14.5 -0.3 -2.07% 辽宁(元/kg） 14.35 -0.25 -1.73% 四川(元/kg） 14.5 -0.2 -1.38% 广东(元/kg） 15.1 -0.2 -1.32% 白条价格 全国(元/kg） 19.73 1.04 5.56% 仔猪价格 全国（元/头） 528.1 0.24 0.05% 价差 变化 基差 基差值 变化 1-5价差 3800 115 河南-01 15600 -295 5-9价差 -2790 100 河南-05 15600 -180 9-1价差 -1010 -215 河南-09 15600 -80 屠宰端数据 屠宰头数 涨跌幅 屠宰均重 周涨跌 涨跌幅 145761 -86.46% 122.66 0 0.00% 屠宰开工率(%) 涨跌幅 屠宰利润 周涨跌 涨跌幅 31.38 -3.86% -13.58 31.22 -69.69% 利润及成本 自繁自养利润（元/头） 涨跌幅 外购利润（元/头） 涨跌幅 -308 8.33% -278 -1.95% 玉米价格（元/吨） 涨跌幅 豆粕价格(元/吨） 涨跌幅 2720 -2.16% 4250 2.41% 仓单数据 仓单 增减 生猪存栏结构 本周 涨跌 生猪 0 -120 90kg/150kg生猪出栏占比 0.9/1.83 -0.21/0.06 期货&现货 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 45.00 40.00 35.00 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 前三级别白条价全国均价（元/kg） �栏均价 全国与河南生猪�栏均价对比图（元/公斤） 45 35 25 15 5 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2016201720182019 2020202120222023 18/7/26 0/26 26 商品猪：�栏均价：中国（日）商品猪：�栏均价：河南（日） 20,000 15,000 10,000 5,000 0 -5,000 -10,000 基差走势图 8,000 6,000 4,000 2,000 0 -2,000 2023-01-08 2023-02-08 2023-03-08 2023-04-08 -4,000 -6,000 1-5与5-9价差走势图 6,000 4,000 2,000 0 -2,000 -4,000 -6,000 价差9-1 2022-02-08 2022-03-08 2022-04-08 2022-05-08 2022-06-08 2022-07-08 2022-08-08 2022-09-08 2022-10-08 2022-11-08 2022-12-08 01基差05基差09基差 价差1-5价差5-9 能繁母猪存栏量与滞后十月生猪�栏价走 势图 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 40 35 30 25 20 15 10 5 0 能繁母猪存栏量 滞后十月生猪�栏均价（右） 近三年生猪�栏量情况（万头） 1000 800 600 400 200 1/12/294/306/308/3110/3112/312/284/306/308/3110/3112/31 2020 2021 2022 2015-04 2015-09 2016-02 2016-07 2016-12 2017-05 2017-10 2018-03 2018-08 2019-01 2019-06 2019-11 2020-04 2020-09 2021-02 2021-07 2021-12 2022-05 2022-10 2023-03 2015-09 2016-03 2016-09 2017-03 2017-09 2018-03 2018-09 2019-03 2019-09 2020-03 2020-09 2021-03 2021-09 2022-03 存出栏量&进口 •今年年初能繁母猪的去化在持续，5月份生猪计划出栏较4月实际减少，能繁10个月后的兑现仍在增加。 进口数量:猪肉:当月值月 500,000,000 400,000,000 300,000,000 200,000,000 100,000,000 0 存栏结构 100% 80% 60% 二三元能繁母猪存栏结构图（不滞后） •今年多淘汰的是低效母猪，产能恢复，供应偏宽松 指标 二元母猪 三元母猪 配种成功率 95% 70% 乳猪成活率 85% 75% 育肥成活率 93% 90% 最高胎龄 8胎 3胎 当下平均胎龄 7.5 1.5 PSY 21 14 非瘟成活率 87% 87% 40 35 30 25 20 40%15 20%10 5 0%0 二元能繁母猪存栏数三元能繁母猪存栏数 不滞后生猪价格 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 生猪存栏结构变化 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 标肥价差、现货和期货价格走势 •二育未大规模介入，标肥价差重新变为正数 1.5 1 0.5 0 -0.5 -1 -1.5 140kg以上生猪存栏占比90-140kg生猪存栏数占比 50-89kg生猪数存栏占比7-49kg生猪存栏数占比 标肥价差主力合约价格标猪价格 补栏&压栏 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 仔猪与后备母猪均价周度走势图（元/头） •仔猪价格偏高，成交量较少，养殖户期待价格下跌后买入，或同时进行套期保值 2500 2000 1500 1000 500 2017-09-22 2017-12-22 2018-03-22 2018-06-22 2018-09-22 2018-12-22 2019-03-22 2019-06-22 2019-09-22 2019-12-22 2020-03-22 2020-06-22 2020-09-22 2020-12-22 2021-03-22 2021-06-22 2021-09-22 2021-12-22 2022-03-22 2022-06-22 2022-09-22 2022-12-22 2023-03-22 0 2023 2022 2021 2020 2019 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 商品猪：样本养殖企业：�栏平均体重：中国（周） 商品猪：�栏均价：中国（日）(变频周平均值) 50kg后备母猪均价7kg仔猪均价（右） �栏均重与�栏均价走势图 2019-2022年�栏均重走势图（钢联：kg） 135 130 125 120 115 110 105 50 40 30 20 10 0 135 130 125 120 115 •本周出栏均重有所下调，市场总体供应压力仍然较大 110 屠宰端 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 100 90 80 70 60 50 40 30 20 2019-09-20 猪肉：重点屠宰企业：鲜销率：中国 （周）百分比 2019-11-20 2020-01-20 涌益样本点屠宰量（日度头） 2020-03-20 2020-05-20 2020-07-20 2020-09-20 2020-11-20 2021-01-20 2021-03-20 2021-05-20 2021-07-20 2021-09-20 2021-11-20 2022-01-20 2022-03-20 2022-05-20 2022-07-20 2022-09-20 2022-11-20 2023-01-20 70 60 50 40 30 20 10 0 30 25 20 15 10 5 0 2023-03-20 1/1 2021-12-17 2/13/14/15/16/17/18/19/110/1 2017 冷冻猪肉：重点屠宰企业库容率：（周 .%） 2022-01-17 2022-02-17 2017-2023重点屠宰企业开工率 2018 2022-03-17 2022-04-17 2022-05-17 2019 2022-06-17 2022-07-17 2020 2022-08-17 2022-09-17 2021 2022-10-17 2022-11-17 2022-12-17 11/112/1 2022 2023-01-17 2023-02-17 2023 2023-03-17 2023-04-17 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 •冻品入库仍在继续，目前价格还有毛差利润，但是较前期稍有减量，鲜销率连续下滑，消费依旧难有起色 2020-09-18 2020-11-18 2021-01-18 猪：屠宰毛利润（周） 2021-03-18 2021-05-18 2021-07-18 2021-09-18 2021-11-18 2022-01-18 2022-03-18 2022-05-18 2022-07-18 2022-09-18 2022-11-18 2023-01-18 2023-03-18 白毛价 60 50 40 30 20 10 0 • 2018/8/2 白条高价压力抑制消费，屠宰企业压价意愿与冻品入库意愿仍强 2018/11/2 前三