黑色月报：负反馈持续演绎 5月钢材将进入供需双弱格局

黑色月报 国元期货研究咨询部2023年05月04日 投资咨询业务资格： 京证监许可【2012】76号 范芮 电话：010-84555195 邮箱 fanrui@guoyuanqh.com 期货从业资格号 F3055660 投资咨询资格号 Z0014442 杨慧丹 电话：010-84555063 邮箱 yanghuidan@guoyuanqh .com 期货从业资格号 F03090153 负反馈持续演绎5月钢材将进入供需双弱格局 【策略观点】 宏观方面，一季度国内经济实现超预期开门红，但是地产行业基本面延续弱复苏，竣工持续强劲修复，待售面积同比上升。3月，新开工环比下降，施工面积不及去年同期，后续修复力度仍有待观察。 供应端，减产从预期走向现实。截至4月25日，本月国内超30 家钢厂发布检修计划。此外，西北联钢24日在晋南钢铁集团召开关于 协调限产会议，各股东钢企及区域内主要钢企计划从4月25日开始自发自律进行减停产。 需求端，基建及出口成为亮点，制造业表现稳中偏强，地产有待观望。 成本端，原材料价格走低，铁矿供应格局宽松，四大矿山年产能增加；非主流方面，印度发运恢复正常。双焦价格重心下移，3月开始澳煤恢复正常进口。钢厂铁水已见顶，减产预期下，原料价格将继续承压。 库存端，钢厂对于原材料及钢材维持低库存，基本按需采购。 操作建议，预计钢价5月将继续偏弱运行，螺纹2310合约底部在 3200-3500元/吨之间，热卷2310合约在3300-3600元/吨之间。 【目录】 一、4月钢材价格下跌热卷螺纹基差走高3 二、地产延续弱复苏销售回款占到位资金比重回升5 三、4月PMI回落至收缩区间新订单指数明显下降6 四、多家钢厂减产检修铁水触顶回落6 五、表观消费下滑出口数据亮眼9 六、钢厂维持低库存态度谨慎按需采购10 七、基建支撑钢需但空间有限12 八、展望及小结12 一、4月钢材价格下跌热卷螺纹基差走高 随着旺季消费回落，地产延续弱势，钢材成交量回落。原材料成本走低，铁矿及双焦供应宽松，亦促使钢材价格下跌。 4月，螺纹2310主力合约价格下跌7.46%至3719元附近；热卷2310主力合约价格下跌8.09% 至3771元/吨。现货市场上，上海螺纹价格下跌8.11%至3850元/吨；热卷价格下降6.10%至4000 元/吨。目前现货升水，热卷基差走高，现货表现好于螺纹。 螺纹基差 （元/吨） 800 600 400 200 0 -200 -400 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 （元/吨） 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 热卷基差 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 （元/吨） 800 热卷螺纹期现货价差 600 400 200 0 2018-03-21 -200 2019-03-21 2020-03-21 2021-03-21 2022-03-21 2023-03-21 -400 -600 -800 热卷-螺纹期货差值 热卷-螺纹现货差值 数据来源：钢联数据、国元期货 二、地产延续弱复苏销售回款占到位资金比重回升 一季度国内生产总值284997亿元，按不变价格计算，同比增长4.5%，增速比上年四季度加快 1.6个百分点。其中第三产业增速明显回升，主要是前期受疫情影响较大的接触型聚集型服务业好转。 地产行业延续弱复苏，钢材需求仍有待观望。一季度，房企投融资数据边际改善，开发投资额和到位资金降幅均收窄。房地产开发投资完成额25974亿元同比下降5.8%，较2022全年降幅收窄 4.2个百分点；房企到位资金34708亿元同比下降9.0%，较2022全年降幅收窄16.9个百分点。拆解房企资金来源，其中销售回款（即按揭贷款、定金及预收款两项之和）占比在提升，定金及预收款累计同比下降2.8%，较上月降幅收窄8.6个百分点；个人按揭贷款累计同比下降2.9%，较上月降幅收窄12.4个百分点。 销售面积降幅收窄，销售额由降转升。一季度，商品房销售额30545亿元同比上升4.1%，与2022全年商品房销售额同比下降26.7%相比，销售额已有大幅改善；销售面积29946万平方米同比 下降1.8%，较2022全年降幅收窄22.5个百分点。 开工及施工面积仍同比下降，竣工面积延续回升。根据统计局数据，2023年一季度，房屋新开工面积24121万平方米同比下降19.2%，较2022全年降幅收窄20.2个百分点；施工面积764577万 平方米同比下降5.2%，较2022全年降幅收窄2个百分点；竣工面积19422万平方米同比上升 （%） 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 -10.00 -20.00 -30.00 房地产资金情况 房地产开发投资完成额累计同比 房地产开发资金来源累计同比 14.7%，较2022全年回升29.7个百分点。 2019-02 2019-04 2019-06 2019-08 2019-10 2019-12 2020-02 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 （%） 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 -20.00 -40.00 -60.00 房屋新开工、施工及竣工累计同比 中国:房屋施工面积:累计同比 中国:房屋新开工面积:累计同比 中国:房屋竣工面积:累计同比 数据来源：钢联数据、国元期货 三、4月PMI回落至收缩区间新订单指数明显下降 钢铁行业PMI指数 综合指数 100 原材料库存 原材料采购价格 90 80 70 60 50 40 30 20 10 成品钢材�厂价 成品钢材库存 新订单指数从业人数 新�口订单指数 供应商配送时间 生产指数 积压订单数量 2023-04-30 2023-03-31 2022-04-30 2021-04-30 根据我的钢铁网统计的PMI数据显示，4月份钢铁业PMI综合指数39.2%，前值53.3%，比上月回落14.1个百分点。受市场需求不足和成本支撑减弱等因素影响，钢铁业PMI景气水平环比回落。从分类指数看，除成品钢材库存在枯荣线之上，其余均低于枯荣线；其中成品钢材出厂价、原材料采购价格和新订单指数降幅较大，较上月回落48.2、39和28.4个百分点。 数据来源：钢联数据、国元期货 四、多家钢厂减产检修铁水触顶回落 4月247家样本钢厂铁水产量总量月环比下降11.92万吨至7376万吨，累计同比增加1792.7 万吨，增幅6.79%；日均铁水产量环比增加7.56万吨/天至245.88万吨/天，增幅3.17%。近期，多 1月1日 1月10日 1月20日 1月28日 2月5日 2月17日 2月25日 3月5日 3月13日 3月24日 4月1日 4月9日 4月17日 4月26日 5月3日 5月13日 5月21日 5月29日 6月7日 6月17日 6月25日 7月3日 7月12日 7月22日 7月30日 8月7日 8月16日 8月26日 9月3日 9月11日 9月20日 9月30日 10月8日 10月16日 10月25日 11月4日 11月12日 11月20日 11月29日 12月9日 12月17日 12月25日 家钢厂发布检修计划。其中，山西省9家钢企将于26日起陆续执行高炉减停产计划，涉及高炉10 座，部分减停产的高炉计划停产10-15天，其余高炉复产时间尚未说明。西北联钢拟减产比例不低于30%，涉及高炉15座以上（包含前期已停产高炉），减产时间暂定至五月底，复产时间待定。根据我的钢铁网调研，5月预计有21座高炉计划停检修，涉及产能约7.8万吨/天；有9座高炉计 划复产，涉及产能约3.2万吨/天。若按照目前统计到的停复产计划生产，预计5月日均铁水产量 240.8万吨/天。原材料让利产业链，钢厂利润稳中有降。随着原材料价格下跌，247家钢厂盈利率自月初下跌16.45个百分点至42.42%。 （%） 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 85家独立电弧长开工率 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 电炉方面，4月87家电炉开工率维持在75.6%，较上月下降1.06个百分点。电炉利润进入亏损状态，4月平均亏损63.5元/吨，亏损程度加重，多家电炉开始不饱和生产。 247家钢铁企业高炉开工率 （%） 95 90 85 80 75 70 65 60 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 1月1日 1月10日 1月18日 1月27日 2月7日 2月17日 2月25日 3月5日 3月13日 3月22日 3月31日 4月8日 4月16日 4月24日 5月6日 5月15日 5月27日 6月5日 6月17日 6月26日 7月8日 7月17日 7月29日 8月7日 8月19日 8月28日 9月9日 9月18日 9月30日 10月9日 10月21日 10月30日 11月11日 11月20日 12月2日 12月11日 12月23日 247家钢铁企业日均铁水 260 250 240 230 220 （万吨/天） 210 200 190 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 （%） 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 电炉利润及开工率 （元/吨） 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 87家独立电弧炉钢厂：开工率：中国（周） 电炉利润 （%） 95 90 85 80 75 70 65 60 247家钢厂高炉开工率及盈利率 （%） 120 100 80 60 40 20 0 247家钢铁企业高炉开工率 247家钢铁企业盈利率（右） 2018-05-11 2018-07-11 2018-09-11 2018-11-11 2019-01-11 2019-03-11 2019-05-11 2019-07-11 2019-09-11 2019-11-11 2020-01-11 2020-03-11 2020-05-11 2020-07-11 2020-09-11 2020-11-11 2021-01-11 2021-03-11 2021-05-11 2021-07-11 2021-09-11 2021-11-11 2022-01-11 2022-03-11 2022-05-11 2022-07-11 2022-09-11 2022-11-11 2023-01-11 2023-03-11 数据来源：钢联数据、国元期货 2019-5-3 2019-7-3 2019-9-3 2019-11-3 2020-1-3 2020-3-3 2020-5-3 2020-7-3 2020-9-3 2020-11-3 2021-1-3 2021-3-3 2021-5-3 2021-7-3 2021-9-3 2021-11-3 2022-1-3 2022-3-3 2022-5-3 2022-7-3 2022-9-3 2022-11-3 2023-1-3 2023-3-3 五、表观消费下滑出口数据亮眼 4月，建筑钢材日均成交量在16.27万吨/天，较上月下降0.93万吨/天。从表观消费量看，螺 纹周均消费量在314.34万吨，较上月下降20.06万吨；热卷周均消费量在320.95万吨，较上月上 升2.48万吨。热卷需求好于螺纹，主要由于疫情后，制造业的恢复发展。一季度，制造业投资在去年较高的基数下同比增长7.0%，依然保持平稳较快的增长。 制造业用钢稳中偏强。3月全国生产汽车260.8万辆，同比增长11.